作者:蔣海波,PANews

12月9日,關於結束SNX通膨的Synthetix的2043號改進提案《SIP-2043: End SNX inflation》開始在Snapshot上投票。如果該提案通過,將意味著Synthetix挖礦和通膨時代的結束,SNX也將成為沒有通膨(可能通貨緊縮)的藍籌代幣。

根據Synthetix的治理框架,它的治理機構中包括幾個由SNX質押者選舉出的委員會和小組,選舉每4個月進行一次。其中Spartan Coucil(斯巴達委員會,簡稱SC)是該系統中的核心治理機構,負責改善提案和參數改變的投票。

截至12月11日上午,SIP-2014已有8名Spartan委員會成員中的6名進行了投票,支持率100%,這也意味著該提案極有可能通過,最終投票將於12月18日結束。 (更新:Synthetix的通膨獎勵每週四發放一次,從12月21日的周四開始,該提案已經生效,將不能再領取通膨獎勵。)

Synthetix提案結束通膨:SNX質押者權益重塑,或成通縮藍籌項目

質押者和普通持幣者的利益轉變

根據協議規則,Synthetix中的SNX質押者充當了合成資產和永續合約交易的對手盤。在此基礎上,SNX質押者可以獲得交易手續費獎勵和SNX的通膨獎勵。

那麼在此之前,SNX質押者的權益包括:作為交易員對手盤的損益+通膨獎勵+透過手續費銷毀的sUSD債務。考慮到Synthetix的Andromeda版本已通過投票部署到Base上,如果現有的結束通膨提案通過,SNX質押者的權益包括:作為交易員對手盤的損益+通過交易手續費銷毀的sUSD債務+Base上的交易手續費收入。

相對於其它永續合約項目,SNX質押者作為流動性提供者的收入也更穩定。如下圖所示,SNX質押者的損益(包含交易手續費和作為交易員對手盤的損益)幾乎一直處於上升趨勢中。

Synthetix提案結束通膨:SNX質押者權益重塑,或成通縮藍籌項目

如下圖所示,在上一個Epoch(11月30日-12月6日),通膨產生的APR在10%以上,透過交易手續費銷毀sUSD帶來的APR在5%以上,具體數值可能根據抵押率會有不同。

Synthetix提案結束通膨:SNX質押者權益重塑,或成通縮藍籌項目

本次提案是考慮到現在的通膨相對以前已經大幅降低。另外,Synthetix v3即將部署到Base上,也將產生新的收入。同時,正在進行投票的SIP-345提案希望將Base上產生的手續費的50%用於回購銷毀SNX,另外50%分配給流動性提供者。但該提案存在分歧,投票將於12月13日結束。

Synthetix提案結束通膨:SNX質押者權益重塑,或成通縮藍籌項目

即使沒有新的通膨收入,上述穩定的質押收益和Base上新增的收入或許也能吸引足夠的質押者繼續質押。

對於SNX的普通持幣者,這項提案將增加他們的權益,由通膨激勵帶來的價格下行壓力將消失。如果SIP-345提案通過,SNX也將進入通貨緊縮時代。

SNX質押的重要性

對於Synthetix,保持足夠高的質押率相對其它項目更為重要。無論是原有的合成資產或是現在的永續合約,都需要有足夠的合成資產量。

sUSD是一種“內生抵押穩定幣”,依靠同一系統內的SNX作為抵押品,同類穩定幣幾乎都以失敗告終。為了保持穩定性,Synthetix將鑄造sUSD的抵押率設定成了500%。即使SNX大幅下跌,通常也不會面臨清算。

這就意味著,質押的SNX越多,可以鑄造的合成資產就越多。在目前Synthetix的永續合約交易中,只能以sUSD作為保證金。 sUSD的發行量也可能限制永續合約的交易量,如果sUSD在二級市場上沒有足夠的流動性,波動較大需要購買sUSD交易或增加保證金時,購買sUSD可能存在1%甚至更高的溢價,也會影響交易體驗。這也是先前依賴高通膨來吸引質押的原因。

但sUSD限制專案發展的規則可能消失,Synthetix即將部署到Base上的Andromeda版本將使用USDC作為保證金。從這個角度出發,sUSD的重要性將會降低,Synthetix對SNX質押者的依賴程度也會降低。

經多次通膨調整

Synthetix歷史上已進行過多次通膨調整,它也被認為是最早開啟流動性挖礦的項目之一,逐漸降低通膨也是一開始就制定好的計劃。

2019年,當Synthetix由前身名為Haaven的穩定幣項目更名為現在的名稱和合成資產業務時,為了吸引資金質押、鑄造sUSD以及代幣的快速分發,Synthetix開始了一段時間的高通脹,最初一年的質押獎勵可能接近100%。

2019年3月,Synthetix制定了一個通膨時間表,計畫共增發2.45億SNX,一開始每週發行144萬SNX,每週獎勵每52週減半一次,共持續260週。

考慮到獎勵減半帶來的不確定性,2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24將通膨改為每週調整,逐漸下降。到2023年8月,通膨率下降為2.5%。

2022年8月,Kain也曾提出一項結束SNX通膨,將SNX的總供應量設定為3億上限的提案,但該提案僅處於草稿階段,並未進行投票。

小結

本次結束通膨的提案意味著SNX質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。提案大概率會通過,SNX質押的通膨誘因將消失,一般持幣者的權益將不再因為通膨而不斷削弱。

SNX質押者作為交易員對手盤以及收取的交易手續費相對穩定,幾乎一直處於上升趨勢中,這部分相對於普通持幣者的額外收入可能也能吸引足夠的質押量。隨著Andromeda版本即將部署到Base上,USDC將作為抵押品,對sUSD和質押者的依賴程度也將降低,同時這也將為質押者帶來新的收入。