작가: 디아리오

번역: MetaCat

조판: MetaCat

전통적인 블록체인 네트워크 평가 방법은 종종 오해를 불러일으킵니다. 그들은 블록체인 네트워크를 사업으로 취급하고 공정한 주가를 계산하기 위해 고안된 공식을 사용합니다. 이 접근 방식은 근본적으로 결함이 있습니다.

블록체인, 특히 이더리움과 같은 스마트 계약 플랫폼은 비즈니스가 아닙니다. 이전 기사에서 설명했듯이 그들은 자체 준비 통화를 갖춘 신흥 주권 디지털 경제입니다. 이러한 통화는 기본 네트워크에 서비스를 제공할 뿐만 아니라 SoV(가치 저장 단위), UoA(계정 단위) 및 "해외" 교환 매체 역할도 할 수 있습니다. $ETH를 예로 들면 그 역할은 다음에만 국한되지 않습니다. 원래의 메인 네트워크뿐만 아니라 통화 관할권에 속하고 심지어 국경 밖에서 번성하는 여러 확장 네트워크(L2)에 침투하여 기축 통화가 됩니다(현재 미국 달러가 작동하는 방식과 유사).

또한 지분 증명 블록체인(POS)은 채권과 유사한 메커니즘을 도입하여 참가자가 미래 수익을 대가로 네트워크를 보호하기 위해 자산을 약속합니다. 이러한 역학은 국방과 현재 및 미래의 운영 안정성을 지원하는 금융 수단을 갖춘 국가 경제의 구조를 반영합니다.

즉, 이더리움과 같은 스마트 계약 기반 블록체인 네트워크는 기술 스택뿐만 아니라 통화 관할권 및 예비 통화, 공통 가치 및 신념, 공유된 역사 및 문화를 통해 입증되는 디지털 상태인 새로운 네트워크 상태가 되고 있습니다. , 때로는 근본적인 신화도 있습니다.

총 분산형 제품

보다 적절한 가치 평가 프레임워크에 대한 이러한 신흥 디지털 경제의 요구를 충족하기 위해 우리는 금전적 총액을 캡처할 뿐만 아니라 체인 생태계의 경제 활동을 차단하는 방법인 GDP(Gross Decentralized Product)를 제안합니다. 전통적인 경제의 국내총생산(GDP)과 달리 분산형 GDP는 훨씬 더 넓은 범위를 포괄합니다. 즉, 생태계와 통화 기반 내에서 생성된 경제 활동은 물론 특정 블록체인, 분산형 애플리케이션 및 문화재의 시가총액.

이러한 확장된 프레임워크의 근거는 블록체인 경제로 대표되는 패러다임 전환에 있습니다. 이러한 생태계와 전통적인 국가 경제 사이에는 유사점이 있지만 근본적인 차이점은 경제의 모든 측면이 유동화되고 어느 정도 통화가 가능하다는 것입니다. 이 패러다임에서 생산량과 생산 요소는 경제의 구성 요소일 뿐만 아니라 체인에서 거래되고 화폐화될 수 있는 "통화"의 한 형태가 됩니다.

따라서 이러한 블록체인 경제에 투자하는 가장 효율적인 방법은 기본 통화를 이용하는 것입니다. 이러한 통화는 프로그래밍 가능한 공급 한도를 통해 블록체인의 모든 경제 활동을 지원합니다. 이들의 가치는 시스템의 성장과 연관되어 있으며 이는 시가총액 상승에 반영됩니다. 시간이 지남에 따라 가장 성공적인 블록체인 경제의 기본 자산은 금전적 프리미엄을 생성하고 생태계에서 원래 형태의 담보가 되어 더 넓은 암호화폐 공간은 물론 현실 세계에서도 가치 저장소(SoV)에 액세스할 수 있게 됩니다. 예비자산 현황입니다.

아래에서는 이더리움 및 기타 주요 블록체인 네트워크를 예로 들어 이 프레임워크를 구성하는 주요 지표를 간략하게 설명합니다.

ℹ️ 이 글에 사용된 모든 데이터는 2024년 11월 26일 기준 토큰 터미널, DeFiLlama 및 NFT Price Floor에서 나온 것입니다.

1️⃣ 시가총액: 통화 주권 측정

블록체인의 기본 통화의 시장 가치는 미국 달러에 대한 미국의 M2, M3 및 M4 공급의 역할과 유사하게 통화 기반 및 경제 규모의 대리자로 사용될 수 있습니다. 앞서 언급한 바와 같이, 기본 통화가 일련의 네트워크 확장(예: ETH의 L2/L3) 또는 동일한 통화 관할권 외부의 다른 블록체인을 위한 준비금이 되므로 통화 기반이 블록체인의 메인넷에만 국한되지 않는 경우도 있습니다. 자산은 브리징을 통해 전송될 수도 있습니다. 블록체인의 화폐 기반(공급)은 마음대로 늘릴 수 없기 때문에 우리가 관찰하는 것은 블록체인의 기본 경제가 확장될 때와 블록체인 통화가 자체 네트워크의 경계를 넘어 외국 경제를 식민지화할 때 모두 관찰된다는 것입니다. 경제 성장을 유지하고 지원하기 위해 항상 법정 가치가 증가합니다. 이것이 바로 우리가 통화 기반을 언급할 때마다 시가총액을 언급하는 이유입니다.

가장 단순한 통화 합계(M1/M2)를 지표로 사용하면 최고의 블록체인 경제는 다음과 같습니다.

  • BTC: 1조 8200억 달러
  • ETH: 4천억 달러
  • 솔(SOL): 1,080억 달러
  • BNB: 900억 달러
  • 트론: 160억 달러

여기에 LST 및 LRT 토큰을 포함시키는 것은 스마트 계약 기반 블록체인 경제의 M3 또는 M4 화폐 공급량을 측정하는 것과 같습니다. ETH를 예로 들면, M1/M2는 미화 4,200억 달러, M3은 미화 4,670억 달러(LST), M4는 미화 4,810억 달러(LST + LRT)입니다.

2️⃣ TVL(Total Value Locked): DeFi의 자본 활용

TVL은 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜에 고정된 자산의 가치를 측정합니다. 비평가들은 그 유용성에 의문을 제기하지만 이는 블록체인의 활발한 경제 활동을 나타내는 강력한 지표로 남아 있습니다. 분산형 경제의 경우 이 지표는 국가 경제의 금융 중개 활동 규모를 추적하는 것과 유사합니다. 그 이상으로 이는 통화 관할권의 신뢰성과 보안뿐만 아니라 단기 거래뿐만 아니라 장기간 자산을 저장하려는 투자자를 유치할 수 있는 능력에 대해서도 설명합니다.

TVL이 선정한 최고의 블록체인 경제:

  • ETH: 666억 달러
  • 솔(SOL): 92억 5천만 달러
  • 트론: 80억 달러
  • BNB: 55억 달러
  • BTC: 44억 달러

3️⃣ L1 거래수수료 : 경제활동으로 인한 소득

블록체인이 생성하는 수수료는 사용자가 해당 서비스에 대한 액세스를 얼마나 심각하게 생각하는지를 반영합니다. 이러한 수수료는 블록체인의 "세수입"을 나타내며 GDP로 직접 계산됩니다. 강력하고 지속 가능한 수수료 시장을 갖는 것은 기본이며 사용자 및 프로토콜/애플리케이션 배포자에게 글로벌 접근성을 제공하고 운영 안정성과 네트워크 보안을 유지하는 동시에 통화 발행을 이상적으로 상쇄하기 위해 완벽한 균형을 찾아야 합니다. 그렇지 않으면 오늘날 부채에 휩싸인 경제에서 볼 수 있는 것처럼 기능 장애가 있는 시스템으로 끝날 수 있습니다.

연간 수수료 수익을 기준으로 상위 블록체인 경제 순위:

  • ETH: 26억 달러
  • 트론: 18억 7천만 달러
  • BTC: 12억 3천만 달러
  • 솔(SOL): 5억 9천만 달러
  • BNB: 1억 9100만 달러

이 계산의 목적에 따라 우리는 REV를 무시합니다. a) 메인넷 수준에서 시행되는 프로토콜이 아니며 b) 모든 형태의 MEV가 사용자에게 극도로 해로운 것은 아니지만 많은 수가 사용자에게 극도로 해롭고 그렇게 생각할 이유가 있기 때문입니다. 점차적으로 0에 가까워지고 대부분은 더 나은 가격을 제공하는 사용자에게 돌려주려고 하는 애플리케이션에 의해 캡처될 것입니다.

4️⃣ 안정적인 통화 : 외국인 투자와 통화의 통합

스테이블코인은 블록체인 경제에서 외국 자본을 대표합니다. TVL(Total Locked Value)과 마찬가지로 스테이블코인은 블록체인이 외국인 투자를 유치하는 능력, 즉 블록체인이 실제 자산(RWA)을 어떻게 도입하는지를 나타내는 중요한 지표입니다. 주요 블록체인 중 이더리움은 메인넷에서 1010억 달러, 레이어 2에서 100억 달러를 호스팅하며 지배적입니다.

블록체인 스테이블코인 보유:

  • ETH: 1,010억 달러(+ L2 100억 달러)
  • 트론: 590억 달러
  • BNB: 58억 달러
  • 솔(SOL): 46억 5천만 달러
  • BTC: ~10억 달러(옴니)

스테이블 코인이나 실제 자산(RWA)은 아니지만 WBTC 및 cbBTC와 같은 래핑된 BTC 버전은 스마트 계약 기반 블록체인 경제가 어떻게 외국인 투자를 유치하는지에 대한 흥미로운 지표 역할을 할 수 있습니다. 이러한 맥락에서 이더리움은 메인넷과 레이어 2 생태계에서 150억 달러 상당의 래핑된 비트코인을 호스팅하는 가장 역동적인 경제로 돋보입니다.

5️⃣프로토콜, 애플리케이션 및 NFT: 경제 인프라 및 문화

블록체인 경제에서 프로토콜, 애플리케이션 및 NFT는 기존 경제의 산업 및 문화 부문과 유사한 역할을 합니다. 프로토콜과 애플리케이션은 분산형 금융(DeFi), 소셜 금융(SocialFi), 분산형 과학 연구(DeSci) 등을 포함하여 가치 창출을 주도하는 인프라이자 공장입니다. 반면에 NFT는 블록체인 네트워크의 소프트 파워의 핵심 구성 요소인 문화, 엔터테인먼트 및 미디어 산업을 대표합니다. 왜냐하면 이전 기사에서 말했듯이 문화는 그 범위와 정체성의 필수적인 부분이기 때문입니다.

이더리움은 대체 가능 토큰(스테이블 ​​코인 및 유동성 스테이킹 토큰 제외)의 총 가치가 약 1,100억 달러, NFT의 총 가치가 41억 달러로 두 영역 모두를 지배하고 있습니다. 이는 경제적, 문화적 수준 모두에서 이더리움의 리더십을 강조합니다.

  • ETH: 대체 가능 자산은 약 1,100억 달러이고, 대체 불가능 자산은 약 41억 달러입니다.
  • SOL: 대체 가능 자산은 약 180억 달러이고, 대체 불가능 자산은 약 1억 달러입니다.
  • BTC: 대체 불가능한 자산은 약 5억 달러입니다.

CoinGecko의 시가총액 상위 100개 암호화폐와 NFT Price Floor의 상위 50개 NFT를 기반으로 한 데이터입니다.

6️⃣ 프로토콜 및 신청 수수료: 블록체인 경제에서 기업의 경제 활동

블록체인 경제 활동에 대한 이해를 높이기 위해 각 블록체인에서 호스팅되는 상위 프로토콜과 애플리케이션에서 발생하는 수수료를 분석했습니다. 이 지표는 국가 GDP에 대한 기업의 기여도와 유사하게 이러한 생태계에서 운영되는 기업 및 조직의 경제적 성과를 나타내는 지표로 사용됩니다.

이더리움은 최고 프로토콜에서 발생하는 수수료가 60억 달러에 달해 가장 성숙하고 다양한 블록체인 경제로서의 위상을 반영하면서 선두를 달리고 있습니다. 그 뒤를 바짝 뒤쫓는 솔라나(Solana)와 BNB 체인이 있는데, 이들은 상당히 활동적이지만 규모가 작습니다.

블록체인 경제의 상위 50개 프로토콜 및 애플리케이션에 대한 비용 추정:

  • ETH: ~60억 달러
  • SOL: 약 19억 5천만 달러
  • BNB: 약 3억 달러

이 수치에는 각 블록체인에서 운영되는 최고의 스테이블코인 발행자가 생성하는 수수료 비율도 고려됩니다. 다양한 프로토콜에 걸쳐 스테이블코인과 관련된 거래량이 많기 때문에 Tether(USDT) 및 Circle(USDC)과 같은 스테이블코인 발행자가 전체 수수료 기반에 크게 기여합니다.

이 지표를 분산형 전체 제품 프레임워크에 통합함으로써 우리는 블록체인 생태계의 경제적 활력과 그것이 주최하는 기업 활동 수준에 대한 더 깊은 이해를 얻을 수 있습니다.

이러한 지표를 결합함으로써 분산형 총 생산량 개념은 블록체인 경제를 측정하는 보다 포괄적인 방법을 제공합니다. 이는 글로벌 경제 통합을 위한 블록체인 경제의 복잡성, 폭 및 잠재력을 강조합니다.

블록체인 경제의 GDP를 구성하는 다양한 지표를 측정하고 통합하는 방법을 결정하는 것은 미래 전문 경제학자의 과제입니다. 지금은 두 개의 가장 큰 스마트 계약 기반 블록체인 경제를 비교하기 위해 숫자를 간단히 집계할 수 있습니다.

ETH: 1) 4,000억 달러 + 2) 666억 달러 + 3) 26억 달러 + 4) 1,010억 달러/1,100억 달러 + 5) 1억 1,400만 달러 + 6) 60억 달러 = 7,000억 달러

솔(SOL): 1) 1,080억 달러 + 2) 92억 5,000만 달러 + 3) 5억 9,000만 달러 + 4) 46억 5,000만 달러 + 5) 180억 달러 + 6) 19억 5,000만 달러 = 1,425억 달러

가장 크고 다양한 스마트 계약 기반 분산 경제인 이더리움은 통화 주권, DeFi 활동, 수익 창출, 스테이블코인 유동성 및 문화적 영향 면에서 강력합니다.

이더리움 경제의 총 가치(통화 기반 제외)는 3,000억 달러이며, 총 가치에 대한 통화 기반의 비율은 1.33입니다. $ETH는 "3중 속성 자산"의 특성을 가지며 "외부" 블록체인 네트워크에 침투할 수 있으므로 미국 경제와의 비교는 M3/GDP 또는 M4/GDP 비율을 참조해야 하며 이는 현재 1.2에서 1.2 사이입니다. 1.5.

블록체인 네트워크가 계속 발전함에 따라 GDP와 유사한 프레임워크는 투자자, 정책 입안자 및 개발자가 디지털 주권 경제로서의 진정한 가치를 더 잘 이해하는 데 도움이 될 것입니다. 동시에 지니 계수, 경제 다양성 지수 등의 지표도 이러한 생태계의 경제적 건전성과 미래 잠재력을 평가하는 데 유용할 수 있습니다. 이는 회사 주식의 공정 가치를 결정하는 것이 아니라 블록체인 경제 전체에 어떻게 완전히 참여할 수 있는지에 관한 것임을 강조하는 것이 중요합니다.

엄청난 경제적 번영을 누렸던 1940년대 미국 경제를 살펴보겠습니다. 당시 투자자들은 어떻게 “미국 시장”에 폭넓게 노출될 수 있었습니까?

이러한 옵션에는 다음이 포함될 수 있습니다.

  1. USD: 유동성 및 준비통화 노출용.
  2. 국채: 1971년 석유달러가 출현하기 전에는 국채는 단순한 부채 수단에 불과했으며 아직 글로벌 가치 저장 수단이 되지 못했습니다.
  3. 주식: 성장 지향적인 수익을 위해.
  4. 예술: 뉴욕은 점차 세계 예술의 중심지가 되었습니다.

우리가 살펴보았듯이 전통적인 경제에 대한 노출에는 거시 경제 상황에 따라 궁극적으로 다르게 성과를 내는 다양한 자산에 투자하는 것이 포함됩니다. 미국 달러는 불확실성이 있는 시기에 강세를 보이고, 채권은 경기 침체기에 안전을 제공하며, 주식은 경기 확장기에 번성합니다.

블록체인 경제에 대한 노출 확보

스마트 계약(예: 이더리움)을 기반으로 한 경제에서 기본 통화는 삼중 자산으로서 고유한 이점을 제공합니다. 즉, 준비 통화, 가치 저장소 및 채권(담보 시) 역할을 동시에 수행합니다. 다양한 특성을 지닌 신중하게 구성된 자산 포트폴리오를 소유할 필요 없이 $ETH와 같은 단일 자산이 전체 블록체인 경제에 통합된 노출을 제공할 수 있습니다.

이러한 간소화된 접근 방식은 투자 결정을 단순화하는 동시에 인센티브를 네트워크의 성장 및 보안에 맞춰 조정합니다. 네이티브 DeFi 프로토콜과 블록체인 경제에서 블루칩 NFT 바구니를 추가할 수도 있습니다. 그러면 모든 준비가 완료됩니다!

블록체인 경제의 미래 가치를 추정하기 위해 GDP 모델을 적용

이 기사 전체에서 강조하는 것처럼, 블록체인 기반 통화는 주식회사용으로 설계된 프레임워크를 사용하여 가치를 평가해서는 안 됩니다. 블록체인 경제는 주식회사가 등장하기 시작한 베스트팔렌 조약 이후 등장한 전통적인 민족 국가에 대한 디지털 대응으로서 이해하고 평가하기가 더 쉽습니다. 전통적인 민족 국가와 유사하게, 블록체인 경제는 자본, 보안 및 인적 자원(즉, 일반적으로 개발자, 사용자 및 정착민)을 두고 끊임없이 경쟁하는 상태에 있습니다. 이것이 바로 암호 트위터 사고방식으로 본능적으로 식별할 수 있는 것입니다. 따라서 부족주의와 최대주의가 등장합니다. 그것은 인간의 본성입니다. 커뮤니티가 위협을 느끼면 면역 체계가 작동하여 가치 있는 것으로 간주되는 아이디어, 기술 또는 가치 집합을 보호합니다.

블록체인 경제는 전통적인 민족 국가와 일부 유사점이 있지만 완전히 새로운 패러다임을 대표한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 이러한 생태계에서는 금융과 기타 경제 부문 간의 경계가 모호해지며 예술, 엔터테인먼트, 주목 등 모든 것이 어느 정도 수익화에 도달하게 됩니다. 이러한 유동적 특성으로 인해 통화 기반과 그것이 나타내는 GDP를 구별하기가 어렵습니다. 그러나 전통적인 경제는 여전히 우리의 가장 가까운 기준점으로 남아 있으며 블록체인 경제의 성장을 예측하기 위한 벤치마크를 제공합니다.

이제 사고 실험으로 이더리움의 성장 스토리가 지난 세기 국민 국가의 가장 놀라운 성장과 맞먹는다면 ETH 가격에 어떤 의미가 있을지 상상해 봅시다. 현재 이더리움의 총 경제 규모(통화 기준 제외)는 3,000억 달러로, 이는 1986년 중국 경제 규모와 비슷합니다. 중국이 GDP를 현재 금 시장 가치와 맞먹는 18조 달러로 성장하는 데 약 30년이 걸렸습니다. 중국의 경제 성장은 놀라운 수준이며, 같은 규모의 경제 규모로는 보기 드문 위업입니다. 그러나 흥미로운 점은 Ethereum State와 같은 네트워크가 전례 없는 경제 성장 속도를 복제할 수 있는 세상을 상상할 수 있다는 것입니다.

이러한 비교가 이미 여러분을 놀라게 할 수도 있지만, 제 생각에는 선도적인 블록체인 경제는 현대 민족 국가의 성과와 경쟁할 수 있는 사례가 있습니다.

  • 디지털화와 개방성
  • 글로벌 접근성
  • 자본 통제 없음
  • AI 주도 경제에 적합한 금융 인프라

네트워크 국가가 번영하고 이더리움이 극도로 확장되는 DeFi 및 AI 분야에서 지배적 위치를 공고히 하고 최종 강세장 상황이 발생한다고 가정하면 이더리움 네트워크의 총 경제적 가치는 2054년까지 18조 달러에 도달할 것입니다. 중국의 지난 30년이 올해의 발전 궤적과 일치합니다! 이 가정 하에서 ETH 가격을 계산하기 위해 GDP 모델을 어떻게 적용할까요?

보수적인 통화 기반/경제 총계 비율 1.2(현재 미국 M3/GDP 비율과 유사)를 사용하면 이더리움의 시가총액은 21.6조 달러에 도달하여 ETH 가격은 180,000달러가 됩니다(수수료로 인한 소각은 고려하지 않음). 통화 기반의 디플레이션 가능성). 그러나 미국 달러가 유로달러 시스템을 통해 어디에나 존재하게 되는 것과 유사하게 이더리움이 기본 생태계를 초월할 가능성을 고려하면 1.5의 통화 기반/총 가치 비율(미국 M4/GDP 비율과 비교 가능)을 달성할 수 있습니다. 이 경우 이더리움의 시가총액은 27조 달러에 달하며 이는 ETH 가격 225,000달러에 해당합니다.

이제 이것은 ETH 가격 예측이나 어떤 종류의 재정적 조언도 아니지만, GDP 프레임워크가 어떻게 블록체인 경제를 이해하는 데 강력한 렌즈를 제공하고 신흥 디지털 국가 또는 경제의 실제 모습을 밝힐 수 있는지 생각해 보는 것은 확실히 흥미롭습니다. . 또한 이 프레임워크는 전통적인 국가 경제에서와 마찬가지로 투자 결정을 내리기 전에 다양한 측면을 평가해야 한다는 점을 강조합니다.

이 프레임워크 내에서 이더리움에 투자하는 이유는 금융 서비스에서 문화 상품에 이르기까지 광범위한 분야에 걸쳐 있는 생태계를 갖춘 가장 역동적이고 다양한 블록체인 경제로서의 지위에 있습니다. 하드 파워와 더불어 상당한 소프트 파워도 확립했습니다. 이는 단기적인 가격 변동에도 불구하고 투자자들이 여전히 이더리움을 장기적인 부 보존에 사용되는 가장 안전하고 유망한 스마트 계약 기반 경제로 보고 있다는 신호인 "고정 자본"을 유치하고 유지하는 이더리움의 능력에 의해 더욱 입증됩니다.