作者| 五火球教主出品｜白話區塊鏈（ID：hellobtc）

如果說2020 年區塊鏈只有一個主題，那我想非DeFi 莫屬。什麼公鏈，什麼存儲，什麼跨鏈，在DeFi 面前都不值一提。畢竟，DeFi 已經從一個所謂的“以太坊自救方案”，進化成了一個大家看得見、摸得著的區塊鏈發展大方向。

區塊鏈探索發展了這麼多年，終於找到一個實打實的，要故事有故事，要數據有數據的落地場景，你說大家能不激動麼？ 2021 年的區塊鏈，不出意外，整個主旋律，還是得圍繞著DeFi 轉。

最近的行情也可以佐證這一點，在比特幣從4 萬多的高點跌回3 萬出頭的這兩個星期，DeFi 藍籌和優質二線幣種不但超級抗跌，而且在比特幣止跌之後迅速反彈。不僅收復失地，還屢屢創出新高，完全不看大餅臉色狂飚。

2021 的第一個月即將走完，在過去這一個月裡，DeFi 的方向上明顯出現了一些新的徵兆。將會用上下兩篇文，給這幾個新的徵兆做一些簡單的介紹，跟一些不靠譜的預測，希望能在未來的11 個月裡，給各位讀者的投資增加一些思路。

01 2020 年的DeFi 是什麼樣？

在去年的年末總結文《2020 年度“ DeFi 大狂歡”總結，下一年度的新方向又在哪裡？ 》 中詳細歸納過， 2020 以及之前的DeFi 進化史，新進圈不久的朋友若是沒看過，可以先過去看看理清個脈絡。

簡單來說，2020 年的DeFi，是以Dex、借代、流動性挖礦與收益聚合、初代衍生品，初代保險和初代算法穩定幣這幾個大的方向為主。

2021 年最大的DeFi 脈絡，一定是在2020 年的基礎上，升級原有的大方向，同時保持探索新方向的探索，其中算法穩定幣的升級。

上周文章《USDT 等美元穩定幣已成美國金融結算基礎設施：一文說透穩定幣進化史》已經做了單獨介紹，本篇旨在介紹其他幾個大類的升級，以及可能出現的新的方向。

02 進階DEXUniswap、Sushiswap、KNC、LRC、CRV

整體來說，2021 年的進階DEX，目標是更好的滑點，更低的無償損失，更快的交易速度，更低的Gas 費用。

具體到幾個代表項目，每個都有值得一說的地方。

Uniswap：當之無愧的老大，V3 版本是所有人翹首以待的東西，畢竟現在Gas 費用太貴了。

更加重要的是，相對於交易體驗的提升，Uniswap V3 對於L2 的選擇有著關乎行業發展方向的重要意義。

在各個Layer2 進入戰國時代，ETH“官方”態度不明的情況下，幾個龍頭DeFi 對於Layer2 的選擇，有著至關重要的指導意義。

Uniswap 又可能是龍頭里，話語權最重的那一個。從當前放出的消息，大概率會是Optimistic Rollup。

Sushiswap：當前的日交易量也是節節攀升，和各個其他項目有了越來越多的集成，大有“磨刀霍霍向Uni”的傾向，從一個Fork 的仿盤，經歷了各種風波，一路走到今天，確實不易。

2021 年的路線圖激動人心，沒看過的讀者一定記得去網上搜一下。 Sushi 2021年一定會做的三件事：發布借代BentoBox，與更多重量級項目合作，集成L2（目前來看Zk Rollup 可能性較大）。

KNC：曾經的DEX 一哥，現在只能算個2 線選手。 KNC 這幾天公佈了3.0 方案，要引入一種稱為動態做市商（DMM）的新型DeFi 創新，消除目前流行的DEX 面臨的問題。

例如低資本效率和高滑點——然而，3.0 路線圖一桿子支到下半年去了,不知道到時候出來，會不會黃花菜都涼了。

LRC：國產之光，V神天天點讚的項目，3.6 版本終於上線，也開了AMM，而且是Zk-rollup 的AMM！單從技術和理論上來說，如果能把UNI 的流動性全部遷移到LRC 上去，用戶會得到快100 倍的交易速度和便宜100 倍的交易費用……

然而這可能麼？顯然不可能，區塊鏈世界並非技術完全說了算，生態，用戶印象，可組合型等護城河同樣重要,Uni 在這些方面都是當仁不讓的NO.1。但不管怎麼說，我們總算有了真正的基於Rollup 的DEX，2021 年，看LRC 如何給“進階DEX”添磚加瓦。

CRV：近來風頭正勁，勁到什麼程度呢？就是BTC 跌我還要逆勢漲的那種程度，除了自身業務量有所增長，挖礦釋放拋壓與收入比例慢慢下降之外，近期與SNX 和合成資產的合作也是一個非常亮眼的增長點，讓人看到了未來的許多可能性，具體原因，我們在接下來的合成資產章節會詳細說明。

除此之外，CRV 還與AC 軍團合作，發布crv.finance，支持任何人創建無權限curve 池，以進行DAI、USDC 或USDT 交換。

同時上線Curve Metapool，初始支持Frax Finance、Basis Cash 和MITH Cash 3 種熱門算法穩定幣。總之，動作不斷，業務瘋漲。

03 合成資產SNX、CRV

合成資產，其實2019-2020 年一直都有，但是一直並沒有太受人關注，原因很簡單，大家覺得用區塊鏈行業的合成資產去炒股票，黃金什麼的，意義不大。

區塊鏈行業自身7x24,波動上也比股票黃金來的刺激的多，為什麼不直接投資，要拿幣去玩合成資產的股票黃金呢？

然而到了2020-2021，大家發現這事兒沒那麼簡單。 SNX 在與CRV 合作之後，出現了這麼一個場景：

“有人拿1000萬Dai 買BTC(DEX上的wBTC），用1inch 聚合器，1000 萬的DAI 能換276個wBTC，滑點是2%，用Uniswap，滑點達到15.38%。

34000 的wBTC 成本變成了41500，而用CRV，用了CRV，1000 萬的DAI 可以買到286 個wBTC。比1inch 平台多買10 個，比Uniswap 多買46 個！

CRV 是如何實現的呢？用戶的DAI 會在Curve 上先轉化成為SNX 的sUSD，第一步平台會藉助Synthetix 把sUSD 轉化為sBTC。

因為SNX 的抵鴨合成資產模型，sUSD 轉化為sBTC 的過程是沒有滑點的。第二步平台再把sBTC 轉化為wBTC。這個過程中Curve 利用特有的恆定函數做市商（CFMM），把滑點控制在一個很低的水平。 ”

這對於散戶來說可能不是什麼需要的功能，畢竟這套兌換單是Gas 的調用費用可能就得幾百美金，但對於大戶來說，這可就是大額兌換的剛需場景了。

而且大家發現，去年的美股，像是特斯拉，蔚來這些美股，表現完全不輸甚至跑贏BTC、ETH、對於國內不方便美股開戶的朋友，使用SNX 這類合成資產看準行情獲得的美股收益，其實非常之可觀。

再者，隨著2020 年區塊鏈金融化的主基調定下之後，合成資產給DeFi 利用傳統金融資產及更多樣、更複雜的交易策略提供了通道，這個重要性會被圈內越來越清晰的認識到。

更需要認識到的是，合成資產理論上除了可以模擬追踪黃金、股票、債券，各類傳統或是加密指數之類，更是理論上可以交易一切包括流行文化市場、Meme 市場、個人Token 市場等等。

19 年底，曾經有開發人員有了一個想法並發布了一個原型——如果我們有一個合成資產來追踪舊金山的糞便出現頻率會怎麼樣？

當看到更多的糞便時，Token 持有者就會獲利，而如果糞便出現減少，Token 發行者就會獲利，只要有一個（或者幾個）靠譜的“糞便數量報告預言機”即可。

你可以繼續放飛你的想像，比如創建追踪美國軍費的合成資產Token ，拜登上台之後一年的發Twitter頻率……只要係統和預言機支持。

SNX 2021年的路線圖也是值得期待，包括遷移到Optimistic Ethereum、開發Synthetix V3 版本、改進授權治理委員會Spartan Council 的選舉流程、持續對synthetixDAO 進行去中心化、有望提供至少10 倍槓桿的合成期貨、升級二元期權、擴展對加密資產和商品以及股票的支持、DApp 升級以及收購與擴張（類似於Yearn）等等。

簡而言之，不出意外的話，2021 年會是合成資產大放異彩的一年。除了SNX，還有UMA，Mirror Protocol，波卡上的Coinversation 等等都是值得關注的項目，甚至最近像是Nest 等預言機項目，也開始涉足合成資產領域。

04 進階借代固定利率與資本效率

我估計要評選你錯過的最讓你拍大腿的DeFi，可能AAVE 當仁不讓的要排第一位。

畢竟兩年時間，近千倍的漲幅，可以說近幾年傲視圈內無敵手（YFI 這種一天百倍的Fair Lauch 型不計算在內），讓無數小伙伴（包括我）的大腿腫的不能再腫了。

畢竟金融的本質，其實都建立在藉代的底座之上。

那麼2021 年，進階的DeFi 借代會往哪個方向發展？目前來看，固定利率與資本效率，是兩個大的方向。

眾所周知，無論是Compound，還是AAVE，裡面的利率都是隨時浮動的。利率波動會使得借代雙方很難對未來進行規劃，也不利於投資決策及適當的風險對沖。

這也是為什麼傳統金融領域中，大部分的借代市場份額，都是由固定利率產品所主導。由此不難想像，DeFi 的借代發展，一定也會朝著這個方向開拓，目前市面上也有了數個主打固定利率借代的項目。

單就知道的，就有MFT，MPH，Yield，Swivel，Notional 等項目在做，而藉代龍頭AAVE 最近也開始涉足這個領域。 2021 年這個領域大概率會從當前你好我好的藍海，逐步變成你死我活的紅海。

至於如何在波動劇烈的區塊鏈行業實現固定利率，每家有每家的方式，各不相同，篇幅問題沒法在這裡闡述了。

而藉代進階的另一個方向，則是有關資本效率的提升，眾所周知，如果你想要藉錢，你必須鎖定抵鴨比你能藉到的更多的資金（比如ETH 1500美金，你抵鴨一個ETH 只能藉出1000 美金左右），這必然導致資產利用率偏低。

想像一下DeFi 上如果有花唄，會是怎樣一個場景？基於信用的無底押借.款，一定會釋放比高出一個量級的資本效率。

這個領域目前也有幾個項目開始探索，包括龍頭AAVE，採用信用委託額度方式。 Truefi，基於DAO 模式，還有Teller，引入了鏈外信用數據（比如銀行交易數據）……

協議之間的借代會推動DeFi 之間的資本效率的提升，讓不同協議之間的資金快速流動起來，從而開闢出DeFi 的新領域。

Iron Bank 的0抵鴨借代，目前所有的DeFi 借代協議，從Maker、Compound、Aave 都是超額抵鴨的，Cream 的Iron Bank 試圖採用信用體系，實現無抵鴨的借代。如果能夠順利落地，這在DeFi 領域會解鎖資本的流動性。

Iron Bank 會設置白名單，如果一個協議列入白名單，就可以獲得一定額度的信用，通過這個信用可以直接向CREAM V2 獲得額度。

按照CREAM 的說法，它類似於其用戶具有足夠抵鴨之後可以允許有一定額度，這裡的主要區別在於不用犧牲其流動性。

整體來說這個領域也才剛剛起步，大家都在摸索，相信隨著DID（去中心化身份）慢慢普及，鏈上信用逐漸開始被接受之後，會有著更為廣闊的發展空間。

好了，這就是為你總結的2021 DeFi脈絡上篇，在下週的下篇裡，我們會介紹以下三個DeFi方向的最新脈絡：進階的收益聚合器、進階保險、進階衍生品。