最近では、日本の知名度の高い上場企業であるメタプラネットが、自社の財務資産にビットコインを組み入れていることから「日本版MicroStrategy」と呼ばれています。最近、同社は物議を醸しているが注目を集めた資金調達計画、つまり無利子債券の発行を発表した。この債券はビットコイン保有額をさらに増やすことを目的として、45億円（約3000万ドル）を調達した。 Aiying氏によると、メタプラネットは2024年5月に国庫準備資産としてビットコインを採用して以来、1,000BTC以上を購入したという。さらに、メタプラネットの株価は2024年1月以来2,450%上昇しました。暗号通貨のボラティリティと高リスクの金融商品を組み合わせたこの運用は、市場に高利回りの夢想をもたらすだけでなく、厄介な潜在的リスクも伴います。この記事では、Aiying Fundinsight が運用ロジックの一部を詳しく説明します。
1. ビットコイン戦略とゼロ金利債券: この 2 つの組み合わせはどのように機能しますか?
メタプラネットの資金調達はゼロクーポン債によって完了しました。このような債券には利息の支払いがなく、投資家の収入は債券を額面よりも安く購入し、満期に全額返済されることで得られます。たとえば、額面100円の債券を90円で発行すると、満期時には100円が戻ってきて、10円の差額が得られます。
企業にとって、この種の債券融資は非常に安価です。利息のプレッシャーや定期的な支払いはなく、唯一の負担は債券の満期時に元金を返済することです。しかし、メタプラネットは調達した資金を通常の事業運営には使用せず、その代わりに、非常に不安定な資産であるビットコインに全額を賭けた。
2024 年 5 月以来、メタプラネットは 1,000 を超えるビットコインを購入しました。ビットコインを財務準備資産として使用するこの戦略は、ハイ レバレッジを通じてビットコインを購入する MicroStrategy から学びましょう: [考察] 18 億から 1,110 億へ: MicroStrategy はビットコインの推進と資本レバレッジを通じて時価総額成長の新しいパラダイムをどのように作成しますか? 、暗号通貨分野の重要な企業代表者になります。メタプラネットは、ビットコインには長期的な値上がりの可能性があり、インフレに対抗できると考えており、希少資産としてその価値は市場の需要の増加に伴い上昇し続けると予想されます。
しかし、この戦略のリスクは明らかです。ビットコインの価格が大幅に下落した場合、メタプラネットが保有する資産の価値は大幅に減少しますが、債券の満期時には依然として一定の元本を返済する必要があります。資産の市場価値が負債をカバーできなくなると、負債の返済ギャップが大きな問題になります。
2. このゲームではレバレッジ効果はどのように現れますか?
メタプラネットの債券調達計画は本質的にレバレッジ操作です。同社は低コストの負債を利用して、潜在的に高収益の資産であるビットコインを活用し、より高い価値で負債を返済し、ビットコインが上昇した後も利益を保持したいと考えている。
例えば、メタプラネットが45億円の債券資金を利用してビットコインを1コイン当たり300万円の初値で購入し、合計150BTCを取得したとします。
- 楽観的なシナリオ
：ビットコインの価格は1コインあたり450万円まで上昇し、同社が保有するBTCの時価総額は67.5億円となった。社債元本45億円を返済しても22億5,000万円の純利益があり、レバレッジ運用は成功したと言えます。
- 悲観的なシナリオ
：ビットコインの価格は1コインあたり100万円まで下落し、BTCの時価総額はわずか15億円となった。この時、同社は利益がなくなっただけでなく、借金返済のためにさらに30億円を調達する必要があり、財務圧力は急激に高まった。
このレバレッジ戦略は、ビットコインの価格変動の影響を拡大します。上昇すると利益が 2 倍になり、下落するとリスクが倍増します。
3. 債務返済の圧力: ビットコイン価格とキャッシュフローの二重の試練
ゼロ金利債券自体には利息の支払いはありませんが、満期時の元本返済義務は固定されています。メタプラネットの場合、支払能力はビットコインの価格と会社のキャッシュ フロー管理の両方によって課題となっています。
1. ビットコインの価格変動
メタプラネットは債券資金のすべてをビットコインに投資しています。これは、メタプラネットの債務返済能力がビットコイン価格の動向に大きく依存していることを意味します。価格が下落した場合、同社が保有するビットコインの時価では45億円の負債をカバーできない可能性がある。
例えば：
- 債券の満期時にビットコインの価格が1コインあたり100万円まで急落した場合、同社が保有する150ビットコインの時価は15億円にとどまり、30億円の資金不足に直面することになる。
- この場合、企業はギャップを埋めるために他の資産を売却したり、営業キャッシュフローを利用したり、さらには新たな負債を発行したりする必要があるかもしれません。これにより財務圧力は倍増し、支払能力に対する市場の懸念さえ引き起こすだろう。
2. キャッシュフローの流動性とリファイナンス能力
企業のビットコイン資産が期限までに実現されない場合、または流通市場の流動性が不十分な場合、企業は債務返済時に「手元に現金がない」というジレンマに直面する可能性があります。さらに、市場がメタプラネットの信用格付けに疑問を呈した場合、借り換えは大幅に困難になるだろう。
現時点では、メタプラネットが社債の具体的な信用格付けを開示していないが、その社債保証取り決めは、不動産（土地や建物など）に対する優先抵当権の設定を通じて、ある程度の債務返済保護を示していることをアイイン・アイインは理解している。子会社が保有する社債権者は、債務不履行の場合に一定の補償を受けることができます。ただし、このような保証は債務の一部をカバーするものであり、問題を完全に解決するものではありません。
3. 投資家の視点: このリスクとリターンのゲームをどう思いますか?
債券投資家にとって、メタプラネットのゼロ金利債券はチャンスに満ちていますが、隠れたリスクも伴います。
信用格付けと市場の信頼
投資家の懸念の中心は信用格付けと市場の信頼です。メタプラネットの債券発行は資産保証を提供するが、特定の格付けを開示していないため、投資家は同社の債務返済能力に注意する必要がある。
ビットコイン市場の中核となる変数
メタプラネットの資産価値はビットコインの価格と密接に関係しています。投資家がビットコインが今後も上昇し続けると信じている場合、この債券は比較的安全な選択となるでしょう。そうでない場合は、ビットコイン価格の不確実性が最大のリスクになります。
潜在的なリターンにはデフォルトリスクが伴う
ゼロ金利債券には利息はつきませんが、額面と発行価格の間の投資家の収入（たとえば、額面100円の債券を90円で購入する場合）と潜在的なデフォルトリスクを比較検討する必要があります。
4. 結論: 高いレバレッジの下にあるナイフチップダンサー
メタプラネットは、低コストの資金を使用してビットコインの将来価値に賭ける、ゼロ金利の債券融資業務を通じて非常に冒険的な投資戦略を実証しています。ロジックは明確で刺激的です。ビットコインの価格が上昇し続ければ、企業は簡単に利益を得ることができ、株主と投資家の両方が暗号資産の値上がり配当を享受できます。しかし同時に、ビットコインの激しい変動により、この事業は高額になる可能性があります。
今後、この賭けの成否は、ビットコインの価格変動と企業のキャッシュフロー管理能力という2つの重要な要素に左右されることになる。投資家にとっては、いかにリスクをコントロールし、投資を分散させながら高いリターンを追求するかが最も賢明な戦略となるでしょう。
