作者| 杜玉，來源|華爾街見聞
原標題：鮑威爾“放鷹”：9月加息幅度取決於整體數據，加息至限制性水平後不急著降息
8月26日週五，在備受矚目的傑克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾發表鷹派講話，再度重申“通脹不歇、加息不止”，並稱加息至對經濟增長具有限制性的水平後不會急著降息。
這篇題為《貨幣政策與價格穩定》的演講短小精悍，僅用10分鐘便講完，主旨是“美聯儲當前的首要任務是將通脹降至2%目標，將強有力運用工具來使供需達到更好的平衡，進而降低通脹。”
在本輪貨幣政策緊縮週期，美聯儲致力於加息至對經濟增長具有限制性的水平，並在這一高位保持一段時間，“歷史經驗強烈警告我們不要過早放鬆政策。”
他沒有明確點明9月加息的具體規模，但重申“再一次異常大幅度的上調可能適宜”，素來以報導美聯儲見長的《華爾街日報》稱，這為9月連續第三次加息75個基點打開了大門。
鮑威爾：7月通脹數據改善不足為奇，通脹形勢仍嚴峻，不會停止加息至限制性水平
鮑威爾稱，9月加息幅度將取決於屆時的整體經濟數據和不斷變化的前景，儘管7月CPI和PCE等多項消費者通脹指標均較6月回落，仍徘徊於40年新高且遠高於2%的目標。
他還指出，7月通脹數據有所改善，但不足以改變美聯儲堅持加息的政策路徑，因為尚未達到FOMC確信“通脹正在下降”之前需要看到的水平。有分析稱，這代表美聯儲還不相信美國通脹已經見頂。鮑威爾明確表示，美聯儲不會被一兩個月的數據所左右，通脹形勢仍嚴峻：
“美國經濟顯然正在從2021年的歷史高增長率放緩，去年受益於疫情誘發衰退後經濟的重新開放。我認為，美國經濟繼續顯示出強勁的潛在動力，勞動力市場特別強勁但顯然失衡，對工人的需求遠超可用供應。通脹遠高於2%，高通脹繼續在整個經濟中蔓延。”
鮑威爾：降低通脹可能需要維持限制性的貨幣政策一段時間，不贊同市場定價明年降息
他還預警稱，儘管美國經濟衰退並非不可避免的結果，美聯儲繼續加息勢必會對經濟造成“一些痛苦”。此前連續四次加息了共計225個基點，已達到FOMC委員會6月經濟展望報告給出的中性利率水平（2.25%至2.5%區間），但鑑於當前通脹和勞動力市場形式，美聯儲必須繼續加息：
“恢復價格穩定需要一些時間，並且需要強有力地使用我們的工具來使供需達到更好的平衡。降低通脹可能需要持續一段時間內低於趨勢的經濟增長，勞動力市場很可能會出現一些疲軟。
雖然更高的利率、放緩的增長和疲軟的勞動力市場條件會降低通脹，它們也會給家庭和企業帶來一些痛苦。這些都是降低通脹的不幸代價，但未能恢復價格穩定將意味著更大的痛苦。
我們正在有目的地將貨幣政策立場調整到足以拉低通脹率至2%的水平。在當前情況下，通脹率遠高於2%且勞動力市場極度緊張，達到長期中性利率水平後不應徹底停止加息或暫停加息。
歷史經驗強烈警告我們不要過早放鬆政策。 FOMC與會官員最新預計，到2023年底，聯邦基金利率的中值將略低於4%，9月會議發布的經濟與利率路徑點陣圖將更新這些預測。 ”
由此可見，鮑威爾直接反駁了貨幣市場對2023年下半年開始降息的定價，反而直言“到明年底基準利率僅略低於4%”。昨日，主辦本屆傑克遜霍爾年會的堪薩斯城聯儲主席喬治曾稱，也許需要加息至超過4%並在這一高位保持一段時間。 “鷹王”布拉德支持的基準利率區間上限也為4%。
鮑威爾強調管理通脹預期是關鍵，重申未來某個時候可以放慢加息步伐，但風險市場嚇壞了
鮑威爾在演講後半部分重點介紹了美聯儲1980年代對抗高通脹的三個教訓，並稱，如果要規避大舉加息令經濟陷入衰退才能壓低通脹的歷史經驗，管理通脹預期至關重要。
他強調，美聯儲實現價格穩定的責任“是無條件的”，美聯儲將緩和總需求，以令其更好地與供應保持一致，進而拉低通脹，“我們致力於完成這項工作，必須堅持下去，直到工作完成。”
他稱，當前的一個特殊風險在於，高通脹持續的時間越長，對通脹將繼續上升的預期變得根深蒂固的可能性就越大，最壞的結果是像1970年代美國大通脹時期那樣，形成通脹與公眾預期之間的惡性自我實現。儘管當前基於調查和市場的長期通脹預期似乎仍良好錨定，鑑於高通脹已經存在了一段時間，通脹預期脫錨的風險也增大了：
“正如前美聯儲主席保羅·沃爾克在1979年大通脹高峰時所說的：通脹在一定程度上是自我實現的，因此，為了恢復更穩定和更俱生產力的經濟，一部分工作是必須打破通脹預期的控制。”
鮑威爾指出，1980年代初，沃爾克領導的美聯儲確實成功抗擊了高通脹，但代價是此前15年多次嘗試降低通脹率沒有成功，最終需要用長期且非常具有限制性的貨幣政策來遏制通脹，“我們的目標是通過立即採取行動來避免這種結果”。
不難看出，鮑威爾此言似乎是在合理化將大幅加息“前置化”（front-load）的決策，希望藉此在打壓通脹的同時實現經濟“軟著陸”。他還暗示，美聯儲在1970年代未能採取有力行動，導致高通脹預期持續存在，最終不得不在1980年代初猛烈加息，反而將美國經濟拖入衰退。
值得注意的是，他今日依舊提到：“在某個時候，隨著貨幣政策立場進一步收緊，放慢加息步伐可能會變得合適。 ”這番言論曾讓市場以為美聯儲即將“鴿派轉向”。奧本海默分析師Alon Rosin稱，這篇傑克遜霍爾年會的講稿毫無新意，市場昨日就已經消化了這樣的預期。
但鷹派發言還是令周五的金融市場風險情緒迅速降溫，道指聞訊在盤初跌超200點，納指跌幅擴大至1%。隨後美股一度跌幅砍半，但隨即重新擴大，到講話結束的一個半小時，道指跌近570點或跌1.7%，標普500指數、納指和羅素小盤股均跌超2%，納指跌超320點且跌幅最深。
反應加息預期的兩年期美債收益率日內轉漲，最高漲近8個基點至3.45%，再創6月中旬以來的兩個多月新高，並接近當時所創的多年高位，各期限美債收益率齊漲。
美元指數止跌轉漲，重新邁向二十年高位，現貨黃金日內最深跌超24美元或跌1.4%，直接跌破1750和1740美元兩道整數位。
期貨市場對美聯儲9月加息75個基點的押注從鮑威爾講話前的越45%，一舉升至超過60%。本週前期，對9月加息75個基點和加息50個基點的市場押注原本還勢均力敵。
