灰度投資這個名字想必現在幣圈已經沒有人不知道了，加密資管規模日益上漲的數字支撐著投資者的信心，「灰度今天又買了多少比特幣？」已經是行業每日必備知識點。

灰度只是表面。就像人們只需要看重APP 的UI 與體驗，而忽略了支撐表面的精密算法。對於灰度來說，加密貨幣託管就是他們的「算法」。

每天買進幾千個比特幣的灰度，用Coinbase 託管；每天買進幾百個比特幣的PayPal，用Paxos 託管。

從今年開始，Copper、METACO、Anchorage 等等這些我們可能還不了解的公司，主營業務都是加密貨幣託管，都拿到了頂級投資。

加密貨幣託管，已經在不知不覺中，成為了資本爭奪的下一個戰場。

日益豐富的購買渠道

要看託管，還是要先看渠道的發展，灰度無疑最具代表性。一夜成名的背後，成立7 年的灰度投資，就像一個加密貨幣黑洞。

2018 年6 月，灰度的信託產品規模只有約2.5 億美元，但兩年後，這個數字飆升到了40 億美元，今年9 月，這個數據又更新到60 億美元；11 月19 日，灰度官方披露的最新數據顯示，隨著持倉單增加和幣價的上漲，它管理的資產總規模已經超過120 億美元。

黑洞的膨脹速度越來越快。

下面這張製作於兩週前的圖，大概標記出了灰度的比特幣持倉規模在與其他機構的差距，與EOS 的母公司Block.one 曾表示，在2018 年底配置了14 萬個比特幣。這個數字當時驚為天人，但現在的灰度是Block.one 的近四倍。

圖源：RealCryptoGraph

灰度的母公司Digital Currency Group(DCG) 是一家集控股和投資於一體的多元化集團，目前已經在全球30 多個國家投資，包括CoinDesk、Coinbase、Blockstream、Circle 和BitGo 等超150 家區塊鏈企業，遍及加密各個細分賽道。

2013 年，DCG 創始人Barry Silbert 說服董事會，拿出部分資金創立灰度投資，早期，它只是以私募的形式為經過認證的投資者和機構，提供獲得比特幣的機會。

經過兩年的合規努力，2015 年灰度比特幣信託產品出現在美股市場(OTC Market)，得以直接面向證券市場投資者開放。

據Chain Hill Capital 的統計，目前至少有23 家公司持有灰度比特幣信託份額，包括加密借貸公司、對沖基金、共同基金、私人財富公司、諮詢顧問公司和家族辦公室等，其中還出現了羅斯柴爾德投資公司（Rothschild Invest）、女版巴菲特Catherine Wood 創立的方舟投資（ARK Invest）的身影。

23 家機構投資者的灰度比特幣信託持倉份額製圖：Chain Hill Capital

而無論是買入灰度的信託產品，還是通過PayPal 購買的加密貨幣，用戶都只能交易、無法提現。這些可能流轉在億萬用戶間的巨額加密資產，都被保存在更安全的託管機構中。

按照Pantera Capital 的數據，每天通過PayPal 購買的比特幣數量佔每日產出量的70%，可以估算出PayPal 每日購買量約為630 枚，這些幣都被託管在Paxos 中。而支撐灰度信託產品背後的超52 萬枚比特幣，則是被託管在Coinbase Custody。

據Chain.info的數據顯示，幫助灰度進行託管的Coinbase Custody 的冷錢包中持有超過93 萬枚比特幣，價值超過170 億美元，其中超過一半來自灰度。

兩個託管龍頭的後面，是資本的嗅覺。

今年2 月，Copper 完成800 萬美元A 輪融資；7 月，METACO A 輪融資被超額認購兩次，渣打銀行參投；同月，Anchorage 也完成了4000 萬美元融資，支付巨頭Visa 參投；今年10月，Curv 完成3000 萬美元融資。這些大家還不太熟悉的公司的主營業務，均為加密託管。也許這些名字馬上就會眾所周知。

資本之外還有巨頭。今年10 月，媒體報導摩根大通已經跟富達數字資產、Paxos 等多家加密機構接洽，探索提供加密託管業務的可能，類似的情況還有花旗銀行。

一切現像都在表明，託管領域是一片尚未被挖掘的新戰場。

不過，這裡似乎少了中國加密創業者的聲音。

中國為什麼沒有「灰度」？

灰度的強大在於，他們把比特幣引入了美股市場，這裡擁有全世界最好的二級市場流動性。 GBTC 的日交易量差不多4 億美元，雖然不能跟日交易量275 億美元的特斯拉相比，但GBTC 的交易量也幾乎與星巴克、甲骨文等巨頭無異，甚至已經超過今年漲了24 倍的醫療類寵兒NVAX。

而4 億美元交易量的前提是「合規」，這也被認為是國內還沒有灰度的最大原因。

客觀環境有國內監管環境的存在，而主觀來看，不少從業者心態是另一個問題。

那些抱著圈錢心態進場的創業者，他們並非真正看好加密行業，也壓根不會考慮合規一事，有的為了規避風險，甚至在創業之初就移民到了海外，只要監管政策一出台， 「出海」就是他們絕好的理由，而「歸還社區」，也成了部分抱著圈錢心態創業者最後的遮羞布。

既然託管已成趨勢，國內加密創業者也開始嘗試，比如加密金融服務商貝寶金融。

「自從今年4 月份香港9 號牌推出新規，允許專門設立的基金中加密貨幣的佔比超過10% 後，我們就開始著手(基金產品) 相關的工作了。」貝寶金融CEO 楊舟透露，他們將會在明年推出BTC、ETH 和BCH 三種加密資產的產品，「和灰度一樣也是被動基金。」（律動注：被動基金是指基金不支持主動操作。）

楊舟表示，「相比於資金成本，推出這類產品更重要的環節還是內控，尤其是審計和託管等機制的設計（要符合監管要求）。」

除貝寶金融外，有可能推出類似產品的還有Matrixport 和Cobo 兩個團隊，不過目前這兩家似乎還沒有計劃。其中Cobo 創始人神魚已明確回復律動稱暫無此類計劃。

這意味著，如果貝寶金融能在明年1 月如期上線該產品，有可能會是國內第一個吃螃蟹的加密團隊。

而基金產品的增加，意味著加密託管市場將遠不止現在這個規模。

「全球託管市場還有700-800 萬枚比特幣的增長空間」

加密資產託管是一門利潤豐厚卻又不顯眼的生意。

近日，Coinbase 機構負責人Brett Tejpaul 在接受采訪時透露，今年4 月份以來，Coinbase Custody 託管的機構資產就增加了140 億美元，而且目前「正在衡量進入加密領域的新資本」；而管理資產規模達4270 億美元的瑞士銀行Julius Baer 在推出比特幣託管服務後，利潤也增長了34%。

一邊是機構緊鑼密鼓地佈局，另一邊是信託產品規模的持續增長。楊舟預計，按照當前灰度增持的勢頭，等到2021 年底，灰度持倉的比特幣信託規模估計能達到200 萬枚的量級。

「按照目前總流通量1800 萬枚比特幣推算，除去永久丟失的近400 萬枚，以及中心化交易平台留存、自存私鑰和其他機構託管的部分，全球託管市場預計還能有700-800萬枚比特幣的增長空間。」

800 萬枚，按照比特幣1.8 萬美元的價格，那就是約1440 億美元的規模。

截至11 月26 日，灰度持有的比特幣共53.24 萬枚，與日俱增的灰度信託規模，最終會達到怎樣的程度我們還無法預知。

在機構進場、買入比特幣的背後，加密託管市場已經成為加密創業者競逐的另一個演練場。

傳統金融巨頭、加密行業的資本都已開始佈局，而原本就在這個行業深耕的加密創業者，響應的速度反而相對遲緩，如今，在比特幣基金產品成為主流投資標的的前夜，是時候行動起來了。

*律動BlockBeats 提示各位投資者防範追高風險，本文所提觀點不構成任何投資建議。