作者|阿法兔
事件背景
最近，NFT頭部交易平台OpenSea宣布裁員20%，裁員後OpenSea的員工還有230名，具體消息見下列推特消息。
OpenSea的主要商業模式就是靠交易手續費盈利，對NFT的每次交易，按照交易額收取賣家2.5%的手續費，無論是一口價交易還是拍賣成交，不另收費用。
OpenSea之前的融資&估值
2021年3月，OpenSea完成了2300萬美元的A輪融資（2021年2月，OpenSea的銷售額為1.6億美元）2021年7月，OpenSea B輪融了1億美元，估值為15億美元；但是到了2022年1月，OpenSea估值到了130億美元。
不過以當時的財務業績來看，很多風險投資認為是合理的。這種估值是怎麼判斷的呢？如果按照現在的市場情況來算，130億美金的估值是高了還是低了呢？
2022年1月的時候OpenSea的財務業績：由於當時正處於NFT牛市，OpenSea公司的收入狀況非常不錯，同時當時的風險投資總體市場也比較熱，因此，當時很多分析師認為130億美元的估值看似還是比較合理的。
但是，如果把這個估值放到目前NFT市場的情況中，就不一定是那麼回事了：
2021年，NFT熱潮此起彼伏，但是，針對NFT平台的投資和參與規則並沒有完全理清。這裡我們研究一下OpenSea運營數據，按照常見的估值計算方法，然後思考一下NFT平台當前估值與它財務業績和公開交易總額的數據，進行一下簡單的探討。
2022年第二季度的NFT市場情況
2022年第二季度的NFT市場情況如下：
2022年夏天，NFT的消費者交易活躍程度持續下降。根據The Block發布的數據（見上圖，數據來源Cryptoslam)，7月第一周的NFT銷量持續下降，比最高點下降了70%還多，特別是在近幾週這種下降趨勢更加明顯。
2022年6月初，根據Dune的數據，OpenSea在以太坊區塊鏈上的每月交易總額已經從1月份的48.6億美元下降到4月份的34.9億美元，2022年5月份交易總額26億美元， 2022年6月份只有6.966億美元。根據DappRadar的數據，OpenSea2022年6月的交易總額為6.504億美元。考慮到不同分析平台的統計差異，我們把6月份的OpenSea交易額四捨五入為7億美元，如果總交易額為7億美元，那OpenSea抽成為2.5%，就算1750萬美元。而加上2022年前幾個月的收入，OpenSea 2022年的總交易額為約84億美元，淨收入按照2.5%的百分比算，為2.1億美元。
那麼，淨收入2.1億美元和130億的估值相比呢?這個收入表現如何？
Techcrunch的分析師認為這個數字是不太理想的。參考OpenSea的營收運轉率（revenue run rate ）和OpenSea近期的估值130億，這樣看它的估值還是很貴的。
2022年1月份，OpenSea的PS在15左右。 （Back in January, we noted that OpenSea was worth about 15.6x its $13 billion valuation. ）因為如果按照2022年1月的交易額，根據加密數據源Dappradar，OpenSea 單月的交易量為可以達到29.1 億美元， 2.5%的收入約為7275 萬美元。如果按照這個數據推算全年，OpenSea 全年可能產生349.2 億美元的交易額，全年收入可以到8.73 億美元。當時，Coinbase的估值PS在10左右，因此，當時很多人會認為雖然OpenSea的新估值不便宜，但考慮到當時的收入，它也不算太貴。 （注意，但是到了2022年的6月，全年預計收入就從1月預測的8億美金降到了2億）
問題出在哪？
主要是加密市場的高波動屬性，收入預測在牛市和熊市差異都是非常大的。不過，不論是Coinbase，還是OpenSea，這些公司的增長和盈利能力都需要注意謹慎考量，例如Coinbase的PS倍數，遠遠低於人們對類似規模的SaaS公司的預期。
為什麼呢？主要原因是加密市場的波動性，它們就像二級市場，並且經常比股票的漲跌還要瘋狂。而NFT具備加密貨幣的漲跌屬性，並且這個品類的瘋狂交易額會具備無法估計的波動。對於Coinbase來說，加密貨幣呈現交易交易的歷史波動，在過去它們的營收就曾經有過下降，因此投資者給予它的估值倍數比其他軟件公司要小一些，注意NFT的波動甚至會更瘋狂，今天還是香香的小圖片，明天就歸零了...
To C的加密平台和產品，通常會趕上一波消費者需求的大浪潮而能看到估值的飆升。早期的Robinhood和Coinbase就是這種情況，它們在2020-2021年期間為C端消費者股票和加密產品提供服務，直到順利上市IPO。不過，像OpenSea未來還要面臨其他的問題。 A16Z的新晉合夥人Kathryn Haun是監管出身，也在OpenSea擁有董事會席位。後續OpenSea的更高知名度可能帶來更多的監管審查，也要觀察監管的動向和OpenSea的應對方式。
但是，關於NFT賽道的融資似乎並沒有停止。 4月，Glow Labs為其NFT項目籌集了415萬美元的種子資金，5月初，Americana籌集了690萬美元，用於幫助“品牌和創作者將街頭服飾、收藏品、汽車和藝術品等實體商品轉化為NFT”的計劃。
但是這些和OpenSea的業務有什麼不同呢？
OpenSea NFT主要是一個C端面向消費者的市場，消費者可以通過OpenSea購買自己喜歡的NFT。但是，從上面波動的數據也可發現，消費者對數字收藏品等產品的需求是變化無常的。例如，它不會像B2B 或者SaaS收入曲線，如果發展的好相對會呈現較為穩定的上升趨勢。如果是這樣的話，那麼是否應該重新考慮這類企業的估值呢？
你怎麼看OpenSea最近的裁員和估值？
【參考文獻】
https://techcrunch.com/2022/07/01/openseas-13b-valuation-doesnt-make-sense-as-nft-trading-volumes-plunge/
https://techcrunch.com/2021/07/20/nft-market-opensea-hits-1-5-billion-valuation/
https://www.newcomer.co/p/sources-opensea-eyes-13-billion-valuation
https://www.theblock.co/data/nft-non-fungible-tokens/nft-overview/weekly-trade-volume-of-nfts
OpenSea——全球最大NFT交易平台的創新與破圈-國盛證券
