原文：フロー
編集者: Yuliya、PANews
Hyperliquid は、独自の L1 パブリック チェーン上に構築された永久契約取引プロトコルであり、その目標は、完全なオンチェーン注文帳と分散型取引機能を提供しながら、集中型取引所に匹敵する取引体験をユーザーに提供することです。このプロトコルは、スポット、デリバティブ、およびプレリリース市場での取引をサポートします。
この記事では、Hyperliquid の具体的な動作メカニズムや他の永久契約 DEX との違いについては詳しく説明しません。この記事では、Hyperliquid の市場機会と $HYPE トークンの基本的な投資ロジックに焦点を当てます。
執筆時点で、$HYPE は 20 ドルを超えて取引されており、時価総額は 75 億ドル、完全希薄化評価額 (FDV) は 200 億ドルを超え、時価総額で仮想通貨のトップ 30 に入っています。では、このような好調な市場パフォーマンスをもたらしている要因は何でしょうか?
この記事では、次の 4 つの側面から詳細な分析を行います。
- 交流発展の機会
- EVMの生態学的機会
- 収益構成、評価、同業他社との比較
- 潜在的なリスク
交流発展の機会
ハイパーリキッドは無期限契約 DEX 市場で支配的な地位を占めており、最近の取引高の 50% 以上を占めています。
CoinalyzeとCVI.Financeのデータによると、現在、同社の建玉（OI）はバイナンスの約10％となっている。強気相場が深まり市場のボラティリティが高まるにつれて（仮想通貨ボラティリティ指数はわずか64）、建玉、取引高、資金調達率、清算額はすべて上昇し続けると予想されます。
無期限契約市場における CEX に対する DEX のシェアは、スポット市場と同様に徐々に増加すると予想されており、この傾向は、AMM と Uniswap がスポット取引における DEX のシェアの増加を促進した以前のプロセスと同様です。
Hyperliquid は、CEX よりも手数料が低く、より魅力的なインセンティブ メカニズムを備えているため、CEX からより多くのユーザーと資金を引きつけることが期待されています。そのトークン生成イベント (TGE) と $HYPE の価格の急騰は、最高のマーケティング キャンペーンと言えます。
具体的なインセンティブ構造はまだ発表されていませんが、トークン供給量の 40% 以上がコミュニティ報酬として確保されているため、永久契約とスポット取引量がインセンティブになることが予想されます。
初期のエアドロップの状況は次のとおりです。
ここで、初年度の予約供給量の 10% がインセンティブに割り当てられると仮定すると、状況は次のようになります。
現在の価格では、初年度に 10 億米ドル近くのインセンティブが配布され、最初のエアドロップ時の開始価格 2 米ドルでの割り当て規模を超えます。
これにより、インフレ率は約 11.65% になります (ステーキング報酬を含む)。ただし、ユーザーの追加によってより多くの取引量、収益、トークンのバーン、および買い戻しがもたらされるため、実際の希薄化コストはこのレベルよりも低くなる可能性があります。チームは、ユーザーを引きつけるために、より高いインフレ率やインセンティブを採用する可能性もあります。これが、$HYPE の完全希薄化評価額 (FDV) が独自のダイナミクスを持っている理由です。
スポット取引に関しては、ハイパーリキッドが短期的にスポット DEX のトップ 3 になると予想されています。昨日の取引高は約5億米ドルで、全チェーン中5位にランクされました。 EVMエコシステムが発展するにつれて、より多くのユーティリティトークンとネイティブ資産が追加され、より豊富な種類の取引ペアがもたらされるでしょう。
Hyperliquid のオープン インフラストラクチャとビルダー コードに基づく取引ツールは引き続き登場しており、Insilico Terminal、Katoshi AI、pvp.trade などのプロジェクトが有望であることが示されています。これにより、ユーザーエクスペリエンスがさらに向上し、より多くの資本流入を呼び込むことができます。
取引所とステーブルコインは、暗号通貨分野で最も収益性の高いビジネスです。ハイパーリキッドが、Binance、Coinbase、Bybit、OKX、その他の主要取引所などの主流取引所と直接競合すること自体が強気の要素です。
最も楽観的なシナリオは次のとおりです。
- 他の取引所は分散型バックエンドとして Hyperliquid を使用しています
- $HYPEの保有を増やすことで為替リスクをヘッジ
こうしたシナリオが短期的に起こる可能性は低いですが、仮想通貨市場ではあらゆることが起こり得ます。
EVMの生態学的機会
HyperEVM は Hyperliquid エコシステムの重要な部分であり、統一された状態とコンセンサス メカニズムを Hyperliquid L1 と共有しますが、独立した実行環境として実行されます。で：
- L1 は許可チェーンであり、無期限契約やスポット注文帳などのコアコンポーネントの実行と、API を介したプログラマビリティの実現を担当します。
- EVM は、標準のイーサリアム開発ツールをサポートするユニバーサルなイーサリアム互換チェーンであり、スマート コントラクトは L1 層のオンチェーン流動性に直接アクセスできます。
HyperEVM は今後数か月以内に開始される予定であり、多くのチームが積極的な準備を始めています。なぜこの展開は強気なのでしょうか？主に次の側面に反映されます。
DeFiの新しいエコシステム
数多くの DeFi プロジェクトが HyperEVM の立ち上げに向けて準備を進めています。自動マーケットメーカー（AMM）、融資プラットフォーム、流動性担保およびCDP（債務担保倉庫）などを含む、主流のDeFiプロトコルタイプはすべて、EVMの開始と同時に開始されます。
これらのプロジェクトは、$HYPE保有者が融資やマネーマーケットプロトコルの担保として$HYPEを使用できるようにすることで、全体的な資本効率を大幅に向上させます。 
従来の DeFi プロトコルに加えて、オンチェーンのオーダーブックの流動性の特性により、多くの革新的なアプリケーションが生み出される可能性があります。これは、新しい DeFi ネイティブ プロトコルの誕生に肥沃な土壌を提供し、Hyperliquid はこれらの革新的なプロトコルに最適なプラットフォームになることが期待されています。
Ethena Labs を例に挙げると、プロジェクトは Hyperliquid を統合することで CEX への依存を減らすことを計画しています。これにより、システムの回復力が強化されるだけでなく、ヘッジプロセスが分散化されることでカウンターパーティリスクが軽減および分散される可能性があります。この戦略は、ガバナンス提案の中で詳細に議論されています。
実用的なプロジェクトに対する市場の需要
最近の市場動向は、実用化されたプロジェクトに対する投資家の強い関心を明らかに示しています。この傾向は、Base と Solana での AI の流行、Hyena の優れたパフォーマンス、Hyperliquid プラットフォームでの $HFUN と $FARM に対する強い需要に完全に反映されています。
DeFiエコシステムの今後の拡大に伴い、Hyperliquidは将来的に短中期的な実践的な投資の主戦場となる可能性が高い。 AI16ZやZerebro on Solanaなどのプロジェクトによって現在推進されているAIインフラ構築がHyperliquidプラットフォームにも拡張される可能性が高いことは注目に値します。
Hyperliquid のネイティブ Vault 機能は特に目を引きます。これらのボールトで実行されるストラテジーは、過剰レバレッジ口座の清算メカニズムや高スループットのマーケットメイク戦略など、DEX と同じ高度な機能を利用できます。このメカニズムの包括的な性質は、DAO の組織、協定、機関、個人のいずれであっても、資金を預け入れることによってあらゆる主体が利益を共有できるという事実に反映されています。その見返りに、金庫所有者は総収益の 10% を受け取ります。
HyperEVM の発売に関するその他のポジティブな要因
- 手数料の成長の可能性: HyperEVM の運用により、より多くの手数料収入が発生し、それをステーキング報酬やトークンの破棄などに使用できます。 Baseを例に挙げると、過去30日間で1,500万米ドルの手数料が発生しました。今後数か月以内に、HyperEVM のアクティビティは Base に匹敵するレベルに達すると予想されます。
- $HYPE トークンの有用性の向上: EVM の開始により、エコシステム内での $HYPE のアプリケーション シナリオが大幅に拡張されます。ユーザーはガス料金を支払うために $HYPE が必要ですが、同時に借入、質入れ、ステーキングなどの操作を実行して収入を得ることができます。これらの新しいアプリケーションは、より強い購入圧力をもたらすでしょう。 2024 年のソラナのミームコインの流行と、2020 年から 2021 年のイーサリアムの DeFi と NFT の波を考慮すると、ネイティブ トークンの需要促進におけるオンチェーン活動の役割は無視できません。
- 収益を伸ばす方法: 市場価値の高い公共事業プロジェクトの流入と、より多くのネイティブ資産ブリッジング オプション (ネイティブ USDC、スポット BTC、SOL、ETH など) の出現により、スポット取引量が増加します。プラットフォーム収益の増加。同時に、EVM でより多くのプロジェクトが開始されると、トークン コード入札の価格も上昇し、プラットフォームに追加の収入がもたらされます。
- エコシステムの認知度の向上: EVM の開始により、Hyperliquid は市場で「正統派」L1 パブリック チェーンとしての地位を確立し、そのエコシステムの露出を増やすことができます。これにより、まだ傍観されている資金の参入が活発化する可能性があります。
最新のエコシステム市場マップによると (先週のリリース以来、多くの新しいプロジェクトが参加していますが)、Hyperliquid は包括的なブロックチェーン エコシステムを形成しています。この完全なエコロジカルなレイアウトは、プラットフォームに継続的な成長の勢いをもたらします。
これらの有利な要因の複合効果により、Hyperliquid に大幅な価値向上と生態学的繁栄がもたらされることが期待されます。
収益構成、評価、同業他社との比較
Hyperliquid は主にプラットフォーム手数料とトークンオークションを通じて収益を上げています。
(手数料がチェーン上でどのように流れるか)
支援基金は現在、約 1,076 万ドルの HYPE (流通供給量の 3% 以上) と 314 万 USDC を保有しており、保険基金には支援基金に送金される約 707 万 USDC も蓄積されています。総額 1,000 万ドルを超える USDC が、市場で HYPE を買い戻すために使用される可能性があります。
最近のパフォーマンス
過去 30 日間で、Hyperliquid は以下を含む約 2,650 万ドルの USDC 収益を生み出しました。
- トークンオークション収益200万ドル
- プラットフォーム手数料収入は2,450万米ドル
- さらに約 79,600 個の $HYPE (175 万ドル相当) が焼かれました
年間収益は3億3,600万米ドルを超え、すべてのパブリックチェーンの中でイーサリアム、ソラナ、トロンに次ぐ第2位ですが、その市場価値はこれらのパブリックチェーンよりも大幅に低いです。利回り（年換算利益／流通時価総額）の観点から見ると、ハイパーリキッドは他のL1、L2を大きく上回っています。
収益成長の可能性
- プラットフォーム手数料: 12月の取引量は11月の水準に達し、前月比100%増加すると予想されています
- 入札収入: 最新の入札ラウンドでは 50 万ドル近くでしたが、利用可能なスポット (年間 282 件) をめぐる競争が激化するため、価格は今後も上昇する可能性があります。
- EVMの収益：Baseの月額料金収入1,500万ドルを参照すると、HyperliquidがBaseのTVLを超えたことを考慮すると、EVMはオンライン化後、同等以上の経済活動を達成すると予想されます。
評価シナリオ分析
ベースラインシナリオ:
- 過去 30 日間で取引量が 1/3 増加
- オークション収益は安定している
- EVM アクティビティは Base と同じです
楽観的なシナリオ:
- 過去 30 日間で取引量が 2 倍に増加
- 入札価格は 2 倍になります (毎回 100 万ドル)
- EVM アクティビティは Base の 2 倍アクティブです
基本シナリオでは、30 日間の収益は 5,900 万米ドルに達する可能性があり、楽観的なシナリオでは 1 億 200 万米ドルに達する可能性があります。この評価額は、主流の L1 パブリック チェーンの株価収益率の倍数と年間収益を組み合わせて計算されます。
現在の流通供給量と 11.6% のインフレ率 (インセンティブと報酬に使用) を考慮すると、$HYPE の価格帯は次のとおりです。
- ベースライン シナリオの下限: 41.93 ドル (最低倍数)
- 楽観的なシナリオの上限: 651.48 ドル (最高倍数)
合理的な評価分析
Solana や Ethereum と比較して、HYPE の評価倍率は以下の理由により低くなるはずです。
- プロジェクトは比較的未熟です
- さらなる危険因子
- Solana や Ethereum とは異なり、収益は主に DEX から得られます。
「妥当な」評価の参考:
- 株価収益率 40 倍を使用
- 年間収益 10 億ドル (基準値と楽観的シナリオの間)
- その結果、時価総額は400億ドル（完全希薄化後1,000億ドル）となる。
- $HYPEの価格は約100ドル
過去のサイクルの比較
時価総額400億ドルとFDV1000億ドルは高いように思えるが、強気相場はさらに狂気を帯びる可能性がある。
2021 年の強気市場では:
- BNB: 50 億ドルから 1,000 億ドル (20 倍)
- ADA: 50 億ドルから 950 億ドル (19 倍)
- SOL: 8,600 万米ドルから 770 億米ドル (900 倍)
- AVAX: 2 億 8,200 万ドルから 300 億ドル (100 倍)
- MATIC: 8,500 万米ドルから 200 億米ドル (235 倍)
FIL の FDV は 3,730 億ドルに達し、現在の $HYPE の 16 倍に達します
資本流入の可能性
現在 $HYPE 保有者は約 60,000 人ですが、これは比較的少数です。
- $KMNO: 55,000 人の保有者
- $WIF: 211,000 人の保有者
- $BONK: 861,000 人の保有者
メッサーリが調査した資本流入乗数効果（10倍）に基づいて計算すると、SOL市場価値の5％、ETH市場価値（約100億米ドル）の1％の資本流入を呼び込むことができれば、社会に大きな影響を与えることになる。価格。
潜在的なリスク
この記事は Hyperliquid の将来性についてかなり楽観的な予測をしていますが、リスクがないわけではありません。
バリデーター集中リスク
現在、Hyperliquid メイン ネットワークのバリデーター ノードは依然として高度に集中しており、東京のチームによって運用されているバリデーター ノードは 4 つだけです。テストネットには 60 を超える分散型バリデーター (Chorus One、ValiDAO、B Harvest、Nansen などの有名な機関を含む) が存在しますが、分散型アーキテクチャへの移行は依然として課題に直面しています。検証者のパフォーマンスが低下すると、ユーザー エクスペリエンスや信頼性に影響を与える可能性があります。
EVMエコシステムのリスク
エコシステムの品質は、HyperEVM の開発に直接影響します。
- 生態系の活力を維持するには、質の高いプロジェクトが必要です
- 低品質のプロジェクトや他のオンチェーンプロジェクトの単純なコピーは、資本の流入と活動を減少させます
- 投機家ではなく本物の建設者を引き付けることが重要です
DeFiイノベーションのリスク
EVMの開始により、$HYPEの資本効率は、流動性担保、融資およびその他の方法を通じて改善されます。新しい DeFi イノベーションは、前例のないリスクをもたらす可能性があります。
- 革新的な金融商品とL1層との相互作用は未知のリスクを生み出す可能性がある
- 新しいDeFiプロトコルは$HYPEトークンの価値に影響を与える可能性があります
- 取引所の運営にも影響が出る可能性がある
規制リスク
規制リスクはあるものの、地理的制限とトランプ政権の姿勢により、そのリスクはある程度軽減されている。ただし、取引所プラットフォームとして、規制環境の変化には依然として細心の注意を払う必要があります。
市場相関リスク
取引所トークンとしての $HYPE のパフォーマンスは、暗号市場全体と高度に相関しています。
- チームは市場サイクルが終了する前に主要なマイルストーンを完了する必要がある
- 市場センチメントの変動はトークン価格に大きな影響を与える可能性があります
- 強気相場サイクルで発展の機会をつかむ必要がある
投資リマインダー
暗号通貨投資には高レベルのリスクが伴い、$HYPE を含むあらゆるトークンがゼロになってしまうリスクがあります。投資家は次のことを行う必要があります。
- 適切な独立した調査を実施する
- リスク許容度を合理的に評価する
- これを投資アドバイスとして受け取らないでください
- 相場の変動には注意しましょう
