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本周回顾
本周从8月29号到9月4号，BTC最高附近20500，最低接近19500，震荡幅度达到5.12%左右。
观察近期筹码分布图，在约 19200 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。
• 分析：
1. 20500~21200 约 75 万枚
2. 28800~32600 约 80 万枚
• 涨不破 28800~32600 的概率约为 65 % 。
重要消息方面
• 美国
1. 受上周杰克逊霍尔鹰派言论的加息预期影响，美国股市在本周前三天连续下跌。
a. 华尔街恐惧指标Vix波动率指数在周二达到7月中以来的最高水平27.69，表明市场预期将出现进一步动荡。
2. 本周内美国2年期国债收益率攀升到15年以来的高点，于周五回落。
3. 华尔街股指期货表现疲软，标普指数、纳斯达克指数和道指于周五午盘集体跳水并最终收跌。
4. 美国8月非农就业人数增加31.5万人，超过市场预期，失业率略上升为3.7%。
5. 本周内贵金属的黄金和白银累跌，但于周五反弹并分别摆脱六周和两年多的低谷。
• 欧洲
1. 本周一欧洲天然气期货暴跌20%，但根据欧洲能源交易所（EEX）的数据，显示德国和法国明年交付的电价均为历史上首次超过1000欧元。
2. 德国通胀率升到40年新高至8.8%，天然气紧缺、电价高企正在给德国工业企业做成致命打击。德国基准10年期国债收益率上升至1.54%。
3. 8月份欧元区CPI增幅达9.1%的创纪录高点。
a. 能源危机之外，通胀高企、衰退风险、债务泥潭、政局变动正在成为危险的火药桶。
b. 投资者全线做空欧元，净空头头寸创疫情以来最高水平。
4. 欧洲股市结束连续下跌，周五出现走高。
5. 欧元区失业人数首次降至1100万以下，失业率降至6.6%，创历史新低。可能会加快下周的加息步伐。
• 英国
1. 英国国债市场短期借款成本飙升，其中两年期英国国债收益率触及14年以来的最高点3%。据高盛预测，到2023年初，英国通胀率可能达到14.8%，如果天然气价格持续攀高，通胀率可能达到22.4%。市场押注英国央行到明年5月将加息至4.2%，这将导致债务投资者提前抛售在未来几年到期的债券。
2. 英镑兑美元汇率创下英国退欧公投以来的最大单月跌幅，至1英镑兑1.16美元，英镑兑欧元汇率也下跌近3%。但有初步迹象显示，英镑面临的压力可能正在缓解。根据彭博社数据，投机者在陆续减少对英镑的看跌押注。BOA的数据显示，大型国际投资者在7月份消减了对英国股市的敞口。
• 加密市场
1. Meta公司宣布允许用户在Facebook和Instagram上添加数字钱包和虚拟资产。
2. 贝莱德将使用CF Benchmarks的BTC指数定价推出其BTC产品。
a. 之前贝莱德为美国机构客户提供现货BTC风险敞口的私人信托，该信托是贝莱德的第一个直接接触BTC价格的产品。
3. 新加坡将进一步限制散户投资者接触数字货币。
4. 芝商所（CME）正式推出以欧元计价的比特币和以太币期货。
a. 比特币欧元和以太币欧元期货合约规模将分别为每份合约5枚比特币和50枚以太币。
5. 伊朗的新法律允许企业在受制裁期间使用加密货币进行进口，包括汽车等物资，到 9 月底将广泛用于伊朗与目标国家的对外贸易。
6. 美联储FedNow即时支付系统将于2023年5月至7月推出，FedNow 为以促进金融机构在全国范围内提供即时支付服务。
a. 通过 FedNow 服务企业和个人将能够在任何时间发送和接收即时付款，并且收款人将可以立即获得资金。
7. Coinbase获得巴克莱银行对加密监管的同等评级和80美元的目标价格，周五Coinbase收盘价为65.26美元。
8. 国际清算银行高管：加密货币的适应性和开放性是理想货币体系的关键。
9. 欧盟委员会新研究：加密资产在欧盟散户投资者中与 ETF 一样受欢迎。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
• 各个体量参与者积累趋势
• 套牢库存与新生力量
• ETH的空头清算
（下图 各个体量参与者积累趋势）
除开超级巨鲸，其他市场各个群体都已陷入观望状态和中性状态。
而超级巨鲸依然在减持状态，但相比两周前的减持力度变弱了一些。
（下图 套牢库存与新生力量）
6-12月持有者是非常有意思的群体，从历史上看，他们大多数状态，都会买在高点，后面经历市场的洗礼之后，将手中的亏损库存卖出。
将筹码递交给更长期或更大体量的参与者。
同时也伴随着一定的新生力量的加入，这个时候从历史看，往往伴随着一定的时间上的底部和确定性机会到来。
目前情况：
新生力量较低，同时6-12月参与者可能还需消化。
那么可能在未来时间尺度上，依然有一定机会可以持续布局。
（下图 ETH的空头清算）
之前那次的大涨，大概有一倍空间的涨幅，把视角下方到衍生品当中，其实不难看出：
1. 在底部时，市场上任意一个小幅度的上涨，都引发一定异常程度的轧空效应。
2. 后面随着轧空效应持续扩大，成为了推动行情上涨的重大燃料。
目前看：
轧空效果相比之前有所放缓，在一定的短期内，轧空来推动行情的难度会变高。
中期探查
• 已实现市值
• 短期到长期的实现价值
• 稳定币流通量
• 网络情绪积极性
• 长期交易者未动供应与净头寸
• 短期交易者未动供应与净头寸
• 新生力量
• 1BTC、10ETH以上的地址数
• 非零余额地址数
• 活力度
• 币年销毁量
• BTC交易所趋势净头寸
• 矿工未动供应与净头寸
• 巨鲸交易所净头寸
市值与流动性评级：市值低位徘徊，购买力仍在修复
（下图 已实现市值）
已实现市值的原理是追踪UTXO账单，将每一枚BTC最后的成交价格相加，最终呈现出上图的数据。
蓝线：已实现市值
紫色区域：已实现市值的变化率
从上图看，已实现市值仍处于流出的状态，但减少的幅度在不断收缩，BTC的市值状况仍处于修复和徘徊的状态。
（下图 短期到长期的实现价值）
中长期基本面的核心之一，在于观察场内流动性的增长状况，场内拥有足够的流动性供给，市场才具备足够的推动力，中期内仍需给予流动性变化更高的关注。
结论：
1. 从短期到长期的实现价值看，场内当前仍欠缺流动性，处于徘徊和修复的区域。
2. 另一方面，场内缺乏新用户是显而易见的。
深入稳定币流通量，了解购买力修复状况。
（下图 稳定币流通量）
蓝线：USDC流通量和斜率
绿线：USDT流通量和斜率
USDC的流通量仍在流出极限位置徘徊，当前有微弱修复的迹象，但仍不明显。
USDT的流通量微弱流入，偏向于观望。
压缩视角到中短期，探讨链上交易情绪。
（下图 网络情绪积极性）
链上交易情绪有缓慢修复的迹象，但当前体现的趋势不明显，处于较为徘徊和观望的状态中。
参与者行为评级：长期放缓增持，短期转向增持
（下图 长期交易者未动供应与净头寸）
长期交易者放缓了增持的力度，整体上仍在正向增持。
（下图 短期交易者未动供应与净头寸）
短期交易者的增持发生转变，未动供应量上升。
经过了一波较大的抛售之后，他们的情绪放缓，转为正向增持。
（下图 新生力量）
新生力量体现出微弱的增持痕迹，但未有较大量的上升，可能他们想缓慢吸收场内低价格的筹码。
增长评级：高质量地址缓慢增长，但整体陷入增长瓶颈
（下图 1BTC、10EHT以上的地址数）
蓝色：1BTC高质量地址
紫色：10ETH高质量地址
高质量地址皆有缓慢增长的迹象，整体偏向于缓慢布局和积累的增长行为。
（下图 非零余额地址数）
再从市场非零余额地址的角度看，市场整体用户的增长陷入了增长的瓶颈。
抛压评级：长期交易者抛压收缩，潜在抛压减少
（下图 活力度）
活力度被定义为摧毁的硬币天数总和与所有创造的硬币天数总和的比率。
通常用于观察长期交易者的抛压情况，目前下降到2年内的较低点。
结合长期、短期未动供应
1. 长期交易者近期的抛售情况并没有过于显著；
2. 短期交易者的抛售行为是近期行情低迷的诱因；
3. 当前短期未动供应上升，可能是微弱的布局痕迹。
（下图 币年销毁量）
币年销毁量也下降到2年内的低点，进一步佐证长期交易者的抛压在缓慢缩小。
（下图 BTC交易所趋势净头寸）
从BTC的交易所趋势净头寸看，近期有较多的币充到交易所，致使场内有较高的潜在抛压。
但从当前情况看，目前的净头寸结果偏向于重新转向“流出交易所”，抛压收缩。
需警惕目前的状况，因为当前场内流动性较弱，市场对“抛压”可能会比较敏感。
重要群体：矿工抛售，巨鲸徘徊
（下图 矿工未动供应与净头寸）
矿工近期的减持量较大，可能会影响市场的稳定性。
能源紧缺，矿工在面临较长的徘徊中，不得不抛出售出手中的筹码，为未来即将可能发生的风险，提前增加现金储备。
（下图 巨鲸交易所净头寸）
巨鲸仍在流出交易所观望的节点，但目前有徘徊的迹象。
当前反应的状态较为犹豫。
短期观测
• 多头清算优势
• 币本位、U本位合约
• 期货未平仓合约变化率
• 看跌/看涨期权比例
• 活跃地址、新增地址
• 盈亏转移量
• 非流动性供应
• 矿工余额、矿工净头寸
• 长短期持有者
• BTC交易所净头寸
• 7日筹码变化图
• 全球时区购买力
衍生品评级：蓄力
（下图 多头清算优势）
蓝色：多头清算优势
红色：总清算量
多头清算优势目前回落至55%附近，持续维持在高位。
综合期货总清算量，多头清算占比维持高位的原因为：当下市场总清算量持续下降，其中多头占比略多。
这意味着近期市场未发生明显的去杠杆行为，衍生品市场正在蓄力中。
（下图 币本位、U本位合约）
币本位合约以及U本位合约，在短期内依然维持在高位。
1，对冲市场风险的群体依然持有着。
2，衍生品交易者在近期市场上下震动过程中仍未投降。
（下图 期货未平仓合约变化率）
期货未平仓合约量变化率变化幅度较小，在短期内明显增加杠杆情况偏低。
更多的为存量期货合约。
（下图 看跌/看涨期权比例）
期权市场押注看跌比例仍有上升迹象，成熟投资者依然在增加看跌保护对冲后市风险。
现货市场
情绪状态：临界点
（下图 活跃地址、新增地址）
近期市场新增地址增加，综合活跃地址变化，这代表着链上状态的活动状态有所恢复，但需要注意的是在其中对市场押注的方向不同，处于变化的临界点，需持续关注。
（下图 盈亏转移量）
短期内市场获利出售以及亏损出售偏低。
目前所出现对市场的抛售压力偏低，更多处于观望状态。
综合，市场情绪状态处于微妙的临界点。
抛售压力：积累放缓，潜在‘压力’上升
（下图 非流动性供应）
近期非流动性供应群体增持速度明显放缓。
在震荡市场中是吸收筹码的时机，但市场重要群体积累速度明显放缓。
（下图 矿工余额、矿工净头寸）
矿工是市场主要抛售压力之一，其近期迅速减持，币价低，成本高，矿工压力上升。
（下图 长短期持有者）
蓝色：短期持有者
绿色：长期持有者
投机群体在近期持续减持，侧面反映了短期投机者持有现货的意愿下降，短期对市场有信心不足的表现。
长期持有者呈现出相反的趋势，发生大量的增持，市场筹码明显换手。
是近期市场主要的承接群体，也是当下市场的主要支撑力量。
（下图 BTC交易所净头寸）
交易所净头寸近期流入趋势放缓，
综合交易余额上升，短期内潜在抛售压力上升。
（下图 7日筹码变化图）
7日筹码净头寸变化，约净增加6500个。
20500~24000之间的亏损筹码去除大部分，主要承接力量集中于19,200~19,900，也是当下筹码承接意愿集中区域。
购买力评级：偏弱
（下图 全球时区购买力）
美国时区以及欧洲时区购买力依然处于下降通道，
亚洲时区购买力是当下市场资金支撑来源，
市场整体购买力依然没有明显的恢复状态。
综合上述分析，市场积累状态放缓，潜在压力上升，情绪处于临界变化点，购买力不足。
投资者应持续保持关注。
链下数据评级：Binance博弈严重
（下图 Binance交易所订单簿）
Binance在20000美金附近有较多买卖单分布挂单，博弈较大。
（下图 Bitfinex交易所订单簿）
Bitfinex在22000美金附近有一抹卖方挂单。
（下图 Coinbase交易所订单簿）
Coinbase在19000美金附近一抹买方挂单。
本周总结：
消息面总结：
中长期：
在未来加密市场对于全球资本市场将会形成强大的建设效果。
一些发展中国家，可以虚无自己全力建设资本市场，即直接对接加密市场端口，做好风控和门槛，将解决很多问题。
那么其实在未来，更多资金也会从各个国家的建设和资本运作渠道中慢慢融入开来。
其中会出现很多创业和套利红利。
随着时代的演进，这将是必要的一条路。
同时在全球通胀时代以及资本市场表现差劲的时代来看，美元的一家独大和强势以及质押机构和国家付出极其高昂的成本来看；
这对于身在其位的参与者们是极其痛苦的。
他们会将一部分的资金对冲敞口同样放入到加密市场，来做一定的应对策略。
在未来，合规化的道路下，将有两个极其重要的群体结构会慢慢成为加密的血液来源。
1. 发展中国家和需嫁接资本市场建设的国家
2. 对冲美元体系下强势态度的对冲资金
短期：
加密市场持续下行，各国监管政策频出，而本月最大热点以太坊合并事件临近，社群出现大量关于以太坊中心化风险的讨论。
在本周前段时间，以太坊第二大的远端提供者Hetzner重新制定了其使用条款，禁止与区块链相关的活动，如运行节点等。
但在价格方面，以太坊相对与整体市场的优良表现，这周逐渐放缓。
8月中，ETH/BTC比率下降，自0.081下跌至0.078，跌幅约4%。
链上长期洞察：
1. 超级巨鲸依然在减持状态，但相比两周前的减持力度变弱了一些。
2. 其他群体基本都已转向观望或中性。
3. 从新生力量和亏损库存来看可能还需时间消化，在未来时间尺度上，依然有一定机会可以持续布局机会。
4. 轧空效果相比之前有所放缓，在一定的短期内，轧空来推动行情的难度会变高。
• 市场定调：
烟雾迷漫，各个群体陷入观望状态，忧虑与怀疑逐渐弥漫开来。
链上中期探查：
1. 已实现市值仍在修复阶段，但购买力修复较慢；
2. 场内流动性较弱，新生力量增长缓慢；
3. 高质量地址偏向于缓慢增长和布局，但市场整体的增长陷入瓶颈；
4. 长期筹码抛压收缩。但交易所内部存在“潜在抛压”，目前收缩幅度较小，需警惕；
5. 矿工减持量较大，巨鲸仍在徘徊和观望；
6. 长期交易者放缓增持，短期交易者放缓抛售，转为增持。
• 市场定调：
怀疑、僵持、博弈状况复杂；
长期持币者情绪较稳，场内偏向于弱积累，但市场流动性仍在修复，链上整体到达增长瓶颈。
同时，能观察到场内有潜在抛压；
综合来看，可能市场剧烈变动的概率会被放大。
链上短期观测：
1. 期货变化量较低；
2. 期权市场看跌比例有略微上升；
3. 链上活动有恢复迹象；
4. 盈亏转移量偏低；
5. 群体积累状态放缓；
6. 潜在抛售压力上升；
7. 筹码净增加约6500个BTC；
8. 全球时区购买力仍偏低；
9. 链下数据Binance博弈严重；
10. 涨不破 28800~32600 的概率约为 65 % 。
• 市场定调：
积累较弱，迟疑，购买力偏低，测试迹象明显，等待盘。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“WatchToweR”研究院所提供：
金蛋日记；拾年 ；麋鹿不会迷路；
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