작성자: 바오 일롱
출처: 월스트리트 저널
미국 주식의 변동성은 신흥시장과 비트코인의 변동성을 앞지른 적이 거의 없습니다. 동시에, 항상 안전 자산으로 여겨져 온 미국 국채가 급격히 변동하면서 투자자들은 미국 자산을 보유하는 것이 현명한지 의문을 품기 시작했습니다. UBS는 글로벌 무위험 금리가 변동하면 모든 시장이 혼란에 빠질 것이라고 생각합니다. 분석가 에드 알-후세이니는 직설적으로 이렇게 말했습니다. "저는 경기 침체가 걱정되는 것이 아니라 금융 위기가 걱정됩니다."
미국 주식은 금요일에 상승세를 재개했고, 시장의 위험 감수성도 회복된 것처럼 보였지만, 사실 투자자들은 미국 자산의 안전성에 의문을 품기 시작했습니다. 특히 미국 국채의 급격한 변동으로 인해 월가에 다시 한번 금융 위기에 대한 두려움이 퍼졌습니다.
지난주, 10년 미국 국채 수익률은 20년 만에 가장 큰 주간 상승률을 기록했고, 미국 주식은 폭락한 후 급등했습니다. 표면적으로는 모든 것이 정상적으로 보입니다. S&P 500 지수가 이번 주에 5% 이상 상승했고, 미국 국채 수익률이 2월 수준으로 회복되었으며, 비트코인이 상승세를 보이며 마감했습니다.
그러나 우려스러운 점은 이번 주에 미국 주식, 미국 채권, 미국 달러가 동시에 하락한 것은 세계에서 가장 안전한 자산의 성과가 아니라 신흥 시장에서 일반적으로 나타나는 현상이라는 점입니다. 특히 이번 주에 미국 장기 채권의 변동이 너무 커서 유동성 위기가 임박한 것으로 보이며, 투자자들은 미국 자산을 보유하는 것이 현명한지 의문을 품기 시작했습니다. UBS 그룹의 수석 전략가인 바누 바웨자는 "이건 끔찍한 일"이라고 말했습니다. 우리는 글로벌 무위험 금리를 재정의하고 있으며, 글로벌 무위험 금리가 변동하면 모든 시장에 혼란을 초래할 것입니다.
역사적으로 드물게 미국 자산 변동성이 신흥 시장과 비트코인을 능가합니다.
트럼프 대통령의 최근 관세 정책은 미국 경제에 대한 신뢰를 훼손했을 뿐만 아니라, 미국 정책과 미국 달러 자산에 대한 투자자들의 신뢰도 흔들었습니다. 월가의 오랜 역사적 기준으로 보더라도 이번 주는 잔혹한 거래 주였습니다. 미국 주식은 롤러코스터를 탄 듯 보였으며, 미국 국채와 달러의 추세는 미국이 안전 자산으로서의 지위를 상실한 듯함을 시사했습니다.
월요일, 소위 '가짜 관세 뉴스'로 인해 미국 주식 시장은 15분간 맥박과 같은 충격을 보였습니다. 나스닥은 한때 최저치에서 10%나 급등했고, 미국 국채는 폭락했습니다.
화요일, 관세 면제가 없을 것이라는 소식이 전해지면서 미국 주식 반등에 대한 기대가 산산조각 났습니다. 다우존스 산업평균지수는 일중 최고치에서 2,000포인트 이상 폭락했고, S&P 500은 4% 이상의 상승세를 모두 날리고 하락세로 돌아섰으며, 미국 국채 시장은 부채 해소 수준의 폭락을 경험했습니다.
수요일에 미국은 일부 관세를 중단했고, 3대 미국 주식 지수는 최소 8% 상승으로 마감했습니다. S&P는 2008년 이후 가장 큰 상승세를 기록했고, 미국 주식 거래량은 300억 주로 사상 최고치를 기록했습니다. 10년 미국 국채 수익률은 상승한 후 하락했습니다.
목요일, 글로벌 투자자들은 미국 자산에서 빠져나갔고, 미국 주식, 채권, 통화가 하락했습니다. 나스닥은 4% 이상 하락했고, 달러는 2년 만에 가장 큰 폭의 하락세를 보였으며, 금은 새로운 최고치를 기록했습니다.
금요일에 연방준비제도이사회는 조치를 취할 수도 있다는 암시를 했고, 미국 주식은 반등하여 상승세로 마감했습니다. 그러나 미국 국채와 달러의 하락은 미국이 안전한 피난처로서의 지위가 더 이상 보장되지 않을 것이라는 경고를 던졌습니다.
"미국 시장이 신흥 시장처럼 움직이기 시작했나요? 물론입니다. 그리고 우리가 보고 있는 것도 바로 그것입니다."라고 루미스 세일즈 앤 컴퍼니의 포트폴리오 매니저 안드레아 디센소는 말했습니다.
데이터에 따르면, 미국 주식 ETF의 변동성은 신흥 시장을 추적하는 펀드보다 더 높으며, 한때 비트코인보다 높았습니다. 이런 상황은 전염병 기간, 작년 8월의 위기, 연방준비제도의 공격적인 이자율 인상 기간을 제외하면 거의 발생하지 않았습니다.
르네상스 캐피털의 닐 두타는 고객에게 보낸 이메일에서 다음과 같이 직설적으로 말했습니다. "S&P 500은 암호화폐처럼 거래되고 있는데, 이는 아마도 좋은 일이 아닐 것입니다."
무위험 이자율의 급격한 변동은 금융 위기의 재발을 시사한다.
장기 채권 시장이 격렬하게 변동하고 이자율 차이가 커지고 유동성이 부족하면 다른 모든 자본 시장에 영향을 미치며, 특히 이자율과 미국 정부 부채에 상향 압력이 가해져 장기적으로 금융 위기로 발전할 수도 있습니다.
이번 주에 미국 국채의 변동성이 급증했는데, 20년 국채 변동성이 VIX 미국 주식 변동성을 따라잡았습니다.
이번 주 30년 국채의 하락은 지난 주의 광범위한 하락세로 이어지지 않았지만, 벤치마크인 30년 국채의 입찰-매도 가격 차이에 약간의 균열이 나타났습니다. 이는 국채 수익률 곡선의 장기 유동성이 감소하고 있다는 신호입니다. 이번 주에 스프레드는 거의 1베이시스포인트에 도달했는데, 이는 2023년 초 이후로 본 적 없는 수준입니다.
미국 외부에서 미국 주식, 채권 및 통화 자산의 질에 대한 신뢰가 손상되었습니다. 펀드 매니저 네이선 토프트는 "문제는 이것이 일시적인 충격인가, 아니면 장기적인 변화인가입니다. 우리는 여전히 일시적인 충격이라고 생각합니다. 하지만 이것이 일부 대형 자산 보유자들이 안전 자산에 대한 대안과 다각화된 자산 배분을 모색하고 있다는 사실을 부인하는 것은 아닙니다."라고 말했습니다.
분석가 에드 알-후세이니는 직설적으로 이렇게 말했습니다. "저는 경기 침체가 걱정되는 것이 아니라, 금융 위기가 걱정됩니다."
안전자산으로 자금 몰려…월가, 연준 개입 촉구
금융 위기의 그림자로 인해 전 세계 투자자들은 미국에서 철수하고 더 큰 혼란을 피하고자 유럽 채권 시장, 금, 일본 엔, 스위스 프랑과 같은 안전 자산으로 몰려들었습니다.
독일 국채 수익률은 이번 주에 거의 변동이 없었고, 미국 10년 국채 수익률은 50베이시스포인트 이상 급등하여 1989년 이후 독일 국채 수익률에 비해 가장 큰 하락폭을 기록했습니다. 반면, 미국 달러 지수는 심리적 수준인 100 아래로 떨어져 2022년 11월 이후 가장 큰 2주간 하락을 기록했습니다. 유로화는 미국 달러화에 비해 급등하여 이번 주 엔화보다 더 큰 폭으로 상승했습니다.
극심한 변동성으로 인해 투자자와 거래자는 전례 없는 심리적 압박을 받았고, 월가에서는 연방준비제도의 개입을 요구하는 목소리가 높아졌습니다. 금요일, JPMorgan Chase의 CEO인 제이미 다이먼은 미국 국채 시장에서 "혼란"이 예상된다고 말했습니다.
다이먼은 실적 발표 전화에서 "시장 변동성이 크고, 국채가 매우 큰 폭으로 거래되고, 유동성이 낮을 때는 다른 모든 자본 시장에 영향을 미칩니다."라고 말했습니다. "연준이 개입해야 하는 이유는 은행을 돕기 위해서가 아니라 바로 그것입니다."
다행히도 연방준비제도이사회 투표위원인 수잔 콜린스는 금요일에 시장 상황이 혼란스러워질 경우 연방준비제도가 금융 시장을 안정시키는 데 도움을 줄 준비가 "확실히 되어 있다"고 말했습니다. 하지만 그녀는 또한 다음과 같이 강조했습니다. 시장은 계속해서 원활하게 운영되고 있으며 전반적인 유동성 문제는 나타나지 않았습니다.
