穩定幣“老大哥”USDT的最近無疑是幣圈話題寵兒。

上週一（10月15日），USDT與美元1:1的錨定嚴重脫鉤，根據CoinmarketCap的數據，當天USDT最低價低至0.92美元，最高跌幅達到6.8%，創發行以來歷史最大單日跌幅。之後，Tether一直通過Bitfinex回籠市面上的USDT以減少流通量穩定錨定，10月25日凌晨Tether還官宣銷毀5億枚USDT。這些操作讓USDT成功穩定在0.98美元，回到大跌之前的錨定水平。

這一下跌一回漲，讓USDT，甚至穩定幣成為了最熱門的話題，對USDT下跌的猜測也從未停止過。

一場USDT下跌引發的“陰謀論”

對於USDT上週一的大跌，有不少人都認為這背後存在做市操盤的可能。

PANews在《52家交易所和400個交易對背後的穩定幣真相》一文中進行相關性分析後認為，歷史上USDT的價格與主流幣幣價並沒有直接關聯，此次下跌是市場恐慌情緒所致。耳朵財經引用了某量化交易員的觀點認為，此次下跌是是做市商利用近日大家對USDT的質疑心理進行了一波完美的收割。下跌後第二天（10月16日）Insight Chain的調研結果也附議了這一觀點，結果顯示有33.9%的投資者認為USDT下跌是因為有資金盤做市。

在追踪USDT發行公司Tether回籠市面上USDT的操作時，PANews發現，早在下跌前一天，Tether就開始大規模回籠USDT了。 10月14日，與Tether關係密切的Bitfinex交易所向Tether轉賬2億枚USDT。同一天，Bitfinex還向疑似Tether小號的Tether Treasure轉賬2億枚USDT。這不禁讓人懷疑，難道Tehter預知了有人要在明天操盤做空USDT，所以才試圖減少流通量支持幣價穩定市場嗎？要知道在14號以前的一個月時間內，USDT的錨定一直穩定在0.99美元附近，盤面上並沒有異常。

更“陰暗”的想法可能是Tether感受到市場因為其與貴族銀行（Noble Bank）的合作的結束產生了恐慌，於是順勢而為，利用這種恐慌情緒提前準備資金讓USDT在15號下跌。

事情的真相已經不得而知，不過可以明確的是，USDT下跌的背後，Tether是得到實實在在好處的。因為市場恐慌情緒使得投資者低價拋售USDT，而Tether公司低價回購USDT，然後通過減少流通量成功抬高USDT的價格，坐收漁利。

Tether是在“自救”還是“自殺”？

按下“陰謀論”暫且不表，在15號USDT暴跌之後，Tether還是採取了救市措施。 10月16日和17日，Bitfinex向Tether轉賬三次共計3億枚USDT。 17日至20日，Bitfinex向疑似Tether的小號Tether Treasure累計轉賬4.3億枚USDT。 25日，Bitfinex又向Tether轉賬5000萬枚USDT。 Tether共在市場上回籠流通了7.8億枚USDT。 25日凌晨，Tether還宣布銷毀5億枚USDT。至此，根據OMNI瀏覽器上的數據顯示，目前Tether錢包裡還儲備了4.67億枚USDT，官方表示這將用於未來USDT的發行。

Tether一手回籠市面上流通的USDT，一手銷毀USDT，兩手都抓兩手都硬，總供應量縮水50.2%，成功將USDT的價格穩定在0.98美元，基本回到15號大跌之前的水平。

但是通過減少流通量來穩定幣價根本就是治標不治本的手法。投資者將手裡的USDT換購BTC的趨勢儘管有所減緩，但並沒有停止。

研究機構Diar的報告顯示，自USDT危機後，交易回流至比特幣。相較於持有Tether的風險，交易者現在更容易接受比特幣的價格波動。幣安交易所數據顯示，USDT交易對的交易量從10月15日的“峰值危機”後已經下降了25%。 OKEx數據顯示，比特幣交易對的交易量在增加。作為USDT可轉換成美元的少數幾個地方之一，Kraken交易所錢包中USDT的持有量增長一倍，說明投資者擠兌USDT的現象正在發生。

市場的反應源於恐慌並沒有散去，雖然USDT回到0.98美元的水平，但Tether沒有解決信任問題，依然沒有公開自己的美元儲備，也沒有準備進行審計。這些都給了USDT競爭對手提供了舒適的入場空間。

自從15號USDT暴跌之後，其替代品們，或有著更透明的財務狀況或接受紐約金融監管局管控的TUSD、PAX、USDC等都保持一定程度的溢價，尤其TUSD的交易量有明顯的刺激，根據火幣美國子公司HBUS的報告，TUSD/USDT的交易量增加了30％以上。這些從前非主流的穩定幣正在逐步威脅USDT的市場份額。

當穩定幣從壟斷走向競爭市場後，USDT的每一次脫鉤都將進一步把Tether推向懸崖的邊緣。

如果假設Tether公司一直通過減少流通量的手段來穩定幣價，而不去直面根本的信任問題，那麼USDT的下跌往後可能成為一件週期性的事件，到USDT市場份額減少至與公司美元儲備等值的那一刻，週期性隨著信任問題的自證而結束。

雖然USDT因為最早入場佔據了天時地利已經做大做強了，但延續的信任危機，對Tether來說也無異於一種慢性自殺式的生存。