WolfDAO 市场观察：降息在即，山寨复苏，细数加密市场暗流涌动

快速阅读（详细解读见下方）

（行情分析仅用于市场研究，不直接作为投资意见参考！请合理把控市场风险）

✅ 宏观行情总结

行情景气指数：70（前值）→75（现值）

利多因素：

• 降息对美股及风险资产大类的推动
• 当前价格企稳 60000 一线
• 较多期权筹码布局实值区间锁定价格

利空因素：

• 上方 62000 一线仍有阻力
• 随降息临近期权逐步转移至年底看涨合约
• 日本议息会议给市场带来较多不确定性

📊 行情总结

• 资金面表现略有改善，稳定币仍然是资金主要流转通道
• 本周反弹到 58000 受到压制，但是受阻之后，在 58000 稳住了三天，周四突破，市场有望冲击 62000

🔥 热门赛道总结

• BTC 企稳 57000，市占率开始疲软，带来山寨市场复苏；
• 本周情绪面有所改善，但仍等待 BTC 突破震荡区间；
• 赛道面迎来普涨，GameFi、Cat MEMEs、AI Agents、BTC Sidechains 和 Derivatives 赛道值得关注。

📌 热门项目

Ether.Fi（去中心化质押协议）

热度原因

• 与 Scroll 合作并推出 VISA 卡
• AAVE 部署 ETHFI 市场
• 回购计划推进

建议关注

• 空投计划引流效果
• 后续发展和监管方面

重点数据发布日

下周重要数据发布 Source：@10xWolfDAO 整理

--（接下来的内容为详细解读）--

一、宏观行情解读

1. 本周数据

美国就业市场最新情况：供需平衡逐渐显现

8 月非农就业报告揭示了美国就业市场的最新动态，尽管出现了一些积极迹象，但整体趋势显示就业市场的疲软已经开始显现。根据家庭调查，失业率因临时性失业人口减少 4.8 万人而小幅回落至 4.2%，终止了今年以来的上升趋势。就失业人口结构而言，失去工作者的比例仍然接近过去两年的平均水平，显示就业市场的基本结构尚未发生显著恶化。

然而，在企业调查数据中，8 月份非农就业人数月增 14.2 万，尽管比上月的 8.9 万有所回升，但这一部分增长被认为主要是由于飓风等天气因素消退，临时性压抑消失所致。而且，过去两个月的非农就业数据被下调，导致三个月的平均增幅下降至 11.6 万，表明就业市场存在一定脆弱性。其他数据也反映了类似的趋势，例如非农扩散指数持续走低并跌破 50，各州失业率上升的比例超过 50%，显示美国的就业市场正面临广泛的放缓。

美国非农以及失业率指数波动 - Source：Macromicro @10xWolfDAO 整理

为什么就业市场显现疲软？

就业市场的疲软源于供需平衡的达成。正如我们之前提到的，描绘失业率与职位空缺率之间关系的贝弗里奇曲线，已经从先前供不应求的陡峭段转向了陡峭与平坦段的分界点，这反映了市场上劳动力供需的平衡状态。接下来，我们需要密切观察未来的趋势是否会进入供过于求的阶段。

供需平衡点的数据反映

在衡量就业市场状况的职位空缺 / 失业人口比率上，我们以 1 作为分界点：高于 1，意味着每位求职者有超过一个工作机会，这种情况下就业市场非常活跃；而低于 1 则意味着求职者可能面临更少的工作机会，增加失业的风险。

根据最新数据，截至 7 月，这一比率为 1.07，已经从疫情后的高点 2.03 下降接近 1，显示求职者的每个空缺工作机会正好处于供需平衡。一旦该比率继续下跌，跌破 1，就意味着过去 3 年来的就业市场“保护伞”将不再存在。过去的经验表明，当比率低于 1 并持续下降时，经济衰退的风险也会随之上升。

美国职位空缺除以失业人口比值 - Source：Macromicro @10xWolfDAO 整理

当前的政策应对

这正是为什么美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）和其他委员近日强调不希望看到就业市场进一步降温的原因。他们已明确表示，美联储将考虑在 9 月降息，并将采取一切必要措施来支持就业市场。这些政策信号强调了当前就业市场面临的挑战，也反映出美联储对稳定经济的强烈意图。

总体而言，美国就业市场的最新数据显示出一定的疲软。尽管失业率有所回落，但就业增长放缓和其他就业数据的走弱，表明市场正在面临供需平衡的挑战。接下来的关键在于观察这种平衡是否会进一步倾向于供过于求的情况。美联储的政策走向和其对支持就业市场的承诺，将在未来几个月内成为影响市场情绪和经济走势的重要因素。

2. 降息概率

美联储 9.18 降息概率预估统计 Source：@10xWolfDAO 整理

3. 聚焦降息后行情

不同周期降息影响及策略建议 Source：@10xWolfDAO 整理

二、 行业数据分析

1. 资金流入

1.1 ETF 资金流入 / 流出

比特币现货 ETF 净流入流出（USD） Source：Coinglass - @10xWolfdao 整理

净流出趋势随降息临近出现逆转，，由净流出转为净流入，价格获得轻微支撑，逐渐企稳 60000 一线

1.2 USDC & USDT 稳定币流通量

Source：Glassnode - @10xWolfdao 整理

本周五稳定币数量 1538.73 亿，本周稳定币继上周统计数值增发 8.21 亿，上周的统计增发值是 1.8 亿，继上周增发速度放缓，本周稳定币的增发速度有恢复转好的状态。本周 ETF 数据也从净流出转为波动，从数据对比来看，最近仍然是稳定币是市场资金的主要进入渠道

1.3 USDC&USDT 场外折溢价

USDT & USDC 场外溢价 Source：OKX - @10xWolfdao 整理

整体近期场外折溢价呈现来回波动的状态。9.8 日之后出现回落到 100% 左右

2. BTC 行情分析

2.1 宏观辐射

Source：Tradingview - @10xWolfdao 整理

m360 形成有效支撑，并即将突破 m60 日均线，重点关注 62000 一线阻力位能否突破并企稳，纳斯达克走势与 btc 出现较强相关性，因此重点关注降息之前美股的反应。

2.2 BTC 合约市场数据

Binance BTC / USDT 清算地图 Source：Coinglass- @10xWolfdao 整理

当前价格下方有较多多单部署，因此对价格下行仍有一定引力，需要警惕回调风险

BTC 成交量（行权价） Source：Coinglass- @10xWolfdao 整理

当前出现了两个显著的筹码峰，9 月 27 日交割期权主要博弈首轮降息，12 月 27 日交割期权主要博弈年底的波动

最大的交易量集中在行权价为 60,000 美元附近，显示在这个价格区域市场预期波动较大。更多人将部署实值期权博弈本轮降息，较上期数据峰值降低，投资者更倾向于购入实值期权进行价格锁定与购买

合约市场资金费率时不时出现负费率，以及从未平仓合约数量相比于近期，合约市场情绪并不高涨

2.3 BTC 链上地址数据

本期链上地址数据中，各持仓数量的地址的筹码数据变化并不明显。详情可以看上图地址数量，和各区间的占比数据。

2.4 BTC 链上筹码数据

上周我们提到过，是需要足够的资金和足够窄的筹码流动性才能形成流畅上涨。本周期我们可以看到，本周价格相当于在 57000-58000 横盘了 4 天，才突破向上到了目前 60000 的价格水平，目前的筹码结构也没有明显特殊的形态，又回到宽区间范围之内

3. 技术分析&交易思路回顾【月度】

加密货币总市值与 BTC、ETH 对比 - Source：Tradingview @10xWolfDAO 整理

8 月 5 号以来，整体来看 ETH 被压制，但其他加密货币总市值表现表现为 +20%，说明市场上山寨币还是有一些机会的，但是从韩国交易所的交易量来看相比三四月份还有有明显差距的

韩国交易所 upbit 交易量 - Source：Coingecko @10xWolfDAO 整理

上周周六，我们的分析从级别来看，我认为当时下跌空间不大，倾向于目前马上进入四小时级别的反弹结构，反弹会在 3 天级别之内，回受到 58000 压制，超过 58000 则为强反，不超过则弱势反弹。 从上周六 9.7 号开始横，9.9 号砸不动开始反弹，反弹 9.11 号完成一波反弹，反弹到 58000 收到压制，但是受阻之后，在 58000 稳住了三天，技术角度，四小时线，这里的反弹可能会到 62000，

三、 市场热度

1. 山寨概况

Abstract：

• BTC 企稳 57000，市占率开始疲软，带来山寨市场复苏；
• 本周情绪面有所改善，但仍等待 BTC 突破震荡区间确立牛回信号；
• 赛道面迎来普涨，GameFi、Cat MEMEs、AI Agents、BTC Sidechains 和 Derivatives 赛道值得关注。

BTC 企稳 57000，山寨开始复苏

由于降息的利好逐渐临近，BTC 终于短时间内结束了过山车行情。市场重拾信心，大部分山寨币出现启动迹象，周内上涨 5~30% 不等，山寨市场开始活跃。

本周加密市场表现 Source：CryptoBubbles - @10xWolfdao 整理

BTC 市占率开始出现疲软现象

从进入九月以来，BTC 市占率似乎停止了强烈的上涨势头。9 月 4 号起至今，市占率一直在 57%~58% 之间震荡。这一现象是自今年三月起上升趋势建立起以来从未出现过的，可能一定程度上表明了山寨市场在 9 月开始有复苏迹象，后续需要关注这一震荡能否被向下打破，并跌破整体趋势线，以迎接山寨行情的正式归来。

BTC 市场占有率波动变化 Source：Tradingview - @10xWolfDAO 整理

除 BTC 和 ETH 以外的所有山寨币市值也多次遇到明显的阻力，现在正在重新测试这一阻力，仍需明确的突破信号。

市场情绪改善明显，但仍未走出恐慌区间

本周五市场恐慌指数 32，较上周 22 回复 45%，恐慌情绪开始消散。

本周加密市场恐慌指数 Source：Alternative - @10xWolfdao 整理

但仍未走出恐慌区间的原因是 BTC 仍在大级别的震荡区间（非标准平行下降通道）中，并且临近降息方向仍未确定。只有突破这一区间，才能确认牛回。

资金面对比上周有所好转

本周全币种成交额较上周环比增长 3.3%，Layer2、OP 生态、AI 等板块换手率增大；Arb 生态、Solana 生态成交情况相对较差。

全币种净流入 -1.9 亿美元，所有板块都仍处于水下，需要更多时间修复。

AI 板块和 Solana 板块的情况相对较好，流出均在 500 万美元以下，其他所有板块都有不同程度的流出，并且 ETH 生态表现倒数，亟需赢回市场信心。

赛道面终迎普涨，GameFi 走势良好

本周各大赛道终于迎来普涨，我们需要重点关注以下赛道：

GameFi

在没有明确利好的推动下，GameFi 赛道突然启动，并且如 CROWN、BIGTIME、PIXL、BEAM 等标的走出了较大涨幅。

站在交易者视角，我们推测可能游戏代币们已经逐渐跌回了做市商们的做市区间，再叠加即将到来的降息利好，可能选择拉盘的形式让大众目光重新回到游戏赛道上。由此可见，虽然该赛道在本轮牛市中没有出现过现象级涨幅，但仍有机会在下半场中迎来巨大的泵。

Cat-Themed

猫主题 MEME 已经多次出现在赛道周涨幅榜中，对 BTC 价格反弹敏感度较高，拥有较多的粉丝群体和良好的社区共识。

POPCAT、MOG、CAT、KOIN、MANEKI 涨势较好。其中 CAT 最近空投以及被传已经接入币安 API，可能登录币安，因此再次拉盘。

AI Agents

同猫 MEME，AI Agents 赛道也多次登上涨幅榜，受到了 OpenAI 新模型发布等直接相关利好影响，FET 和 AGIX 再次拉盘。

这两个标的属于强庄型代币，做市商拉盘和砸盘的力度都较大，风险与收益并存。推荐风险偏好高的投资者关注。

Bitcoin Sidechains

本周由 Unisat 支持的 Fractal Bitcoin 上线主网，财富效应明显，并且延申出一些 CAT20、Flux 等相关标的在场外受到追捧，距发布均已涨了几倍到几十倍。

与去年底的铭文行情类似，这波 Fractal 的热度由国内 BTC 社区发起，大量国人玩家参与其中。虽然财富效应明显，但是也有一些批评的声音，如 Mempool 创始人说 Fractal 实际是 BTC 的另一个”Shit fork“。

根据我们的经验，若要参与此类国人属性明显的 BTC 生态项目，应当注意流动性风险，且注意止盈，避免长期持有。绝大多数的铭文最后的结局都是归零。

我们内部也对 Fractal 项目进行了调研，相关报告将在近期发出，也请多多关注。

Derivatives

衍生品赛道需要重点关注 PENDLE 和 DRIFT，前者宣布支持 BTC 生态，后者在上月推出了预测市场，并且前两天 Multicoin 联创在推特上发文强烈支持 Drift Protocol，称在二级市场一直加仓。最终将 DRFIT 价格推动，迎来 63% 的涨幅。

随着降息利好的临近，山寨市场开始恢复，各大板块出现启动迹象。但是还是要提醒各位 BTC 仍在震荡区间中横盘，可能需要等到 18 号议息会议之后才会出现明确方向，届时请务必注意市场波动风险。

2. 舆情策略回顾及热度项目

短期舆情总结（一周）

本周关注舆情项目走势 Source：@10xWolfdao 整理

3. 热门项目

1️⃣ Ether.Fi（去中心化质押协议）

热度原因

• 与 Scroll 合作并推出 VISA 卡
• AAVE 部署 ETHFI 市场
• 回购计划推进

建议关注

• 空投计划引流效果
• 后续发展和监管方面

Ether.Fi 是一个流动性质押协议，质押者可以在将质押委托给节点运营商并获得奖励的同时控制他们的密钥。

项目特点

Ether.Fi 与其他流动性质押协议不同，其参与者在质押时保留对密钥的控制，并可随时退出验证器收回 ETH。这一设计显著降低了交易对手风险，因为无需将密钥交给第三方。在质押中，密钥的保管权至关重要。多数质押协议中，节点运营商掌握验证者密钥，能够控制用户已质押的 ETH。Ether.Fi 通过赋予质押者对密钥的最终控制权，使协议在与质押相关的风险上更具稳健性。

从 Staker 到 Node Operator 的安全验证者密钥交换 source:官方文档

要让节点运营商代表质押人运行验证者节点，他们必须有权访问质押人的验证者密钥。也就是说，质押者生成的验证人密钥应该与相应的节点运营商共享。但是，如果验证者密钥被盗用，验证者节点将面临罚没攻击和潜在损失。ether.fi 使用安全且独特的 ECIES 实现，让质押人共享验证者密钥，同时保留对它们的控制权。

基本面较好

根据披露的数据，Ether.Fi 共进行了两轮融资，第一轮完成于 23 年 2 月，共获得 530 万美元融资，North Island Ventures 和 Chapter One 领投，BitMex 创始人 Arthur Hayes 参投。

最近一次为今年 2 月末，当时共获得 2700 万美元融资，由 Bullish 和 CoinFund 领投，超过 95 位投资者支持，其中包括 Ethena 创始人兼 CEO Guy Young、Aave 创始人兼 CEO Stani Kulechov 和 Polygon 联合创始人 Sandeep Nailwal。所以对于 Ether.Fi 这个项目来说，无论是为它投资背书的机构还是这些天使投资人都是具有足够的资历和公信力。

Ether.Fi 链上 TVL 变化 source:defillama

Ether.Fi 凭借以太坊生态再质押赛道的崛起,在过去一年内取得了不俗的发展。虽然未获得 Binance Labs 的投资,但凭借出色的表现,成为首个登录币安的再质押项目。3 月在消息刺激及空投活动下,Ether.Fi 吸引了大量用户参与。虽然近期有所回落,但 TVL 仍有 57.2 亿美元以及 244 万枚以太参与质押，保持了再质押赛道的龙头地位。

近期 Ether.Fi 也是动作频频，首先是回购计划的继续推进。8 月份营收 219 万美元的 5% 将用于回购和 LP 挖矿并在 9.15 日完成。此前 ETHFIDAO 发布了提高每月回购率相关提案。

9.9 日，Ether.Fi 宣布将推出 Visa 信用卡“Ether.Fi Cash”，并与以太坊二层网络 Scroll 合作，将信用卡推向市场。9.10 日，在 Aave 推出了 ether.fi weETH 专用市场，用户可通过 weETH 借入稳定币。虽然目前币价在市场情绪层面表现并不突出，但整体项目的发展还是值得期待，特别是在空投玩法继续增加用户粘性的情况下，可做长期持续关注。

风险提醒

随着加密行业越来越受到全球监管机构的关注，未来可能出台更多影响 DeFi 行业的法规。比如同为质押赛道的 Lido 就被美国证券交易委员会认为属于证券，而 Coinbase 也是深陷 SEC 发起的监管运动。

2️⃣舆情关注点

舆情项目重点关注事件 Source：@10xWolfdao 整理

特别鸣谢：感谢以下小伙伴对本期周报做出的突出贡献

撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / Nora / WolfDAO

编辑：Punko

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