瑞士信贷可能会出问题——大问题

导读

今日老雅痞共推送3篇文章。

瑞士银行曾经几乎与稳妥画上了等号，现在，这个稳稳当当的招牌也开始晃动了。推荐阅读本文。

可能没有任何一个行业可以像加密世界这样更新的如此之快，让我们来看看最近有什么值得探索的加密货币理念吧。推荐阅读第二条。

我们创建了一个框架来评估和审视元宇宙，但是这不是一个操作系统。为什么这么说？推荐阅读本文。

Alex Good丨作者

Founder of GoodAlexander

瑞士信贷可能会出问题。下面我将总结发生的事情以及我认为的影响。

瑞士信贷期权定价在未来 3 个月内将出现爆炸性的股票走势。

隐含波动率 61 处于十年高位，意味着美国金融股的波动幅度为 2 倍。债券和 CDS 也呈现出一个类似的情况。

CDS 有点难以理解，所以我将专注于债券。下图所示的 2025 年瑞士信贷债券的交易价格为 6.4%。比较一下，例如，乌克兰 2025 年的债务交易率为 67%。谈论乌克兰债务违约是有道理的。CS 债务违约 - 较少。

CS 债券没有为未决的信用事件定价，因为截至 7 月季度，CS 的 CET1 资本充足率为 13.5%——在银行自己的目标范围内，远高于 8% 的国际监管要求或 10% 的瑞士门槛。在 08 年前的时代，低于 5% 的 CET1 很常见。

CS 债券没有为未决的信用事件定价，因为截至 7 月季度，CS 的 CET1 资本充足率为 13.5%——在银行自己的目标范围内，远高于 8% 的国际监管要求或 10% 的瑞士门槛。在 08 年前的时代，低于 5% 的 CET1 很常见。

话虽如此，Körner 的周五评论“毫无疑问，从现在到 10 月底，市场和新闻界将会有更多的噪音。我能告诉你的就是保持自律，并像以往一样与你的客户保持密切联系。”对股东来说听起来并不好。

CS 结果有 4 个杠杆。

A] 一家为富人服务的瑞士银行和财富机构。做的很好

B] 由于Bill Hwang 的破产，一家投资银行失去了没有大宗经纪业务的份额

C] 来自 B 的重大法律责任和罚款

D] 一个摇摇欲坠的基金分配套件，“AllFunds”

CS股价的下跌与盈利预期的下降相吻合。在2021年，分析师预测23年的每股收益为2.00，现在只预期0.64（下降了68%）。CS的账面价格与德意志银行相似，是摩根大通的1/6，是汇丰的1/3。

是如何沦落到这一步的？

首先 - 瑞士银行受益于更高的瑞士法郎利率（预计 2024 年收入每年受益 +8 亿美元）。年初至今净流入+3.4CHF B，即使俄罗斯流出了 19 亿瑞郎。增长最大的地区是中国。CS 将更高利率的 pnl 再投资于吸引中国客户。

这家瑞士银行有一个固定的财富管理公司。上半年，亚洲客户的 CS 交易量是美国人的 3 倍——因此亚洲客户就是重点客户。由于市场下跌，财富费用同比下降了74%，而交易额只下降了16%。

财富管理公司第二季度的 1.14 亿美元 PTI 被 ibank 的 Lev Fin 集团 2.45 亿美元的暴跌完全吃掉了。再加上衍生品交易带来的硬性收益，市场的转速下跌了 96%。3.42亿美元/季度的股票运行率不会反弹，因为公司已经关闭了对冲基金服务。

在这里可能值得指出的是，为 Bill Hwang 提供服务的股票集团（Prime Services）将 CS 的 55 亿美元（超过该银行当前市值的 1/2）炸毁了。这与该银行计划在10月底分拆的衍生品集团是分开的。

当你深入研究时，CS ibank 的前景有两件相当可怕的事情。

首先：固定收益 pnl 的 -32% 补偿是由于债券发行放缓。Citrix 和其他交易拉动正在破坏发行量，9 月的 750亿 美元的交易比预期低 50%。

其次：当管理层谈到 2.45 亿美元的“信用利差市场损失”时，他们说“这些损失中的大部分都没有实现”。然后还需要面对一个后续问题，似乎计划是希望信用利差缩小。那没有发生。

英国《金融时报》报道称，该银行处理 LevFin 损失的计划是将其打包成某种“坏账”，与投资银行的其他资产分开，让投资者单独出价，大概以大幅折扣的形式吧。

他们上次谈论LevFin的损失时，Citrix的交易甚至还没有发生。CS参与了Citrix债券的大宗交易，该交易失败后，银行拿着一个65亿美元的袋子，他们在上面损失了6亿美元。从那时起，40亿美元的Brightspeed交易也已经夭折。

在这一点上，也许应该清楚CS有一个文化问题。更不用说2022年上半年超过10亿美元的法律问题了。

值得注意的是，目前格鲁吉亚总理提出的诉讼涉及无能/不诚实的foreign wealth practices，而不是交易。

格鲁吉亚前总理伊万尼什维利的一名 CS 银行家 Patrice Lescaudron 搞丢了前总统的钱并试图掩盖。在 2018 年被判犯有欺诈罪，被送进监狱服刑，然后在 2020 年被释放后自杀。纽约时报报道说，这几乎已经变成一个模式。

乌克兰战争和美国制裁将增加对 CS 的“掩护银行业务”的审查。而在中国市场上加倍下注可能是相当冒险的。由于外资流入崩溃，中国监管机构周五宣布不建议资金流出。

这在本月晚些时候的第三季度“计划公告”中留下了相当糟糕的设置。杠杆金融集团可能损失更多美元。鉴于抵押贷款/其他信贷市场的情况，其他银行不会对结构性产品组有风险偏好。

巨大的法律责任管理试图避免讨论实际上是瑞士信贷商业模式的结构性部分——加倍关注中国财富管理可能进入一个极其敏感的时期。

我是谈“淡化 CS 恐慌”吗？不 是雷曼吗？不。雷曼是原因，CS是受害者。在债券市场流动性问题加剧其资产出售计划的情况下，该股票能否降到零？是的——这可能与“金融稳定”的叙述有关。