作者：Jocy Lin，IOSG Ventures創辦人
這次的Token2049 展會規模初具宏大，人數達到了去年的兩倍， 突破了2 萬人。甚至連Grab 的司機都感嘆，這個星期參加加密活動的人數似乎超過了來F1 觀賽的遊客。在多個活動中，海外觀眾和演講者佔據了一半以上，毫無疑問，這次展會或將成為Token2049 歷史上最成功、最賺錢的一屆。
業界呼喚真實用戶和新資金，創新支持岌岌可危
在這個行業裡人人都在忙忙碌碌，有的做虛假的數據和收入欺騙交易所和投資方，有的在技術社區中不斷學術討論卻忘卻了好的基建是為了獲得應用與用戶，交易因為有很好的收入模式成為了最大贏家，提供了短期內最好的工作環境和收入水平，但是卻讓新創公司更難獲得優秀人才。這有點像Token2049 大會的繁榮，盛世繁榮下卻鮮見有人在討論如何獲得真實用戶和收入，以及穩定可持續的商業模式。
創業專案整體有攢局To Binance 的產業趨勢，少數高配置小圈子的天王級就容易融資，出身普通的創業團隊大部分專案融資就很艱難，究其根本，在現在階段交易所和投資人無法分辨因為都沒有捕捉真實用戶和產生價值。 *** 天王級項目，一上線BN 就出現活躍用戶跌至個位數；從Web2 instagram 等平台轉型Web3 的這些社群內容平台，一上線BN 就出現大量創辦人/advisor/ 投資人套現躺平行為，這種2BN 的商業模式正在嚴重的傷害社區散戶和抽乾整個行業的流動性。 ***
山寨幣的表現可能比預期更糟，倒逼產業參與者重新審視創新和真實應用案例。加密VC、交易所、專案方和散戶各方的利益訴求不一致，且所有參與者都成為被市場傷害的一方，四方之間互相完全沒有信任和合作，不改革只能走入死胡同，無法讓新的錢和人才/ 用戶進來，即使比特幣成功，整個Web3 行業仍然會失敗。
過去兩年90% 的Gamefi 項目在listing 之後破發（相比較最後一輪VC 投資輪估值），似乎從3A 遊戲/ 全鏈遊戲/Degen 遊戲社區平台都在被散戶拋棄，行業沒再出現axie infinity和Stepn 等顯著破圈的遊戲，被寄予厚望的一些槍戰遊戲也沒能跑出來。不過A16Z 年初投資的Pirate nation 和最近剛完成融資的Small Brain 仍然有不錯的社區基礎。 * 遊戲賽道變的異常艱難，所有的參與者都在失去信心，加密遊戲以更加艱難的模式迫使參與者離開或做出更大創新的產品和好玩的遊戲，當然我們仍然在繼續找對遊戲有信仰，對Crypto 市場有共識的團隊。
這裡我提倡對代幣實用性和解鎖條款的調整，傳統IPO 的投資鎖定期只要求6 個月到一年， 對於crypto 超早期種子輪公司的投資，流動性的整體鎖定竟然到了3～4 年。大部分項目代幣沒有任何utility，交易所在上線的前半年有market maker 願意做市和調整價格，但是在那之後項目方/ 交易所沒有人care 價格，也沒有人為VC 和二級市場買入的散戶負責，無數次的傷害和虧錢之後，會讓更多人對於創新的支持和信心大幅受損。
如果所有人都在自欺欺人中期待一次牛市的大反彈，但是卻不去想是怎樣的應用場景讓真實用戶進入，那就會陷入坐吃山空的境地。享受到行業早期紅利的人，並不明白人間疾苦，美國最大的16 字母基金自成一派，十年周期百億美元基金能讓他們不需要和任何機構/ 市場力量合作仍然活得很好，而大部分成功的創辦人並不關心和他們5 年/10 年前一樣的年輕創業家。但產業正處於舉步維艱的階段，我們更需要這些成功的力量為大家指明方向帶來信仰，讓更多人得以堅持，看到下一個多頭市場的曙光。
這次和某頭交易所負責listing 的人了解到，他們目前內部最大的原則和共識就是尋找長期創業者，過去一些做假數據上所的創始人在上線成功之後就選擇套現躺平，給社區留下一堆債權，而長期理念的創業者不管在哪個階段都致力於成長和尋找更多可靠有效sustainable 的商業場景。
下面這張圖顯示這個週期用戶成長遠遠落後於上個週期，這也源自於大部分Web3 專案都沒有捕捉真實用戶和產生價值，導致新用戶成長緩慢。包括今年的用戶成長大量來自ton 流量的販賣轉換過來，用戶品質參差不齊。
新周期的用戶成長遠不如上一個週期用戶進入水平
以太坊該何去何從(回歸實際應用場景，避開虛假繁榮)
在「The Merge」轉向PoS 之後，由於ETH 發行的大幅減少和燃燒機制的存在，以太坊實際上進入了一個長達20 個月的通縮週期。而由於過去幾個月L1 交易的低迷，L1 的gas 價格長期是個位數，導致ETH 回到了通膨趨勢，總供應量有可能在不久後回到「The Merge」時候的水平。
IOSG 在投資策略中仍持續看好以太坊，我們還沒有發現比以太坊更成功的科技生態。以太坊整體生態TVL 從一年前的約$34b ，成長到了$88b，成長率達159.5%；這一顯著的成長更是顯示了以太坊未來推動新的創新項目的可能性。
但實際上發生的大量的空投和流動性挖礦在推動以太坊的虛假繁榮。空投和激勵帶來的真實用戶規模較為有限，人們已經開始對空投獲客策略感到厭惡。有第三方研究表明，空投結束後用戶流失率高達80%，對創辦人和專案都沒有好處。以Friendtech 為例，這是之前市場較為有影響力和吸睛的項目，但是在後續代幣推出，並且沒有維繼價格的情況下，所有的用戶都在拋棄這個應用。 Restaking 賽道也遇到了較相似的瓶頸，空投結束後TVL 撤離或換到新的協議。
最新的Metamask 月活用戶數據顯示，從牛市頂峰的3,000 萬降到了100 萬，標誌著顯著的下滑。 EVM 相容的L1/L2 鏈的使用者活躍度也下降了50% 以上。這種流動性的分散，導致了應用程式、開發者（資產發行者）、以及使用者廣泛的分散。開發者和使用者正在迅速地流向那些有補貼和meme 的鏈，不同鍊和L2 之間的流動性過於割裂，高性能鏈也並沒有帶來高性能應用。
以太坊正在經歷一場前所未有的質疑。自ETF 上線之後一直在淨賣出/ 資金流出超過12 億美金，從以太坊核心研究者/EF 到開發者社區組織，再到Consensys 相關的商業公司以及外部的投資人，正在出現一場巨大的信任危機，V 神需要更好的為不同參與者指明方向和目標，因為以太坊已經是整個加密市場甚至傳統市場中非常龐大的去中心化商業體，在歷史上從來沒有這樣的商業體存在，對於整個以太坊社群和V 神的考驗仍然會越來越嚴峻，甚至到了一種不破不立的程度。
這次2049 討論最多的竟然是Ton 生態，當然目前西方基金對Ton 和Web2 平台普遍並不樂觀和看好，不看好但是並沒有回答投資/ 不投資的問題。不過顯而易見的是在這個困難的周期，Ton 為加密市場帶來了新的活力，9 億月活的telegram 用戶中大概有300 萬真正遊戲玩家，每個Ton 用戶的獲客成本在0.7 美金，後續大概率Ton 從Web2 為Web3 帶來新用戶的模式，也會被用到新L1/L2 的成長中，可以預期這些平台會專門給予一個預算來補貼這部分的使用者成長。同時也可以看到一個機會， 美國在加密金融ETF 戰略部署完成之後，會開始考慮讓科技公司的應用接入和滲透web3，用戶對鏈無感知的一站式體驗會成為新的標準。 *
大概5 年前，我們在訪問以太坊官網的時候，拉到最後還能看到羅列了一些其他幾個L1 競爭對手，以完全公開透明和比較的方式讓大家了解以太坊的不足或遇到的問題，現在的以太坊比過去任何時候都要更加強大，但是怎麼樣可以讓這個網路更加開放和多元化，是我們急需解決的問題？
Solana 這次的BreakPoint 深受社區好評！反應出Solona 社群向心力極強，更務實追求使用者成長和出圈，我覺得在這理解核心開發者社群和教育使用者心智上，以太坊值得在這些方向和solana 看齊。
我在此呼籲更多得到行業紅利的成功者，應該更多的反哺這個行業，需要更多地關注這個行業目前遇到的根源問題，支持公共物品建設，為這些長期創業者創造一個更好的商業創新環境。 IOSG 也會率先做出表率，為業界的早期創業者，提供從0 到1 的支持，也會不斷反思和迭代自己的投資thesis，引導創業家思考新的商業模式和獲客方式。產業不能總是被同質化和娃娃所覆蓋，要更多創新，在這個週期，考驗社區的更多的是信仰！
同時，在這次2049 也看到了更多從傳統AI 投身Web3 創業的創始人，Gensyn 和Hyperbolic 代表的Computing，以及Schelling AI 代表的Web2 類型All in 選手，還有Title.xyz 這種致力於做Midjourney藝術風格的圖片/ 影片產生模型，AI+Consumer+DePin 正在成為產業基金積極下注的新賽道。我希望同業和交易所listing team 可以更專注於長期創業者，支持這些* 人才一定會為業界帶來更好的用例和成長，Stay optimistic and Move Forward positively!
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