Hedy Bi, OKG Research 제공
트럼프가 다시 집권하면서 정치적 추세와 경제 정책이 놀라운 속도로 글로벌 자본 환경을 재편하고 있습니다. 이런 상황에서 대규모 비트코인 인수로 유명한 상장사인 Strategy Corp.(구 MicroStrategy, 이하 Strategy)가 갑자기 비트코인 신규 매수를 중단한다고 발표했습니다. 어젯밤 일찍 열린 실적 발표 회의에서 Strategy는 2025년까지 연간 "비트코인 달러 수익" 목표를 100억 달러로 설정했습니다. Strategy에서 비트코인을 매수하는 데 필요한 모든 자금이 자금 조달에서 나온다고 가정할 때, 이 목표를 달성하려면 비트코인의 가격이 두 배가 되어야 하거나 Strategy가 현재 보유 비용으로 최소한 보유량을 두 배로 늘려야 합니다. 이는 비트코인이 현재 가격을 유지한다는 이론적 조건 하에서 가능합니다.
Strategy는 2024년 2월 7일 기준으로 세계 최대 기업 수준의 비트코인을 보유한 기업으로서 45만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 가격은 약 62,000달러입니다. 이는 세계 상위 5위의 비트코인 보유자 중 하나이며, 전체 비트코인 공급량의 약 2.38%를 차지합니다. 이 비율은 중앙은행 금 보유량(세계금협회) 중 1위를 차지하고 있는 미국의 공식 금 보유량과 유사하며, 또한 암호화폐 분야에서 Strategy의 선도적 우위와 전략적 결의를 보여줍니다. 이러한 이유로 Strategy의 투명성과 명확한 투자 전략은 보유 자산의 변화를 글로벌 투자자가 암호화폐에 주의를 기울이는 데 중요한 관점으로 만듭니다.
Strategy를 "디지털 금 금고"로 보는 데 익숙한 투자자들에게 Strategy의 최근 행동은 의심할 여지 없이 격렬한 토론을 불러일으켰습니다. '말은 하나이고 생각은 다른' 이러한 전략을 어떻게 해석해야 할까? 저자는 Strategy가 비트코인 매수에 대한 투자 전략을 바꾼 이유와 이러한 움직임이 비트코인 시장에 미치는 영향을 분석할 것입니다.
트럼프가 취임한 후 Strategy가 구매를 중단하기로 결정한 이유는 무엇입니까? 답은 보이는 것보다 더 복잡합니다. 주요 요인 중 하나는 최근 회사가 실적과 회계 처리에 대해 압력을 가하고 있다는 것입니다.
첫째, Strategy의 비트코인 보유량은 2024년 4분기에 두 배로 늘어났지만 주당 3.03달러의 순손실을 기록했는데, 이는 주로 보유한 디지털 자산의 대규모 손상에 기인한 주당 -0.12달러의 손실이라는 분석가들의 예상치를 크게 웃도는 수치입니다. 이전 회계 규칙에 따르면, 비트코인 가격이 매수 비용보다 낮아지면 회사는 해당 손실을 재무 제표에 반영해야 했습니다. 자산의 공정가치가 장부금액보다 낮은 경우, 손상차손을 인정해야 합니다.
이러한 예상치 못한 손실은 회사에 대한 투자자들의 신뢰를 떨어뜨려, 투자 위험을 감수하기 위해 더 높은 수익률을 요구하게 만들고, 투자자들이 우선주를 매수하도록 유도하기 어렵게 만들 것입니다. 따라서 블룸버그에 따르면 Strategy는 새로 발행된 우선주를 20% 할인된 가격에 매각한 것으로 나타났습니다. 하지만 Strategy의 전망에 대해 낙관적인 투자자에게는 할인된 가격으로 제공되므로 매수자의 수익률이 효과적으로 증가합니다.
동시에 새로운 FASB(미국 재무회계기준위원회) 기준이 시행됨에 따라 Strategy는 처음으로 비트코인 포지션의 미실현 이익을 인정할 수 있게 되었지만, 이로 인해 Strategy가 직면하게 될 세무 문제가 더 복잡해질 것입니다. 새로운 회계 기준에 따르면 Strategy는 비트코인 보유량을 공정 가치로 측정하고 미실현 이익을 재무제표에 반영해야 합니다. 이를 통해 대차대조표는 더 투명해지지만, 회사는 실현되지 않은 이익에 대해 법인 대체 최저세(CAMT, 약 15%)를 납부해야 할 수도 있습니다. 막대한 세금 청구서에 직면한 Strategy에서는 세무 의무를 충족하기 위한 재정 계획을 수립해야 합니다. 구매를 일시 중단하는 것은 미래의 세무 부채를 더 잘 평가하고 관리하기 위한 재정적 위험 관리 조치일 수 있습니다.
또한 이 회사가 나스닥 100 지수에 포함되면서 내부자 거래를 방지하기 위한 더욱 엄격한 내부자 거래 정책을 비롯해 더 엄격한 정보 공개 및 기업 지배 구조 요건이 적용되었습니다. 비트코인 축적이 중단된 이유 중 하나는 잠금 기간의 제한과 관련이 있을 수 있습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 회사에 잠금 기간을 설정하도록 요구하지 않지만 많은 회사는 특히 재무 보고서를 발표하기 전과 후에 규정 준수 이유로 적극적으로 잠금 기간을 설정합니다. 예를 들어, Strategy의 2024년 4분기 재무 보고서는 2월 5일에 발표되었고 잠금 기간은 1월부터 시행되었을 수 있으며, 이 기간 동안 비트코인 보유량이 제한되었을 수 있습니다.
간단히 말해서, Strategy는 비트코인의 전망에 대한 자신감을 잃지 않았 으며, 비트코인의 "비일관성" 있는 행동은 외부 시장 요인의 영향을 받지 않고, 오히려 자체적인 재무 규정 준수 및 기타 이유 때문입니다.
시장의 다른 기관들은 Strategy의 선례를 따르지 않고 자체적인 이유로 매수를 중단할 것입니다. 반면, 미국은 주 단위로 대표되어 비트코인을 하향식으로 홍보하여 전략적 자산이 되도록 하고 있습니다. 현재 16개 주가 관련 법안을 제출했으며, 그 중 2개 주는 다른 주보다 빠르게 진행되고 있습니다. 아래 차트에 따르면, 28,312개의 비트코인을 투자 목적으로 구매할 가능성이 가장 높습니다. 그리고 "보류" 상태의 국가는 비트코인과 같은 디지털 통화를 지원하지 않는다는 것을 의미하지 않습니다. 오늘(2월 7일), 켄터키주 의원 TJ 로버츠가 HB376 법안을 발의하여 시장 가치가 7,500억 달러가 넘는 디지털 자산에 주 예산의 10%를 투자한다는 내용을 제안했습니다.
켄터키의 2023년 일반 기금 수입을 기준으로, 기금의 10%가 비트코인에 투자될 예정이며, 이는 약 15억 1천만 달러에 해당합니다. 16개 주 모두가 이 데이터를 참고로 사용한다면 약 240억 달러의 자금이 비트코인 시장으로 유입될 것입니다. 이 금액은 비트코인의 현재 시장 가치(2월 7일 기준)의 약 1.25%, 미국 금 보유액의 3.24%에 해당합니다. 세계금협회에 따르면, 미국의 금 보유액은 약 7,400억 달러에 이릅니다. 이 규모의 자본 유입은 아직까지 국가적 준비금 건설 맥락을 통해 달성된 적이 없으며, 오로지 주정부 정책에 의해 주도되고 있습니다. 즉, Strategy와 같은 회사 외에도 다른 기관이나 정부도 비트코인을 구매하고 있다는 뜻입니다. 트럼프가 공식적으로 백악관에 복귀한 지 한 달도 채 되지 않아 글로벌 금융 시스템에서 비트코인의 지위가 획기적이고 전례 없는 속도로 계속 상승하고 있습니다.
이는 트럼프 시대의 새로운 정책의 축소판일 뿐으로, 불확실성이 가득하지만 상상력도 가득합니다.
