원래 Adrian Lai 가 X에 게시한 이 기사는 Web3 자금 조달, 토큰경제학 및 벤처 캐피탈의 발전하는 역학을 탐구합니다.
ICO 붐: Web3 자금 조달의 역사적 맥락
2017~2018년 ICO 열풍은 다음과 같은 특징을 지닌 암호화폐 자금 조달의 중추적인 순간이었습니다.
최소 락업 및 대규모 수익: VC는 락업 기간 없이 낮은 가치(소매 대비)로 프로젝트에 참여했으며 엄청난 수익을 거두었습니다(예: 2018년 1월 @zilliqa의 ICO 후 50배).
유동성 집중: ICO 투자자에게는 제한된 옵션이 있었으며 매주 출시되는 토큰이 거의 없었습니다. 이러한 희소성으로 인해 수요가 늘어나고 수익이 증폭되었습니다.
신호로서의 VC: VC는 주로 자본 때문에 찾는 것이 아니라(대부분의 ICO는 사전 제품이므로 실제로 많은 자본이 필요하지 않음) 프로젝트는 훨씬 더 큰 규모의 유명 VC 그룹에서 수백만 달러를 모금했습니다. ICO 투자자로부터 받은 금액입니다.
그러나 이 시대는 사기, 횡령, 규제 명확성 부족으로 인해 신뢰가 약화되었습니다.
2019년까지 규제에 따라 모금 환경이 더욱 구조화되기 시작했습니다. 이 기간의 특징은 다음과 같습니다.
길어진 잠금: VC는 확장된 잠금을 통해 비공개 라운드에 진입했습니다. 시장이 더 이상 그러한 행동을 유지할 수 없기 때문에 과대 광고에 의해 신속하게 첫날 VC 잠금이 해제되는 시대는 끝났습니다.
분산된 유동성: 너무 많은 ICO가 출시되면서 시장이 과포화되었습니다. 몇 가지 프로젝트에 집중되었던 수요가 너무 얇아졌고, 초기 성공을 이끈 과대 광고가 사라지기 시작했습니다.
빌더의 자본으로서의 VC: 그때쯤이면 창업자는 토큰을 출시하기 전에 제품을 구축하기 위해 VC 자금이 필요하게 될 것이며, 이는 자금 조달 환경에서 투기적 ICO에서 보다 제품 우선 접근 방식으로 전환하는 것을 의미합니다.
2019년 이후 시장은 우리가 종종 "낮은 변동성, 높은 FDV" 환경이라고 부르는 환경으로 전환되었습니다. 여기서 토큰 출시는 일반적으로 출시 시 순환 공급량이 낮고 완전히 희석된 가치가 더 높습니다.
VC의 현재 과제
역사적 중요성에도 불구하고 VC는 오늘날 시장에서 점점 더 많은 과제에 직면해 있습니다.
1. 토큰경제학의 불일치
역사적으로 VC는 최소한의 락업으로 낮은 가치로 진입하여 개인 투자자와의 이해관계가 맞지 않아 평판이 저하되고 신뢰가 저하되었습니다.
낮은 변동성 및 높은 FDV와 같이 잘못 설계된 토큰경제학으로 인해 프로젝트는 출시 후 "일관되고 예상되는 덤핑"을 경험하게 되었습니다.
2. VC 자금 조달 수요 감소
부유한 창업자: 더 이상 VC에 의존하지 않고 개인 자원을 활용하여 프로젝트를 부트스트랩하는 성공적인 창업자입니다.
소매 중심 모델: Memecoin 및 변동성이 높은 출시(예: 잠재적으로 @ HyperliquidX )는 일부 프로젝트가 VC의 개입 없이도 성공할 수 있음을 보여줍니다.
신호 전달 능력 저하: 일부 주요 VC는 여전히 인프라 프로젝트에 비중을 두고 있지만 애플리케이션 계층 프로젝트에 대한 영향력은 감소했습니다.
3. 잘못된 제품-시장 적합성
대부분의 Web3 프로젝트가 성공하려면 커뮤니티와 사용자가 원동력입니다. 그러나 커뮤니티에 대한 액세스는 VC의 핵심 강점이 아닙니다.
결과적으로, 전통적인 VC에서 최종 사용자와 더 긴밀한 관계를 갖고 더 나은 근접성을 갖는 경향이 있는 저명한 엔젤 투자자로 전환되었습니다. 커뮤니티 중심의 성장을 촉진하는 데 우위를 제공합니다.
VC의 미래 역할
VC 자금 조달에 대한 수요는 불확실할 수 있지만 VC는 특정 상황에서 여전히 관련성을 유지합니다.
1. 참호에서의 노하우
VC는 농업, 밈코인 거래, 기타 소매 수준 운영과 같은 활동에 참여하여 생태계에 적극적으로 참여해야 합니다.
관련성을 유지하기 위해 VC는 기관으로서뿐만 아니라 참호에 깊숙이 박힌 노련한 플레이어로서 운영되어야 합니다. 이를 통해 진화하는 그로스 해킹 전략, 토큰경제학 설계 및 시장 진출 전략에 대한 고유한 통찰력과 관점을 제공할 수 있습니다.
2. 전략적 부가가치
창업자들은 운영 지원, 토큰경제학 지침, 포인트 1에서 언급한 시장 노하우와 같은 실질적인 가치를 제공하는 VC를 점점 더 우선시합니다.
엔젤 투자자와 같은 창업자는 도움을 제공하지만 포트폴리오 관리에는 VC만큼 집중하지 않습니다.
VC는 수동적인 금융가에서 적극적인 전략적 파트너로 전환해야 합니다.
2. 선택적 참여
VC는 상당한 영향력을 제공할 수 있는 소수의 거래에 집중하는 동시에 소규모 투자에는 "스프레이 앤 프레이(spray-and-pray)" 접근 방식을 채택할 수 있습니다.
창업자들은 의미 있는 기여를 하는 소수의 투자자를 선호하면서 린캡 테이블을 선호하고 있습니다.
최신/향후 흥미로운 프로젝트 출시
1. 하이퍼리퀴드( @HyperliquidX )
시장이 장기적인 락업 없이 가격 안정성을 유지할 수 있는지 테스트하기 위해 고안된 잠재적으로 높은 변동성을 지닌 VC가 없는 출시입니다.
성공하면 다른 프로젝트의 새로운 메타를 정박할 수 있지만 첫날의 압력을 버리는 것과 같은 과제는 여전히 남아 있습니다.
2. BIO 프로토콜(@ bioprotocol )
VC 라운드와 참가자가 WETH 또는 원본 하위 DAO 토큰을 $BIO로 교환할 수 있는 공개 경매의 조합입니다.
오리지널 Sub-DAO 토큰을 이용한 공개 경매를 통해 각 하위 DAO의 커뮤니티를 활용하는 한편, WETH를 통한 VC 투자 및 공개 경매 도입을 통해 새로운 커뮤니티 회원으로 확대합니다.
3. 범용 기본 컴퓨팅 $UBC(@ UBC4ai )
팀 할당, 사전 판매 및 에어드랍이 없는 Memecoin과 같은 공정한 출시입니다.
잠재적인 새로운 모금 모델
저부동성, 높은 FDV 환경에서 발전하려면 지속 가능한 솔루션을 마련하는 실험 기간이 필요합니다. 다음은 우리가 예상하는 몇 가지 모델입니다.
1. 비슷한 가치로 진입하는 VC 및 소매업체
상당히 낮은 평가액으로 참여하는 대신 VC는 소매 투자자와 유사하거나 심지어 동일한 평가액으로 프로젝트에 투자할 것입니다. 동일한 인센티브를 제공하여 VC가 소매 사용자에게 덤핑하는 위험을 줄입니다. 이 접근 방식은 프로젝트의 보다 건강하고 유기적인 성장을 촉진할 수 있습니다.
2.VC가 없는 모델
프로젝트는 VC로부터 자금을 조달받지 않고 소매에서 직접 자금을 조달할 수 있습니다. 이는 시장이 상당한 잠금이나 VC 개입 없이 가격 안정성과 성장을 유지할 수 있는지 테스트할 수 있습니다. 밈코인 토큰경제학 및 운영/자금 요구 사항.
3. Memecoin에서 영감을 받은 모델
밈코인의 성공은 구조화된 프로젝트에 영향을 주어 더 간단하고 커뮤니티 중심의 토큰경제학을 채택하고 있습니다.
재단 소유 풀 없음: 커뮤니티/생태계 풀, 팀 및 자문 풀, 재무 풀이 없는 프로젝트 창립자/개발자는 공개 시장에서 토큰을 구매하여 소매 참가자와 이익을 일치시켜야 합니다.
100% 초기 유동: 유동성을 보장하고 장기 락업에 대한 의존도를 줄입니다.
NLR AI Innovation Hub가 주도하는 Universal Basic Compute @ UBC4ai , @pumpdotscience에서 출시된 $URO 및 $RIF와 같은 프로젝트는 VC 자금 지원, 팀 할당, 에어드롭 또는 사전 판매 없이도 memecoin과 유사한 출시 접근 방식을 채택했습니다.
토큰경제학이 나아갈 방향
시장이 계속 발전함에 따라 이상적인 토큰경제학 구조(비밈코인의 경우)가 더욱 명확해지고 있습니다.
연계된 인센티브:
VC는 장기적인 조정을 보장하기 위해 락업을 통해 소매 참가자와 유사한 가치 평가로 진입합니다.
트레이드 오프는 VC가 소매업에 비해 상대적으로 훨씬 더 큰 규모로 진입할 수 있다는 것입니다.
상대적으로 높은 초기 부동:
밈코인에서 영감을 받은 토큰경제학을 참조하면서 프로젝트는 첫날에 60% - 70%의 귀속을 목표로 하여 유동성을 보장하고 조작 가능성을 줄여야 합니다.
토큰 풀 구조 변경
그러나 memecoin과 달리 프로젝트에는 지속적인 운영 자금이 필요하므로 첫날에 100% 귀속될 수 없습니다. 재무 풀(향후 자금 조달을 위한), 팀 및 고문 풀, 투자자 풀을 합쳐 30~40%가 잠길 수 있습니다.
첫 7일 변동성 예상
에어드랍 전략을 채택한 프로젝트의 경우, 특히 우리는 이전에 유사한 시나리오를 본 적이 있습니다. Spotify와 같은 회사의 직접 상장을 고려하십시오. , 첫날에 상당한 유동 공급이 있었습니다. 그 결과 처음 7일 동안 극심한 변동성이 발생했습니다.
결론: Web3 자금 조달 및 VC의 미래
Web3 자금 조달 환경은 변곡점에 있습니다. 변동성이 큰 VC가 없는 모델은 기존 규범에 도전하고 있지만 상당한 초기 투자가 필요한 부문에서는 VC의 역할이 여전히 중요합니다. Web3 자금 조달의 미래는 두 세계의 장점을 혼합할 가능성이 높습니다. :
창립자의 경우: 린캡 테이블과 재창조된 토큰경제학을 통해 프로젝트는 투자자와의 연계를 유지하면서 커뮤니티에 참여할 수 있습니다.
VC의 경우: 초점은 자본 배치에서 집중된 부가가치 서비스로 전환되어 급변하는 생태계에서의 관련성을 보장합니다.
시장: 그로스 해킹은 에어드롭과 같은 레거시 메커니즘보다는 제품 혁신과 향상된 토큰경제학에 의존할 것입니다.
시장이 이러한 새로운 패러다임을 실험함에 따라 성공적인 사례 연구는 Web3를 위한 보다 지속 가능하고 공평한 모금 환경을 조성하여 더 폭넓게 채택할 수 있는 길을 열어줄 것입니다.
부인 성명
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