현재 암호화폐 업계에서는 코인베이스(Coinbase)와 마이크로스트레티지(MicroStrategy) 두 회사만이 1000억 달러 이상의 시장 가치를 갖고 있습니다. 이는 암호화폐 산업의 시가총액 상한선이 나타났음을 의미할 수 있습니다. 참고로 미국 주식시장에서 화이자의 시가총액은 1,400억 달러, 분기 이익은 40억 달러로 미시 전략으로도 결국 도달할 수 있는 최고치라고 생각한다.
Coinbase의 시가총액 및 수익성: Coinbase는 한때 세계에서 가장 수익성이 높은 거래소 중 하나였으며, 시가총액은 한때 미화 1,000억 달러를 초과했습니다. 상장 당시 분기별 이익은 30억 달러에 달했습니다.
MicroStrategy의 비트코인 보유 및 자금 조달 전략: MicroStrategy는 지속적인 부채 발행 및 자금 조달을 통해 비트코인을 구매합니다. 현재 보유하고 있는 비트코인은 331,200개로 전체 비트코인 수의 1.5%에 해당하며 포지션 가치는 미화 330억 달러에 달합니다.
Guo Yuyou는 미시 전략의 핵심 모델이 현금 흐름을 창출하는 것이 아니라 장기 부채를 대차대조표 이익으로 처리하는 것이라고 공유했습니다. 이는 왜 미시 전략이 이렇게 상승할 수 있는지를 아주 잘 설명합니다.
MicroStrategy와 MARA의 수익 모델 비교: 두 회사 모두 12억 달러를 조달하고 MicroStrategy는 비트코인 구매에 사용되고 MARA는 채굴을 위한 채굴기에 투자하는 데 사용된다고 가정합니다.
비트코인 가격이 5만 달러에서 10만 달러로 올랐을 때 마이크로스트레티지는 비트코인에 투자해 12억 달러의 순이익을 냈지만 이는 회사의 사업 현금 흐름과 무관하고 유동 이익이었다. 미시 전략을 계산해 보면 비트코인은 실제로 연간 150억 달러 이상의 수익을 올렸습니다.
이에 비해 MARA의 채굴 투자 금액은 높지만, 시간이 지남에 따라 채굴기의 회수 기간은 1년으로, 이후 매달 1억 달러의 현금 흐름에 해당합니다.
따라서 12억 달러의 동일한 투자에 대해 미시전략의 수익은 비트코인의 가격에 따라 달라지고, MARA의 수익은 비트코인의 듀레이션에 따라 달라집니다.
비트코인 가격이 여전히 10만 달러이고 컴퓨팅 파워 규모가 변하지 않는 한, 시간이 길어질수록 비트코인 자금 10만 달러가 마이크로 전략에서 채굴주로 흘러넘칠 것이라고 믿는 핵심 이유이기도 합니다. 누적된 이익은 더 높아질 것입니다.
따라서 12억 달러의 동일한 투자에 대해 미시전략의 수익은 비트코인의 가격에 따라 달라지고, MARA의 수익은 비트코인의 듀레이션에 따라 달라집니다.
Bitcoin 가격이 MicroStrategy에 미치는 영향: Bitcoin 가격이 상승함에 따라 Bitcoin 구매 자금 조달에 대한 MicroStrategy의 한계 효과가 감소합니다. 비트코인 가격이 미화 100,000달러에 도달하면 MicroStrategy가 미화 12억 달러를 추가로 조달하고 두 배의 난이도 지수가 증가하여 비트코인 가격이 20%만 증가할 수 있다면 이익은 미화 2억 4천만 달러로 크게 감소합니다.
비트코인 가격 상한선 및 MicroStrategy의 자금 조달 제한: 비트코인 가격의 상승 여력은 제한되어 있으며, 이로 인해 비트코인 구매 자금 조달을 통한 MicroStrategy의 성장 잠재력이 제한됩니다. 비트코인 가격이 상승함에 따라 MicroStrategy의 자금조달 능력도 제한될 것이며, 따라서 겉보기에 무한해 보이는 플라이휠의 상승에도 한계가 있을 것이며 더 이상 자금조달을 계속할 수 없게 될 것입니다.
