這篇文章要講述的是成立於1994年2月的美國長期資本管理公司（Long-Term Capital Management，LTCM）。
這家公司的管理層可都是金融圈聲名赫赫的大佬。掌門是被譽為能“點石成金”的華爾街債務套利之父梅里韋瑟（John Meriwether）；合夥人包括以跨時代的期權定價模型而榮膺1997年諾貝爾經濟學獎的默頓（Robert Merton）和斯科爾斯（Myron Schols）兩位大師（就是經典的BSM模型裡的SM兩位大神）；更有前美聯儲副主席莫林斯（David Mullins）。
真可謂是投資界的夢之隊。這樣一支號稱“每平方英寸智商密度高於地球上任何其他地方”的夢之隊，在市場上可以說是所向披靡的存在。但是就算是這樣“夢之隊”，碰上“黑天鵝”，也會血本無歸。
今天就來聊聊LTCM是如何在3年時間裡實現2.84倍的淨增長，從12.5億美元增長到48億美元。又在1998年虧損43億美元，僅剩5億美元的。
大神們的致富秘籍
LTCM的投資策略簡單來說就是：
發現不同利率產品以及市場價格波動的異常，然後以此獲利。具體點就是LTCM分析公司債券和國債之間的歷史溢價，得出它們的溢價將會縮窄的結論。
說人話就是，以國債為基準，看企業債是被高估還是低估了，來進行做多或者做空。 LTCM根據這個結論，做出買入公司債券，賣出國債的決定，以此獲利。
LTCM在大量的其它利率產品之間也使用此策略。為了擴大利潤，LTCM借助回購協議和衍生品（加槓桿）來放大交易。很長一段時間LTCM都是採用這種策略，而且其回報率高達47% 。
理論家們跌落神壇
但隨著策略的揭露，其它公司競相採用這種策略，使得發現套利機會更加困難（同時意味著市場更加有效率）。為了扭轉局勢，LTCM決定加大槓桿。它把27億美元的基金返還給投資者，這樣本金少了，頭寸相同，放大的作用就增加了。
大神們一直勝利，膨脹起來自然比普通人也要更快，面對利潤的縮水自然也就心有不甘。為了進一步的擴大利潤，LTCM開始涉足新的市場，其中包括衍生品，總回報互換、指數期權等。由於這些項目屬於表外項目，並不需要披露，使得槓桿繼續放大。這給LTCM埋下了顆巨大的地雷，就等導火索出現把它引爆。果然不久，導火索出現了。
1998年，俄羅斯經濟受亞洲金融危機受到了巨大打擊，外資大量流出、俄羅斯外匯儲備幾乎乾涸、油價暴跌33%、莫斯科股票市場8月內跌了75%、短期利率飆升至200%。
而俄羅斯政府在8月17日宣布貶值盧布和拒付外債的休克療法讓俄羅斯經濟雪上加霜。同時全球經濟開始恐慌， LTCM的噩夢開始了。
由於全球經濟恐慌，全球市場同向波動，LTCM以前製定的全球投資分散風險策略起不到絲毫作用。加上將近40倍的槓桿，LTCM陷入了現金荒（有沒有想到最近的美股熔斷，果然華爾街無新事）。
直至8月底，基金損失了52%。直至9月22日，LTCM淨值只剩10%，瀕臨破產。無奈之下，梅利韋瑟只好向美聯儲求助。
大而不倒
1998年9月23日，美聯儲破天荒地召集了各大金融機構的頭目，共同救助LTCM。其實，救助LTCM也就是救助他們自己，如果LTCM倒了，美國金融市場也將崩潰（如何看待美聯儲無限量QE救市？無他，唯手熟爾）。
當天下午，14家銀行在紐約美聯儲的組織下，提出救助協議，注資36.25億接收LTCM 90%的權益以及控制權。 9月25日，LTCM合夥人別無選擇被迫接收協議。
到9月28日，短短數日救助達成。 LTCM合夥人喪失控制權，大部分血本無歸，某些人更是負債累累。接下來的一年裡，LTCM已經沒有實質性的交易，只是將原有資產和負債逐步變現。得益於市場好轉，14家銀行順利收回救助款，外加10%的收益。
重蹈覆轍——彩蛋
值得一提的是，LCM的同一幫人在LTCM清算後，又募集了2.5億美元，成立了一家名叫JWM Paterner的基金，採用和LTCM相同的策略，但縮小了財務槓槓，只有15倍左右。
相同的，在2008年金融危機中該對沖基金損失44%後倒閉。
以史為鑑
投機市場中不存在致勝法寶，任何分析方法與操作系統都有缺陷與誤區。 LTCM曾經以為自己掌握了致富秘笈，在國際金融市場上連連得手，自信滿滿。可是偏偏出現了他們所忽視的小概率事件，使其造成巨額虧損已近破產。
因此，當我們運用任何方法或工具在金融市場上進行運作時，必須認識到它們有時會出錯，會使你錯失一些機會。如果它們出錯只是小概率事件，正確是大概率事件（例如大於60%），而且比較適合你的個性，你就堅持使用它們，但必須注重倉位管理與風險控制。
就像所有的量化交易員，策略開頭永遠是風控代碼。而正在參加ALPHAZONE和東證期貨舉辦的交易大賽的各位，既然沒有諾獎級的天才，更要嚴格設置止盈。
畢竟，設置了止損，虧的只是錢；一時大意，賠的就是本了。
在投機市場上生存與發展，控制風險是永恆的主題。正因為在金融市場上任何人任何方法都可能出錯，所以控制風險是應終生牢記在心的鐵律。
如果你所依賴的方法或工具，在出錯時僅使你錯失一些賺錢的機會，這並不要緊。如果它們出錯時，有可能會令你傷筋動骨、全軍复沒甚至負債累累，這樣的風險就必須嚴格控制了。
最後，借用經典，交易者在市場裡只需解決三件事：風控，風控，還XXX是風控！
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