アーサー・ヘイズ著
原題: KISS of Death
編集・編集：BitpushNews
シンプルに、そしてバカらしく = KISS
ドナルド・トランプ米大統領の政権による政策の嵐を目にするとき、多くの読者はKISS原則を忘れがちだ。
トランプ氏のメディア戦略の目的は、あなたが毎日目覚めて、友人やパートナー、あるいは心の中でこう言うことです。「あらまあ、トランプ/マスク/JFKジュニアが昨日何をしたか見た？彼らがそんなことをしたなんて信じられないわ。」あなたが興奮しても落ち込んでいても、「皇帝の日」と呼ばれるこの茶番劇はなかなか面白い。
投資家にとって、この陶酔状態の継続はビットコイン（sats）の蓄積にはつながりません。今日買って、次の見出しを読んでから明日すぐに売るかもしれません。このプロセスの間、市場は変動し続け、ビットコインの準備金は急速に減少します。
KISS 原則を覚えておいてください。
トランプって誰？トランプ氏は不動産業界のショーマンの達人だ。不動産で成功するには、可能な限り低い金利で多額の資金を借りる技術を習得する必要があります。そして、その物件や賃貸スペースを販売するためには、新しい建物や開発物件がいかに素晴らしいものになるかを自慢しなければなりません。私はトランプ氏が国際社会で同情を集める能力には興味がないが、彼の政策目標に資金を提供する能力には興味がある。
トランプ氏は借金による資金調達を通じて「アメリカ第一主義」政策を実行したいと考えているに違いない。そうでなければ、彼はシステムに組み込まれた信用を市場が自然に解消することを許し、1930年代よりもひどい不況を招いていただろう。トランプ氏は、21世紀のハーバート・フーバー、あるいはフランクリン・デラノ・ルーズベルト（FDR）として知られることを望んでいるのだろうか？アメリカの歴史では、歴史家たちはフーバーが紙幣を十分な速さで印刷しなかったと考えて彼を軽蔑し、ルーズベルトのニューディール政策の費用が紙幣印刷によって賄われたと考えて彼を称賛している。トランプ氏は史上最高の大統領とみなされることを望んでいるため、緊縮財政によって帝国の基盤を破壊したくないのだと思います。
この点を強調するために、フーバー政権下の米国財務長官アンドリュー・メロンが、株式市場の暴落後に過剰債務を抱えた米国および世界経済をどうするかについて次のように述べたことを思い出してください。
「労働力を清算し、株を清算し、農民を清算し、不動産を清算する。これにより、システムから腐敗が一掃される。生活費の高さと贅沢なライフスタイルは低下する。人々はより懸命に働き、より倫理的な生活を送るようになる。価値観は調整され、進取の気性に富んだ人々が能力の低い人々の残骸を拾い集めるだろう。」
現在の米国財務長官スコット・ベセント氏は、そのようなとんでもない発言をするような人物ではない。
トランプ氏が負債による資金調達を通じて「アメリカ第一主義」を実行するという私の見解が正しいとすれば、これは将来の世界的なリスク資産市場、特に暗号通貨に対する私の見解にとって何を意味するのでしょうか。
この質問に答えるには、トランプがお金/信用の量（つまり紙幣の印刷）を増やし、その価格（つまり金利）を下げる可能性のある方法について見解を形成する必要があります。したがって、私はスコット・ベサント率いる米国財務省とジェローム・パウエル率いる連邦準備制度理事会との関係がどのように発展していくかについて見解を持たなければなりません。
KISS原則
ベサントとパウエルは誰に仕えるのでしょうか?同一人物ですか？
ベサント氏はトランプ2.0によって任命されたが、彼の過去および現在のインタビューから判断すると、彼は「皇帝」の世界観を非常に共有している。
パウエル氏はトランプ1.0によって任命されたが、オバマ陣営とクリントン陣営に寝返った気まぐれな裏切り者だった。パウエル氏は2024年9月に金利を0.5％引き下げた際に、わずかに残っていた信頼性を失ってしまった。当時、米国経済はトレンドを上回る成長を遂げており、インフレの兆候も残っていたため、金利を引き下げる必要はありませんでした。しかし、オバマ・クリントン政権の傀儡であるカマラ・ハリス氏は後押しを必要としており、パウエル氏は忠実に金利を引き下げた。予想通りにはいかなかったが、トランプ氏の勝利後、パウエル氏は任期を全うし、再びインフレに対して断固たる姿勢を取ると発表した。
多額の借金を抱えると、いろいろなことが起こります。
まず、利子の支払いがフリーキャッシュフローの大部分を占めます。第二に、負債額が高いため誰もお金を貸してくれないため、追加の資産購入のための資金を調達することができません。したがって、債務を再編成する必要があり、満期日を延長し、クーポン率を下げる必要があります。これはソフトデフォルトの一形態です。なぜなら、そうすることで債務負担の現在価値が数学的に減少するからです。実質的な負債負担が減れば、再び手頃な金利で借り入れができるようになります。こうした視点から見ると、財務省と連邦準備制度はともに、アメリカの財政健全性を回復する上で果たすべき役割を担っている。しかし、この取り組みの成功は、ベサント氏とパウエル氏がそれぞれ異なる主人に仕えていたという事実によって妨げられた。
債務再編
ベサント氏は、米国の現在の債務構造は変えなければならないと公に述べている。同氏は最終的には債務負担の平均償還期間を延長することを望んでおり、この措置はウォール街では「債務償還期間の延長」として知られている。さまざまなマクロ経済の専門家が、この目標を達成するための提案をしています。私は『The Genie』で、そのような解決策について詳しく論じています。しかし、投資家にとって最も重要なのは、米国が債務の純現在価値を低下させることで債務負担のソフトデフォルトを実行することである。
米国の債務保有者の世界的な分布を考えると、この再編の達成には時間がかかるだろう。これは地政学的なゴルディアスの結び目です。したがって、短期的には、今後 3 ～ 6 か月は、暗号通貨の発明者である私たちにとっては関係ありません。
新規ローン
パウエル議長とFRBは信用の量とその価格を広範囲にコントロールしている。連邦準備制度は法律により紙幣を印刷し、債券を購入することが認められており、それによってお金/信用の量を増やす、つまり紙幣を印刷することになります。連邦準備制度理事会は短期金利も設定します。米国は名目ドルの債務不履行を起こすことはできないことから、FRBはドルに対する無リスク金利、すなわち実効フェデラルファンド金利（EFFR）を決定します。
連邦準備制度理事会には、短期金利を操作するための 4 つの主な手段があります。それは、リバース・レポ・プログラム (RRP)、準備金残高金利 (IORB)、フェデラル・ファンド金利の下限、およびフェデラル・ファンド金利の上限です。通貨市場の複雑な詳細に立ち入ることなく、私たちが理解する必要があるのは、連邦準備制度がドルの量を一方的に増やし、その価格を下げることができるということだけです。
ベサント氏とパウエル氏が同じリーダーに仕えるのであれば、米ドルの流動性の将来的な動向や、中国、日本、EUの米国の金融政策に対する反応を分析するのは非常に容易になるだろう。彼らが明らかに同じ国民に奉仕していないことを考えると、トランプ氏はどのようにしてパウエル氏を操り、FRBのインフレ対策の任務を堅持しながら紙幣を印刷して金利を下げることができるのか疑問に思う。
経済を破壊する
連邦準備制度の不況法則: 米国経済が不況に陥っている場合、または連邦準備制度が米国経済が不況に陥ることを懸念している場合、連邦準備制度は金利を引き下げ、紙幣を印刷します。
最近の経済史を使ってこの法則をテストしてみましょう (この素晴らしい表を提供してくれた Bianco Research に感謝します)。
以下は、第二次世界大戦後の現代のアメリカ経済衰退の直接的な原因の一覧です。景気後退は、四半期ごとの GDP 成長率がマイナスになることと定義されます。 1980年代から現在までの期間に焦点を当てます。
こちらはフェデラルファンド金利の下限のグラフです。それぞれの赤い矢印は、景気後退と同時に始まった緩和サイクルを表しています。ご覧のとおり、景気後退時には少なくともFRBが金利を引き下げることは明らかです。
基本的に、パックス・アメリカーナとそれが支配する世界経済は借金によって賄われている。大企業は、将来の生産拡大や現在の事業運営に資金を供給するために債券を発行します。キャッシュフローの伸びが大幅に鈍化したり、完全に減少したりした場合、最終的な債務返済が問題となるでしょう。会社の負債の大部分が銀行の資産であるため、これは問題です。銀行は顧客の預金債務を裏付けるために企業債務資産を保有しています。つまり、借金が返済できない場合、既存のすべての合法的な信用紙幣の「価値」が疑問視されることになります。
さらに、米国ではほとんどの世帯が負債を抱えています。彼らの消費パターンは、住宅ローン、自動車ローン、個人ローンによって限界的に支払われています。キャッシュフロー創出能力が鈍化または低下すると、債務を履行できなくなります。同様に、銀行システムはこれらの負債を保有し、預金債務でそれを裏付けています。
景気後退期やキャッシュフロー創出が減速または縮小する前に、FRBが大規模な債務不履行や企業債務および/または家計債務の債務不履行確率の上昇を許さないことが極めて重要です。これは企業や消費者の債務不履行につながり、組織的な財政難につながる可能性があります。債務で賄われる経済システムの支払い能力を守るために、連邦準備制度理事会は、景気後退が起こるか、景気後退リスクの認識が高まるたびに、積極的または受動的に金利を引き下げ、紙幣を印刷します。
KISS原則
トランプ大統領は景気後退を引き起こすか、景気後退が差し迫っていると市場を納得させることで、パウエル議長を操り金融情勢を緩和させた。
金融危機を回避するために、パウエル氏は、金利の引き下げ、量的引き締め（QT）の終了、量的緩和（QE）の再開、銀行が米国債を購入するための補完的レバレッジ比率（SLR）の一時停止など、一部またはすべてを実施するだろう。
こちらはDOGEからの写真です:
トランプ大統領はどのようにして一方的に景気後退を引き起こしたのか？
米国の経済成長の限界的な原動力は政府そのものである。政府支出は、それが不正なものであろうと必要なものであろうと、経済活動を生み出します。さらに、政府支出には貨幣乗数効果があります。ワシントン DC 首都圏が米国で最も裕福な地域の一つである理由は、そこに政府から血を吸い取るプロの寄生虫が大量にいるからです。正確な貨幣乗数を直接推定することは困難ですが、概念的には、政府支出が後続効果をもたらすことは容易に理解できます。
Perplexity によると:
● ワシントン D.C. の世帯収入の中央値は 122,246 ドルで、全国の世帯収入の中央値よりもはるかに高くなっています。
● これにより、ワシントン DC は世帯収入の点で米国の都市の中で 96 パーセンタイルに位置します。
トランプ氏は元大統領として、政府内の詐欺、不正行為、浪費の程度をよく知っている。両党の体制側は、誰もが恩恵を受けているため、これを抑制したくないのだ。トランプ支持者は民主党と共和党の外にいるため、政府の支出計画の欠陥を暴露することに何の抵抗も感じない。イーロン・マスク氏が率い、トランプ大統領が支援する政府効率化局（DOGE）と呼ばれる諮問委員会の設立は、政府支出の急速かつ大幅な削減の中心的な原動力となった。
最も大きな費用項目の多くが裁量外である場合、DOGE はどのようにしてこれを実現しているのでしょうか?支払いが不正な場合は、支払いを停止することができます。これらのプログラムを管理する政府職員をコンピューターで置き換えることができれば、人件費は劇的に削減されるでしょう。問題は、毎年政府支出にどれだけの不正と非効率があるのか、ということです。 DOGEとトランプ氏の言うことが本当なら、その金額は年間数兆ドルに達することになる。
非常に明白な例の 1 つは、社会保障局 (SSA) が小切手を誰に送るかということです。 DOGE の主張を信じるならば、同省は死亡した個人や身元が適切に確認されていない人々にほぼ 1 兆ドルを支出していることになります。この発言がどの程度真実なのかは分かりません。しかし、あなたが社会保障給付金詐欺師であり、イーロンと「大物」たちがデータを精査し、あなたが長年にわたり受け取った不正な支払いを発見し、それを司法省に提出するかもしれないことを知っていると想像してください。詐欺を続けるか、逃げますか?重要なのは、脅威が検出されるだけで、不正行為が減少する可能性があるということです。中国の古い諺にあるように、猿を怖がらせるには鶏を殺すことだ。だから、主流メディアがイーロンとDOGEをでたらめに報道している間、私はそれが1兆ドルとは言わないまでも、数千億ドルの価値があると信じています。
さて、政府支出の方程式の人的資源の側面に目を向けてみましょう。トランプ大統領とDOGEは数十万人の政府職員を解雇している。労働組合が「不必要な」政府職員の大量解雇に対して法的に異議を申し立てるだけの力を持っているかどうかはまだ分からない。しかし、その結果はすでに明らかです。
デアントニオ氏は次のように説明した。「これまでに見られたレイオフは、氷山の一角に過ぎない可能性が高い。今後のレイオフの規模とタイミングによって、労働市場が安定を維持できるかどうかが決まる。現在、採用凍結の継続、退職の遅れ、DOGE主導のレイオフにより、連邦政府職員の数は2025年までに約40万人減少すると予想している。」
–フォックスビジネス
トランプ 2.0 が大統領に就任してからまだ 1 か月ちょっとしか経っていませんが、DOGE の影響はすでに明らかです。ワシントンDC地域では失業申請が急増した。住宅価格は急落した。また、米国政府による大規模な不正行為と詐欺行為が原因と考えられる消費者裁量支出も、金融アナリストの予想を裏切った。市場では「不況」という言葉が話題になり始めた。
不動産マーケットプレイスを運営するParcl Labsの新しい分析によると、ワシントンD.C.の住宅価格は今年初めから11%下落している。同分析は、政府効率化局（DOGE）の措置が同市の住宅市場に及ぼす影響を追跡している。
–ニューズウィーク
ロススタイン氏はブルースカイに、政府部門の大規模な人員削減と連邦政府との契約の突然のキャンセルにより、米国はほぼ確実に深刻な経済収縮に向かっていると投稿した。
–エコノミック・タイムズ
「不況」という言葉には経済的な汚名がつきまといます。パウエル氏は現代のヘスター・プリンになりたくなかった（そして公に辱められ、非難されたくなかった）ので、反応せざるを得なかった。
パウエル氏、再び転向
パウエル氏は2018年以降、何度も方針転換をしてきたので、目が回っているに違いない。投資家にとっての疑問は、パウエル議長が金融システムの崩壊を防ぐために先制攻撃をするのか、それとも大手金融機関が破綻するまで待ってから対応するのかということだ。パウエル氏が選んだ道は純粋に政治的なものだった。したがって、予測することはできません。
しかし、私が知っているのは、今年、2兆800億ドルの米国企業債務と10兆ドルの米国債が借り換えられなければならないということだ。米国が景気後退の瀬戸際、あるいはその真っ只中にある場合、キャッシュフローショックにより、現在の金利ではこれらの巨額の債券の借り換えはほぼ不可能になるだろう。したがって、「パックス・アメリカーナ」金融システムの神聖性を維持するために、連邦準備制度は行動しなければならないし、行動するだろう。
私たち暗号通貨投資家にとっての疑問は、米国がどれだけ速く、どれだけの信用を放出するかだ。状況を好転させるためにFRBが取る4つの主なステップを分析してみましょう。
利下げ
フェデラルファンド金利の0.25%引き下げは、量的緩和または紙幣発行で1,000億ドルに相当すると推定されています。連邦準備制度理事会が金利を 4.25% から 0% に引き下げたとします。
これは1.7兆ドルの量的緩和に相当します。パウエル氏は金利を0%まで引き下げないかもしれないが、パウエル氏が金利を望ましい水準まで引き下げるまで、トランプ氏はイーロン氏に支出削減の継続を許可するだろうことは間違いない。許容できる金利水準に達すると、トランプ氏は「狂犬」を制御することになるだろう。
量的引き締め（QT）の停止
最近公開された連邦準備制度理事会（FRB）の2025年1月の会合の議事録には、一部の委員が量的引き締めは2025年中に終了しなければならないと考えていたことが詳しく記されている。量的引き締めとは、連邦準備制度理事会がバランスシートの規模を縮小し、それによってドル信用の量を減らすプロセスです。連邦準備制度理事会は毎月600億ドルの量的引き締めを実施している。連邦準備制度理事会が4月に行動を開始すると仮定すると、量的引き締めの停止により、以前の予想と比較して2025年に5,400億ドルの流動性が注入されることになります。
QE/SLR免除の再開
米国債の供給を吸収するために、FRBは量的緩和を再開し、銀行に補足的レバレッジ比率の免除を与える可能性がある。量的緩和を通じて、連邦準備制度は紙幣を印刷し、国債を購入することで信用額を増やすことができます。補足的レバレッジ比率免除により、米国の商業銀行は無制限のレバレッジを利用して国債を購入できるようになり、信用額が増加する。重要な点は、連邦準備制度と商業銀行システムの両方が、無からお金を作り出すことが許可されていることです。量的緩和の再開と補完的レバレッジ比率の免除は、連邦準備制度理事会だけが決定できるものだ。
連邦政府の赤字が年間1兆ドルから2兆ドルの範囲に留まり、FRBまたは銀行が新規発行の半分を吸収した場合、マネーサプライは年間5,000億ドルから1兆ドル増加することになる。 COVID-19の流行中、FRBは新規発行の40%を購入したため、50%の参加率は控えめな数字となっている。それでも、2025年には、大規模な輸出国（中国）や石油生産国（サウジアラビア）がドル余剰による国債購入を停止するか大幅に減速しているため、FRBと銀行にはより多くの行動の余地がある。
計算してみましょう:
利下げ：1.7兆ドル
+
量的引き締めの停止：0.54兆ドル
+
QE/SLR免除の再開：5,000億ドルから1兆ドル
=
合計 = 2.74兆ドルから3.24兆ドル
COVID-19 vs. DOGE紙幣の印刷
米国だけでも、連邦準備制度理事会と財務省は、新型コロナウイルス感染症のパンデミックに対応して、2020年から2022年の間に約4兆ドルの信用を創出した。
DOGE に触発された紙幣印刷は COVID-19 レベルの 70～80% に達する可能性があります。
ビットコインは、米国だけで4兆ドルの紙幣発行により、2020年の安値から2021年の高値まで約24倍に上昇しました。ビットコインの時価総額が当時よりも大幅に大きくなっていることを考えると、控えめに見積もって、米国が発行する紙幣の3.24兆ドルの増加を10倍としましょう。トランプ大統領の任期中にビットコインが100万ドルに達する可能性があると疑問に思う人のために、答えを述べます。
いくつかの重要な仮定
現在の市場の混乱にもかかわらず、私はビットコインの将来は非常に明るいと考えています。私の仮定が妥当かどうか読者自身が判断できるように、私の仮定を見てみましょう。
トランプ氏は借金による資金調達を通じて「アメリカ第一主義」を実行するだろう。
トランプ大統領は、不正な収入源に依存している政敵を一掃し、政府支出を削減し、米国政府支出の減速によって引き起こされる景気後退の可能性を高める手段としてDOGEを利用している。
連邦準備制度理事会は、景気後退の前後に、通貨量を増やして通貨の価格を下げる一連の政策を採用するだろう。
これが理にかなっているかどうかは、あなたの世界観に応じて判断することになります。
米国戦略予備軍
月曜日の朝、目が覚めるとトランプ集会が始まっていた。トゥルース・ソーシャルで、トランプ大統領は米国がビットコインと大量のシットコインで満たされた戦略的準備金を設立すると改めて述べた。その「ニュース」を受けて市場は急騰した。これは目新しいことではないが、市場はトランプ大統領の仮想通貨政策の意図の再確認を、激しいデッドキャットバウンスの口実とみなした。
この準備金が価格にプラスの影響を与えるためには、米国政府が実際にこれらの暗号通貨を購入できる必要がある。配備されるのを待って、秘密裏に山積みになっているお金などありません。トランプ大統領は、債務上限を引き上げ、金を現在の市場価格に合わせて再評価するために、共和党議員の協力を必要としている。これらは、暗号通貨の戦略的準備金に資金を供給する唯一の 2 つの方法です。トランプ氏が約束を守らないと言っているわけではないが、買いが始まる可能性のある期間は、レバレッジをかけたトレーダーが損失を被る前に持ちこたえられる期間よりも長くなる可能性が高い。したがって、価格が上昇したときにはポジションを減らしてください。
取引戦略
ビットコインとより広範な暗号通貨市場は、存在する唯一の真にグローバルな自由市場です。ビットコインの価格は、法定通貨の流動性の現状を世界社会がどのように見ているかをリアルタイムで世界に伝えます。ビットコインはトランプ大統領の戴冠式の直前の1月中旬に11万ドルの高値に達し、その後約30％下落して7万8000ドルの最安値を記録した。米国の株価指数が史上最高値付近で推移しているにもかかわらず、ビットコインは流動性危機が差し迫っていると警告している。したがって、ビットコインは、景気後退の懸念によって引き起こされた米国株式市場の深刻な調整が差し迫っていることを示唆していると私は考えています。
ビットコインが下落時に市場をリードするのであれば、上昇時にも同様にリードするだろう。金融システムに組み込まれた莫大なレバレッジのせいで、小さな金融混乱があっという間に本格的なパニックに広がる可能性があることを考えると、私の予測がおおむね正しければ、FRBが行動を起こすまで長く待つ必要はないだろう。ビットコインはまず底値まで下落し、その後反発するでしょう。 米国の株式市場を筆頭とする腐敗した伝統的金融システムに関しては、上昇が始まるのが一拍遅れるだろうが、上昇を追いかける前に一巡の暴落を経験する必要があるだろう。
われわれはまだ強気相場にあると確信しているので、最悪の場合の底値は前回の相場の史上最高値である 70,000 ドルになるだろう。そこまで下がるかどうかはわかりません。ドル流動性にとって前向きなシグナルは、米国財務省の一般勘定が減少していることであり、これは流動性を注入する効果をもたらす。
トランプ氏は金融家タイプであり、彼の最終目標であるという私の信念に基づいて、ビットコインが8万ドルから9万ドルの範囲で取引されていたときに、メイルストロムは投資を増やしました。もしこれが単なる「デッド・キャット・バウンス」（短期間の反発の後に継続的な下落が続く）であれば、ビットコインは再び 80,000 ドル前後の安値まで下落する可能性があると私は予想しています。
S&P 500 や Nasdaq 100 が過去最高値から 20 ～ 30% 下落し、さらに大手金融機関が破綻すれば、世界市場の全面的な連動が見られる可能性がある。これは、すべてのリスク資産が同時に大きな打撃を受けることを意味し、ビットコインは再び 80,000 ドルを下回るか、70,000 ドルまで下落する可能性があります。何が起ころうとも、私たちはレバレッジを使わずに、下落局面で徐々に慎重にポジションを構築し、最終的な崩壊後に世界（特に米国主導）の法定通貨金融市場が再拡大し、ビットコインを100万ドル以上に押し上げることを期待します。
KISS 原則を覚えておいてください:
政治家に任せて、私たちは私たちのやるべきことをやります。ビットコインを買うのです。
