LD赛道周观察[2023/05/22]

【摘要】

稳定币：稳定币板块总市值持续萎缩，从2023年年初的1375亿美元，持续下降至1299亿美元。板块内部，USDC市值一直呈下降趋势，跌破300亿美元，回落至2021年9月份水平。USDT市场份额则持续增长，市占率高达63.85%。crvUSD稳定币上线，热度一般，抵押品尚不足千万美元。

LSD：本周信标链中ETH质押量环比增长0.51%，接近下一增长区间（验证者数量达到589824时，ETH质押增长上限将从每天1800个验证者上升至每天2025个），目前ETH质押率达到17.29%。

以太坊L2：layer2整体TVL近一周无明显变化，总锁仓金额87.4亿美元。板块内部，Arbitrum TVL略有下降，但仍占有layer2 TVL 65.7%的市场份额。但是，从桥接ETH的数量来看，四大L2的数量已经很接近，其中，starknet桥接的ETH最高，达到了6647 ETH，资金正在逐步进入ZK系L2。

DEX：加密市场整体交易量自4月份出现下降，DEX 3月交易量为近期高点，达到1335亿美元，4月份仅为737亿美元，5月份截至5月22日为510亿美元。但是，从Dex进入Cex的现货交易量为21.84%，创下历史新高。此外，部分L2上的DEX交易量也有较为明显增长。

衍生品DEX：进入5月以来，衍生品DEX整体交易量持续下降。主要协议的日交易量比4月份日跌幅超过50%，持仓量下降约20%。由于交易量的下滑，导致协议收入下降，协议收益率下降，TVL出现5%的轻微跌幅。

RWAs：RWAs在2022年5月累计借款数量峰值达14亿。5月初至今，RWAs板块数据并无太大变动，目前活跃贷款量为5.12亿美元。

【稳定币赛道】

稳定币板块总市值持续萎缩，从2023年年初的1375亿美元，持续下降至1299亿美元。自3月8日USDC脱锚事件发生以来，USDC市值一直呈下降趋势，USDT市场份额则不断增长。根据defillama数据，截至5月21日，USDC市值降至294.1亿美元，USDT市超过829.8亿美元，USDT市场份额占比高达63.85%。

根据Circle官网数据显示，截止至5月18日，USDC总发行量296亿美元，资金储备总量297亿美元，市值已回落到2021年9月份水平。过去一周，USDC发行量为10亿美元，赎回量达到14亿美元，流通量减少4亿美元。

Curve稳定币crvUSD自5月4日部署主网，目前持有地址数仅33，crvUSD净借入约470万美元，抵押品价值约652万美元。5月18日crvUSD UI正式部署，抵押品价值相较UI部署前增长243%。目前仅支持使用 sfrxETH 进行抵押铸造，后续将支持 stETH。

MakerDAO借贷协议Spark自5月9日主网正式上线，目前抵押品总价值为746万美元，净借入资金不足百万美元。

面对监管的不确定性，虽然USDC市场份额缩小，但去中心化稳定币市值仍处于相对稳定的状态，市场逐步被USDT蚕食。

【LSD】

本周信标链中ETH质押量环比增长0.51%，接近下一增长区间，目前ETH质押率达到17.29%*。本周ETH质押量达到18514148枚，环比增长0.51%；验证者数量达到578573个，当其达到589824时，ETH质押增长上限将从每天1800个验证者上升至每天2025个验证者，进入下一增长区间，该情况最快7天，预计9天将会发生。

图：信标链验证者数量持续增长

*统计口径为ETH Locked/ETH Supply；分子包括信标链中质押的ETH、存入信标链但还未激活验证的ETH以及信标链奖励的ETH。

图：ETH质押收益率较上周回落

三大LSD协议增长稳健，Lido由于Celsius大额提款，本周质押量数据出现下滑。本周Lido ETH质押量下降2.82%（Celsius大额提款42.8万枚stETH，余额出清，若剔除该影响，Lido增长3.64%），Rocket Pool增长7.48%，Frax增长11.70%，均超越ETH整体质押率上升速度。Rocket Pool Minipool队列1631，动态存款池维持清零状态，TVL增速由存款端决定；Frax CR增长至94.75%。

Lido社区讨论质押分红，提案执行存在不确定性。讨论将协议收入的20%-50%(治理调参)用于直接分配或回购$LDO分配的模式给予$LDO的质押者；目前Lido年收入约3000万，假设运营费用1500万，剩余1500万用于分红，目前MC18.66亿，对应PE124倍。目前该提案仍处于讨论环节还未进入投票阶段，由于监管问题、多方利益调和、社区对当下阶段分红引入DCF估值分歧等情况，该提案的执行存在很大的不确定性。

LSDFi中Lybra Finance表现突出，但持续性存疑。Lybra协议TVL 7天上涨225%，价格7天上涨565%，当下阶段需观察到目前推动协议TVL上涨的主要原因是矿币属性带来的价格-TVL螺旋、协议本身由于风险收益不平衡形成的长期增长局限并未改善，同时协议的单币质押量<协议排放，流通量处于通胀状态。

仍需关注的是ETH质押带来的链上币本位“无风险利率”的提高对借贷协议的冲击开始逐步显现。传统吸储放贷模式的借贷协议存款池开始出现萎缩，存借利率开始出现上升的情况，相对而言以CDP模式铸币的借贷协议受影响较小。

【以太坊L2】

layer2整体TVL近一周无明显变化，总锁仓金额87.4亿美元。

Arbitrum TVL略有下降，但仍占有layer2 TVL 65.7%的市场份额；Optimism TVL小幅上涨，占据20%的市场份额；zksync era TVL自5月中恢复增长趋势，占据3.24%的市场份额。Starknet TVL 5月初以来保持稳定增长，目前锁仓5400万美元，市占率不足1%。

近一周arbitrum、optimism、starknet、zksync Total Value Bridged数量接近，其中starknet最高bridge 6647 ETH， arbitrum较上周下降明显，zksync有所回升。

Layer2 一周事件回顾

1.Optimism主网Bedrock升级将于6月7日00:00进行。

Bedrock是optimism系统的重大升级，根据官方文档，Bedrock升级将会带来以下5点的改进。

（1）降低费用

Bedrock将通过优化的数据压缩策略降低数据成本，预计能够大幅降低费用，但官方未给出具体范围。同时Bedrock移除了向 L1 提交数据时与EVM执行相关的Gas费用，此变化能够额外减少10% 的费用。

（2）缩短存款确认时间

协议早期版本的存款入账的确认时间最多可能需要10 分钟， Bedrock通过更好地处理 L1重组，预计能够将这一时间缩短至3 分钟以内。

（3）证明模块化的改进（Improved proof modularity）

Bedrock从OP Stack中抽象出了证明系统，rollup可以自行选择使用欺诈证明（a fault proof）或有效性证明（validity proof）。

（4）改进节点性能

将原版本中“每个区块一笔交易的模型（one transaction per block” model）升级为多笔交易（several transactions in a single rollup “block”），显著提高提升节点软件性能。

（5）提升以太坊等效性

2.伴随着 OP 推出即将满一周年，5月31日OP 流通量将增加，Optimism 发推表示，在此之前的两周，可能会有为分发做准备的大量链上转账。

根据官方给出的表格，2023年5月起未来的一年中将解锁的op数量为9.13亿枚，占流通总量的21.26%，为当前流通量的2.7倍。注意到早期核心贡献者和投资人的代币将迎来首次解锁，根据token unlock数据，早期核心贡献者和投资人分别将于2023年5月31日解锁8160万和7301万枚op，占到当前流通量的45.8%，可能形成巨额抛压。

3.Radiant Capital于5月18日通过ARB分配提案

“RFP-18：Radiant DAO财库关于ARB分配的战略应用”提案以89%赞成率通过，Arbitrum基金会授予Radiant DAO财库的 3,348,026 枚 ARB代币将按以下方式进行分配：

40%的ARB（1,339,210 tokens）空投给arbitrum和bsc链上新的6个月与1年的dLP锁仓者；第一次快照已于5月18日完成，第二次快照时间将在未来30–60 天内宣布，符合空投条件的 dLP 须在第一次快照之后、第二次快照之前在 Arbitrum或BNB Chain上锁定6–12 个月dlp；

30%的ARB(1,004,408 tokens)将在未来的52周分配给Arbitrum上的所有的dLP锁仓者；

30%的ARB (1,004,408 tokens)作为战略储备未来使用。

RFP-18提供的arb奖励共计价值约2.8m，将会提升dlp收益率，刺激更长期（6–12个月）的新增dlp锁仓，提升rdnt流动性。

4.Starknet基金会公布Starknet Early Adopter grant（EAG）评选结果。EAG计划总预算10,000,000 STRK tokens，占据 STARK 初始代币发行量（100 亿枚）的 0.1%，EAG委员会将通过多轮评选分发给的早期开发者。第一轮 EAG 计划共有104 个项目申请，67个项目获赠，在 4月 5日之前在主网启动的项目可以 100% 解锁赠款代币；该日期前仅上线测试网的项目可以解锁25%赠款代币，75%在主网上线后的2个月内分发。

【DEX】

加密市场整体交易量自4月以来逐步萎缩，DEX 3月交易量为近期高点，达到1335亿美元，4月份仅为737亿美元，5月份截至5月22日为510亿美元。但是，Dex to Cex Spot trade Volume为21.84%，创下历史新高。

此外，TVL比近期高点也有所下降。Dex Combined TVL 在2023年初为148亿美元，至4月中旬达到近期高点为194亿美元，目前降至172亿美元。

各生态Dex基本数据情况

Ethereum

ETH L2/sidechain

BTC L2/sidechain

Alt L1

项目一周回顾：

Maverick，定制流动性策略的AMM，在Ethereum 以及Zksync Era上分别捕获2000万美元、260万美元的TVL，24小时交易量在以太坊上排名前五，Mcap/TVL值较低，这也反映了Maverick采用的定制流动性AMM资金效率较高。

【衍生品DEX】

进入5月以来，Derivatives DEX交易量持续萎缩。主要协议的日交易量比4月份日跌幅超过50%，持仓量下降约20%。由于交易量的下滑，导致协议收入下降，协议收益率下降，TVL出现5%的轻微跌幅。

图：资金池模式Derivatives DEX日交易量变化图

图：订单薄模式DYDX日交易量变化图

头部协议GMX和DYDX的成交量和活跃人数均低于三四月份。GMX在2月份达到用户峰值，日活跃用户数超过2500人；在3月份达到交易量峰值，超过100亿美元。4月份有轻微下跌，5月份则出现了明显下跌，交易量水平与2022年12月相当，日活跃用户数降至1200人。

图：GMX月度交易量和日均活跃用户数变化情况

DYDX的月度交易量呈现与GMX类似的变化。3月月度交易量超过400亿美元，此后开始下跌,4月为300亿美元，5月至今为15亿美元，跌幅明显。活跃用户方面，epoch 21中在平台持有保证金用户数为4300人，epoch 22下降至2900人，表明不少用户取出保证金，离开交易市场。

图：DYDX月度交易量变化情况

交易量的下降，导致收入的同步下降，也使得资金池模式DEX收益率明显下降。GMX质押收益率从此前6%的收益率下降至3%，GMX质押率也从此前最高点80%下降至77%。GLP的收益率从此前的20%-25%区间下降至10%-15%区间，GLP资金量出现缓慢下降，从峰值的6.95亿美元下降至当前6.65亿美元。Gains Network的gDAI池子收益率也下降至3%-5%区间。

需要注意的是，尽管整体交易量在下降，但是，Kwenta 却出现了交易量增长，其5月份的交易量已经超过4月份交易量。这主要受益于其交易激励计划，从5月3日开始，Kwenta为其交易用户提供协议代币和OP代币作为激励。在市场整体情绪不高、交易用户下降的情况下，Kwenta的交易激励措施吸引了更多用户，抢占了更多的市场份额。

图：Kwenta月度交易量变化情况

【RWAs】

RWAs在2022年5月累计借款数量峰值达14亿。5月初至今，RWAs板块数据并无太大变动，目前活跃贷款量为5.12亿美元。

图：协议活跃贷款量

最活跃的5个协议为Maple Finance、Centrifuge、Clearpool、Goldfinch、Truefi。本周除Clearpool外，其他协议数据并无明显增长。

图：各协议活跃贷款数据

根据defillama数据，Clearpool TVL在2023年2月触底，约为2.7M。4月21日，Clearpool TVL为7.96M，截至5月21日，TVL为17.46M，月增速119.3%，周增12.7%。

过去几个月的高增长主要得益于协议吸引了3个新的借款方Portofino（3 月 9 日推出）、Fasanara（3 月 30 日推出）和Alphanonce（4 月 26 日推出）。除此之外，协议在4月还推出了信用风险溢价参数。

图：Clearpool TVL