저자: YBB캐피탈 연구원 Ac-Core
TL;DR
Trump 가문과 암호화폐 업계 최고 인사들이 공동으로 출시한 World Liberty Financial은 점차 업계 발전 추세에 영향을 미치고 있으며, 최근 통화 구매로 2차 시장도 증가했습니다.
트럼프가 당선된 후 잠재적인 단기 긍정적 암호화폐 정책에는 다음이 포함됩니다: 미국에 전략적 비트코인 보유고 설립, 암호화폐의 정기적인 합법화, ETF와 협력하기 위한 부채 발행 계획;
새로운 금리 인하 주기를 통해 DeFi는 20년부터 2021년까지 DeFi 여름 기간 동안 거시 환경과 유사하게 더 많은 자본 투입을 유치할 수 있습니다.
AAVE 및 Hyperliquid와 같은 많은 대출 계약은 시장의 광범위한 관심을 끌었으며 강력한 회복 및 발병 가능성을 보여주었습니다.
Binance와 Coinbase의 최근 통화 상장 추세는 DeFi 관련 토큰에 더 가깝습니다.
1. 오프체인 상황이 전반적인 추세에 미치는 영향:
1.1 세계 자유와 트럼프 행정부
출처: 파이낸셜 타임즈
World Liberty Financial은 공정하고 투명하며 규정을 준수하는 금융 도구를 제공하여 많은 사용자를 유치하고 은행 산업 혁명의 시작을 상징하는 분산형 금융 플랫폼으로 자리매김하고 있습니다. 트럼프 가문과 암호화폐 업계 최고 인사들이 시작한 이 회사는 혁신적인 금융 솔루션을 제공하여 전통적인 은행 시스템에 도전하는 것을 목표로 합니다. 미국을 암호화폐 분야의 글로벌 리더로 만들겠다는 트럼프의 야망을 표현하며, 혁신적인 금융 솔루션을 제공하여 전통적인 은행 시스템에 도전하는 것을 목표로 합니다.
동시에 최근 12월 World Liberty Financial의 구매로 인해 ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA 및 ONDO를 포함한 관련 DeFi 토큰의 가격도 반등했습니다.
1.2 유리한 암호화 정책이 최종 확정됩니다.
미국의 제47대 대통령 도널드 트럼프가 2025년 1월 20일 취임식을 가질 예정입니다. 암호화폐에는 세 가지 주요 긍정적 정책이 시행될 예정입니다.
트럼프, 미국 비트코인 전략적 보유액 확보 계획 재차 강조
전략적 비축량은 위기나 공급 중단 시 방출되는 중요 자원의 비축량으로, 가장 잘 알려진 예는 미국의 전략적 석유 비축량입니다. 트럼프는 최근 미국이 암호화 분야에서 큰 움직임을 보일 계획이며 석유 매장량과 유사한 암호화폐 매장량을 설정할 수 있다고 밝혔습니다. 올해 7월 CoinGecko의 데이터에 따르면 정부는 전 세계 비트코인 공급량의 총 2.2%를 보유하고 있으며, 미국은 미화 200억 달러 이상의 가치가 있는 200,000개의 비트코인을 보유하고 있습니다.
암호화폐 정상성은 합법화됩니다
트럼프 행정부가 다시 집권하면 암호화폐의 완전한 합법화를 실현하고 향후 이 분야에서 보다 개방적인 정책을 채택할 수도 있습니다. 블록체인 협회 연례 갈라에서 트럼프의 연설은 블록체인 협회의 역할을 확인했습니다. 미국 암호화폐 입법 노력; DePIN과 같은 실제 사용 사례가 암호화폐를 합법화하며 미국에서 비트코인과 암호화폐가 번성하도록 보장하는 법안의 우선순위 목록에 포함되어 있다고 말합니다.
암호화폐 조합 복싱: 미국 달러 헤게모니 안정화 + 비트코인 전략 준비금 + 암호화폐 합법화 + ETF = 채권
암호화폐에 대한 트럼프의 대중적 강력한 지원은 그에게 많은 이점을 가져왔습니다. 1. 임기 동안 그는 암호화폐 산업의 미국 달러화 가격 결정력과 지위를 더욱 강화할 것입니다. 2. 암호화폐 시장을 배치할 것입니다. 더 많은 자금이 유입되도록 미리 허용합니다. 3. 연준이 자신에게 더 가까이 다가가도록 강제합니다. 4. 적대적인 자본이 자신에게 더 가까이 다가가도록 강제합니다.
아래 그림에서 볼 수 있듯이 2014년 미국 달러지수는 80 안팎이었고 미국 부채는 약 20조 달러에 불과했다. 이제 미국 부채는 약 36조 달러로 전월 대비 80% 증가했다. 그러나 미국 달러는 이례적으로 계속해서 평가절상되고 있습니다. 미국 달러가 계속 강세를 보이고 미국 증권거래위원회가 현물 비트코인 ETF를 승인한다면 새로운 증분 부분이 향후 부채 발행 비용을 충당할 가능성이 충분히 있습니다.
소스 데이터: 투자
이미지 소스 데이터: fred.stlouisfed
1.3 새로운 금리 인하 사이클로 인해 DeFi가 더욱 매력적
미국 노동통계청이 발표한 자료에 따르면 11월 근원 인플레이션은 4분기 연속 0.3% 상승해 전년 동기 대비 3.3% 상승했다. 주택비용은 하락했지만 식품과 에너지를 제외한 원자재 가격은 0.3% 상승해 2023년 5월 이후 가장 큰 상승폭을 기록했다.
시장은 빠르게 반응했고 연준이 다음 주 금리를 인하할 확률이 80%에서 90%로 높아졌다고 믿었습니다. 투자 관리자 James Assi는 12월의 금리 인하가 거의 기정사실이라고 믿고 있습니다. 단기 미국 국채는 혼합 고용 데이터로 인해 연준이 올해 안에 금리를 인하할 것이라는 시장 기대가 높아지면서 처음에는 상승했다가 하락했습니다. 동시에 JPMorgan Chase는 연준이 12월 정책회의 이후 연방기금 금리가 3.5%에 도달할 때까지 분기별로 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.
DeFi의 회복은 내부 요인뿐만 아니라 외부 경제 변화도 중요한 역할을 합니다. 글로벌 금리가 변화하고 DeFi를 포함한 암호화폐와 같은 위험한 자산이 더 높은 수익을 추구하는 투자자에게 더 매력적이게 되면서 시장은 2017년과 2020년의 환경과 유사하게 저금리 기간이 될 수 있는 상황에 대비하고 있습니다. 암호화폐 강세장.
DeFi의 회복은 비트코인 ETF의 세 가지 요인, 암호화폐 자산의 합법화, 글로벌 금리 변화에 의해서만 주도되는 것이 아닙니다. 또한 미래의 암호화폐 시장은 더 많은 외부 영향을 받게 될 것입니다. 2017년과 2021년의 전반적인 암호화폐 강세장 환경과 유사하게 금리가 떨어지면서 더 위험한 자산이 투자자들에게 더욱 매력적이게 됩니다.
따라서 DeFi는 저금리 환경에서 두 가지 이점을 얻습니다.
자본의 기회 비용 감소: 전통적인 금융 상품의 수익이 감소하고 투자자는 더 높은 수익을 찾기 위해 DeFi로 전환할 수 있습니다(이는 또한 암호화폐 시장의 수익 잠재력이 향후 더욱 압축될 것임을 의미합니다).
대출 비용 절감: 자금 조달이 저렴해지며 사용자가 DeFi 생태계를 빌리고 활성화하도록 장려합니다.
2년간의 조정 끝에 TVL(Total Value Lock) 등 주요 지표가 반등하기 시작했습니다. DeFi 플랫폼의 거래량도 크게 증가했습니다.
이미지 소스 데이터: DeFiLlama
2. 체인 내 성장은 시장 동향을 주도합니다.
2.1 대출 프로토콜 AAVE의 회복
출처: 크립토타임스
AAVE V1, V2 및 V3은 동일한 아키텍처를 공유하며 V4의 주요 업그레이드는 "통합 유동성 계층"의 도입입니다. 이 기능은 AAVE V3 버전의 Portal 개념을 확장한 것입니다. V3의 크로스체인 기능인 포털(Portal)은 크로스체인 자산 공급 실현을 목표로 하고 있지만 아직 익숙하지 않거나 사용해 본 적이 없는 사용자가 많습니다. Portal의 원래 의도는 서로 다른 블록체인 간에 토큰을 파괴하고 발행하여 자산의 크로스체인 브리징 작업을 완료하는 것입니다.
예를 들어, Alice는 Ethereum에서 10 aETH를 보유하고 있으며 이를 Arbitrum으로 전송하려고 합니다. 그녀는 화이트리스트에 포함된 브리지 프로토콜을 통해 거래를 제출할 수 있으며, 이후 다음 단계를 수행합니다.
Arbitrum 계약은 기본 자산 지원 없이 일시적으로 10 aETH를 발행합니다.
이 aETH는 Alice에게 전송됩니다.
실제 10 ETH를 Arbitrum으로 전송하기 위한 일괄 브리지 트랜잭션;
자금을 사용할 수 있게 되면 이러한 ETH는 AAVE 풀에 주입되어 발행된 aETH에 대한 지원을 제공합니다.
포털을 통해 사용자는 체인 간에 자금을 이체하고 더 높은 예금 이자율을 추구할 수 있습니다. Portal은 크로스체인 유동성을 달성하지만 운영은 AAVE 핵심 프로토콜이 아닌 화이트리스트 브리징 프로토콜에 의존하며 사용자는 AAVE를 통해 이 기능을 직접 사용할 수 없습니다.
V4의 "Unified Liquidity Layer"는 이러한 개선 사항을 기반으로 공급, 대출 한도, 이자율, 자산 및 인센티브를 균일하게 관리하는 모듈식 설계를 채택하여 유동성을 보다 효율적으로 동적으로 할당할 수 있습니다. 또한, 모듈식 설계를 통해 AAVE는 대규모 유동성 마이그레이션 없이도 새로운 모듈을 쉽게 도입하거나 제거할 수 있습니다.
Chainlink의 CCIP(Cross-Chain Interoperability Protocol)를 통해 AAVE V4는 사용자가 다양한 네트워크에서 모든 유동성 리소스에 즉시 액세스할 수 있도록 "크로스체인 유동성 계층"을 구축합니다. 이러한 개선을 통해 Portal은 완전한 크로스체인 유동성 프로토콜로 더욱 발전할 것입니다.
AAVE V4는 "통합 유동성 레이어" 외에도 동적 이자율, 유동성 프리미엄, 스마트 계정, 동적 위험 매개변수 구성, 비EVM 생태 확장 등과 같은 새로운 기능을 도입하고 Aave 네트워크를 구축할 계획입니다. 스테이블코인 GHO와 AAVE 대출 프로토콜을 핵심으로 합니다.
DeFi 분야의 선두주자인 AAVE는 지난 3년 동안 약 50%의 시장 점유율을 차지했습니다. V4 버전의 출시는 생태계의 추가 확장을 촉진하고 잠재적인 10억 명의 신규 사용자에게 서비스를 제공하는 것을 목표로 합니다.
이미지 소스 데이터: DeFiLlama
2024년 12월 18일 현재 AAVE의 TVL 데이터도 크게 증가하여 현재 2021년 DeFi Summer 정점 동안 30% 수준을 넘어 $230억 5600억에 도달했습니다. 이전 라운드와 비교하여 이번 라운드의 DeFi 프로토콜 변경 사항은 모듈식 대출 및 더 나은 자본 효율성 개선에 더 편향되어 있습니다. (모듈형 대출 프로토콜에 대해서는 이전 기사 "모듈형 내러티브의 파생: DeFi 대출의 모듈형 진화"의 내용을 참조하세요.)
2.2 올해 최강 파생 다크호스, 하이퍼리퀴드
이미지 출처: 매체: Hyperliquid
Yunt Capital@stevenyuntcap의 조사에 따르면 Hyperliquid 플랫폼의 수익원에는 즉시 상장 경매 수수료, HLP 마켓 메이커의 손익, 플랫폼 수수료가 포함됩니다. 처음 두 개는 공개 정보이며 팀은 최근 마지막 수익원을 설명했습니다. 이를 바탕으로 Hyperliquid의 현재까지 총 수익은 약 4,400만 달러이며, 그 중 HLP는 4,000만 달러를 기여했으며, HLP 전략 A는 200만 달러의 손실을 입었고 전략 B는 청산으로 200만 달러를 벌었습니다. 400만 달러. HYPE가 출시되었을 때 팀은 지원 기금 지갑을 통해 시장에서 HYPE 토큰을 다시 구입했습니다. 팀에 다른 USDC AF 지갑이 없다고 가정하면 USDC AF의 연간 현재 손익은 5,200만 달러입니다.
따라서 HLP의 4,400만 달러와 USDC AF의 5,200만 달러를 합친 Hyperliquid의 연간 총 수익은 약 9,600만 달러로 Lido를 제치고 2024년에 9번째로 수익성이 높은 암호화폐 프로젝트가 되었습니다.
HYPE 토큰에 대한 Messari Research@defi_monk의 최근 평가 연구에 따르면 완전희석시가총액(FDV)은 약 130억 달러에 달하며, 이는 올바른 시장 조건에서 300억 달러를 초과할 수 있습니다. 또한, Hyperliquid는 TGE(Token Generation Event)를 통해 HyperEVM도 출시할 계획입니다. 이 새로운 생태계에는 35개 이상의 팀이 참여할 계획이며, 이는 Hyperliquid를 단순한 애플리케이션 체인이 아닌 일반 L1 체인에 가깝게 만듭니다.
출처: 메사리
하이퍼리퀴드는 새로운 가치평가 프레임워크를 채택해야 합니다. 일반적으로 킬러 애플리케이션과 해당 L1 네트워크는 독립적이며 애플리케이션 수익은 애플리케이션 토큰에 귀속되며 L1 네트워크 수익은 네트워크 검증자에게 귀속됩니다. Hyperliquid는 이러한 수익 흐름을 통합합니다. 따라서 Hyperliquid는 선도적인 분산형 무기한 계약 거래 플랫폼(Perp DEX)을 소유할 뿐만 아니라 기본 L1 네트워크도 제어합니다. 우리는 수직 통합적 성격을 반영하기 위해 부분합(Sum-of-parts) 평가 방법을 사용합니다. 먼저 Perp DEX의 가치평가를 살펴보겠습니다.
파생 상품 시장에 대한 Messari의 전반적인 견해는 Multicoin Capital 및 ASXN의 견해와 일치합니다. 유일한 차이점은 Hyperliquid의 시장 점유율입니다. Peap DEX 시장은 다음과 같은 이유로 "승자 독식" 시장입니다.
모든 Perp DEX는 모든 영구 계약을 나열할 수 있으며 블록체인 조각화 문제는 없습니다.
중앙화 거래소와 달리 탈중앙화 거래소를 사용하는 데에는 허가가 필요하지 않습니다.
주문 흐름과 유동성 측면에서 네트워크 효과가 있습니다.
하이퍼리퀴드의 지배적 위치는 앞으로 더욱 더 강해질 것입니다. 하이퍼리퀴드는 2027년 온체인 시장의 거의 절반을 차지해 5억 5100만 달러의 매출을 올릴 것으로 예상된다. 거래 수수료는 현재 커뮤니티에 속해 있으므로 실제 수익으로 간주됩니다. DeFi 평가 기준의 15배 확대를 기준으로 독립 기업으로서 Perp DEX의 평가액은 미화 83억 달러에 달할 수 있습니다. 기업 고객의 경우 전체 모델을 확인하세요. 다음으로 L1의 가치 평가를 살펴보겠습니다.
L1은 일반적으로 DeFi 애플리케이션에 대한 프리미엄을 사용하여 평가되며, 최근 네트워크에서 Hyperliquid의 활동이 증가함에 따라 그 가치가 더욱 높아질 수 있습니다. Hyperliquid는 현재 11번째로 큰 TVL 체인으로, Sei 및 Injective와 같은 유사한 네트워크의 가치는 각각 50억 달러와 30억 달러이며, Sui 및 Aptos와 같은 유사한 규모의 고성능 네트워크는 각각 300억 달러 및 120억 달러의 가치를 갖습니다.
HyperEVM이 아직 출시되지 않았기 때문에 Hyperliquid의 L1 평가에는 보다 보수적인 프리미엄인 50억 달러가 사용됩니다. 그러나 현재 시장 가격으로 평가한다면 L1의 가치는 100억 달러 이상에 가까울 수 있습니다.
따라서 기본 시나리오에서 Hyperliquid의 Perp DEX 가치는 83억 달러, L1 네트워크 가치는 50억 달러, 총 FDV는 약 133억 달러입니다. 약세장 시나리오의 가치는 약 30억 달러인 반면 강세장에서는 340억 달러에 이를 수 있습니다.
3. 요약
2025년에는 DeFi 생태계의 종합적인 회복과 도약이 의심할 여지 없이 주류 주제가 될 것입니다. 분산형 금융에 대한 트럼프 행정부의 정책적 지원으로 미국 암호화폐 산업은 보다 우호적인 규제 환경을 조성했으며, DeFi는 혁신과 성장을 위한 전례 없는 기회를 열었습니다. 대출 프로토콜의 선두주자인 AAVE는 V4 버전의 유동성 계층 혁신을 통해 점차 과거의 영광을 회복하고 능가하여 DeFi 대출 분야의 핵심 세력이 되었습니다. 파생상품 시장에서 하이퍼리퀴드는 뛰어난 기술 혁신과 효율적인 시장점유율 통합을 통해 많은 사용자와 유동성을 확보하며 2024년 가장 강력한 다크호스로 빠르게 떠올랐습니다.
동시에 Binance, Coinbase 등 주류 거래소의 통화 상장 전략도 변화하고 있으며, 최근 ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME 등 DeFi 관련 토큰이 새로운 주목을 받고 있습니다. 두 주요 플랫폼의 행동은 DeFi에 대한 시장의 신뢰를 반영합니다.
DeFi의 번영은 대출 및 파생상품 시장에만 국한되지 않고 스테이블 코인, 유동성 공급, 크로스체인 솔루션 등 다양한 분야에서도 꽃을 피울 것입니다. 정책, 기술 및 시장의 힘에 힘입어 DeFi는 2025년에 다시 위대해지고 글로벌 금융 시스템에서 없어서는 안 될 부분이 될 것으로 예상됩니다.
