この記事はもともとAdrian Laiによって X に掲載されたもので、Web3 の資金調達、トークンノミクス、ベンチャー キャピタルの進化するダイナミクスを調査しています。

ICO ブーム: Web3 資金調達の歴史的背景

2017 年から 2018 年の ICO ブームは、暗号通貨の資金調達にとって極めて重要な瞬間であり、その特徴は次のとおりです。

  • 最小限のロックアップと巨額のリターン：VCはロックアップ期間なしで（小売と比較して）低い評価額でプロジェクトに参加し、特大のリターンを獲得しました（例：2018年1月の@zilliqaのICO後50倍）。

  • 流動性の集中: ICO 投資家には選択肢が限られており、毎週ローンチされるトークンはわずかしかなかったので、需要が高まり、収益が増大しました。

  • シグナルとしての VC: VC は主に資本のためではなく (ほとんどの ICO は製品化前であるため、実際にはそれほど多くの資本が必要ではなかった点に注意してください)、プロジェクトがより大規模な VC を誘致するために少数の著名な VC から数百万ドルを調達したというシグナル力によって求められました。 ICO投資家からの合計。

しかし、この時代は持続不可能であり、詐欺、違法行為、規制の明確さの欠如により信頼が損なわれました。

2019 年までに、規制により資金調達の状況がより構造化されたアプローチに形作られ始めました。この時期には次のような特徴がありました。

  • ロックアップの長期化: 市場がそのような行動を維持できなくなったため、VC は拡張されたロックアップで非公開ラウンドに参加しました。

  • 分散した流動性: 市場はあまりにも多くの ICO が開始されることで過飽和になり、以前は少数のプロジェクトに集中していましたが、需要が分散しすぎ、初期の成功をもたらした誇大広告は消え始めました。

  • 建設者の資本としてのVC：その頃までに、創設者はトークンを発売する前に製品を構築するためにVCの資金を必要とし、資金調達の世界において投機的なICOからより製品優先のアプローチへの移行を示しています。

2019年以降、市場は現在「低変動高FDV」と呼ばれることが多い環境に移行しました。この環境では、トークンの発売は通常、発売時の循環供給量が低く、完全希薄化後の評価額が高くなります。

VC の現在の課題

歴史的に重要であるにもかかわらず、VC は今日の市場でますます課題に直面しています。

1. トケノミクスの不整合

  • 歴史的に、VC は最小限のロックアップで低いバリュエーションで参入し、個人投資家との利益の不一致につながり、評判の問題が生じ、信頼が低下しました。

  • 低フローティングや高 FDV など、不適切に設計されたトークンノミクスにより、プロジェクトは立ち上げ後に「一貫した予期されたダンピング」を経験することになります。

2. VC資金需要の減少

  • 裕福な創業者: これまで成功を収めてきた創業者は、もはや VC に依存せず、個人リソースを活用してプロジェクトを立ち上げています。

  • 小売主導モデル: Memecoins と高変動ローンチ (例: 潜在的に @ HyperliquidX ) は、一部のプロジェクトが VC の関与なしで成功できることを示しています。

  • 信号力の衰退: 一部の大手 VC は依然としてインフラストラクチャ プロジェクトで重要な役割を担っていますが、アプリケーション層プロジェクトにおける影響力は減少しています。

3. 間違った製品と市場の適合

  • ほとんどの Web3 プロジェクトを成功させる原動力はコミュニティとユーザーですが、コミュニティへのアクセスは VC の中核的な強みではありません。

  • その結果、従来のVCから著名なエンジェル投資家への移行が起きており、これらのエンジェル投資家はエンドユーザーとのつながりが深く、業界内で尊敬されていることが多く、関与し影響力を発揮しやすい立場にあります。対象ユーザーをターゲットにし、コミュニティ主導の成長を促進する上で優位性を与えます。

VCの今後の役割

VC の資金需要は不確実かもしれませんが、VC は特定の状況において引き続き重要です。

1. 現場のノウハウ

  • VCはエコシステムに積極的に関与し、農業、ミームコイン取引、その他の小売レベルの業務などの活動に参加する必要があります。

  • 適切な存在であり続けるためには、VC は機関としてだけでなく、現場に深く組み込まれた経験豊富なプレーヤーとして活動する必要があり、これにより、進化するグロースハッキング戦略、トークンノミクス設計、市場開拓戦略について独自の洞察と視点を提供できるようになります。

2. 戦略的な付加価値

  • 創業者は、ポイント1で述べた運用サポート、トークノミクスガイダンス、市場ノウハウなど、具体的な価値を提供するVCをますます優先するようになっています。

  • エンジェル投資家としての創業者は支援を提供しますが、VCほどポートフォリオ管理に集中していません。

  • VCは受動的な投資家から積極的な戦略的パートナーに移行する必要があります。

2. 選択的関与

  • VCは、小規模な投資に対しては「スプレー＆プレイ」アプローチを採用しながら、大きな影響を与える可能性のある少数の取引に焦点を当てる可能性があります。

  • 創業者はリーンキャップテーブルを重視しており、有意義な貢献をもたらす投資家が少ないことを好みます。

最新/今後の興味深いプロジェクトの立ち上げ

1. ハイパーリキッド ( @HyperliquidX )

  • 市場が長期的なロックアップなしに価格安定を維持できるかどうかをテストすることを目的とした、潜在的に高変動、VC なしのローンチ。

  • 成功すれば、他のプロジェクトに新たなメタを定着させる可能性があるが、初日のダンピングプレッシャーなどの課題は残っている。

2.BIOプロトコル（ @bioprotocol ）

  • VC ラウンドと公開オークションを組み合わせて、参加者が WETH またはオリジナルのサブ DAO トークンを $BIO に交換できるようにします。

  • オリジナルのサブDAOトークンによる公開オークションにより各サブDAOのコミュニティを活用する一方、VC投資とWETHによる公開オークションを導入することで新しいコミュニティメンバーに拡大します。

3. ユニバーサルベーシックコンピューティング $UBC (@ UBC4ai )

  • チーム割り当て、プレセール、エアドロップのない、Memecoin のような公正なローンチ。

新たな資金調達モデルの可能性

低浮上、高 FDV 環境から進化するには、持続可能なソリューションを考え出すための実験期間が必要になります。私たちが予想するモデルをいくつか示します。

1. ベンチャーキャピタルとリテールが同様の評価額で参入

VC は、著しく低い評価額で参入するのではなく、個人投資家と同様、あるいは同じ評価額でプロジェクトに投資することになりますが、VC と個人投資家はより厳格な権利確定の対象となります。同じインセンティブを提供することで、VC が小売ユーザーにダンピングを行うリスクを軽減し、プロジェクトのより健全で有機的な成長を促進する可能性があります。

2.VCなしモデル

プロジェクトはVCからの資金調達を求めずに小売業者から直接資金を調達する可能性があり、これは市場が大幅なロックアップやVCの関与なしで価格の安定と成長を維持できるかどうかを試すことになるが、成功すれば、このモデルは両者のバランスをとっている他のプロジェクトの前例となる可能性がある。ミームコインのトークンノミクスと運用/資金のニーズ。

3. ミームコインにインスピレーションを得たモデル

ミームコインの成功は、よりシンプルでコミュニティ主導のトークンノミクスを採用する構造化プロジェクトに影響を与えています。

  • 財団が所有するプールがない: コミュニティ/エコシステム プール、チームとアドバイザリー プール、財務プールがないプロジェクトでは、創設者/開発者は公開市場でトークンを購入し、小売参加者との利益を調整する必要があります。

  • 100% 初期フロート: 流動性を確保し、長いロックアップへの依存を軽減します。

NLR AI Innovation Hub が主導する Universal Basic Compute @ UBC4aiや、@pumpdotscience によって立ち上げられた $URO や $RIF などのプロジェクトは、VC からの資金提供、チーム割り当て、エアドロップ、プレセールがない場合でも、ミームコインのような立ち上げアプローチを採用しました。

トケノミクスの進むべき道

市場が進化し続けるにつれて、（ミームコイン以外の）理想的なトークンノミクス構造がより明確になってきています。

  1. 調整されたインセンティブ:

    • VC は小売参加者と同様の評価額で参入し、長期的な調整を確保するためのロックアップが設けられています。

    • そのトレードオフは、VC が小売業と比較してはるかに大きな相対的規模で参入できることです。

  2. 比較的高い初期フロート:

    ミームコインにインスピレーションを得たトークンノミクスを参照しながら、プロジェクトは初日に 60% ～ 70% の権利確定を目指し、流動性を確保し、操作の可能性を減らす必要があります。

  3. トークンプール構造の変更

ただし、ミームコインとは異なり、プロジェクトには継続的な運営資金が必要となるため、初日に 100% を権利確定することはできません。財務プール (将来の資金調達用)、チームとアドバイザーのプール、および投資家プールの 30 ～ 40% がロックされる可能性があります。

  1. 最初の 7 日間のボラティリティの予想

エアドロップ戦略を採用したプロジェクトの場合、特にハイフローティングアプローチに従う場合、初日に農家やNFT保有者に大量の供給のロックが解除されることになります。これまでにも同様のシナリオを見てきました。Spotifyのような企業の直接上場を検討してください。 、初日はかなりの変動供給がありました。その結果、最初の 7 日間は非常にボラティリティが高かったのです。

結論: Web3 資金調達と VC の将来

Web3 の資金調達状況は転換点にありますが、高変動型の非 VC モデルは従来の基準に挑戦していますが、多額の先行投資を必要とするセクターにとって VC の役割は依然として重要です。 :

  • 創設者向け: リーンキャップテーブルと再発明されたトークンノミクスにより、プロジェクトは投資家との連携を維持しながらコミュニティに参加できるようになります。

  • ベンチャーキャピタルの場合: 焦点は資本の展開から集中的な付加価値サービスに移り、急速に変化するエコシステムにおける関連性を確保します。

  • 市場向け: グロースハッキングは、エアドロップのような従来のメカニズムではなく、製品のイノベーションと改善されたトークンノミクスに依存します。

市場がこれらの新しいパラダイムを実験する中で、成功した事例はより広範な採用への道を切り開き、Web3 にとってより持続可能で公平な資金調達環境を作り出すでしょう。

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