ビットコイン現物ETFからトークン化の波まで、ウォール街に代表される制度的勢力は暗号資産市場の方向性に大きな影響を与え、変化させており、この勢力は2025年にさらに強くなると私たちは考えています。OKGリサーチは、Web3分野における伝統的機関の革新と実践に引き続き注目し、ブラックロックやJPモルガン・チェースなどのトップ機関がどのように革新を受け入れているかを見るために、「ウォールストリート・オン・チェーン」シリーズの調査を開始しました。トークン化された資産、オンチェーン決済、分散型金融は、将来の金融情勢をどのように形作るのでしょうか? 
テキスト |ジェイソン・ジャン、OKGリサーチ
ソラナ財団のリリー・リュー会長は最近、RWA について語り、「ほとんどの RWA は価値があるが、取引されないため価格がない」と述べた。この文章は、RWA の現在の発展の核心的な問題を正確に突いています。RWA 自体は実際の価値のある資産ですが、オンチェーンの使用シナリオと継続的な流動性が不足しているため、資産価値と価格が分離され、真の自由流通を実現することがさらに困難になっています。 RWA の重要性は、資産を単にチェーンに「移動」することではなく、資産をチェーン上に置くことで流動性を活性化し、資産の価値を「チェーン上で見える」ものから「チェーン上で利用可能」なものに変換することです。これらのうち、RWA と DeF の統合が最も重要です。
RWA ジレンマ: オンチェーン資産の「アイランド効果」
RWA について話すとき、私たちはいつも、マンハッタンのアパートが NFT シェアに分割され、テスラの株がオンチェーン トークンに変換されるといった誇張された予測を思い浮かべます。現在、これらは現実になりつつあり、ますます多くの実物資産がチェーンに移行し始めています。 OKGリサーチの不完全な統計によると、3月26日時点で、RWAセクター（ステーブルコインを除く）の総時価総額は200億米ドルに迫り、年初来25.4％増、2024年の同時期と比較して109.27％増となり、他の暗号資産セクターを大幅に上回っています。
これらの印象的な数字の背後には、RWA コンセプトが市場で認識され、受け入れられていることがあります。従来の金融システムでは、金融機関が民間債券の発行を完了するのに数か月かかることが多く、ロンドン金取引所での金の受け渡しにも 72 時間の決済が必要であることがわかります。しかし、チェーン上では、資産をチェーン上に置くのにかかる時間を数秒に短縮することができ、ガス料金はわずか1桁です。この効率性の大きなギャップにより、ますます多くの伝統的な金融機関が注目し、参加するようになりました。世界最大の資産運用会社のCEOであるラリー・フィンク氏はかつて、ETFは金融市場の技術革命の第一歩であり、次のステップはトークン化であると指摘した。
しかし、RWA市場が次の1兆ドル市場になると期待されているにもかかわらず、イノベーションが「資産チェーン」のレベルに留まるのであれば、RWAはブロックチェーン技術の層で覆われた従来の金融商品に過ぎず、その潜在能力は十分に発揮されないことになる。従来の債券を例にとると、トークン化後にT+0決済が実現可能になったとしても、流動性プール、貸付契約、デリバティブ市場が不足している場合、これらのトークンは依然として中央機関によって管理される単なる「電子証明書」にすぎません。 Securitize のクレジット責任者であるリード・サイモン氏は、「RWA の実用性の欠如により、高品質の資産のオンチェーン フローが制限されます」と述べています。
さらに重要なのは、チェーン上で資産を促進するプロセスにおいて、従来の金融機関は通常、煩雑な決済、保管、コンプライアンスのプロセスを経る必要があることです。これらのプロセスは資産のセキュリティを保証しますが、トークン化されたアプリケーションの普及と開発を大幅に制限します。ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの大手機関が主導するトークン化プラットフォームでは、厳格な KYC と参入基準を通じて金融特権を再構築することがよくあります。例えば、ブラックロックのBUIDLファンドは、数百万ドル規模の機関投資家のみを対象としており、こうした「民主化」はエリート層のスローガンに過ぎず、一般投資家が真の利益を得ることを妨げていることが多い。
DeFiのないRWA: 未完のイノベーション革命
何度も言及されていますが、RWA の人気が高まるにつれて、OKG Research は依然として「RWA の開発は DeFi と統合される必要がある」と繰り返し強調しています。
従来の金融機関は、資産のトークン化のプロセスにおいては確かに準拠しており堅牢ですが、地理的な制限、効率性の問題、規制上の障壁により、トークン化された資産を世界的に流通させることは困難です。 RWA が伝統的な金融機関に全面的に依存している場合、RWA は閉鎖的なサークル内でしか循環できず、グローバル資本が広く参加することはできない。 DeFiのサポートがなければ、RWAは真にオープンで自由な市場システムを形成できず、取引効率が低く、価格発見メカニズムが不完全となり、最終的には新たな「資産の島」へと進化する可能性があります。
しかし、DeFi のオープン性と分散化の利点は、RWA のトークン化に新たな活力を注入しました。不動産を例にとると、RWA はかつて市場で最も疑問視されていた分野でした。数億ドルの価値があるオフィスビルを前に、一般の投資家をどうしたら参加させることができるでしょうか? DeFiが出した答えは、オフィスビルの住宅ローンをNFTにパッケージ化し、リスクレベルの異なるトークンに分割し、Aaveなどの流動性プールに接続するというものだ。この方法では、一般投資家は 50 ドルを使って「低リスク」トークンを購入し、オフィス賃貸による固定収入を共有することができます。一方、プロの投資家はレバレッジ裁定取引に「高リスク」トークンを使用することができます。
この「断片化 + 構成可能性」モデルにより、単一の資産の価値を世界中の投資家向けの多次元のリターン ポートフォリオに分割できます。 RWA のトークンは、DeFi の流動性プールを通じて、投資家により多様な選択肢を提供できるだけでなく、市場全体の流動性を向上させ、資本の効率的な配分を促進することもできます。
さらに重要なのは、RWA と DeFi の統合により、市場により安定した収入チャネルが提供されることです。米国債の現在の利回りは約5％ですが、DeFiの貸付プロトコルの助けを借りれば、投資家はより魅力的なリターンを得られることが多いです。この場合、RWA は DeFi エコシステムにさらに多くの現実世界の資産を提供できるだけでなく、DeFi の効率的なマッチングと清算のメカニズムにより、RWA により効率的な市場サービスを提供することもできます。このように、DeFi は RWA に資本フローのチャネルを提供するだけでなく、プラットフォームの透明性と効率性を通じて投資家に高い利益の可能性をもたらします。これにより、より多くの投資家がトークン化市場に参入し、RWA の市場需要と適用範囲がさらに拡大することになります。
一方、DeFiの発展もRWAの強固なサポートと切り離せないものです。これまで、DeFiの収入は主に、変動の激しい暗号資産のステーキング、貸付、取引などの活動に依存していましたが、流動性の不足や利回りの低下などの実際的な問題がしばしば露呈していました。 RWA 資産の導入により、DeFi エコシステムに実際の価値をサポートするより安定した資産がもたらされるだけでなく、市場が低迷しているときにもユーザーに安定したリスクのないリターンが提供されます。従来の非常に変動性の高い資産と比較すると、この安定性は、機関投資家や長期投資家を引き付ける際に DeFi プラットフォームが切実に必要としているものです。 RWA の安定性とコンプライアンスにより、DeFi 特有の高い効率性とオープン性が今後さらに発揮され、次の夏を迎えることが期待されます。
結論
RWA と DeFi の融合は、本質的には、ウォール街の金融ロジックをブロックチェーンのプログラム可能な遺伝子に注入することです。トークン化されたオフィスビルが賃貸収入をトークン化された預金利息に自動的に変換できるようになり、デジタルアート作品を何百もの DeFi 貸付プールの担保に細分化できるようになると、金融は少数の人々のためのゲームではなく、世界的な流動性のためのオープンソースプロトコルになります。
この革命は金の価値を覆すことを目的とするものではなく、誰もが自分の資産の「マーケットメーカー」になれるようにすることを目的としている。サトシ・ナカモトがジェネシスブロックに刻んだ新聞の見出し「首相は第2ラウンドの銀行救済の瀬戸際に立つ」と同じように、15年後、RWAとDeFiは力を合わせて次の章を書き始めています。 「トークン化は伝統的な金融を再構築する寸前だ」
