叶志衡博士在香港金融科技周2024上的主题演说：为香港虚拟资产市场制定监管路线图

演讲人：叶志衡博士

各位嘉宾早安 ，我很荣幸出席金融科技周并与大家分享 。

虽然我加入了证券及期货事务监察委员会（证监会）只有五个月，但出席过的监管活动却不少。在这些活动中，虚拟资产正是经常出现的议题 。目前，虚拟资产已成为证监会及各大金融 监管机构的重要议程。市场上有相当大的虚拟资产交易量，不容我们忽视，这亦意味着大量的 投资者亟需透过监管及教育得到保障。与此同时，科技创新的势头亦是有目共睹的 ，分布式分类帐技术的巨大潜能有待发掘 。今天，金融科技周正好让我与大家分享证监会的虚拟资产之旅，以及未来的一些大计。

香港的虚拟资产市场发展概况

那么，是甚么推动了虚拟资产市场的进展呢？让我归纳为三个主要因素 。

第一 ，业内人才济济，造就了行业的兴起。

第二 ，行业已获得巨大的经济效益 。

第三 ，年轻族群的支持 。研究显 示，股票交易者的平均年龄超过 40 岁，而加密货币交易者则年轻得多，主要为 20 多岁。

我们正努力尝试对这个新兴市场进行规管，但这绝非易事，因这是一个的现存的庞大市场，其 技术先进、无分疆界且规管未臻完善 。一直以来，我们看到虚拟资产获得广泛使用且大幅波动，同时亦有不少欺诈和企业倒闭的个案出现 。

本会确实看到两种不断演变且对我们有利的趋势。

第一 ，随着收入增加及投资者规模日益扩大，虚拟资产从业员正面临全球执法机构和监管机构愈来愈多的审查。许多司法管辖区已采取 更严厉的法律行动，有些甚至频繁兴讼，处以罚款甚至在严重的案件判以监禁 。很多市场参与 者曾经在宽松的规管下得益不少 ，如今都开始退一步想一想，因为他们要麽经营可持续发展的 合法业务，要麽成为逃犯 ，终日尝试规避法网 。

第二个有利于我们的趋势是传统金融与 Web 3 之间的逐渐融合。传统金融在虚拟资产领域的   参与度不断上升，带来了不少宝贵的合规概念，例如在打击洗钱 、利益冲突、客户合适性和安 全的资产托管等范畴。

证监会坚信，虚拟资产的未来建基于受规管的市场，其能够在发展与投资者保障之间取得平衡 。本会的证券监管经验已提供坚实的基础，因此不用在这方面作过多的新尝试。我们虚拟资 产监管背后的核心原则是“相同业务、相同风险、相同规则”，此原则乃维持金融市场韧力的支柱。

同时，正如我最近在一个主要监管论坛上所分享，作为监管机构 ，我们时刻需要保持警觉。如 果我们尽一切努力后，虚拟资产仍然只流通于不受规管的平台，且受规管实体仍无法以可持续 的商业模式营运 ，那么我们便需要反思，为何我们最先进的监管框架没有获得投资者的欢心。 简单来说 ，我们必需聆听市场的声音，在完美的监管体系和市场发展中达致平衡 。

推动香港虚拟资产发展的措施

香港的监管工作可谓开局良好。我们不仅处于全球虚拟资产监管的前沿，而且相比 2023 年， 虚拟资产交易量在 2024 年录得历来最大的按年增长。这也许就是本地和海外业界对我们的虚 拟资产交易平台发牌制度作出大量查询的原因之一 。现在让我谈谈我们最常见的一个问题 ： 虚拟资产交易平台现时的发牌进度如何？

迅速的发牌程序

简而言之，我认为进度良好。 目前已有三家虚拟资产交易平台持牌 ，我们正在处理另外 14 家  平台的申请。今年在监管方面的重点工作，关乎那些在新发牌制度下，由 2024 年 6 月 1 日起  “被当作获发牌”的申请者。所谓“被当作获发牌”的申请者共有 11 家 ，它们原本已在香港  经营相关业务，而我们正采用迅速的程序审批申请 。我们没有利用以文件为本的审批流程，而 是对全部 11 个申请者进行以风险为本的现场视察，就关键范畴作出评估，例如客户虚拟资产  的妥善保管、网络安全及其打击洗钱和认识你的客户流程等。

在短短五个月内，我们已经完成所有现场视察的工作，并为各申请者提供了反馈意见。在视察 期间，本会能够亲身了解这些公司的合规情况，并与其有关人员面谈，更重要的是当中包括其 最终控制人，让他们明了我们的期望。申请者及其控制人已整体采纳我们的反馈意见，其愿意 投入资源来纠正关注事项 ，并以长远的目光在一个受规管的环境下发展业务 。这加强了我们对 市场取得长远成功的信心 。

我们现正采取“三步走”的方针来处理牌照申请。第一步：在收到本会现场视察后的反馈后， 申请者必须与本会协定一系列改善行动。第二步：在改善后，本会将向这些申请者发出牌照， 同时允许其在有限范围内经营。按现时的情况来看，我们有望在年底前向数家“被当作获发牌”的申请者发出牌照，让它们在不久之后开展业务。第三步：我们将与持牌虚拟资产交易平 台合作，透过由第三方进行的外部评审 ，提升有关平台的稳健程度。在评审完成后，有关平台 的业务限制将得以放开 。

虚拟资产交易平台咨询小组

然而，发牌只是我们工作的起点而非终点 ，因为随着香港将有更多受规管平台，我们必须考虑 构建一个可持续的营商环境，并与我们的监管重点达致平衡 。因此，本会将于 2025 年初为所  有持牌平台成立一个正式的咨询小组 ，各持牌机构都将委派其高层人员担任代表。这样一来， 我们将能充分听取和考虑它们的观点。这将使我们能够集思广益，并有系统地优先处理建基于 投资者保障的发展事项 。

我们深信，咨询小组将增强参与者对协作 、透明度和共同责任的意识。我们预计经过小组讨论 后，将就虚拟资产发布一份内容全面的白皮书，概述产品和服务的发展路线图，以及合规和风 险管理方面的潜在改进措施 。

虚拟资产的进一步监管措施

接下来让我讲述如何完成监管制度这幅拼图 。若要为虚拟资产相关活动建立全面的框架，我们 需要参考证券市场的交易 、结算和托管如何运作 。目的在于促进流动性聚合，以有效地形成价 格和有序地转移风险 。

证监会一直积极与虚拟资产业界联系，以了解资产管理公司、做市商、经纪和交易商的业务模 式，及高效且符合打击洗钱规定的入金和出金运作流程 。我们的目标是了解能够增强市场结构 的方式，以鼓励更多元化的交易活动 。同样重要的是，我们要了解第三方保管人如何能够在安 全保护资产及合规的链上转移方面更好地支持虚拟资产业界 。

我们正尽一切可能发挥现有监管框架的优势 ，同时也向香港政府提供支持，以厘定适用于虚拟 资产交易和托管的进一步立法框架，并将进行必要的公众咨询以引入新的发牌制度。行政长官 已在 2024 年施政报告中提及其中一些措施 。无疑政府和相关监管机构将会高度协调这些举措 ，以确保香港监管制度的整体性和一致性，防止潜在的监管套利，并维护香港作为国际金融 中心的地位。

代币化 、Ensemble 项目及稳定币

现在，让我将话题由虚拟资产转到实体资产的代币化。去年 ，我们发布了有关代币化相关活动 的通函，加之今年初启动的 Ensemble 项目 ，证监会在代币化方面的努力已渐见成果。作为金 管局 Ensemble 项目架构工作小组的核心成员，证监会正与金管局共同牵头推动资产管理业的 代币化措施。

Ensemble 项目是我们代币化旅程的一个重要里程碑，其将为代币化资产交易的结算制定划一 的标准。参与的金融机构已经提出大量的创新用例，以在香港市场达致规模化和建立互用架构。例如，一家本地银行成功测试了在 Ensemble 项目沙盒内，使用代币化存款为机构客户认 购和赎回代币化货币市场基金。我相信，这次金融科技周定必带来更多令人兴奋的消息。

我对金管局即将实施的法币稳定币制度充满期待 ，受监管的稳定币可能最早在 2025 年可供公  众使用。同样重要的是 ，我们需要考虑在虚拟资产交易平台上交易的虚拟资产 ，如何能够与受 监管的稳定币互动 ，以真正发挥其结算确定性和效率方面的好处 。

投资者保障

最后，我想谈谈证监会保障投资者利益的核心使命。

考虑到虚拟资产无分疆界的性质和对年轻一代的吸引力，投资者可能会面临新形式的损害。因 此，本会必须提升自身在网络安全、密码学和钱包追查方案等方面的技能。此外，随着与投资 大众沟通的方式日趋数码化 ，我们必须清楚了解如今社交媒体的威力。为应对这些变化，我们采用了成效更为显著和积极的警示系统 ，以加强投资者保障的工作 。这 些工作乃基于设立健全的监控及监察机制。同时，我们与各个执法机构已不断加强合作。