作者：Min Jung，Presto Research
編譯：Ismay，BlockBeats
編者按：本文聚焦於Metaplex 在Solana 生態系統中的隱性主導地位，作為Solana 數位資產的核心基礎設施，Metaplex 支持了絕大多數NFT 和可替代代幣的創建。今年3 月，Metaplex 宣布50% 的協議費用將用於購買MPLX 並發送至Metaplex DAO，9 月，Pantera Capital 等幾家加密基金從Wave Digital Assets 購入大量Metaplex 代幣。作者在本文分析了Metaplex 的專案機制和代幣經濟學及其回購計劃，證明Metaplex 的長期投資潛力。隨著Metaplex 在基礎設施領域的不斷擴展，其在Solana 生態中的不可替代性和成長潛力使$MPLX 成為被低估的資產，值得投資者關注。
圖1：Metaplex 在Solana 生態系中的隱性主導地位；資料來源：imgflip，Presto Research
Metaplex 是Solana 生態系統的核心支柱，負責網路上超過99% 的NFT 和90% 的可替代代幣的生成。透過Core 和Bubblegum 等工具，Metaplex 讓創作者能夠有效地鑄造和管理數位資產，奠定了其作為Solana 數位資產核心基礎設施的地位。
鑑於Metaplex 的市場主導地位和強勁的收入成長，$MPLX 目前被低估。隨著Metaplex 擴展到更多區塊鏈並擴大對可替代代幣的支持，其影響力和實用性持續增長，使其成為一個具有長期投資吸引力的項目。持續進行的回購計畫進一步提升了該代幣的價值。
透過進行策略性的做多$MPLX/ 做空$TNSR 交易，可以在捕捉Metaplex 主導地位帶來收益的同時，對沖NFT 市場的風險。儘管Metaplex 的完全稀釋估值（FDV）較低，但其產生的費用遠超Tensor，且沒有直接競爭對手，而Tensor 則面臨如Magic Eden 等競爭者的挑戰。這項交易能夠在競爭激烈的市場中獲得Metaplex 的成長機會，同時降低風險。
引言
什麼是偉大的企業？雖然可以從多種角度解答這個問題，但有一個明確的標誌就是在不斷成長的市場中佔據主導地位。在Solana 生態系中，Jupiter 或Pump.fun 等名字可能會浮現在腦海中，因為它們各自有著獨特的優勢。然而，Metaplex 是一個隱藏的巨頭。儘管它鮮為人知，Solana 上90% 的代幣和99% 的所有NFT 都是透過Metaplex 協議創建的。大多數用戶甚至在付費使用Metaplex 的服務時，尚未意識到他們與它的交互，這些費用隨後被用於策略性回購其原生代幣$MPLX。現在，是時候將Metaplex 視為Solana 生態系統中的關鍵角色了。
什麼是Metaplex
Metaplex 協議是一個基於Solana 構建的去中心化平台，支援數位資產的創建、銷售和管理。透過為開發者、創作者和企業提供工具和標準，Metaplex 支援多種數位資產，從NFT 和可替代代幣，到現實世界資產（RWAs）和遊戲物品。 Metaplex 至今已透過550 多萬個獨特錢包鑄造了超過5.5 億個資產，成為最廣泛使用的區塊鏈協議和開發者平台之一。
Metaplex 的主要產品
Core
Core 是Solana 區塊鏈上的下一代NFT 標準。這項創新採用單一帳戶設計，大幅降低了鑄造成本，並減輕了Solana 網路的負擔，相比其他協議更具優勢。
其特點包括成本效益高、計算功率低、支援高級插件以及強制支付版稅，為NFT 標準設立了新的標竿。
Bubblegum
Bubblegum 是Metaplex 用於建立和管理壓縮NFT（cNFT）的程式。透過壓縮技術，創作者能夠以極低的成本鑄造大量NFT，1 億個NFT 的鑄造成本僅需500 SOL，提供了前所未有的擴展性和靈活性。
Token Metadata
Token Metadata 程式允許為Solana 上的可替代和不可替代代幣附加額外資料。雖然NFT 是主要應用場景，但該程式也支援半可替代和可替代資產。 Pump.fun 上創建的所有代幣均依賴Metaplex 的元數據服務。
Core/Candy Machine
Metaplex 的Candy Machine 是領先的NFT 鑄造和發行程序，能夠高效且公平地推出NFT 集合。它已成為創作者在Solana 上發布NFT 的首選解決方案，確保去中心化和透明的發行流程。
其他服務還包括MPL-Hybrid、Fusion、Hydra 和Sugar，進一步擴展了該平台在數位資產標準各垂直領域的影響力。
圖2：Metaplex 專案與工具概覽；來源：Metaplex
簡而言之，Metaplex 是支持Solana 生態系統中大多數NFT 和可替代代幣創建的基礎協議，成為數位資產創建的標準。
關鍵數據
Metaplex 最近的業績數據顯示其在Solana 生態系統中的主導地位，尤其在過去三個月表現突出：
(1) 2024 年8 月：
鑄造了1020 萬個數位資產
創建了382,000 個可替代代幣，佔Solana 上所有可替代代幣鑄造量的90%
393,000 個獨立錢包直接與Metaplex 簽署交易
收藏者總數達到了5700 萬個獨立錢包
(2) 2024 年7 月：
鑄造了1650 萬個數位資產
創建了451,000 個可替代代幣，佔Solana 上可替代代幣的91%
53 萬個獨立錢包使用了該協議
收藏者總數達到了5600 萬個錢包
(3) 2024 年6 月：
鑄造了3000 萬個數位資產
創建了452,000 個可替代代幣
657,000 個獨立錢包與Metaplex 進行了交互
收藏者總數達到了5500 萬個錢包
自Metaplex 創立以來，累計創建了超過257,000 個集合、5.12 億個NFT，並為創作者帶來了12 億美元的收入。
歷史
Metaplex 最初由Solana Labs 孵化，由前Solana Labs 產品負責人Stephen Hess 領導。自2021 年以來，該團隊獨立運營，專注於建立幫助創作者和品牌鑄造NFT 及推出去中心化應用的產品。這一堅實的基礎吸引了高知名度的支持者，為Metaplex 贏得了技術創新和行業領導者的聲譽。
最近的幾則重要新聞如下：
2022 年1 月，Metaplex 從Multicoin Capital、Jump Crypto 籌集了4,600 萬美元，Solana Ventures、Alameda Research 和Animoca Brands 也提供了額外支持。
2024 年9 月，Pantera Capital 和ParaFi Capital 從FTX 資產中收購了大量$MPLX 代幣。
值得注意的投資者還包括Modular Capital、Syncracy Capital 和Frictionless Capital。
投資論點
主導地位及拓展新領域
Metaplex 在Solana 生態系中的主導地位毋庸置疑。它支持了Solana 上99% 的NFT 和90% 的可替代代幣的創建，確立了其作為數位資產基礎設施提供者的無可爭議的地位。這種市場滲透程度使任何競爭者在短期內都難以撼動Metaplex 的主導地位。
儘管更廣泛的NFT 市場存在波動，Metaplex 作為關鍵基礎設施的作用使其成功擴展至可替代代幣領域，證明其實用性遠超NFT。像Pump.fun 這樣的平台越來越多地採用Metaplex 的Token Metadata 程序，確保了過去三個月Solana 上鑄造的90% 的代幣與Metaplex 相關聯。這拓寬了其應用場景，確立了Metaplex 作為可替代和不可替代代幣創建的基石地位。
圖3：Metaplex 對可替代代幣（FT）影響力的成長
展望未來，Metaplex 正準備將其影響力擴展至Sonic 和Eclipse 兩個備受期待的網路。 Sonic 是Solana 首個為主權遊戲設計的Layer 2 解決方案，為成長提供了特別引人注目的機會。隨著遊戲和區塊鏈的整合不斷加深，NFT 在遊戲內資產中的作用至關重要，而Metaplex 處於支持這一新一波數位資產創建的有利位置。
在NFT 市場可能處於低谷之際，Metaplex 預計將從市場復甦中受益，並且其在可替代代幣創建領域的擴展進一步減少了對NFT 市場週期的依賴。隨著Solana 生態系統內新層和新用例的開發，Metaplex 作為基礎設施提供者的角色將變得更加不可或缺。
代幣經濟學與回購機制
Metaplex 的吸引力很大程度上源於其代幣經濟學和戰略回購計劃。 2023 年5 月，Metaplex 推出了小額費用機制，以支持生態系統的長期發展，尤其是像Core 和Token Metadata 這樣的計畫。截至目前，自推出以來的總收入已達到128,347 SOL。
圖4：各專案協議費用明細；來源：Metaplex
2024 年3 月，Metaplex 承諾將所有協議費用的50% 用於回購$MPLX，並將回購的代幣轉入Metaplex DAO。這項分配包括歷史費用和未來費用，確保$MPLX 在DAO 財庫中持續累積。剩餘的50% 費用則用於Metaplex 基金會的持續開發。
自2023 年6 月以來，Metaplex 每月回購價值為10,000 SOL 的MPLX，截至2023 年8 月，回購的MPLX 總量達到了13,437,215 枚（約30,000 SOL）。隨著SOL 價格的上升，這些回購的價值也將隨之提高。目前，10,000 SOL 約等於140 萬美元，佔Metaplex 市值的1% 以上，成為減少流通供應的重要且穩定的力量。
圖5：過去三個月的總營收和$MPLX 回購情況；來源：Metaplex 公共儀表板
配對交易機會：做多$MPLX，做空$TNSR
圖6：Metaplex 一年內的表現；來源：Coinmarketcap
透過一項配對交易，做多$MPLX、做空$TNSR（Tensor），可以在捕捉$MPLX 上漲機會的同時，對沖更廣泛NFT 市場的風險。此策略基於以下三大理由，認為$MPLX 相對於$TNSR 被低估：
1.更高的費用收入：過去三個月，Metaplex 產生的費用與Tensor 相當甚至更多，主要由於其在NFT 和可替代代幣領域的持續主導地位。儘管如此，$TNSR 目前的完全稀釋估值（FDV）為3.5 億美元，顯著高於$MPLX。這種差異表明$MPLX 相對於其創收潛力被低估，特別是在持續的回購計畫的強力支持下。
過去三個月Tensor 的月均費用：$777,273
過去三個月Metaplex 的月均費用：7,956 SOL（以保守估算，SOL 價格為$130，約$1,034,323）。
圖7：Metaplex 費用與Tensor 費用比較；來源：Metaplex Dune 數據板
2.無直接競爭對手：與Tensor 面臨來自Magic Eden 的激烈競爭不同，Magic Eden 正計劃推出自己的代幣，可能會搶佔市場份額。而Metaplex 在基礎設施領域沒有直接競爭對手，這鞏固了其作為Solana 數位資產生態系統支柱的地位，進一步支持其長期價值。
3.對沖NFT 市場波動：對於擔心NFT 市場波動的投資者，$MPLX 提供了更多元化的機會。 Metaplex 的影響力現已擴展至可替代代幣領域，不再僅依賴NFT，從而提供了對更廣泛資產的接觸，減少了對NFT 市場的依賴。
Metaplex 目前的被低估可能與其作為幕後基礎設施提供者的角色有關——與更面向消費者的平台如Tensor 或Pump.fun 不同，大多數用戶在不知情的情況下使用Metaplex 的產品。因此，儘管它對Solana 生態系統的影響巨大，但該代幣卻未進入大眾視野。然而，隨著Metaplex 在生態系統中的貢獻日益增加，這種認知可能會轉變，市場關注度也將隨之上升。
結語
Metaplex 已悄悄成為Solana 生態系統的基石，支持了平台上超過99% 的NFT 和90% 的可替代代幣的創建。儘管其在生態系統中的關鍵角色廣為人知，但它仍未受到應有的重視，默默運作於幕後，用戶在不知不覺中與其基礎設施互動。 Metaplex 的這種隱性主導地位，加上強大的代幣經濟學和穩健的回購策略，使得$MPLX 成為一個被低估的資產。協議透過NFT 和可替代代幣領域不斷增長的費用推動了穩定的收入成長，支持持續回購，隨著時間的推移進一步提升了其價值。隨著Metaplex 不斷拓展其影響力，支持新的用例並鞏固其市場地位，$MPLX 的上漲潛力也隨之增加。對於那些希望長期投資於Solana 生態系統基礎設施的投資者而言，Metaplex 提供了一個獨特的機會，能夠投資於一個已證明其主導地位、持續成長並擁有巨大潛力的專案。
