作者: 0xkyle
編集者: Felix、PANews
概要
これまでのところ、2024 年のサイクルは Solana の優位性を目撃しており、このサイクルの主要な物語である Memecoins が Solana 上で生成されています。価格の点でも、Solana は最もパフォーマンスの高い L1 ブロックチェーンであり、年初から約 680% 上昇しています。 memecoin と Solana は深く絡み合っていますが、Solana は 2023 年の復活以来、一般にエコシステムとしての関心を呼び起こしており、そのエコシステムは Drift (Perp-DEX)、Jito (Liquid Stake)、Jupiter Protocol (DEX-Aggregator など) とともに繁栄しています。 ）には数十億ドル相当のトークンがあり、Solana は他のすべてのチェーンよりもアクティブなアドレスと毎日のトランザクションを抱えています。
Solana のエコロジカル プレミア DEX Raydium は、この繁栄するエコシステムの中核です。 「ゴールドラッシュではシャベルを売ろう」という古いことわざは、ミームコインの流行を引き起こした流動性と取引を強化するというレイジウムの立場を完全に説明しています。ミームコイン取引の流れと広範な DeFi 活動の恩恵を受けて、Raydium は Solana エコシステムにおける重要なインフラストラクチャとしての地位を固めました。
この記事は、データ駆動型のアプローチを使用して、第一原理アプローチを使用して Solana エコシステムにおける Raydium の地位を解体することを目的としています。
レイジウムの紹介
2021 年にリリースされる Raydium は、Solana ベースの自動マーケット メーカー (AMM) で、許可のないプールの作成、超高速の取引速度、収益を得る手段を可能にします。 Raydium の主な差別化要因は構造です。Raydium は Solana 上の最初の AMM であり、DeFi で最初の順序と互換性のあるハイブリッド AMM を起動します。
Raydium が立ち上げられたとき、一般的な DEX が独自のプールの流動性にしかアクセスできなかった当時、アイドル状態のプールの流動性を中央の指値注文帳と共有できるハイブリッド AMM モデルを採用しました。これは、Raydium の流動性が OpenBook の市場を生み出し、OpenBook DEX GUI で取引できることを意味します。
これが初期の主な違いでしたが、この機能は後に無効になりました。 Raydium は現在、次の 3 つの異なるタイプのプールを提供しています。
- 標準 AMM プール (AMM v4)、正式にはハイブリッド AMM と呼ばれます
- Constant Product Exchange Pool (CPMM)、トークン 2022 をサポート
- 集中流動性プール (CLMM)
Raydium で発生する引き換えごとに、特定のプール タイプとプール料金レベルに基づいて少額の料金が請求されます。この手数料は、流動性プロバイダー、RAY の買い戻し、および財務省を奨励するために 2 つの部分に分割されます。
以下は、Raydium 上のさまざまなマイニング プールの取引手数料、マイニング プール作成手数料、およびプロトコル手数料を記録します。各用語の意味とそれぞれの料金レベルの簡単な説明は次のとおりです。
- 取引手数料は、スワップ取引でトレーダーに請求される手数料です。
- 買い戻し手数料は、Raydium トークンの買い戻しに必要な取引手数料の割合です。
- 資金管理手数料は、取引手数料のうち資金管理に割り当てられる割合です。
- プール作成料金は、プールの作成時に課される料金であり、プールのスパムを防止するために設計されています。プール作成料金はプロトコル マルチシグによって制御され、プロトコル インフラストラクチャのコストとして予約されます。
Solana生態DEX の概要
図 2: DEX における Solana の TVL
上記は主に Raydium の動作原理を分析しました。 次に、Solana DEX 分野における Raydium の位置を評価します。言うまでもなく、ソラナは2024年のサイクルで上位L1にランクインすることに成功しました。 Solana の TVL は、Tron (2 位)、Ethereum (1 位) に次いで 3 位にランクされています。
図 3: 日次アクティブアドレス、日次取引量、TVL および DEX 取引量
Solana は、毎日のアクティブ アドレス、毎日の取引量、DEX 取引量などのユーザー アクティビティ指標を支配し続けています。 Solana での活動の増加とトークンの流動性は、いくつかの要因に起因すると考えられます。 Solana でのミームコインの流行。 Solana の高速かつ低コストの決済は、DApps のスムーズなユーザー エクスペリエンスと相まって、オンチェーン トランザクションの成長と繁栄を促進してきました。 $BONK や $WIF のようなトークンは数十億ドルの時価総額に達し、Pump.fun が登場しました。ミームコイン公開プラットフォームとして、Solana は実際にミームコイン取引の本拠地となっています。
ソラナはこれまでのところ、このサイクルで最も使用されている L1 であり、引き続き取引活動の面で優位に立っています。活動の増加の直接の受益者であるということは、Solana の DEX が非常に好調であることを意味します。トレーダーの増加は手数料の増加を意味し、プロトコルの収益の増加も意味します。ただし、以下のグラフに示すように、DEX の中でも、Raydium はかなりの市場シェアを獲得することに成功しました。
図 4: さまざまな DEX 間の Solana エコロジー DEX 取引量の市場シェア
Raydium は Solana DEX の中で第 1 位にランクされ、すべての Solana DEX の中で最高の取引量を誇り、Solana DEX 総取引量市場シェアの 60.7% を占めています。それは、Raydium を使用すると、ミームコインからステーブルコインに至るまで、あらゆる種類のアクティビティを実行できるためです。
Raydium がこれを達成する 1 つの方法は、新しい市場を作成する際にプール作成者と流動性プロバイダーに複数のオプションを提供することです。ユーザーは、初期発売時に価格発見のために固定商品プールを選択するか、集中流動性プールでより狭い範囲の LP を選択するかを選択できます。SOL-USDC、安定したコイン、LST およびその他の市場はそのままで、Raydium での初期価格発見が可能になります。競争力。
図 5: Solana DEX の流動性
最も重要なことは、レイジウムが依然として最も流動性の高い DEX であるということです。トレーダーは取引のスリッページを避けるために最も流動性の高い取引所に集まるため、取引はしばしば規模の経済の問題であることは注目に値します。流動性は流動性を生みます。最大の DEX が最も多くのトレーダーを獲得すると、それがプラスのフライホイールとなり、LP を引き付け、手数料から利益を得ることができるようになり、それによってスリッページを避けようとするより多くのトレーダーを惹きつけます。
流動性は DEX を比較する際に見落とされがちな要素ですが、最もパフォーマンスの高い DEX を評価する際には重要です (特に Solana のトレーダーがミームコインを取引していることを考慮すると)。異なる DEX 間で流動性が断片化すると、ユーザー エクスペリエンスが低下する可能性があり、異なる DEX 間で毎回異なるミームコインを購入すると不満が生じる可能性があります。
ミームコインとレイジウムの関係
Raydium の人気は、Solana でのミームコインの復活、具体的には、今年初めの開始以来 1 億ドル以上の手数料を集めたミームコイン配布プラットフォームである Pump.fun の復活にも起因している可能性があります。
Pump.fun ミームコインは Raydium に直接接続されており、Pump.fun でローンチされたトークンが時価総額 69,000 ドルに達すると、Pump.fun は自動的に 12,000 ドル相当の流動性を Raydium に入金します。流動性に関する前述の点に続きますが、これは、Raydium が実際にミームコインを取引するための最も流動性の高いプラットフォームであることを意味します。好循環のように、pump.fun は Raydium と組み合わされます —> そこでミームコインが発行される —> 人々がそこで取引する —> 流動性を得る —> より多くのミームコインがそこで発行される —> より多くの流動性を得る、というサイクルが続きます。
図 6: DEX 上の Pump.Fun によって生成されたトークンの数
したがって、Pump.fun は Raydium に起因しており、Pump.fun によって生成されたミームコインのほぼ 90% 以上が Raydium で取引されています。市内のショッピング モールと同様に、レイジウムはソラナで最大の「モール」です。ほとんどの人は「ショッピング」のためにレイジウムに行き、ほとんどの「企業」(トークン) はそこに「店舗を開きたい」と考えています。
図 7. Solana の DEX トークン ペアの取引量と Raydium のトークン ペアの取引量
図 8: トークンの種類別の Raydium 取引量
Pump.fun は Raydium に依存していますが、そうではなく、Raydium は memecoin だけに依存しているわけではないことに注意してください。実際、図 8 によると、過去 30 日間で最大の取引量を記録した 3 つのトークン ペアは SOL-USDT/USDC で、総取引量の 50% 以上を占めています。 (注: 2 つの SOL-USDC ペアは、料金体系が異なる 2 つの異なるプールです)。
これは図 7 と図 9 でも確認されており、図 7 は SOL-USDC が取引量において他のすべての DEX ペアをはるかに上回っていることを示しています。図 7 はすべての DEX の取引量を表していますが、エコシステム全体の取引量が必ずしも memecoin だけによって動かされているわけではないことを示しています。図 9 はさらに、Raydium のトークンタイプ別の取引高を示しています。 「ネイティブ」が7割を超え、最も大きなシェアを占めていることがわかります。したがって、memecoin は Raydium の重要な部分ではありますが、それがすべてではありません。
図 9: PumpFun の収益
図 10: レジウムの収益
そうは言っても、ミームコインはボラティリティが高く、ボラティリティが高いプールは通常、より高い手数料を請求します。したがって、memecoin は取引量の点では Solana プールほど貢献していないかもしれませんが、Raydium の収益と手数料には大きく貢献しています。これは9月の状況を見ても明らかで、ミームコインは循環資産であり、「市況が悪い」時にはリスク選好が弱まるためパフォーマンスが予想より大幅に低くなる傾向がある。その後、Pump.Fun の収益は 7 月と 8 月の 1 日平均 80 万ドルから 9 月には約 35 万ドルまで 67% 減少し、この期間に Raydium の経費も減少しました。
図 11: レイジウム TVL
しかし、他の仮想通貨業界と同様に、この業界も非常に景気循環が激しく、弱気相場ではリスクが後退するにつれて指標が低下するのが通常です。代わりに、TVL をプロトコルの真の脆弱性の尺度として考えてください。収益は非常に周期的で、投機筋の出入りに応じて増減しますが、TVL は DEX の持続可能性と、それが時の試練にどのように耐えるかを測定する指標です。 TVL はショッピングモールの「稼働率」に似ており、現実と同様に店舗の稼働率は季節によって変化します。モールの稼働率が平均を上回っていれば、成功したと見なされます。
満員のモールと同様に、Raydium の TVL は時間の経過とともに一貫性を保っており、収益は市場価格やセンチメントによって変動する可能性があるものの、Solana エコシステムの定番となり、Solana で最も流動性の高い DEX となる能力を証明していることを示しています。インターネット。そのため、ミームコインは収益に部分的に貢献していますが、ミームコインの取引量は常に同じとは限らず、市場の状況に関係なく流動性は依然としてレイジウムに流れています。
レイジウムとアグリゲーター
図 12: Solana DEX トランザクション ソース
Jupiter と Raydium は直接競合しませんが、Jupiter は Solana エコシステムの主要なアグリゲーターであり、Raydium を含む複数の DEX にわたる最も効率的なパスを介して取引します。基本的に、Jupiter は、Orca、Phoenix、Raydium などのさまざまな DEX から流動性を調達することで、ユーザーが確実に最良の価格を取得できるようにするメタレベルのプラットフォームとして機能します。一方、Raydium は流動性プロバイダーとして機能し、Solana ベースのトークンに深い流動性プールを提供することで Jupiter のトランザクションの多くを強化します。
図 13: 24 時間の Jupiter AMM 取引高
2 つのプロトコルは互角ですが、直接生成されるオーガニック トランザクション量に占める Raydium のシェアは徐々に増加しており、Jupiter のシェアは徐々に減少しています。同時に、レイジウムは木星の全未決注文取引量のほぼ 50% を占めています。
これは、Raydium が、Jupiter などのサードパーティ アグリゲーターに依存するのではなく、ユーザーを直接引き付けることができる、より強力で自立したプラットフォームの構築に成功したことを示しています。
直接取引量の増加は、ユーザーがアグリゲーターを経由せずに最も効率的で包括的な DeFi エクスペリエンスを求める中、トレーダーが Raydium のネイティブ インターフェイスと流動性プールを操作する価値を見出していることを示しています。結局のところ、この傾向は、Solana エコシステムにおける流動性プロバイダーとしての Raydium の能力を際立たせています。
レイジウムと世界
最後に、以下は Artemis プラグインを使用して Raydium 用に構築された比較表で、アグリゲーターを含む Solana 上の他の DEX を比較しています。
図 14: Raydium と Solana DEX
図 15: レイジウムと一般的な DEX
図 13 では、Raydium を Solana で最も人気のある DEX、つまり Orca、Meteora、Lifinity と比較しています。これらは合わせて Solana DEX ボリュームの合計の 90% を占めています。 Jupiter もアグリゲーターとしてリストされています。 Meteora にはトークンがありませんが、比較しやすいようにトークンが含まれています。
すべての DEX の中で、Raydium が MC/手数料と FDV/手数料が最も低いことがわかります。また、Raydium は毎日のアクティブ ユーザー数が最も多く、Jupiter を除く他のすべての DEX の TVL は Raydium より 80% 以上低いです。
図 14 では、Raydium を他のチェーンのより伝統的な DEX と比較しています。 Raydium の年間 DEX 取引量は Aerodrome の 2 倍以上ですが、MC/収益率はそれより低くなります。
レイジウムトークン
Raydium のトークンエコノミクスは次のとおりです。
注: チームとシード (全体の 25.9%) は、TGE 後の最初の 12 か月間完全にロックされ、13 か月間から 36 か月間毎日直線的にロックが解除されます。権利確定は 2024 年 2 月 21 日に終了します。
Raydium トークンには複数の使用例があります。$RAY の所有者は、トークンをステークして追加の $RAY を受け取ることができます。最も重要なことは、$RAY は流動性プロバイダーを Raydium に参加させるために使用されるマイニング報酬であり、流動性プールの深さを増やすことができます。 Raydium トークンはガバナンス トークンではありませんが、ガバナンス手法が開発されています。
DeFiの夏以降、トークンの発行は人気がなくなったが、Raydiumの年間インフレ率は非常に低く、年間の買い戻し額はDeFiで最高のトークンの1つである。現在、年間発行額は約 190 万 RAY で、そのうち RAY ステーキングは発行総額の 165 万を占めており、ピーク時の他の人気 DEX の発行額と比較するとごくわずかです。現在の価格で、RAY は年間約 510 万ドル相当の RAY を発行します。 Uniswap の発行額は完全にロック解除されるまで 145 万ドル、年間 5 億 2,925 万ドルと比較すると非常に低いです。
Raydium のすべてのプールで引き換えるたびに少額の取引手数料がかかります。ドキュメントに記載されているように、「この手数料は、特定のプールの特定の手数料に基づいて、インセンティブ付き流動性プロバイダー、RAY 買い戻し、および財務省に分配されます。要約すると、すべての取引手数料の 12% は、特定の手数料層に関係なく発生します。」レイを買い戻すために使用されました。」
図 16: Raydium の累積トランザクション量
図 17: レイジウムの再購入データ
Raydium の累積取引量は 3,000 億米ドルを超え、5,200 万米ドルに相当する約 3,800 万枚の RAY トークンの買い戻しに成功しました。 Raydium の買い戻しプログラムはすべての DeFi プロジェクトの中で最も優れており、Raydium を Solana のすべての DEX のトップに押し上げるのに役立ちます。
レイジウムの場合
要約すると、Raydium は基本的に Solana のすべての DEX よりも優れており、Solana が成長し続けるにつれて成功するのに十分な位置にあります。 Raydium は過去 1 年間で成長を遂げており、人工知能 ($GOAT など) を取り巻く最新のミームコインの流行とともに、ミームコインのブームが続いているため、その成長は当分止まりそうにありません。
Raydium は主要な流動性プロバイダーおよび Solana 上の AMM としての独自の立場により、新たなトレンドから市場シェアを獲得する上で戦略的優位性をもたらしています。最も重要なことは、Raydium のイノベーションとエコシステムの成長への取り組みが、頻繁なアップグレード、流動性プロバイダーへのインセンティブ、コミュニティとの積極的な関与に反映されていることです。これらの要因は、Raydium が変化する DeFi 環境に適応する準備ができているだけでなく、DeFi をリードする準備ができていることを示しています。
