ENS深度分析：龍頭地位不可撼動，但缺少代幣賦能機制

W3.Hitchhiker ｜2022-07-21 12:17

ENS提供去中心化域名服務，預計在Web3時代有著舉足輕重的作用，但其也受到以太坊本身發展的製約。

作者：W3.Hitchhiker
原文標題及鏈接：《ENS 撥雲見日—— 項目與交易數據分析》
編者按：此文發布的時間為7月18日，文中引用數據均為以往數據，已做說明。

ENS項目基本情況

業務基本情況

Ethereum Name Service(ENS) 於2017 年5 月上線以太坊，ENS 提供的服務是將用戶自定義的後綴為.eth 域名映射到用戶地址上。例如當用戶需要進行轉賬時，只需輸入vitalik.eth 就可以進行轉賬，而無需輸入複雜的錢包地址。使用小狐狸等錢包連接網站時，也會在前端直接顯示用戶的ENS 域名。每個ENS 地址是都一個ERC721 的NFT，可在Opensea 等NFT 交易市場進行交易。

ENS的域名服務按照域名的字符長度進行階梯計價付費。
-長度為≥ 5 個字符的域名：每年支付5 美元；
-長度為4 個字符的域名：每年支付160 美元；
-長度為3 個字符的域名：每年支付640 美元；

業務數據表現

ENS 協議目前的總域名註冊數達到112w。目前已集成500+ 的錢包或協議，用戶數超過40w。

所有項目的歷史總營收中，ENS 的歷史營收約為$56.7m，在所有項目中排名第15，盈利能力較強。與其他協議不同的，ENS 協議只有在用戶初次購買或是續費時才產生收入，對於近90% 的玩家，他們有90% 的概率在ENS 的年消費為5 美金。

自ENS 宣布空投以來，ENS 的營收數據呈現爆發性增長，近一年時間的營收增長超過八倍。已連續11 個月的營收超過$180w。

從業務構成看，新域名註冊費用是ENS 收入的主要來源，新域名註冊收入是續費收入的10 倍有餘。目前ENS 的收入大部分是增量的收入。

ENS 的註冊量經歷了兩段爆發期（如上圖中黃色圈中所示）：
-第一段爆發期ENS 宣布空投，大量用戶臨時上場“混”空投
-第二段爆發期是2022 年4 月開始的ENS 域名炒作潮。

隨著嘗試的用戶大量湧入，特別是炒域名客按月購買ENS 域名，ENS 的平均註冊時長也不斷被稀釋，目前平均用戶註冊時長為1.64 年。

ENS 由谷歌前軟件工程師Nick Johnson 於2016 年創立，最初ENS 是ETH 基金會授權的一個副業項目，後經過ETH 基金會扶持成立了ENS 團隊。目前團隊成員有16 名。團隊成員班子CEO × 1、CTO × 1、“客服” × 1、社區× 1、顧問× 1、技術× 7。

ENS 從成立至今沒有進行任何投資。僅有從ETH 基金會，biance_x 等得到捐贈。

合作夥伴

目前有500+ 的項目集成了ENS 協議，幾乎所有有點名氣的項目都已集成了ENS 協議。並且集成ENS 協議正變成一種標配。

其中，有一個不可忽略的重要合作夥伴的標誌是，每一個把twitter 用戶名改為.eth 後綴的用戶。其中包括crypto twitter 大V、普通散戶、VC、項目方、甚至是傳統品牌如PUMA。

.eth 後綴的網名自帶web3 身份標籤，讓各種用戶可以在無形中“強調”自己的web3 屬性。而每一個頂著.eth 域名後綴的用戶都是ENS 的活招牌。

ENS業務數據

估值上漲推動力

如果未來ENS 的估值呈現爆發式增長，會由哪些因素驅動？
-收入端（業務）：ENS 域名銷售數量持續性暴漲
-功能端（想像空間）：ENS 域名在未來web3 中發揮重要作用

ENS 業務的收入可分為存量和增量兩部分：
-存量收益即用戶對持有的域名進行續費所帶來的收入
-增量收入是指用戶新購買域名帶來的收入

目前ENS 協議進入快速擴張期，ENS 域名註冊新增數量持續增長。

從最近一年半的營收成分數據來看，老用戶的續費收入金額明顯穩步遞增，佔總營收的10% 左右。

**ENS域名目前更像是一種身份標籤。 **ENS實際所代表的賬戶功能目前還沒有充分發掘出來。 web2時代不是每個人都需要一個域名，而在web3時代，一個錢包地址是進入web3的必不可少，ENS在未來將擁有廣大的市場。隨著未來web3基礎設施逐步完善，生態走向繁榮， ENS將成為DID的重要組成部分。 ENS在未來的web3世界中將會擁有較大的想像空間。

競爭者

ENS 作為ETH 生態上唯一的.eth 域名售賣方，具有獨家特許壟斷經營權。作為域名商，在ETH 上沒有競爭者，未來也很難有競爭者。目前ENS 的品牌已深入人心，以作為項目的默認標配。由於ENS 目前所具有的品牌優勢，生態優勢，特別是先發優勢，在未來，很難有競爭者能與之競爭。

Token模型分析

ENS 代幣於2021 年11 月9 日首次發行，代幣總量為1 億。代幣分配情況如下：

- 5kw（50%）國庫【 4 年解鎖】

10% DAO 時釋放

- 2.5kw（25%）空投給用戶（>137k 賬戶）【立即釋放】

僅有1.96kw（78.5%）被claim。

- 2.5kw（25%）空投給ENS 貢獻者（100 individuals and groups, plus hundreds of Discord users)。【 4 年解鎖】

18.96% 核心開發(11人)
0.58% Lauch Advisors(2人)
1.25% Future Contributors
1.29% Extemal Contributors(17人)
0.05% Translators(13人)
2.5% Select Integrations(54人)
0.25% Keyholders (10人)
0.125% Active Discord Users (> 400人)

年通脹率最多為2%，具體數額由DAO 決定。

總體看，ENS 非常web3 的將總量50% 的代幣空投給了ENS 用戶和貢獻者，雖然空投給ENS 貢獻者的總量的25% 的代幣有4 年的解鎖期，不過如此巨量的空投勢必對未來$ENS 代幣造成不小的拋壓。

代幣基本信息（數據採樣時間2022 年6 月29 日）：

-流通供應量： 20,244,862.09 ENS （20%）
-最大供應量： 100,000,000
-總供應量： 100,000,000
-市值： $176,105,477
- FDV： $870,415,465
-排名： 135
-發幣日期：2021年11月9日
-歷史最高價： $85.69（2021年11月11日），BTC歷史最高價為2021年11月10日。

$ENS代幣發行於2021 年11 月9 日，那時的行情一片大好，BTC 在2021 年11 月10 日達到了它的歷史最高點$6.9w。隨後ENS 跟隨大盤一路向下。目前在9 美金附近震盪。

ENS 面臨的風險

ETH 的發展決定了ENS 的發展。所以ENS 未來面臨的重要風險也是ETH 在未來的公鏈競爭中可能出現落後的風險。不過根據目前資方、技術、用戶等生態的發展推斷，ETH 在未來保持強大競爭力的概率較大。
去年至今年ENS 湧入大量的炒作、嚐鮮的用戶，當他們的域名到期後，再疊加上加密市場的遇冷，ENS 的收入數據可能面臨中短期大幅下降的壓力。
對於ENS 代幣，ENS 項目方沒有對$ENS進行賦能。且未來3.5 年內還有總量25% 的代幣面臨解鎖，ENS 代幣將承受不小的拋壓。
ENS 域名NFT 目前仍處於炒作熱潮當中，短期域名價格可能會有較大的波動。目前的高價域名在未來可能被面臨價格大幅下跌的地步。

ENS 估值評估

ENS 的本身功能是對ETH 的完善，利用先發優勢，在ETH 羽翼未豐時逐步在ETH 上建立起域名領域的網絡效應。並獲得官方背書與支持，最終獲得ETH 生態.eth 域名的獨家特許壟斷經營權。 ENS 由於其業務相對簡單，前期完成核心功能開發後，後續的創新與開發壓力較小。 ETH 在未來L1 競爭中很大概率會繼續保持領跑者的身份，ENS 幾乎可以以躺著的姿態從ETH 發展紅利中分得一大塊蛋糕。

隨著未來crypto進一步擴大市場，web3從概念一步步走向應用的普及。基於區塊鏈的web3必然激發出可讀域名的需求。 ENS的銷售也會隨著行業發展進行可預期的持續增長。與銷售收入的可預期增長相對的是ENS的域名是沒有成本的，實質是一個邊際效應為零的生意。

目前ENS 的用戶基礎還比較小，ENS 用戶數不過46w。根據目前的ENS 域名售賣規則，未來大量的新用戶湧入web3 時，用戶發現3，4 字符的域名已搶占一空，只能從NFT 市場購買“二手”域名，或是註冊5 字符及以上的域名。目前5 字符及以上域名的比例約為91%，而未來新用戶的湧入價格則會導致這一比例持續升高。如此一來，當ENS用戶體量大到一定規模時，ENS 每年的營收接近為5美元× 用戶基數。在不改變收費規則的情況下，ENS 收入可能會存在隱形天花板。

根據web3 精神，用戶的數據，資產等數字資產都由用戶自己所保管，ENS 所提供的服務只是將以太坊地址轉換為“靚號”顯示，本質上用戶還是通過以太坊地址參與web3，即使用戶不使用ENS 依然可以參與web3。所以ENS 對web3 的價值捕獲不是一個“直接”關係，而是一個非必要的間接關係。

總結

- ENS 是具有獨家售賣.eth 域名的壟斷公司，擁有廣泛的群眾基礎，護城河較深。
- ENS 代幣與ENS 項目並沒有太強的聯繫，ENS 代幣目前僅能捕獲ENS 協議利好消息的情緒價值。
- ENS 是web3 中的非常重要組成部分，但不是一定不可或缺的一部分。

ENS 域名NFT 交易分析

宏觀角度

根據Opensea 的數據顯示，目前有183680 個ENS 域名在Opensea 上已經掛單，掛單比例接近13%。

從ENS 域名在NFT 市場所表現出來的數據來看，普通用戶依然是ENS 的主旋律。持有一個ENS 的用戶超過70%，ENS 數量少於或等於3 個的用戶佔比約87%。從持有時長看，持有時間超過3 個月用戶佔比約55%。

從ENS 域名的交易數據來看，ENS 的流動率近為5.74%。根據Opensea 過去一年的交易數據，特別是ENS 發幣後的交易數據，在域名炒作熱潮之前，每天的交易不過幾十筆的量級，而在域名炒作熱炒後，交易數量大幅回落，目前跌至每日幾百筆的量級。對應到ENS 這麼大的盤子，ENS 域名整體看流動性較低。

考慮到ENS 域名的特殊性，具備交易屬性的域名在總體域名市場的比例較小，且買賣很依靠“緣分”。不過在NFT 交易市場交易量不斷萎縮的當下，ENS 域名成交量呈現逆勢上漲趨勢。

ENS 域名NFT的特殊性

準官方出品

ENS 作為ETH 基金會扶持的項目，也曾被V 神點名表揚，ENS 是迄今最成功的非金融以太坊應用程序。 V 神也把推特網名改成vitalik.eth 來對ENS 進行“帶貨”。 ENS 項目沒有接受任何外部投資，僅從ETH 基金會等各基金會中獲得資助，從而保持了ENS 項目的獨立性。 ENS 項目可以看作是ETH 的“親兒子”，ENS 域名NFT 可以看做是ETH 官方發行的NFT。

長期穩定的真實使用需求與有潛力的應用場景

ENS 域名NFT 與目前主流的PFP/PASS 卡NFT 不同的是，ENS 域名NFT 滿足的是一個長期穩定的真實需求，用自己喜歡的.eth 後綴域名代替錢包地址，這項基本的需求很難被替代。

ENS 域名交易數據分析

根據NFTGO 數據，ENS 域名的歷史總成交數量為10.954w，2021 年11 月01 日（宣布發幣）至2022 年07 月06 日的成交總量為10.509w，佔總交易數量的95.9%。 2022年4 月27 日（ENS 域名炒作的第一天）至2022 年7 月6 日的總成交量為9.247w，佔總交易量的比例為84.4%。近三個月的ENS 域名交易占到總交易量的絕對比例，所有後續以近3 個月的數據作為分析的時間區間。

微觀角度

數據申明：
-數據採集範圍：2022 年04 月25 日— 2022 年7 月7 日
-本次所使用的API 抓到的數據中有部分錯誤。其中原因包括以其他ERC20 代幣作為結算貨幣，API 原因導致的錯誤，批量交易無法查到具體單個NFT 的成交額等。對各種錯誤原因的數據進行忽略處理。並對交易額小於0.001Ξ 的交易進行忽略處理。
-本文後續所作的數據分析難免有錯，不作為任何投資參考

綜上：有效統計交易樣本數為94883。

ENS 域名分類：

採用ENS 官方API 中的分類方法，一個域名有兩個屬性：
- length：域名字符長度
- trait_type ：域名特點

digit：純數字域名
letter：純英文字母域名
alphanumeric：僅包含數字和字符（中文，英文，阿拉伯文字等都算字符）
mixed：包含特殊字符的域名，如表情包，標點符號等

以價格區間為切入角度看：

所有交易中，成交額<0.1Ξ 的佔比為66.94%，成交額<1Ξ 的佔比為91.84%。成交額大於>5Ξ 的交易僅有623 筆，佔比僅0.66%。從成交數據結果看，低價的ENS 域名才是交易的主流。數據顯示所有交易的平均價為0.344Ξ。 25% 分位價格為0.02Ξ，50% 分位（中位數）價格位0.05Ξ，75% 分位為0.18Ξ。

成交價>1Ξ 以接近8.16% 的交易數量佔比貢獻了接近68% 的交易額度。特別是成交價>5Ξ 的交易，以0.66%（623 筆交易）的交易數量佔比貢獻了30% 的交易額度，結合交易數量來看，TOP 0.66% 的交易所貢獻的交易額與91.84% 的交易所貢獻的交易額旗鼓相當。

將ENS 域名NFT 的交易分成成交額度<1Ξ，介於1-5Ξ之間，>5Ξ 三個區間。這三個價格區間的交易數量存在一個數量級的差距，但是交易額度卻接近1:1:1。 ENS 洶湧的交易浪潮主要由成交價大>1Ξ 的交易提供，這些“大魚”是浪潮的推動者，也是泡沫的貢獻者。

以ENS域名類別為角度出發

從各個類別域名成交價的中位數和均值來看，只有3 位數字，4 位數字域名的平均成交價和成交價中位數可以明顯超過ETH 主網擁堵時的gas fee。除了這兩個類別的域名外，其他類型的域名的成交均價與中位數較低，結合NFT 交易流動性差的特點，投資這些域名可能存在較高的流動性風險。

從域名大類來看，數字域名無論是交易數量還是成交額都是最大成分。而其他類型的域名，交易數量與交易額度之間的量價關係並不匹配。簡單說數字域名是叫好也叫座。字母，文字域名是叫好不叫座，mixed 域名則是不叫好也不叫座。

數字域名細分領域中，3 位數字域名以1% 的成交數量，貢獻了29% 的交易額度。 4 位長度的數字域名不論是交易數量佔比還是交易額度佔比，都佔據較大的比例。

從各個數字域名的TOP10 - 100 交易占總體成交額的比例可以看出，3 位數字，5 位數字域名的頭部交易額度佔比接近50%，說明某些特殊域名賣出了一個遠超同類的價格，本質上還是少數交易拔高了整體交易，而非“共同富裕”。

數據顯示，3 位數字域名的成交數量為522 次，有成交記錄的3 位數字域名為344 個。 4 位數字域名的成交數量為12790 次，有成交記錄的4 位數字域名為6135 個。 ≥5 位數字域名的成交數量為28118 次，有成交記錄的≥5 位數字域名為24418 個。從上述交易數據可以看出，4 字域名的流動性是數字域名中最高的。

綜合來看，4 字域名是數字域名中最具性價比的投資標的。