3月4日早朝、暗号資産市場の「恐怖の夜」は投資家に暗号資産市場の残酷さを深く認識させた。市場データによると、BTCは週末の高値から急落し、86,000ドルを下回り、24時間で4.39%下落しました。ETHは2,200ドルを下回り、6%以上の下落となりました。この急落は、CME ビットコイン先物の 77,000 ドルのギャップを埋めただけでなく、市場の繁栄の表面下にある深い矛盾も明らかにしました。有利な政策、技術的な法則、資本ゲームが絡み合っている場合、実際に市場の方向性をコントロールしているのは誰でしょうか? 。
偽りの繁栄：3月2日の「紙上の強気相場」
トランプ大統領がXRP、SOL、ADAを米国の戦略準備金に含めると発表した3月2日の盛大な出来事を振り返ると、ビットコインが3時間で1万ドルも急騰した光景はまるで遠い昔のことのように思えます。しかし、オンチェーンデータは、このカーニバルの本質を明らかにしています。それは、先物レバレッジによって動かされる「空中楼閣」なのです。
- スポット市場が過熱: 主要取引所は13,000 BTCの純流入を記録したが、Binanceのスポット取引量はわずか65,000 BTC（約59億7,000万米ドル）で、昨年11月の同レベルの増加時の104,000 BTC（77億米ドル）を大きく下回った。価格を実際に押し上げているのは、CMEとBybitの先物ポジションの急増です。総未決済建玉は538億ドルを超え、そのうち143億ドルがCMEに集中しています。
- ステーブルコインの「逆シグナル」：USDTとUSDCのオンチェーン準備金は24時間で5億8000万米ドル減少し、ステーブルコイン/BTC取引ペアの割合は67%に急上昇した。これは暗号通貨市場に資本が流入しているように見えるかもしれないが、実際にはレバレッジの触媒作用の下で既存の資本間で責任を転嫁するゲームである。
- クジラの正確な収穫: 1,000 BTC 以上を保有するアドレスは、急騰中に保有量を 42,000 BTC 増加させましたが、3 つの匿名アドレスは 1 回のトランザクションで 10,000 BTC 以上を転送しました。オンチェーンの軌跡を見ると、これらのチップのほとんどがコールドウォレットのアクティベーションから来ていることがわかり、すでに手配を済ませていた「賢いお金」が有利な条件を利用してチップを販売したことを示唆している。
実質的な財政的支援を欠いたこの急騰は、その後の急落の土台をすでに築いていた。
マクロ経済の不況が市場に迫る
現在、世界的なマクロ経済状況により、暗号通貨市場は大きな圧力を受けています。米国を例にとると、アトランタ連銀のGDPNowモデルは、2025年第1四半期末までに米国のGDPが2.8%縮小すると予測しており、これは4週間前に予測された3.9%の成長率からの悲惨な逆転となる。この景気後退予想により、投資家はリスク資産に対してより慎重になり、高リスク資産である暗号通貨が当然最初に影響を受けることになる。
スポットビットコインETFの承認以来、暗号通貨と従来の金融市場のつながりはますます密接になっています。経済が好況なときには、この統合により暗号通貨市場にさらに多くの資金が流入する可能性がありますが、不況が予想されるときには、その欠点が露呈します。米国経済が低迷すると、従来の市場の混乱がすぐに暗号通貨市場に広がり、投資家の信頼を損なうことになるだろう。過去数日間のビットコイン価格の急激な変動は、この傾向を反映している。週末に一時的に上昇したものの、市場心理の落ち込みを反映して、その上昇分はすぐに消えてしまった。
貿易戦争：関税政策が幻想を打ち砕く
貿易戦争の激化により市場の不確実性はさらに高まった。トランプ米大統領は最近、メキシコとカナダに対する追加関税を発表し、「交渉の余地はない」と明言した。その後、トランプ氏はTruth Socialで、4月2日から欧州連合、日本、韓国などに対して「相互関税」政策、つまり米国に対する各国の関税水準に基づいて相互措置を決定する政策を実施すると発表した。この強硬姿勢は市場の予想を上回った。これまで、トランプ大統領の関税政策は単なる交渉材料であり、ある程度の柔軟性があるのではないかと多くの人が考えていた。しかし、最新の声明は、関税戦争が本格的に開始され、市場はこの現実に直面しなければならないことを示している。
関税の引き上げにより輸入品の価格が上昇し、米国のインフレ圧力がさらに高まることになる。インフレ率が高い環境では、連邦準備制度理事会の金利引き下げ余地は縮小しており、高金利が長期間続く可能性があります。これにより、景気後退のリスクが高まるだけでなく、流動性とリスク許容度に依存する暗号通貨市場も抑制されます。 3月4日の市場の暴落は、この期待の調整を直接反映したものでした。
さらに、ロシアとウクライナの紛争の継続も市場に影を落としている。ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領は、戦争はすぐには終わらないだろうと述べ、紛争が短期間で解決するという市場の期待を打ち砕いた。地政学的リスクと関税政策の組み合わせにより、投資家のリスク許容度はさらに弱まった。
この一連の政策は米国株式市場に打撃を与えただけでなく、米国株式市場との連動効果を通じて暗号通貨市場にも影響を及ぼした。仮想通貨マーケットメーカーのエフィシエント・フロンティアは、米国株式市場が引き続き弱体化した場合、仮想通貨市場はより大きな調整圧力に直面する可能性があると指摘した。
先物ギャップの埋め合わせ：テクニカル要因による引き戻し
テクニカル分析の観点から見ると、CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）のビットコイン先物のギャップが埋まったことが、この下落の重要な引き金となった要因の1つです。いわゆる CME ギャップとは、CME ビットコイン先物価格とスポット価格の差を指し、通常は週末や休日の後に形成されます。過去のデータによれば、CME ギャップが埋められる可能性は 90% を超えており、URPD (未実現利益/損失分配) 指標も 77,000 ドル付近に大きなギャップがあることを示しています。 URPD のギャップはすべて歴史の中で埋められています。
最近、市場価格はこのレベルまで急速に下落し、その後急速に回復しました。この傾向はギャップフィリングの特徴と非常に一致しています。市場心理が落ち込み、テクニカルな売り圧力が強まると、ギャップフィリングによって価格変動が増幅され、「ペイントドア市場」のテクニカルな基礎が形成される傾向があります。カバーの時期は不確実であるが、その可能性と影響は無視できない。
今後の見通し：監督と資本の流れが鍵となる
今後、暗号通貨市場の動きは、以下の要因によって推進されると考えられます。
- 規制圧力が高まっている中での市場の差別化。米国証券取引委員会は、実用的価値のない投機的なトークン（ミームコインなど）を厳しく取り締まるために「暗号規制ワーキンググループ」を設立しました。DeFiやGameFiなどの分野も、過剰な物語のために精査される可能性があります。さらに、EU MiCA規制は2025年1月に完全施行され、アルトコインの生存空間がさらに圧迫される可能性があります。
- 資金は規制に準拠した資産に集中している。デジタル金融技術における米国のリーダーシップを強化するトランプ政権の大統領令と決済ステーブルコイン透明性法は前向きなシグナルを送っている。しかし、資金はアルトコイン市場を包括的に押し上げるのではなく、政策支援資産（BTC、ETH、ステーブルコインなど）に優先的に流れる可能性があります。
- 短期的な変動の中にあるチャンス マクロリスクは消えていないものの、Ethena の 1 億ドルの資金調達や Ethereum の Pectra アップグレード テスト ネットワークの立ち上げなどのイベントにより、市場にローカルな活力が注入されています。 3月7日に開催されるトランプ大統領の「暗号サミット」が明確な政策指針を示すことができれば、新たな市場環境のきっかけとなるかもしれない。
結論：潮が引くとき
CMEギャップの埋め合わせにより技術的な自己修正は完了したが、市場の本当の試練はまだ始まったばかりだ。 3月7日のホワイトハウス仮想通貨サミットは新たな政策の火花を散らすかもしれないが、投資家は警戒する必要がある。マクロ経済の逆風、不明確な規制枠組み、資本ストックの争いという状況では、どんな好材料もロングとショートのポジションをダブルキルするきっかけになる可能性がある。一般投資家にとって、この「絵画市場」では合理性を保つことが特に重要です。コンプライアンスと堅固な基盤を持つ資産に焦点を当てることは、サイクルを乗り切るためのより良い戦略となるかもしれません。
