2021 年第一季度標誌著期待已久的生態系統戰爭的開始。隨著加密市場繼續吸引主流關注，新發現的散戶進入者將以太坊的費用推高至歷史新高。需求的激增對該行業來說是一個淨利好消息，但使大多數散戶無法使用以太坊，促使他們自今年年初開始尋找替代選擇。結合擴展解決方案的部署和其他Layer 1（如幣安智能鏈（BSC））上應用生態系統的增長，這種外流已成為影響以太坊在該領域主導地位的重要因素。

2021 年第二季度延續了第一季度的勢頭。過去三個月的TVL 流量證明以太坊的派對仍然是主陣地，但它可能不是唯一值得參加的派對。

1 總鎖定價值（TVL）飛上月球

在相對較短的時間內，智能合約中的總價值鎖定(TVL) 呈拋物線狀增長。自2020 年10 月，也就是僅僅七個月前，在多個擴展解決方案和Layer-1 中，流向不同智能合約平台的資產從100 億美元（當時幾乎全部鎖定在以太坊中）增加到超過1000 億美元。這種增長簡直是非凡的。

雖然TVL 的劇烈增長表明用戶對DeFi 協議的信心和活動不斷增加，但仍需謹慎對待。該指標是根據鎖定在智能合約中的代幣以美元計價的價值計算的，因此在許多情況下，TVL 的增加並不一定意味著更多的代幣被存入。代幣價格的升值也是一個決定因素。儘管有這個缺點，TVL仍然可以成為比較不同智能合約平台的增長和採用的有用統計數據，因為它提供了簡單的逐個比較。

2 “以太坊殺手”的黎明

儘管Layer 1和Layer 2的增長最終可能使以太坊受益，但其在該領域的主導地位開始萎縮。在TVL 顛覆時期的1100 億美元中，以太坊控制著大約77%，與其五個月前的主導地位相比下降了20% 以上。

儘管最近有所下降，但以太坊仍然是最具活力的DeFi 和NFT 生態系統的所在地。自去年10 月以來，隨著收益耕種（或流動性挖礦）熱潮感染了加密貨幣市場，TVL 已從110 億美元飆升至850 億美元（增長631%）。隨著加密用戶將越來越多的資產用於各種DeFi 應用程序，由Compound 催化的這一運動成為了該領域的推動力。

因此，以太坊的DeFi一直是用戶資金的主要目的地。截至7 月5 日，大約47% 的TVL 屬於六個主要的DeFi 協議：Curve、Aave、MarkerDAO、Compound、Yearn、Uniswap 和SushiSwap。其餘53% 分佈在其餘169 個應用中。

早在2020 年10 月，TVL 主要集中在Uniswap 和MakerDAO，它們約佔以太坊鎖定價值的43%。然而，隨著投資者轉移資產尋找下一個熱門的挖礦機會，在2020 年DeFi 夏季期間開始的新金融原語的爆炸式增長已經削弱了它們的主導地位。這一趨勢在2021 年一直持續，長尾應用現在幾乎佔據了所有TVL 的一半。


3 幣安智能鏈（BSC）上演過山車式發展

最終，以太坊的成功也成為了自己的負擔。

以太坊交易費用上漲的影響在2021 年的頭幾個月開始顯現。隨著開發人員和用戶開始在最受歡迎的區塊鏈之外尋找更便宜的替代品，以太坊的主導地位開始下降。以太坊主導地位的第一個以太坊挑戰者是幣安智能鏈（BSC）。

在1 億美元的支持基金和世界上最大的交易所的支持下，BSC 開始迅速擴展其DeFi 生態系統，該生態系統以成功的基於以太坊的應用的直接複製品為特色。 BSC 在構建工具方面與以太坊接近，使開發人員可以輕鬆快速地迭代和部署應用程序。在用戶方面，BSC 與MetaMask 的兼容性降低了許多以太坊本地用戶的進入門檻，從而在兩條鏈之間實現了無縫過渡。這兩種催化劑與極高的代幣激勵相結合，導致尋求廉價產量農業的新用戶大量湧入。

到2021 年5 月初，BSC 成功獲得了150 億美元的總資產，約佔以太坊TVL 的13%。 PancakeSwap（DEX）和Venus（借貸平台）是目前BSC上最成功的兩個應用，也是在2021 年初獲得最多資產流入的應用。

BSC 的TVL 在2021 年第二季度就像過山車一樣。在突破150 億美元大關後不久，由於BNB 及其衍生產品（如CAKE 和XVS）的價格大幅上漲，其TVL 在十天內翻了一番以上，達到350 億美元。但隨著5 月中旬一系列負面催化劑衝擊市場，包括損失2 億美元的Venus清算事件和價值4500 萬美元的PancakeBunny 閃電貸攻擊事件，創下歷史新高所產生的欣快感很快消失了。漏洞利用的增加耗盡了用戶的信心，並導致代幣價格和TVL 暴跌。

儘管所有智能合約平台上的TVL 都收縮了，但BSC 的損失尤其大，因為其應用中鎖定的大部分價值是僱傭資本，並且由除了激勵用戶之外幾乎沒有用處的資產組成。與以太坊的TVL 不同，後者混合了大量穩定幣，BSC 的TVL 的構成嚴重偏向於風險範圍的高端，使其對市場波動極為敏感。

如上所述，在幣安智能鏈的早期，TVL 主要集中在兩個最成功的應用上：PancakeSwap 和Venus。 2020 年10 月，PancakeSwap 是領先的應用，佔該平台所有資金的60-70%。當Venus 於2020 年12 月進入市場時，情況迅速發生了變化。借貸平台迅速佔領了TVL 的很大一部分，鞏固了自己作為BSC 生態系統中第二大DeFi 協議的地位。

從2020 年12 月到2021 年4 月，這兩個協議控制了平台中大約90% 的資產。 4 月中旬，隨著新協議的推出，TVL 開始擴展到其他協議，如MDEX、Ellipsis Finance 和Wault。然而，截至7月5日，PancakeSwap和Venus重新奪回了BSC生態中的主導地位，控制了超過65%的鎖定在智能合約中的資金。



4 Polygon 的成名之旅

2021 年4 月開始削弱以太坊TVL 的第二個平台是Layer-2 解決方案Polygon。與BSC 一樣，Polygon 利用以太坊的高費用環境通過提供更低的費用和更快的交易時間來引導其應用生態系統。 Polygon 迄今為止最大的優勢是它與以太坊的兼容性，這降低了用戶和開發人員的學習曲線。就TVL 而言，它目前是第三大鍊，處理所有平台上鎖定的所有資產的5%。

Polygon 的TVL 在第二季度從不到5000 萬美元增加到超過50 億美元。這種爆炸性增長是兩個不同因素的結果。首先是DeFi 頭部協議Aave、SushiSwap 和Curve 在Polygon上的部署。這些協議在2021 年第二季度初開始探索Polygon 的可擴展性能力，試圖解決以太坊的擁塞問題。鑑於它們的受歡迎程度和強大的社區，遷移導致用戶獲取量上升也就不足為奇了。

幾乎呈指數級增長的第二個原因是Polygon 的DeFiforAll 基金的推出。該團隊承諾將高達MATIC 總供應量的2%，以不同應用的流動性挖礦獎勵的形式，在未來兩到三年內持續支持其DeFi 生態系統的增長。不出所料，目前最大的獎勵份額流向了生態系統中頂級DeFi 應用的用戶，包括Aave、Curve 和SushiSwap。

因此，這三個協議佔Polygon 鎖定的所有價值的近65%。特別是，由於其流動性挖礦計劃，Aave 在TVL 的市場份額爆炸式增長，幾乎立即從不到10% 上升到70%。

代幣激勵的用戶增長已成為協議用來引導社區的最流行的策略之一。這種策略雖然在短期內是有效的，但如果管理不善，有時會被證明是有害的。在許多情況下，較高的收益率最終會吸引那些希望快速賺錢但對項目的長期成功沒有既得利益的用戶的僱傭資本。在這種情況下，協議能夠獲得數百萬美元，但當代幣激勵停止時，這些資金就會離去。

雖然現在下結論還為時過早，但這種用戶行為正在Polygon 最大的應用中體現出來。三個擁有超過30 億美元TVL 的DeFi 巨頭開始看到資本回流到以太坊。在Aave 的情況下，它是提供最高流動性挖礦獎勵的協議，它達到了一個點，即以太坊和Polygon 之間的TVL 分別被分割了70% 和30%。然而，在過去的兩周里，Aave 總TVL 的大約10% 已經回到了以太坊。

SushiSwap 遵循了類似的模式。 Polygon 中的TVL 從5 月份開始快速增長，當時宣布了代幣激勵措施。因此，SushiSwap 在以太坊和Polygon 之間的TVL 拆分立即從95% 和5% 上升到75% 和25%。與Aave 類似，隨著以太坊在TVL 中的份額開始攀升，過去兩週的敘述發生了變化。

最後，在這三個協議中，Curve 是流入Polygon 分支的資金最少的一個。在宣布流動性挖礦獎勵後的六週內，大約有15% 的Curve 以太坊TVL 遷移到Polygon。與前兩次一樣，隨著用戶從側鏈湧出，以太坊的TVL 於6 月開始增加。近期遷移後，Polygon 上Curve 總TVL 中的份額在一個月內從15% 縮水至7%。

推動這種行為的潛在原因很少。如前所述，第一個可能是用戶在短時間內鎖定資金以利用整個生態系統提供的過高收益的結果。支持這一點的一個證據是激勵規模與Polygon 捕獲的TVL 數量之間的關係。

舉例來說，Aave 的流動性挖礦計劃被分為第一階段和第二階段。在第一階段，MATIC 總供應量的1%（在撰寫本文時約為4000 萬美元）分配給了Aave 的流動性挖礦計劃。大約2 個月後，第二階段推出，將激勵計劃延長至2022 年1 月17 日，並將獎勵從4000 萬美元增加到8500 萬美元（假設MATIC 價格為1.7 美元）。結果，不出所料，Aave 經歷了三個DeFi 協議中最大量的資產流入。相反，Curve 的流動性挖礦計劃只是Aave 的一小部分。該計劃於4 月22 日啟動，僅分配了600 萬美元，用於在16 週的窗口內匹配CRV 獎勵。因此，在Curve 的情況下，從以太坊轉移到Polygon 的價值量相對較小。

資金撤退的另一個原因可能是由於兩條鏈的資產構成。與BSC 類似，如果與鎖定在以太坊中的資產相比，鎖定在Polygon 應用程序中的資產風險更高，那麼在市場下跌期間，鎖定在Polygon 中的美元價值將相對於以太坊縮水。雖然這可能是一種可能性，但值得強調的是，通過Polygon 的橋逃往以太坊的大部分價值都在USDC 中。

然而，USDC 下跌的根本原因可能並不完全是由逃離僱傭軍資本驅動的。鎖定在Polygon 橋上的USDC 供應量下降在5 月18 日達到頂峰，這與Iron Finance/Titan 崩潰是同一天。由投資者拋售其TITAN 代幣引發的銀行擠兌可能是USDC 大量遷移回以太坊的罪魁禍首。

最後，Polygon 短暫TVL高峰的第三個潛在原因可能是由於以太坊的費用環境不斷改善。每筆交易的平均gas費已從5 月中旬的每筆交易高達30 美元的水平降至2020 年12 月的水平。下降的部分原因是其他智能合約平台（如Polygon 和BSC）的活動增加。

儘管這可能是撤退背後的驅動因素之一，但很難相信用戶會因為費用較低而簡單地回到以太坊。目前，Polygon 的流動性挖礦計劃仍然活躍，這意味著用戶可以在獲得大量獎勵的同時享受低費用交易。從效用最大化的角度來看，除非最近幾週市場對Polygon 的整體看法惡化，否則以太坊的低費用不應成為離開Polygon給予的“免費的錢”的足夠動力。

5 夢想之地

在這個新的多鏈世界中，BSC 和Polygon 並不孤單。到目前為止，他們通過模仿以太坊的開發環境和最終用戶工具吸引了以太坊之外的大部分注意力。但是，儘管Solana 和Cosmos 之類的設計完全不同，但它們仍然受到關注。

6 索拉納（Solana）生態系統

Solana 已針對以太坊兼容性進行了速度優化。它使用不同的虛擬機和幾種新方法來管理事務和狀態更改，以實現一流的事務處理時間。 Solana 的速度使其能夠支持一類新的加密用例，例如Serum 支持的鏈上匹配引擎。但事實證明，將以太坊兼容性強加到Solana 的新環境中是很棘手的，並且可能會損害性能。作為回應，該項目放棄了EVM 路線，依靠黑客馬拉松和Alameda 等資金來激勵開發人員在當前狀態下在Solana 上進行構建。

這些努力帶來了一些成功的早期跡象。 Solana 的DeFi 部門現在擁有不到10 億美元的TVL，自第二季度開始以來增長了約4 倍。由於Solana 當前的DeFi 生態系統規模相對較小（DeFi Llama 跟踪了八個項目），因此這一總數只是鎖定在以太坊、BSC 或Polygon 中的資產的一小部分。但該網絡擁有大量新的金融產品，將在未來幾個月內推出或遷移到它。

如果Solana 能夠繼續擴大其開發人員基礎和應用程序管道，其獨特性可能會成為一種優勢。項目將無法輕鬆地將其合同和流動性移植到二級網絡。憑藉蓬勃發展的經濟、與生俱來的開發商鎖定以及充足的閒置資金，Solana 可能會成為DeFi 用戶在不久的將來存放資產的熱門平台。

7 Cosmos生態系統

Cosmos 的多鏈DeFi 生態系統正在逐漸活躍起來。到第二季度末，Terra 用戶在其兩個應用程序Mirror Protocol 和Anchor Protocol 中鎖定了價值超過22 億美元的資產。儘管THORChain 在受保護的情況下推出，但在前三個月的流動性達到了近1.4 億美元。 Kava 還在其名為HARD 協議的借貸協議和內置的加密抵押穩定幣系統中悄悄地積累了2.5 億美元的TVL（第二季度持平增長）。即使是新貴的AMM 平台Osmosis 在其主網啟動後的幾週內也吸引了近8000 萬美元的TVL。

除了Osmosis 之外，這些鏈條彼此獨立運作。一些已經建立了到外部網絡的橋樑或入口（Terra 與以太坊之間的Shuttle Bridge，和THORChain到幾個Layer-1之間的Bifrost 網關），但沒有一個實施IBC，IBC 是Cosmos 生態系統定義的互操作性功能，允許這些其他主權鏈進行通信。 Terra、Kava 和THORChain 可能會在2021 年底之前改變它們的IBC 狀態。但問題仍然存在，Cosmos Hub 是否能夠通過促進跨鏈交易來捕獲它們的任何資產流。

IBC 交易流的唯一真實案例研究是Osmosis。它利用各種IBC 連接（和激勵措施）來快速引導流動性和交易。雖然它的推出導致整個Cosmos 生態系統的IBC 活動立即激增，但最終受益者是Osmosis，而不是Hub。如果Cosmos 的多產區域彼此建立連接而不是通過Hub 路由，那麼Cosmos Hub 可能會錯失鞏固自己作為其同名生態系統的核心組成部分的機會。

吸引資金流動正是最近發布的Gravity DEX 對Cosmos Hub 的長期戰略至關重要的原因。該交易所為用戶提供了將資金部署到Hub 或在移動到下一個區域之前將其用作進入口的理由。它還可以將Hub 的價值與生態系統的增長聯繫起來。如果Gravity 成為Cosmos 中擁有最深流動性池的主要交易場所，它可以鞏固Hub 作為生態系統經濟的中心，從每個過路人那裡獲得費用收入。

8 寫在最後

一年前，多鏈世界的概念還只是一個抽象的概念。當時，可用數據指出了一個事實：以太坊是DeFi 應用的唯一目的地。在短短六個月的時間裡，這個事實發生了巨大的變化。

我們現在生活在一個以太坊之外的幾個區塊鏈具有顯著吸引力和大量開發者活動的世界。雖然以太坊可能仍然是焦點，但不可否認的是，加密經濟不會駐留在一個單一的鏈中，而是將等於發生在許多第1 層和擴展解決方案中的總體經濟活動。

雖然吸引資金是強制性的第一步，但這些較新的第1 層和擴展解決方案必須弄清楚如何留住新用戶。正如5 月份主導地位從BSC 轉移到Polygon 所表明的那樣，激勵流動性池吸引了僱傭資本，當熱錢找到新家時，這些資本將迅速退出。留住資本將需要網絡提供差異化的用例和輔助服務，以補充（而不是蠶食）現有應用程序。