저자: Frank, PANews
바이낸스의 일상적인 계약 규칙 조정으로 인해 암호화폐 시장의 가장 취약한 부분이 실수로 드러났습니다.
4월 1일, ACT 등 시가총액이 작은 토큰은 30분 만에 가치가 반으로 줄었습니다. 이는 거래소 위험 관리 메커니즘, 시장 조성자 알고리즘 전략, MEME 코인 생태계의 치명적인 결함이 주목을 받게 된 플래시 크래시였습니다.
바이낸스는 긴급하게 대응하고 "대규모 투자자의 매도"를 비난했지만, 계약 보유량의 75%가 증발하고, 여러 통화의 가격 변동이 정밀하게 동기화되었으며, 시장 조성자인 윈터뮤트가 폭락 후 체인에서 매도하는 미스터리한 작동은 모두 이 라쇼몬 사건에서 더 심각한 산업적 위험을 드러냈습니다. 현재 유동성이 약한 상황에서 거래소가 체계적 위험을 복구하려는 시도가 낙타의 등을 부러뜨리는 마지막 일격이 될 수 있습니다.
여러 토큰이 30분 만에 모두 반으로 줄었습니다.
4월 1일 15:32에 바이낸스는 1000SATSUSDT, ACTUSDT, PNUTUSDT, NEOUSDT, NEOUSDC를 포함한 여러 거래 쌍을 포함하여 여러 U-마진 무기한 계약의 레버리지 및 마진 계층을 조정한다는 발표를 했습니다. 이번 조정 내용으로 판단할 때, 주로 해당 토큰의 계약 거래에 대한 포지션 한도와 레버리지 마진 비율을 조정하는 것입니다. 예를 들어 ACT의 경우 조정 전 최대 포지션 한도는 450만 달러였지만, 조정 후에는 최대 350만 달러로 줄었습니다. 공지사항에 안내된 조정시간은 18:30 입니다.
같은 날 오후 6시 30분 기준 ACT는 36분 만에 0.1899달러에서 0.0836달러로 55% 하락했습니다. 이는 시장에서 격렬한 토론을 불러일으켰습니다.
Binance의 ACT, TST, HIPPO, DEXE, PNUT 및 기타 시가총액이 작은 토큰과 거의 동시에, 이들 토큰은 모두 다양한 정도로 급격한 폭락을 경험했으며, 하락률은 대체로 20%에서 50% 사이였습니다. 시장 데이터에 따르면, 18:30을 시작점으로 여러 토큰 가격이 급락하여 단일 프로젝트보다 더 넓은 범위에 영향을 미쳐 명백한 동기화가 나타났습니다.
구체적으로, 이러한 조정은 레버리지 비율 하에서 보유할 수 있는 최대 포지션 크기가 작아졌다는 것입니다. 예를 들어: 과거에는 특정 레버리지를 사용하여 100만 달러 상당의 토큰을 보유할 수 있었지만, 이제 규칙이 변경되어 최대 80만 달러까지만 보유할 수 있습니다. 사용자가 적극적으로 포지션을 마감하지 않을 경우, 규칙이 적용될 때 시스템이 시장 가격으로 초과 포지션을 강제로 마감합니다. 따라서 단기간에 계약 가격이 급격히 하락하게 되고, 이로 인해 폭락이 촉발될 것입니다.
이는 소셜 미디어에서 많은 논의를 불러일으켰습니다. @terryroom2014는 "바이낸스 계약 포지션이 18:30에 급락했고, 거래소가 주도적으로 대규모 포지션을 감소시켜 가격이 폭락했다"고 지적했습니다. @yinshanguancha는 "시장 조성자들이 증거금 부족으로 인해 포지션을 마감해야 했고, 규칙 조정이 그 계기가 됐다"고 믿었습니다. 대부분의 사용자는 바이낸스의 규칙 조정을 지적하며 포지션 한도 감소로 인해 강제 청산이 발생했고, 이로 인해 공황 매도와 시장 폭주 효과가 발생했다고 믿었습니다.
일부 사용자는 이는 시장 조성자들이 ACT를 적극적으로 덤핑했기 때문이라고 추측하기도 했습니다. @Web3Tinkle은 바이낸스에서 보유한 ACT의 양이 단 15분 만에 7,300만 달러가 줄어들었다고 지적하면서, 프로젝트 참여자와 시장 조성자들이 즉시 매도하고 시장을 수확했다고 말했습니다.
이에 대해 바이낸스의 공동설립자인 허이는 X 플랫폼에서 진행한 대화에서 ACT 급락이 바이낸스의 계약 규칙 수정으로 인한 것인지 묻는 질문에 "팀에서 자세한 내용을 답변할 준비를 하고 있다"고 답했다고 밝혔습니다.
약 2시간 후 바이낸스는 해당 사건에 대한 예비 조사 보고서를 발표했는데, 보고서에 따르면 ACT의 하락은 주로 VIP 사용자 3명과 VIP가 아닌 사용자 1명이 단시간에 약 105만 달러 상당의 현물 토큰을 매도하여 가격이 하락하고 다른 토큰도 하락한 데 기인한 것으로 밝혀졌습니다. 요약하자면, 바이낸스는 이번 단기 폭락의 주된 이유가 바이낸스가 규칙을 조정한 것이 아니라 대규모 투자자들의 매도 때문이라고 답했습니다.
거래소들이 위험 관리를 과도하게 하고 있는 걸까? 아니면 시장 조성자들이 스스로를 보호하기 위해 포지션을 정리하고 있는 걸까?
이번 시장 붕괴는 사람들에게 최근의 하이퍼리퀴드 번개 공격을 떠올리게 한다. 3월 26일, 분산형 거래소 하이퍼리퀴드는 유동성 설계의 허점을 악용하여 마진을 인출하여 플랫폼에 막대한 양의 단기 주문을 쏟아부은 트레이더를 마주쳤습니다. 이로 인해 하이퍼리퀴드 금고에서 1,000만 달러 이상이 손실될 뻔했습니다.
아마도 하이퍼리퀴드 사건으로 경고를 받았을 것이고, 바이낸스는 시가총액이 낮은 토큰의 계약 매개변수를 낮춰 위험을 통제하려고 시도했지만, 이것이 시장의 지뢰밭을 너무 일찍 폭발시킬 것이라고는 예상하지 못했습니다.
바이낸스의 규칙 조정이 문제의 핵심인 것으로 보이는 한편, 시장 조성자인 윈터뮤트도 이 사건의 배후에 있는 것으로 의심받고 있습니다. 한편, 바이낸스의 조정 규칙은 시장 조작자들에게 가장 큰 영향을 미칩니다. @CnmdRain은 "이 조정은 시장 유동성을 유지하고 스프레드 이익을 얻기 위해 일반적으로 높은 레버리지와 큰 포지션에 의존하기 때문에 시장 메이커(MM)에게 특히 큰 영향을 미칩니다."라고 분석했습니다.
이전에 Yu Jin의 추측에 따르면 Wintermute가 ACT의 시장 조성자일 수 있습니다(2024년 11월 ACT 커뮤니티 지갑에서 948만2000개의 ACT 토큰을 받았습니다). ACT가 폭락한 후, Wintermute는 Binance 거래소에서 여러 개의 ACT 토큰을 인출하여 체인에서 판매했습니다.
이에 대해 윈터뮤트 설립자 예브게니 가이보이는 회사가 ACT 등 밈 코인의 붕괴를 주도하는 작전에 참여하지 않았으며, 가격이 격렬하게 변동한 후에야 AMM 펀딩 풀을 차익 거래했다고 밝혔다. 그는 Wintermute가 시장 변동에 대한 책임이 없으며 현재 사건의 후속 상황에 세심한 주의를 기울이고 있다고 강조했습니다.
이러한 논란에 대응하여 ACT 프로젝트팀은 조사에 착수했으며 관련 당사자들과 협력하여 문제를 해결하고, 신뢰할 수 있는 파트너들과 함께 대응 계획을 개발하고 있다고 밝혔습니다.
보유 자산의 75%가 증발한 것은 "대형 투자자들의 매도"로 설명할 수 있을까?
지금까지 이 플래시 크래시에 연루된 모든 당사자는 즉시 대응하고 책임을 회피한 것으로 보입니다. 하지만 여전히 많은 의문이 남습니다.
첫째, 바이낸스의 예비 조사 보고서는 설득력이 없어 보인다. 바이낸스의 조사 보고서에 따르면 ACT 토큰의 하락은 VIP 사용자 3명과 비 VIP 사용자 1명이 대량의 ACT 토큰을 판매한 것과 관련이 있다고 합니다. 하지만 이는 모든 코인의 하락이 유사한 사용자 판매로 인해 발생했다는 것을 의미하지는 않습니다. ACT 토큰의 경우, 사용자 판매가 ACT 하락의 직접적인 원인일 수 있으며, 여러 토큰이 발행된 이유는 이 규칙 조정과 관련이 있는 것으로 보입니다.
CoinGlass 데이터에 따르면, 바이낸스의 ACT 계약 보유량은 18:30에 75%나 급락했습니다. 비슷한 상황은 다른 여러 조정 공고에서도 토큰 보유량에서 발생했는데, 이는 개별 대형 투자자들의 현물 매도로 인한 것이라고 설명하기 어렵습니다.
둘째, 이러한 감소는 전적으로 규칙 조정으로 인한 것으로 보이지는 않습니다. 여러 토큰의 추세를 판단해보면, ACT가 가장 큰 하락세를 보였고, 같은 방식으로 조정된 1000SATS 등 다른 토큰도 하락세를 보였지만, 하락 폭은 ACT에 비해 훨씬 덜 과장되어 있습니다. 게다가 과장된 하락세를 보인 또 다른 토큰인 DEXE는 이번에 조정된 토큰 중 하나가 아니다. 하지만 조정 대상에 포함된 MEW 등의 토큰은 하락하지 않고 오히려 상승했습니다.
셋째, 윈터뮤트의 이탈은 우연의 일치였는가, 아니면 의도적인가? ACT가 폭락하자 Wintermute는 여러 개의 MEME 코인을 매각했고, 이들 토큰의 가격도 다양한 정도로 급격한 폭락을 겪었습니다. 일부 소셜 미디어 사용자는 Wintermute의 알고리즘 로봇이 규칙으로 인해 문제를 겪었기 때문에 하락의 주요 원인이었을 것이라고 추측하기도 했습니다.
전반적으로 이 단기 플래시 크래시에 대한 보다 포괄적인 설명은 바이낸스가 일부 토큰 계약의 포지션 규칙을 조정한 것이 트리거였으며, 이로 인해 Wintermute와 같은 일부 마켓 메이커의 알고리즘 로봇이 적시에 조정을 하지 못했다는 것입니다.
하지만 이 플래시 크래시의 구체적인 원인이 무엇이든, 항상 그 대가를 치르는 사람은 시장/사용자입니다.
Coinglass 데이터에 따르면, ACT 플래시 크래시 이후 ACT 계약 청산 규모는 871만 달러로, 전체 네트워크에서 3위를 차지했습니다(비트코인과 이더리움보다 낮음). 그뿐만 아니라 현물 상품을 보유한 유저들은 자산이 절반으로 줄어드는 처우를 받았고, 단시간 내에 회복하기는 어려워 보인다.
전반적으로 이 플래시 크래시의 근본적인 이유는 다음과 같습니다. 첫째, 하이퍼리퀴드 사건 이후, 거래소들은 거대 고래들이 시장을 조작할 수 있는 위험성에 주의를 기울이고 이에 따라 조정에 나서기 시작했습니다. 이것은 좋은 일이 될 것이라고 생각했지만 예상치 못하게도 우연히 또 다른 폭주 사태가 발생했습니다. 두 번째로, MEME 시장의 냉각으로 인해 관련 토큰은 거래 심도와 감정 측면에서 취약하고 민감해졌습니다. 따라서 기준을 넘어서는 거래가 발생하면 MEME 코인은 가치 지지가 없다는 현실이 드러날 것입니다.
수천만 달러 규모의 암호화폐 시장의 "만우절 공포"는 거래소, 시장 조성자, 프로젝트 당사자 간의 암묵적인 "책임 분담"으로 마침내 일시적으로 끝났습니다. 하지만 깊숙한 곳에 묻힌 경고는 표면에 드러난 경고보다 훨씬 더 충격적입니다. 이 플래시 크래시에서 진짜 '살인자'는 없을지 몰라도, 이는 암호화폐 시장의 가장 현실적인 생존 규칙을 무너뜨렸습니다. 기관과 고래가 만든 정교한 시스템에서 개인 투자자들은 종종 체계적 변동의 수동적 수혜자가 됩니다.
