來源：區塊律動

2008 年，一篇《比特幣：一個點對點的電子現金系統》論文橫空出世，在隨後的12 年間，比特幣承載著這種全新支付方式的希望，可惜它失敗了。今天，我們找到了其新的替代者——USDT，種種跡象表明，USDT 才是支付的新方式，USDT 才是那個點對點的電子現金系統。

兩個月，USDT 增發近50 億美金，市值超過90 億美金。

同時，穩定幣領域市值突破了百億美金。

幣信發行USDS，進軍穩定幣市場；貝寶金融有計劃要做穩定幣；孫宇晨在Defi 去年大火的時候無動於衷，但今年在TRC20-USDT 瘋狂增發的情況下，仍然推出了USDJ 穩定幣。

但在這背後，BTC 並沒有突破新高，除了312 在全球大環境影響下的極端行情外，比特幣從2018 年到現在一直在一萬美金左右不斷徘徊，行業的投資者也沒有像2017 年那樣肉眼可見的增多，既然資金量和受眾都沒有增加，那穩定幣為什麼憑空增發了這麼多？

為了探尋這背後更深層次的原因，律動BlockBeats 總結了USDT 增發流出規律，採訪了多位穩定幣領域相關人士，得出了一個驚人的結論：穩定幣會完全獨立於加密貨幣行業存在，在不久的將來，穩定幣會越來越高，甚至會超過比特幣。

更極端一點，即使比特幣歸零，以USDT 為首的穩定幣會依然存在，穩定幣會繼承中本聰的「遺志」，成為那個點對點電子現金系統。
未來的USDT 市場，會比今天所有加密貨幣市值加起來都大。

現象

5 月1 日-14 日，市場宏觀調控的大手Tether 大筆一揮，又新鑄造了13.6 億個USDT，價值13.6 億美金。不到兩個月，Tether 新鑄幣近40 次。

這個速度有多快？大家可以看這兩個取自CMC 的數據感受下：當前USDT 的總市值超過90 億美元，但2017 年，這個數字也就差不多1 億的規模，換句話說，Tether 在24 小時內就可以增發3 個2017 年的市值，短短3 年市值實現了90 倍的跨越式增長。
這不是新聞了，行業裡已經討論過一波了，目前得到共識的結論大概是：穩定幣最大贏家，而且以USDT 為代表的穩定幣有出圈應用的趨勢。

隨著比特幣價格緩慢上升，再加上負油價、Defi 被盜等等見證歷史的突發狀況，人們對穩定幣增發已經習以為常，但穩定幣並沒有停下腳步。不僅是USDT，PAX、HUSD、USDC 等穩定幣都在增發。
我們的疑問越來越重，這些錢，都去哪兒了？律動BlockBeats 帶著極大的好奇心，去論證這個大膽的猜測：穩定幣，已經完全超脫於比特幣，成為加密貨幣的最大應用。

看現象，這也是線索，我們關注到了以下3 個現象：

首先看，USDT 這三個月頻頻增發，特點是增發頻率高，單筆增發金額巨大，平均單筆增發近1 億美金。整個四月份，Tether 共增發了24 次，僅ERC20 的USDT 就增發了12.6 億枚，到了五月份，Tether 重點轉向波場，增發超過11 億枚USDT。這是什麼概念，這意味著Tether 每個月生生「印」的錢，相當於一家獨角獸公司。

截圖來源：Dapptotal

如果把時間維度拉長，這種增發的態勢，在2 月份就已初現端倪。而從頻率看，「312」市場大跌後Tether 明顯加快了增發速度；Tether 剛開始還比較收斂，最初一次增發6000 萬，到後面乾脆改成了一次增發1.2 億枚，甚至1.8 億枚。

再看流向。不正常的一點是，USDT 的流向過分集中在某幾個交易平台。

此前，安全公司北京鏈安就曾對3 月份增發的USDT 進行追踪，其中2206 筆「明確」的接收方為交易平台的轉賬操作，最終發現：這些增發的USDT 超8 成流入了幣安、火幣兩家平台。

在幣圈浸淫多年的投資者看來，USDT 的增發伴隨而來的是比特幣價格的上漲。此前，USDT 增發消息一出，基本被行業默認為拉盤信號。但現在，USDT 市值/比特幣市值這個比例，已經達到了歷史新高。

接著看，是只有USDT 這種穩定幣在增發嗎？不是的。 USDC、PAX 這些穩定幣都在增發，穩定幣的整體市值已經100 億美金了。
這還不是全部，還有新的團隊在加入穩定幣戰場。

幣信宣布推出USDS 穩定幣，這是一種以BTC 承兌為價值基礎的美元穩定幣，正式進入穩定幣領域。

行業最大借貸商之一的貝寶金融也透露要進軍穩定幣，不過現在條件還沒有準備好。

孫宇晨的波場今年突然增加了TRC20-USDT 的發行，市值已經超過了波場，這還不夠，孫宇晨突然進入Defi 領域，模仿MakerDAO，推出了USDJ 穩定幣。

最後，是當前加密貨幣二級市場裡，還有多少熱情呢？我們先看看現在有多少新幣。 MASS、Solana、HIVE 等等，近來有些名氣的新幣貌似兩隻手數得過來，遠沒有去年交易平台代幣融資最初那段時光的光鮮亮麗。
合約交易量和持倉量呢？比起今年2 月份，現在遠不是2 月份讓人們興奮驚喜的盛景。

所以，密集爆炸性增發的USDT、跟著USDT 一起增發的USDC 和PAX、新入場穩定幣賽道的玩家，以及有計劃入場穩定幣戰場的玩家，這些新印出來的錢，都是誰在用？

或者把問題再明確一些：這些增發的穩定幣，是不是都用於轉移資產了？帶著疑問，我們找了一些參與者。

火幣像是在扮演總經銷商 中國用戶是最主要的

「80% 的穩定幣交易量是在火幣。」作為既接觸機構交易者，同時也對接Tether 公司的OTC 商家，白曉能直接感知到USDT 增髮帶來的明顯變化。

今年三月份，他的交易流水罕見地達到了千萬量級，按照每U 收5 厘的費用，每天的收入能有五位數。同樣，另一位OTC 商家林凡也有類似的體會：「火幣OTC 交易量增加了至少30%。」

白曉告訴律動BlockBeats，增發的穩定幣從印鈔到流入市場的過程，基本按照這樣的路徑：OTC 商家收到或者判斷市場對USDT 的需求後，與全球為數不多的Tether 發行代理商進行對接，拿到一手的USDT 後，存入交易平台或其他錢包地址，再經過各種方式賣給機構或個人，最終流入市場。

「火幣扮演的角色有點像總經銷商，不少人從火幣買完，去幣安和OKEx 賣。」據了解，目前，市面上的交易平台法幣交易區基本分為兩大類。

一是外包給代理商，平台僅提供展示窗口，由於海內外用戶使用習慣不同，支付合作方的選擇也有所不同，比如信用卡交易可能會選擇Simlex，大額的美元交易則會選擇美國金融信託公司Prime Trust 等；另一類就是平台自營，由平台自行招募OTC 商家入駐。

根據qkl123 的USDT 場外折溢價數據，自2 月初至5 月初，USDT 就一直處於正溢價，尤其今年3 月中旬達到了歷史新高：接近15%

「當時USDT 真的很缺貨。」白曉回憶，當時Tether 剛開始提高USDT 的增發速度，但沒想到，行情巨大波動發生後，市場還是出現了USDT 供不應求的情況，火幣的槓桿利率能到每天千分之一，「奇高無比」。

貝寶金融CEO 楊舟也表達了類似觀點，「市場上缺少法幣供應。」在楊舟看來，比特幣實在跌的太快了，沒有足夠多的法幣供應承接它

不能否認，新增發的USDT 有一部分進入市場了，畢竟從交易平台的USDT 餘額來看，每日餘額在增加，用戶有可能持有USDT 等待買入的機會；或者以USDT 為保證金的合約開始成為趨勢，這些都可能是穩定幣的需求流向。

但是，這並不能完全解釋我們最大的疑問，市場上真的需要這麼多錢嗎？這些錢真的都進入了加密貨幣二級市場嗎？

每次增發，USDT 出貨量增加

林凡提到了一個有意思的現象，「從3 月份開始，每次USDT 增發，我接到的出貨單就會增加，增加幅度很大，大約是50%。」

林凡的客戶一般都是回頭客，長期合作，互相都有微信，大家需要交易的時候就在微信上聯繫。但3 月份開始，林凡接到的一些單都不是老客。 「我平常日交易量平均是160 萬USDT，3 月份開始，我清楚地記得，每次增發後，USDT 出貨單激增，會增加大概60 萬-80 萬個，而且這些客戶都是偶爾出現的。」

每次增發，就有人賣USDT，把USDT 換成人民幣。這顯然不是正常現象：一定有一部分USDT 沒有流入二級市場，而是有其他應用。

這不是穩定幣第一次出圈，以USDT 為代表的穩定幣在圈外的應用，從2017 年就悄然開始了。

跨境支付平台Qbitpay 的創始人Yujun 告訴我們，在出海電商、出海遊戲等領域，穩定幣用於清結算已經非常成熟。而最近，Qbit 的交易量每月都有50% 的漲幅。

另外，用穩定幣轉移資產這條路，早已跑通。

穩定幣領域人士林甫看來，增發的USDT 本來就不是用來買BTC，也不會助推幣價上漲，很多USDT 都流向了圈外。 「 USDT 就是灰產的集合體。」

某在線博彩平台已使用USDT

根據他的了解，目前在線菠菜、直播打賞等互聯網業務，甚至他接觸到的地下錢莊，都已接受USDT 作為一種重要的支付方式。我們隨手打開一個他發來的菠菜網站，發現確實支持USDT 等多種穩定幣充值，眾所周知的是，全球最大在線成人網站Pornhub 也支持USDT。

相對於PayPal 和信用卡，前者用戶體驗不佳，後者容易被盜刷，USDT「優勢」更加明顯：沒有地域限制，且不在監管管控範圍內。

這些圈外的用例，正在成為USDT 用於炒幣之外，更廣泛的應用。

「灰產的共識是很強大的，今年USDT 的存量估計會突破200 億美金。」林甫說，目前USDT 70 億美元的市值，按照這個預估，至少還能翻兩倍（律動備註：當時採訪為5 月初，隨著USDT 總市值飆升至90 億，林甫已將預估的穩定幣規模更新至500 億美元，「之前說低了」）。

一個大膽的猜想

《一個點對點的電子現金系統》，這是比特幣的白皮書標題，比特幣的原本目標是一個支付工具，但現在，比特幣並沒有撐起支付的這一片天。比特幣的屬性已經從數字黃金演變成了一種商品，一種在投機者眼裡與原油、黃金的交易屬性一樣的商品，你會用原油買東西嗎？肯定不會。

而USDT 所代表的穩定幣，已經承擔了加密貨幣支付的業務，撐起了一片天。

疫情引發的全球各類資產二級市場流動性枯竭，大家急於現金為王。這期間，中國的二級市場幾乎是全球表現最好的。美元無限印線的模式可能引發了很多人對於美國主權信用貨幣體系的擔憂。而疫情控制最完美的中國，似乎是一個很好落腳點，人民幣的未來比美金更有希望。在這次歷史級別的增發行為中，可能有很大一部分新鈔用於資產轉移，將國外資產換成美元，接著把美元換成USDT，然後在交易平台換成人民幣。

有人認為USDT 會暴雷，因為不是100% 錨定美金，其實，是否為100% 錨定美金已經不重要了，它曾經一度暴雷但是挺過來了，90 億美金的市值，完全說明了一個問題：它已經做到了比特幣做不到的事情，現在區塊鏈行業最大的出圈應用，不是比特幣，而是穩定幣。比特幣想做支付，已經不可能了，它就是個商品，USDT 才是現在公認的點對點電子現金。

關於穩定幣的故事，未完待續。