June 2022, Simon
Data Source: Footprint Analytics Stablecoins After the UST Event Dashboard
曾經一度被看好的穩定幣UST 從5 月9 日開始暴跌讓整個穩定幣市場都發生震動。人們本以為UST 終於找到了一條算法穩定幣的出路，最終也近乎一夜歸零。
UST 的失敗原因主要來自於市場突然出現的大規模拋售，UST 脫鉤後導致LUNA 過量被Mint，迅速膨脹貶值的LUNA 不足以將UST 重新掛鉤至1 美元。 UST 和LUNA 相繼跌至近乎零，兩者在設計時本想互相依托，最終卻變成了互相拖累。
UST 的市值本已超越BUSD 成為繼USDT、USDC 後的第三大穩定幣，第一大算法穩定幣，但崩盤也不過一瞬間。穩定幣不再穩定，信任危機才是殺死項目的元兇。
但危機到來的同時往往也伴隨著機遇，穩定幣市場的格局又將有怎麼的變化？
法幣穩定幣市場
法幣穩定幣以USDT 和USDC 為首，兩者幾乎佔據穩定幣市場80% 的市值。雖然以法幣質押有悖於去中心化，在透明度與合規性方面也存在較多問題，但在高風險的加密貨幣世界中對穩定幣的避險需求十分旺盛。
USDT 在這次危機之前就負面消息不斷，如信息不透明、多次因撒謊被美國監管機構處罰。 UST 的問題讓USDT 曾經的負面新聞再次被人們想起，反映在USDT 的市值下降了100 多億美元，截止到6 月5 日下降到725 億美元。
USDT 用戶的出逃還反映在Curve 的3pool 中。根據Footprint Analytics 的數據顯示，USDT 此前在池子中大部分時間都保持在20% 到30% 的佔比，UST 事件後池子中USDT 的佔比迅速上升，最高時達到83%。這顯示了用戶因擔心USDT 的安全性，瘋狂將手中的USDT 拋售換成了DAI 和USDC。
Footprint Analytics - Curve 3pool in Ethereum
USDT 的價格大部分時間都略高於1 美元，此次事件也讓USDT 的價格達到近三個月的低點。不過Tether 的首席技術官Paolo Ardoino 表示已從穩定幣中撤出了70 億美元使其重新與美元掛鉤，並稱如果市場需要還可以繼續。
Footprint Analytics - USDT Price Trend
此舉動使部分用戶重拾信心，在Curve 3Pool 中的比例也略有下降，截止到6 月5 日為61%。 USDT 在市值上有所下降，但整體比例變化並不大，仍在46% 左右。 UST 由原來佔比10% 迅速崩盤到不足1%，那UST 丟掉的份額去了哪呢？
根據Footprint Analytics 的數據可以看到，USDC 是本次事件的最大受益者。 USDC 的市值由原本的483 億美元上升至541 億美元，市場份額也由27% 上升至34%。一直排名第二的USDC 似乎迎來了新的機遇。
Footprint Analytics - Market Cap of Stablecoin
超額抵押穩定幣市場
超額抵押穩定幣在本次事件中也受到不少影響，DAI 和MIM 的市值都下跌了20 億美元，MIM 的市值已跌至與LUSD 差不多。但此下跌趨勢早在UST 暴跌前的5 月6 日就已經開始了。
Footprint Analytics - Overcollateralized Stablecoin vs BTC Market Cap
由於DAI 多由BTC、ETH 等資產抵押生產，MIM 以生息資產抵。而大多數加密貨幣的價格都與BTC 有著正相關關係，當大部分加密貨幣價格迅速下跌時，它們作為抵押品生成的超額抵押穩定幣也會受到牽連。
牽動著加密貨幣價格的BTC 近期開始發生下跌又與美國市場有著相關。美聯儲為阻止通貨膨脹採取了加息的措施，從而引起了美股的下跌。從Nasdaq 100 Index 中也能看到明顯的下跌趨勢。
在Footprint Analytics 的數據可以體現出，在2021 年7 月之前BTC 的價格與Nasdaq 100 Index 的關係基本不相關，但之後兩者的相關性越來越強。整個加密貨幣的波動都受到美股的影響，曾經進入加密貨幣的用戶一部分是為了避險，但現在看來好像沒能實現這一目標。
Footprint Analytics - BTC Token Price vs Nasdaq 100
此次UST 的暴跌無疑對超額抵押穩定幣又帶來了一個打擊，由於Terra 創始人Do Know 購買了大量BTC 作為UST 的保證金對市場造成進一步下行壓力，恐慌心理讓更多人拋售BTC。 Do Know 拯救UST 的計劃未成功，還讓BTC 的價格創下近1 年最低，從而進一步影響超額抵押穩定幣的清算情況。
但DAI 的鑄造除了通過ETH、BTC 等抵押，還有大量通過USDC、USDP 這類穩定幣發行的。因此DAI 把影響控制在了有限的範圍內，近期還有上升趨勢。相比而言MIM 的形勢不算太好，市值在1 月跌去20 億美元後，5 月又跌掉20 億美元。
算法穩定幣市場
UST 的脫錨把人們對算法穩定幣剛建立的信心又粉碎掉了，與其有著相似機制在Waves 公鏈上的USDN 價格在5 月11 日也瞬間脫錨到0.8 美元，隨後逐步拉回。但截止到6 月5 日，價格仍在0.989 美元未完全錨定。從Footprint Analytics 看到，USDN 也不是第一次發生如此嚴重的脫錨，它對美元的錨定一直都不穩定。
Footprint Analytics - USDN Price Trend
作為曾經市值與UST 相當的FRAX 也驟降了10 億美元。由於FRAX 的鑄造同時需要USDC 和FXS，USDC 作為抵押的部分，FXS 作為算法的部分，這讓FTAX 與完全的算法穩定幣比相對更穩定。雖然FXS 的價格也發生了下跌，但由於在整體佔比不高，FRAX 在市值下跌到14 億美元之後有所回升。
Footprint Analytics - Algorithmic Stablecoin Market Cap
FEI 允許用戶以1 美元的資產鑄造穩定幣，目前抵押率在168%，且協議中約70% 的資產為ETH。 FEI 的市值並不大，只有5 億美元，也未受到太大的影響。
讓人值得注意的是，在大部分穩定幣市值下跌的時候，USDD 卻在逆勢上漲。 USDD 是由Tron 發行的穩定幣，截止到6 月5 日以6.7 億美元超越了FEI 的市值，Tron 也因此上升為在以太坊、BSC 之後的第三大TVL 的公鏈。
從UST 曾經成功的案例能看到，用戶選擇穩定幣的依據一方面是看安全性，此外便是收益性。 USDD 可以說是在UST 上進行的優化，但USDD 的發行、銷毀活動和一級市場的活動都由波場聯合儲備（TRON DAO Reserve）來管理，普通的用戶只能在二級市場交易USDD。因此，USDD 的穩定主要與波場聯合儲備以及其批准的白名單相關，與算法並沒有太大關係。
這讓用戶對算法的信任程度轉移到了對波場聯合儲備的信任程度。同時USDD 還有30% 的剛性利率，如此高的收益對用戶有著極高的吸引力。
結語
UST 事件讓我們看到了一個協議如何由頂峰跌入谷底，由一個巨鯨的拋售點燃了導火索，而最後受傷的都是散戶。穩定幣的市場也因此受到了不小的打擊，但市場的格局也因此發生了微妙的變化。
法幣穩定幣中USDC 藉此契機找到了新的增長動力，但是要徹底超越USDT 似乎還缺少一個對它更致命的打擊。
超額抵押穩定幣的市場DAI 依舊第一，與後來者的差距更加拉開。曾被看好的MIM 已跌至與LUSD 的市值差不多。
算法穩定幣中根據不同算法機制受到的影響各不相同，其中USDD 的漲勢引人注目。但以智能合約代碼為law 的區塊鏈世界，USDD 的機制似乎又讓權利集中到了波場聯合儲備。穩定性取決於少數人的決策還可以稱為算法穩定幣嗎？
本文來自Footprint Analytics 社區貢獻
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