穩定幣市場近幾年經歷著從一家獨大到百花齊放的發展階段，大體分為兩種趨勢，一方面是從中心化主導向非中心化的轉變，另一方面是從低透明度到高合規性、高透明度的轉變。目前市場中穩定幣的種類多達70餘個並已經形成多種穩定幣競爭的態勢。同時，每種穩定幣隨著發展逐漸演變出不同的應用場景。接下來全文將以發行機制為切入點對市面上常見的幾種穩定幣進行解析。

USDT

Tether公司於2014年發行了第一個穩定幣USDT，它也是目前規模最大的穩定幣。 USDT採用儲備證明機制（Proof of Reserves）錨定美元，保持1:1 的兌換比例。這種以法幣為抵押發行的加密數字資產被稱為法定資產抵押型穩定幣。

USDT發行與流通過程

USDT發行與流通過程

USDT的發行和流通過程可以分為以下幾個步驟：用戶將美元存入Tether公司的銀行賬戶；Tether公司為用戶創建各自的Tether 賬戶並在賬戶中放入與其存入美元對應的USDT數字資產；用戶將USDT交還Tether公司時，贖回法幣；Tether公司銷毀USDT並將美元返還到用戶的銀行賬戶。

除此之外，用戶還可以通過交易平台或者場外市場交易USDT；當USDT進入流通領域之後，任何投資者都可以從其他投資者或者平台手中購買和交易USDT，也就形成了一條完整的發行、交易、流通和回收的循環鏈。但隨著Tether在市場中不斷出現的大額增發行為，使公眾對其發行機制和法幣儲備機制產生嚴重懷疑。此外，Tether公司在免責條款中提出在任何條件下（包括倒閉清算）免除公司兌付法幣的責任，這讓Tether在市場的可信度受到公眾質疑。

USDC

Circle集團與美國加密資產交易平台Coinbase合作在2018年9月共同推出穩定幣USDC。 USDC同樣是一種法定資產抵押穩定幣。 USDC的發行和流通過程可以分為以下幾個步驟：用戶申請KYC驗證流程；在KYC完成後，用戶會收到用於電彙的特定銀行賬戶；USDC的發行者使用智能合約來創建用戶發送的USDC數量；用戶獲得USDC而他發送的美元則作為儲備。當用戶想要將穩定幣轉換為美元時需要執行反向操作，在向USDC的發行方發送申請後，再次使用智能合約進行操作。

2020年8月以前，用戶如果想鑄造以太坊版本的USDC，必須在賬戶中保留ETH來支付操作的手續費，這種方式無形中提高了用戶的操作門檻，隨著Ethereum網絡gas的攀升，鑄造的成本可能會越來越高。

DAI

DAI是第一個去中心化的穩定貨幣，在Ethereum中的Maker智能合約中發行。 DAI通過以太坊等數字資產足額抵押擔保發行，自2017年上線以來，其目標是始終與美元保持錨定。

DAI的發行和流通過程如下：Maker體系中有一個實現了抵押貸款邏輯的智能合約CDP，當用戶抵押（發送）ETH到智能合約時，合約根據當前ETH的價值及質押率，發行對應的DAI。如果資產價格上升，那麼DAI的擔保將更充足。如果資產下跌到一定值（原CDP開啟者沒有追加保證金或償還DAI），合約會自動啟動清算。簡單來說，DAI是一個類似合約的設計，它不強行保證和美元的1:1鎖定，而由激勵機制來驅動套利玩家使DAI的價格穩定在1美元。

Maker Protocol運行機制

Maker Protocol運行機制

當作為抵押的ETH和ERC20系列資產的價格發生劇烈變動時，DAI的穩定性會明顯受到影響。這樣來看DAI會因為CDP合約機製本身存在一定風險，機制需要比較穩定的抵押物，作為解決辦法，MakerDao選擇將USDC等美元穩定幣加入抵押品，但也由此為系統帶來了中心化風險，因而飽受爭議。

TUSD

TrueUSD是於2018年推出的錨定美元的穩定貨幣，通過與銀行和信託建立合作網絡進行託管來提高信用度，TrueUSD團隊本身不直接接觸託管資金。

TUSD的發行和流通過程如下：若用戶要購買或出售TUSD時，須經過信任機構的託管。購買時用戶購將USD發送給託管機構，託管機構核實之後，通過TrueUSD的智能合約驗證，TUSD就會發送到購買者的公共賬戶上；賣出時，用戶銷毀TUSD並通過智能合約通知託管機構，託管機構會將美元返還至用戶賬戶。 TrueUSD 提供定期審計，通過增加KYC和AML等方式來保持合規，甚至會對用戶的單筆交易進行審查來降低風險。

TrueUSD鑄造流程

TrueUSD鑄造流程

通過上面的過程可以看出TrueUSD的發行公司不會直接接觸資金。資金自始至終都放在託管公司，由他們負責保管。這樣的設置與Tether不方便接受完整審計的立場截然不同。據了解，Tether之前曾與Friedman LLP簽訂了審計公司資產負債表的合同，但在審計完成前兩者合作關係就出現破裂。而TrueUSD則邀請全美最大會計公司Armanino進行實時審計，確保美元儲備與其流通比達到1:1，實現100%儲備，用戶可隨時通過官網trueusd.com獲取公開審計結果。

關於TrueUSD

TrueUSD作為首個經獨立機構驗證、接受鏈上實時獨立驗證、錨定美元的穩定數字資產，目前已上線Binance、Huobi、Poloniex等100多家交易平台，並在TRON、Avalanche、BSC、HECO等公鏈上進行多鏈部署, 深度參與各鏈DeFi生態建設。 TrueUSD經全美最大會計公司Armanino實時審計，確保美元儲備與其流通比達到1:1，實現100%儲備，用戶可隨時通過官網獲取公開審計結果。

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