三箭资本在最近遭到了大规模的清算，也就是我们俗称的“爆仓”，众所周知，三箭资本在币圈也算是数一数二的头部机构，但是就是这样的大机构都被狙击收割了。不禁让人唏嘘币圈的残忍和不可预料，谁能想到机构也能倒在镰刀之下呢？三箭倒下之后，众多项目也都马上和三箭撇清关系，害怕引火烧身，大难临头各自飞用到这里再不为过。三箭失败各种原因也都接踵而至，一个名词GBTC逐渐被人们挖掘出来。
什么是GBTC
灰度比特币信托 (GBTC)是Grayscale的旗舰数字投资产品，诞生以来广受机构客户欢迎。
简单来说，灰度比特币信托的工作原理类似于商品交易所交易基金（ETF）（如黄金ETF），因为它以BTC的价格为支撑并跟踪其价格。
以Grayscale比特币信托为例，其股价几乎一直以溢价交易。灰度产品的溢价意味着投资者必须出价高于BTC的实际价格才能投资数字资产。乍一看，额外支付近20%的费用来获得比特币，听起来像是一个错误的举动。然而，对于许多投资者来说，溢价以及以及每年2%左右的管理费是完全值得的。与 “标准 “的加密投资不同，GBTC投资者不必经过在交易所将货币资产转换为数字资产的程序，以便后期将其提取到钱包中。相反，他们只需在灰度的比特币信托基金中购买一份股份，将它们安全地存放在托管合作伙伴处。
GBTC作为一种信托创建，可以在OTC Markets上进行交易，从而让投资者拥有比特币。1000股GBTC = 1BTC（但要扣除管理费）。用户可以以市场价格在交易所购买GBTC股票，或者可以投入1BTC现货获得1000股GBTC股票。但如果将BTC换成GBTC，BTC就会永远留在那里。就像一个BTC黑洞，只进不出。或者在GBTC获得SEC批准转换为现货ETF之后，可以将1000股赎回1BTC。
由于投资者在2019-2020年对BTC感兴趣，1000股GBTC的价格比1BTC高37%。于是套利机会出现，购买大量BTC将其换成GBTC股票。或者如果你是BlockFi，理论上可以拿走存款人的BTC并将它们换成GBTC，立即获得37%的回报。但是随着时间推移，套利机会越来越少，最终变成了负数。目前1比特币价格约20000美元，但1000股GBTC约12500美元，负溢价37.5%，而且GBTC流动性非常差。
为什么说GBTC是压死三箭资本的最后一根稻草？
此前消息三箭资本在Deribit、BlockFi等借贷平台上的总清算额达4亿美元。以太坊价格屡次触及三箭资本在AAVE的债务触及清算线，同一日PeckShield监测与三箭资本相关地址被清算1万多枚ETH。区区不到6亿美元的清算额度就绊倒了三箭资本。
种种迹象都显示，三箭资本并不是资不抵债，而是拥有的资产流动性不足，在遭遇投资失败或者用户挤兑时发生连其资产的几分之一都拿不出来补充抵押品或者应对用户赎回，从而遇到严重流动性危机。
根据美国SEC的数据，截至2022年3月31日，三箭资本在GBTC里拥有相当于38,888枚BTC的资产，BlockFi有相当于19,852枚BTC的资产，当时价值超过27亿美元。所以很有可能，三箭资本的庞大资产都被困在GBTC里面。
今天消息，根据The Block的文件，三箭资本OTC平台在危机爆发前向投资者推销GBTC相关套利交易也证实了这一点，三箭急需要把自己手中的GBTC抛售。
因为GBTC不是ETF，不能从Grayscale赎回BTC，三箭资本数十亿美元的比特币资产被困在里面，导致三箭资本无法抽出资产以补充6亿美元清算额的抵押率，遭遇流动性危机，从而导致被强制清算。
BlockFi会是下一个？
自Luna的崩溃了引发的连锁反应，迄今为止，Terra、Celsius和三箭资本都崩溃了。此前文章都有详细的讲解，大家可以去回顾一下。
流动性出现危机后，人们试图从BlockFi中撤出BTC。但是BlockFi无法返换储户的BTC，因为都被困在GBTC中。
GBTC通常每天交易的量为几百万股。有段时间其日交易量飙升至1000万-1300万股时，BlockFi很可能在市场上抛售大量GBTC股票以筹集资金，同时压低了GBTC价格。然后通过在公开市场上购买BTC处理客户赎回，每枚比特币损失超过10000美元。
BlockFi首席执行官Zac Prince在Twitter上通过以下方式安抚客户，告诉他们BlockFi 没有接触GBTC股票，因为他们“2021年秋天退出了主要仓位”。但SEC文件显示BlockFi在3月31日持有GBTC股票。美SEC对BlockFi出售非法证券处以1亿美元罚款。
BlockFi或将在2022年底发生流动性危机，目前因为Celsius以及三箭资本事件BlockFi已经损失了大量资金。一旦大量客户开启赎回，BlockFi也会陷入和三箭一样的流动性危机。
今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿咨询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。
