注：原作者為Ryan Watkins，以下為全文編譯。

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Compound簡介

Compound於2018年9月推出，是一個建立在以太坊上的領先利率協議，使用戶能夠去權限地從抵押品池中藉出和貸出資產。它使用基於借出資產比例的利率模型，以算法方式為這些資產設定利率，它稱之為利用率。 Compound在2019年5月推出了其V2協議，該協議引入了額外的資產，以及每種資產的單獨風險模型和智能合約網關等功能。 2020年4月，Compound用社區治理取代了協議的管理員，授權COMP代幣持有人控制協議。 2020年6月，Compound開始通過一個開創性的流動性挖礦計劃將COMP分配給用戶，保留了COMP總供應量的42%，在未來四年內分配給用戶。

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Compound市場- 宏觀概述

在5月的市場崩潰和隨後的經濟放緩之後，各項指標全面下降，在2021年第三季度末，活動大幅回升。到本季度末，Compound的未償貸款和存款達到了歷史新高--如果不是9月30日COMP分配錯誤後從Compound市場撤出約30億美元，這個數字甚至會更高。

本季度未償貸款增長了57%，因為市場在崩盤後復蘇，存款人希望再次獲得更多的槓桿。這種增長的一個重要驅動力是過去六個月Compound市場流動性的增加，這本身就使所有市場的利率下降到歷史上的最低水平。在抵押品價值上升、更有利的市場條件和有吸引力的借貸成本之間，借款人在第三季度成群結隊返回。不足為奇的是，這些借款活動大部分是以USDC和DAI計價的。

包括COMP借款人的激勵措施在內，7月份市場的低谷時，利率觸及0%。直到本季度後半段，隨著Compound最受歡迎的借款市場--USDC和DAI的利用率增加，利率才開始回升。

隨著市場的複蘇，代幣價格的上漲，以及隨著活動的增加，新的存款追逐更高的收益，本季度的未付存款增長了48%。 WETH、USDC和DAI對第三季度的增長貢獻最大，儘管USDC和DAI的影響由於上述9月30日的提款而在本季度的最終數字中被低估了。

隨著Compound市場流動性的建立，存款人現在收到的利息是Compound歷史上最少的。儘管在各個市場上的情況有細微差別，穩定幣的收益率在7月達到低點後，在本季度有了實質性的回升。

這種儲戶增長超過了貸款增長的趨勢，也許可以通過Compound的總利用率得到最好的體現。自2021年年初以來，由於儲戶將流動性充斥在Compound市場，利用率從58%下降到38%，下降了20%。

歷史上的低利率也導致Compound公司一年多來的第一個季度的利息收入低於上一季度。儘管本季度的貸款增長了57%，但利息收入從第二季度的9600萬美元下降到了第三季度的7800萬美元，下降了19%。這主要反映了本季度大部分時間內DAI和USDC貸款的利率降低。 DAI和USDC是利息收入的最大驅動力。

儘管Compound沒有直接實施收費，但它實施了"儲備係數"，即藉款人已付利息的百分比，可用於治理，或作為防止借款人違約的保險，保護所有供應商。儲備係數因資產而異，DAI的儲備係數是平台上所有穩定幣（Compound上借款最多的資產）中最高的，為15%。由於這個原因，DAI是這種形式的協議收入的最大貢獻者，貢獻了近50%的協議收入。因此，隨著DAI和其他穩定幣的借款利率處於歷史低位，儘管貸款增長強勁，但協議收入出現了一年多來的首次下降，從1100萬美元下降到900萬美元，下降了17%。

儘管貸款和存款增長強勁，但本季度的借款量（發放）和存款量也大幅下降。考慮到活動只是在本季度末隨著市場條件的升溫而有所回升，這並不令人驚訝。

同樣地，本季度的清算量大幅下降，達到一年多來的最低水平。考慮到本季度前半段的波動相對較小，而本季度後半段的市場波動是單向的，因此在第二季度的極端市場波動之後，本季度的清算量從3.33億美元下降到2700萬美元也並不奇怪。

最後，所有這些活動的關鍵驅動因素之一，以及最終在2020年6月啟動Compound市場增長的原因，COMP代幣激勵在本季度也有所下降。這是由5月崩盤後較低的COMP價格驅動的。包括支付給儲戶和借款人的代幣獎勵，Compound產生的利息還沒有超過它所支付的代幣獎勵。

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Compound市場- 微觀概述

從整體上看，第三季度是Compound市場參數變化較小的一個季度；除LINK市場外，其他市場均未發生變化。然而，Compound在本季度增加了四個新的抵押資產，包括MKR、AAVE、SUSHI和YFI。下面我們將概述Compound五個最大的市場。

USDC

第三季度，USDC成為了Compound最大的貸款市場，也是本季度貸款增長的最大動力，從11億美元增長到24億美元，增長了101%。這遠遠超過了本季度的存款增長，使本季度末的利用率從50%上升到85%。這導致USDC市場的利率從本季度初的2.7%大幅上升至本季度末的7.6%。

儘管在9月30日COMP分配錯誤之後有13億美元的貸款償還，但到第三季度末，USDC仍然佔所有Compound貸款的43%。

DAI

DAI是本季度貸款增長的第二大動力，從16億美元增長到21億美元，增長了27%。與USDC類似，這一增長速度遠遠超過了本季度的存款增長速度，使本季度末的利用率從69%上升到83%。這也導致DAI市場的利率從季度初的3.4%上升到季度末的4.7%。與USDC相比，DAI的利率曲線略微有利，這導致在一定的使用水平下，利率會更低。

2021年9月14日，Compound提案059--對2020年11月26日Coinbase Pro上DAI價格意外上漲至1.30美元所影響的用戶進行補償的提案--獲得通過。從當時市場儲備的1640萬DAI中共有6,817,798個DAI被用來補償用戶（更多內容見治理部分）。

WETH

WETH是Compound最大的未償付存款市場，是本季度存款增長的最大動力，從25億美元增加到55億美元，增長119%。其中約40%的增長是由於ETH的價格在整個季度內從2275美元上漲到3000美元，增長了32%。

ETH佔Compound未償還存款的39%。

USDT

第三季度，USDT的情況與DAI和USDC基本相似。本季度未償貸款增加89%，從3.41億美元增加到6.45億美元。同樣地，本季度末的利用率也從57%上升到86%。這也導致DAI市場的利率從季度初的3.0%大幅上升到季度末的5.6%。

WBTC

本季度，WBTC的存款從10億美元增加到18億美元，增長了78%。與ETH類似，這一增長中約有45%是由BTC的價格在整個季度從35,047美元上漲到43,825美元所推動的，增幅為25%。

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治理&重要事件

COMP分配錯誤

9月30日，Compound社區成員報告說，在執行第062號提案後，關於COMP的分配出現了異常活動，該提案是關於COMP獎勵分配的分割。在接下來的幾天裡，一個地址在Compound的Reservoir上調用了drip()，觸發了202,472.5個COMP（約6800萬美元）被發送到Compound Comptroller。根據Yearn核心貢獻者Banteg的說法，大約1/4的COMP可能會被耗盡，儘管在這次交易之後，COMP被耗盡的確切數額還沒有被Compound實驗室團隊確認。

在COMP分配錯誤之後，社區通過了一項提案，暫時禁止COMP獎勵的分配。這一改變將阻止進一步的COMP分配，直到正確的邏輯被恢復。

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治理決策

2021年9月27日--拆分COMP獎勵分配和錯誤修復（提案062）

2021年9月16日，Compound提案062‌--建議改變主計長邏輯，使每個市場都有兩個不同的COMP分配率--借款方（compBorrowSpeeds）比率和供應方（compSupplySpeeds）比率。這一變化使治理者能夠改變比例，並更有效地激勵、發展和維護市場。該提案還包括COMP獎勵分配的錯誤修復。

2021年9月16日--動態風險參數（提案061）

2021年9月16日，Compound提案061‌--流向Gauntlet的補助金，用於持續的市場風險管理，以優化收益率、資本效率和減輕儲戶損失的提案--獲得通過。支持的風險參數包括抵押品係數、平倉係數、借款上限、儲備係數和清算激勵。作為此次合作的一部分，Gauntlet還將為社區建立一個風險儀表板和API，以提供對風險和資本效率的關鍵洞察力。該儀表板將關注Compound的系統級風險和單個抵押品層面的市場風險。

2021年9月16日--提交提案的地址白名單（提案060）

2021年9月16日，Compound提案060‌--為貢獻者地址建立白名單，這些貢獻者將能夠提交Compound提案，無論委託給他們的COMP數量如何--獲得通過。該白名單將由社區的多重認證來管理。該提案將保持65,000個COMP的門檻，作為一個很好的垃圾郵件防禦，但減輕了核心貢獻者的負擔，使他們有足夠的COMP委託給他們進行提案。

2021年9月14日--補償計劃2（提案059）

2021年9月14日，Compound提案059‌ - 補償受2020年11月26日DAI價格在Coinbase Pro上意外上漲至1.30美元影響的用戶的提案- 通過。市場儲備的1640萬DAI中共有6,817,798個DAI將被用來補償用戶。這一數額是通過對2020年11月26日償還的85,222,475個DAI適用8%的清算罰款而確定的。該提案是在針對2020年11月26日清算事件的第一個補償計劃提案被拒絕後提出的。

2021年8月24日--將Guardian轉為社區多簽（提案057）

2021年8月24日，Compound提案057‌--將"暫停Guardian "的所有權從Compound Labs轉移到Community Multi-Sig的提案--通過。該提案旨在進一步去中心化，確保Compound協議的安全性。暫停守護者是用於暫停Compound市場內的供應、借貸或清算的緊急功能。 Multi-Sig需要6個簽名人中的4個來批准任何交易，目前包括@TennisBowling、@arr00、@blck、Compound Labs、Dharma Labs（@0age）和@jared。

2021年8月16日--抵押品的增加（提議056）

2021年8月16日，Compound提案056‌--為最近支持的資產設置初始抵押品係數的提案--獲得通過。該投票使LINK、MKR、AAVE、SUSHI和YFI能夠被用作Compound的抵押品。最初的抵押品比率被設定為：Chainlink（LINK）50%，MakerDAO（MKR）35%，Aave（AAVE）50%，SushiSwap（SUSHI）40%，和yearn.finance（YFI）35%。

2021年8月2日--增加AAVE、SUSHI、YFI（提案054）

2021年8月2日，Compound提案054‌--將AAVE、SUSHI、YFI作為支持資產加入Compound的提案--獲得通過。最初的參數設定如下。每個市場的儲備係數為25%，AAVE的借款上限為6萬，YFI的借款上限為1500。

2021年8月1日--增加MKR（提案053）

2021年8月1日，Compound提案053‌--將MKR作為支持資產加入Compound的提案--獲得通過。 MKR的初始參數被設定如下：0%的抵押品係數，25%的儲備係數，以及25,000MKR的借款上限。

2021年7月12日--降低提案門檻至65,000 COMP（提案052）

2021年7月12日，Compound提案052‌--將治理提案門檻從100,000 COMP降至65,000 COMP的提案--獲得通過。該提案是在Compound治理於3月遷移到其新的治理合約--Governor Bravo後提出的。 Governor Bravo為Compound社區引入了許多修改治理過程的新方法，包括改變提案門檻的能力。該提案的靈感來自於對許多CAP（Compound自主提案）的觀察，即使有明確的社區支持，也很難達到10萬的門檻。

2021年7月12日- 貢獻者資助：Getty Hill（提案051）

2021年7月12日，Compound提案051‌--一項為Getty Hill創建流動COMP補助金作為Compound協議價格饋贈協調人的提案--獲得通過。在過去的6個月裡，Getty Hill一直在努力改善Compound的預言機系統，他曾協調過Compound提案047‌--一個長達數月的努力，以加強Compound的價格反饋。 Getty為他之前和未來協調預言機開發的努力申請了資助。

2021年7月5日--關閉廢棄市場，節約Gas（提案050）

2021年7月5日，Compoun提案050‌--減少從多個市場索取COMP的Gas成本，並允許廢棄的市場（SAI，REP）被清算的提案--獲得通過。該提案優化了claimComp功能，通過將所有獎勵合併為一次轉移，大大降低了一次從多個市場索取COMP的gas成本。

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治理討論

Compound Finance COMP獎勵

2021年8月2日，"getty "在論壇上發表了關於如何更好地建立社區和分配Compound資金庫的COMP的想法。他提出了五個想法，其中最受歡迎的三個想法如下：

分開供應方和借貸方的COMP獎勵--將獎勵轉移到供應方，可以更好地分配COMP並提高協議的流動性（這被作為一個單獨的建議通過了）。擴大資助計劃的規模--建立一個全職團隊來運行該計劃，並在發展中發揮更積極的作用，同時增加預算。 Compound協議使用費報銷--啟動一個項目，幫助支付與使用Compound有關的費用，以促進用戶增長

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在Arbitrum和Optimism上部署COMP

2021年7月5日，"phosoup "在論壇上發布了一個關於在Arbitrum和Optimism上部署COMP的協議開發想法，以使散戶的交易更加便宜。在回復中，Robert Leshner表示他已經與Arbitrum團隊聯繫，將COMP添加為支持的資產，並相信社區將能夠在推出後通過橋樑接口直接添加COMP到Optimism。在9月8日的開發者電話會議上，圍繞著一個建議達成了共識，即在Optimism上的可升級的COMP代幣由Compound治理部署，治理能夠直接升級L2的代幣代理合約。 L2 COMP的初始功能將是一個簡單的ERC20功能集，由Optimism網關控制鑄幣和燃燒。

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資助項目概述

Compound合資助計劃（CGP）於4月開始以來，已向30多個受資助者分配了超過75萬美元的資助。委員會資助了各種各樣的東西，包括開源儀錶盤、分析、黑客活動和研究。當補助金項目在9月結束時，項目負責人Larry Sukernik對什麼有效、什麼無效發表了自己的看法。奏效的是合理但慷慨的撥款規模，為撥款附加里程碑，並押注於行動者。不起作用的是期望每個人在項目啟動後都能在沒有指導的情況下申請資金，並承諾在2週內完成周轉。資助團隊將利用這些從CGP 1.0中獲得的經驗來設計一個更好的CGP 2.0。

以下是6月以來按規模劃分的一些最重要的撥款。

ETH全球"黑客貨幣"黑客松- 37,000美元

CGP是ETH全球"Hack Money "黑客鬆的頂級贊助商。它還拿出1.2萬美元用於黑客鬆的獎金和獎品。

Messari整合- 50,000美元

Messari出版了面向機構投資者受眾的研究。作為資助的一部分，Compound將被整合到Messari的研究門戶網站。 Messari還將發布4份關於Comound的深度研究報告，包括季度報告，向Comound的利益相關者概述Comound協議的狀況。

Rabbit Hole整合- 50,000美元

Rabbithole向用戶發送"協議任務"，目的是增加項目的使用和發展。作為這項撥款的一部分，Rabbithole希望向用戶發送任務，以提供和借用Comound上的資產。在未來，Rabbithole將向其用戶發送更複雜的任務（例如，協議改進）。

強大的Compound 儀表板- 20,000 美元

作為第二批資助的一部分，Paperclip Labs團隊開始了一個獨立的、開源的儀錶盤的工作，用以顯示Compound上的各種數據。該團隊又開始使這個儀錶盤變得更加強大。根據社區的投入，該團隊將為儀錶盤增加更多的數據源。

STATION - 50,000美元

STATION正在創建一個以自我表達、貢獻和價值為中心的點對點網絡。 STATION正在解決這些問題，為個人創建檔案，以表達他們的工作並發現其他人，為組織（DAO和協議）創建終端，以建立一個中央樞紐，吸引和吸引新人和貢獻者。

路線圖

Compound Treasury

在2021年第二季度末，Compound Labs宣布了Compound Treasury，這是一個為希望進入加密貨幣利率市場的企業和金融機構設計的產品。該公司與Fireblocks和Circle合作，創建了一個產品，允許組織訪問Compound上的USDC利率，而不需要擔心與加密貨幣相關的複雜問題，如私鑰管理和加密貨幣到法幣的轉換。該產品保證每年有4%的固定存款利率。 Compound Treasury將為Compound帶來更多的美元流動性，有可能使借貸利率更具吸引力。

Compound Chain

為了給越來越多的多鏈世界做準備，2020年12月17日，Compound Labs發布了一份Compound Chain的白皮書--一個獨立的區塊鏈，打算作為跨鏈利率市場的基礎設施。三個月後，Compound Labs宣布了一個基於該文件的原型，名為Gateway--一個基於Substrate的區塊鏈，由以太坊上的COMP代幣持有人管理。 Gateway的目標是為用戶提供用不同鏈（即Solana）的抵押物借入另一個鏈（即Ethereum）的原生資產的能力。 Gateway還將引入一個新的穩定幣"CASH"，這是Gateway的原生賬戶單位，由協議通過借貸創建，類似於MakerDAO的DAI創建。 Gateway的所有利息都是用美元賺取和支付的，使用CASH。

簡而言之，Gateway通過使用一種叫做Starport的連接器合約作為核心機制，在不同的鏈之間連接和轉移價值，實現區塊鏈的互操作性。 Starports作為對等分類賬（如以太坊智能合約）上的合約存在，並有能力鎖定資產，直到它們被Gateway驗證者節點釋放。

自3月1日以來，Gateway一直作為一個測試網運行，與以太坊的Ropsten測試網相連。

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總結

儘管第三季度在夏季經濟放緩的背景下有一個緩慢的開端，但在本季度的後半段恢復了增長，使許多指標達到歷史最高水平。與大多數金融服務一樣，Compound協議在持續增長和被採用的過程中總是表現出某種程度的周期性。 2021年的過去九個月就是一個證明。

Compound社區在未來幾個季度有很多值得期待的事情，包括Compound Chain即將推出，這是Compound多鏈戰略的關鍵支柱，以及Compound Treasury，這是機構採用的一個關鍵推動因素。同樣，隨著加密貨幣市場的持續升溫，Compound可能會繼續受益於對槓桿的需求增加。所有的目光都將集中在第四季度。