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本周回顾
本周从12月13日到12月19日，冰糖橙最高附近$18400，最低接近$16521，震荡幅度达到11.37% 左右。
观察筹码分布图，在约 $16473 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。
• 分析：
1. 17000 ~ 20000 约 221 万枚；
2. 12000 ~ 16500 约 238 万枚；
• 其中短期内涨不破18500～20000的概率为 70 %。
重要消息方面
经济消息方面
• 美国
1. 劳工统计局数据，11月CPI同比增长7.1%，低于预期的7.3%和前值7.7%，同比增幅创今年1月以来最低纪录，环比增长0.1%，低于预期的0.3%和前值的0.4%。
2. 核心CPI同比增长6%，预期6.1%，较前值6.3%有所回落，同比增幅为今年8月以来最小；环比增长0.2%，低于预期和前值的0.3%。
3. 11月零售额同比增长6.5%，是2020 年 12 月以来的最低同比增幅。11月零售销售环比下滑0.6%，创去年12月以来最大跌幅。
a. 收缩幅度高于市场预期-0.2%，较前值1.3%断崖式下降。
4. 12月纽约联储制造业指数从11月的4.5暴跌至-11.2，预期值为-0.5，与前值相比降幅近16点，是自8月以来最严重的恶化。
a. 意味着纽约州的制造业活动大幅减弱。
b. 12月费城联储制造业指数为-13.8，预期为-10。
5. 美国港口10月至11月进口量下降了12%，为2016年以来最大降幅。
a. 最繁忙的集装箱码头洛杉矶港和长滩港11月份的进口集装箱吞吐量为56.7万个，较上年同期下降26%。是2020年3月以来最低水平。
b. 大型港口11月入港集装箱量急剧下降，商品进口下滑加速。
6.美联储宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.25%至4.50%，加息幅度50个基点。
a. 如期放缓加息幅度，上调利率峰值预期至5.1%。
b. 继续重申高度关注通胀风险、缩表按5月计划进行。
7. 联储小幅上调今年GDP增速预期，下调明后两年GDP预期；
a. 上调明年到2025年的失业率预期；
b. 上调今明后三年PCE通胀预期，预计2025年PCE通胀接近联储目标2%。
8. Keystone管道事故导致约1.4万桶原油泄漏，是近十年来美国最大的原油泄漏事件之一。
• 英国&欧盟
1. 英国央行如期加息50个基点，将政策利率从3%提高至3.5%，连续第九次加息。
2. 欧洲央行公布，如期放缓加息步伐，将三大主要利率均上调50个基点。
a. 加息后，欧洲央行边际贷款利率为2.75%，主要再融资利率为2.5%，存款便利利率为2%，达2008年12月以来最高。
b. 欧洲央行表示将进一步加息，未来的利率路径将取决于数据。
c. 将于明年3月以审慎有度、可预测的步伐启动量化紧缩。
3. 欧元区12月制造业PMI初值47.8，为连续6个月低于荣枯线，预期值和前值均为47.1。
a. 欧元区12月服务业PMI初值49.1，为连续第5个月低于荣枯线，但高于预期值和前值的48.5。
b. 欧元区12月综合PMI初值48.8，为连续第6个月处于荣枯线下方，但高于预期的47.9和前值的47.8。
c. 欧元区过去三个月PMI均值表明，欧元区经济已经出现了自2013年以来最严重的收缩。
d. 欧元区两大经济体法国和德国制造业PMI回升，但仍处于容枯线下方，生产活动继续萎缩。
4. 欧元区11月调和CPI终值同比10.1%，较初值10%略有上修，较10月的10.6%有所放缓，但依旧处于高位。
a. 欧元区11月调和CPI终值环比下滑0.1%，符合预期，为一年半以来首次下滑。
b. 剔除波动较大的能源和食品，11月核心调和CPI同比终值上升5%，与预期和上月持平，依旧为历史最高水平。
5. 欧洲央行预计CPI增速情况：
a. 2022年CPI增速为8.4%，此前预计为8.1%；
b. 2023年CPI增速为6.3%，此前预计为5.5%；
c. 2024年CPI为增速为3.4%，此前预计为2.3%；
d. 预计2025年CPI增速为2.3%。
• 亚洲
1. 劳氏日报（Lloyd’s List）显示，第四季度新造船订单由中国造船企业主导，中国造船厂接获全球67%的新造船订单，高于第三季度的37%。
2. 11月国内对美国出口同比增速为-25%，较10月进一步下行。
a. 对欧盟出口同比增速为-11%，较10月读数环比走低；
b. 对东盟出口同比10月增长20%和11月增长5%。
3. 美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）发布报告，确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，撤销2021年对相关事务所作出的认定。
a. 这标志着中美审计监管合作取得积极成效，对中国企业在美上市释放出积极信号。
4. 10月在持有美债规模前十大经济体中，比利时和法国增持，其他八个经济体均减持，其中
a. 日本10月所持美国国债减少420亿美元，至1.078万亿美元，是日本连续第四个月减持美国国债。
b. 中国10月所持美债减少240亿美元，至9096亿美元，为连续两个月减持美国国债，中国持有的美债金额连续六个月低于1万亿美元，持仓总量延续2010年6月以来最低。
c. 排列第三的美债债权经济体英国，10月份持有美债6385亿美元，和9月份相比减少了248亿美元。
• 其他
1. 本周美油累涨4.60%，布油累涨3.86%，均在上周大跌后反弹，最近六周内第二周累涨。
2. 美国汽油和天然气期货齐跌，但全周都累涨。
a. NYMEX 1月汽油期货本周累涨3.7%；
b. NYMEX 1月天然气期货在连跌两周后，本周累涨5.68%。
3. 欧洲天然气全周累计大跌，终结四周连涨之势。
加密生态消息方面
1. 资管公司 WisdomTree ，新推出9只区块链基金，已获得美 SEC，WisdomTree 当前持有1.78亿美元加密资产。
2. 方舟基金 ARK Invest ，增持320万美元的 CB 股票，价值约1200万美元。
3. 支付巨头 PayPal 与加密钱包 MetaMask 达成合作， PayPal 将无缝整合到 MetaMask 钱包内，以便购买以太坊等资产，新功能将在未来几周向所有符合条件的美客户推出。
4. 苹果公司：将允许欧洲用户在第三方应用商店购买 NFT 和加密货币，以遵守欧盟新垄断法。
5. 东京电力公司与 TRIPLE -1合作，在全国范围内开发分布式数据中心，利用多余电力开采加密货币。
6. 亚洲市场首批虚拟资产 ETF 上市，12月13日，南方东英正式推出亚洲首批虚拟资产 ETF ：南方东英比特币期货 ETF (3066.HK)、南方东英以太币期货 ETF (3068.HK)。ETF于12月16日正式在港交所上市交易。
7. 摩根大通报告：13％的美国人口约4300万人持有加密货币，相比2020年之前的3%，大幅提升。
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长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
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长期洞察
• 新增筹码与卖出筹码
• 筹码年龄分布结构
• 高权重多次抛压
（下图 新增筹码与卖出筹码）
新增筹码比卖出筹码稍强，卖出筹码开始下降；
上次与此较为类似，是在2016年情况。
当然新增筹码并没有太多，但好在卖出筹码结构开始缓缓下降，于此的压力开始大幅度下降。
从长期看，市场正在试图重新回归平衡。
（下图 筹码年龄分布结构）
筹码年龄分布结构上，依然显示较为坚实的支撑状况，但新生资金进入低迷时期。
市场整体定价正在回归内部供需状况。
（下图 高权重多次抛压）
高权重多次抛压有所下降，已经从峰值阶段开始回归。
但在没有极度充裕的新增筹码结构来说，可能还需要等待高权重抛压继续的下降。
这在时间上来说可能还需要等待。
中期探查
• 网络情绪积极性
• 稳定币流通量
• 购买力差值
• 总冲击量
• 衍生品清算全景
• 积累趋势分
• 非流动性供应
• 高质量地址数量
• 巨鲸交易所净头寸
交易情绪评级：偏存量
（下图 网络情绪积极性）
链上交易情绪有些微放缓的状况，可能是场内的步调稍带放缓。
（下图 稳定币流通量）
稳定币流通量显示，USDC、USDT皆有增加的迹象。
（下图 交易所购买力差值）
交易所购买力差值显示，场内关键稳定币数量少于交易所内部的BTC、ETH，可能存在一定购买力不足的问题；
市场也会陷入到存量购买力支撑的环境当中。
结合稳定币流通量，可能当前流入的资金未在场内形成趋势，以至于在交易所购买力差值中尚未体现量级的扭转。
抛压评级：缓慢收缩
（下图 总冲击量）
抛压在缓慢地收缩，近期下跌的主因可能不在抛压。
接下来，探索衍生品的状况。
（下图 衍生品清算全景）
紫线：衍生品风险系数
蓝色区域：多头清算量
绿色区域：空头清算量
从衍生品清算的角度看，目前多头清算量到达一定的缓冲区间，当前未有进一步上升。相对，空头清算量有轻微上升的痕迹。
从衍生品风险系数的角度看，当前有略微靠近“中性”区域的痕迹。
重要群体评级：重新进入修复积累阶段，巨鲸轻度放缓施压
（下图 积累评分表）
从各个群体的地址积累状况来看，
积累状况未有形成“合力”的情况，
1k-10k的巨鲸地址表现出相对差的积累状态，评分徘徊在0-0.2之间。
（下图 非流动性供应）
非流动性供应近期的积累状况略微放缓，然而，随着价格下移一个区间后，重新开始有增持的动作。
（下图 高质量地址数量）
高质量地址同样出现放缓后增加的动作，从行为角度回溯，可能相对高的价格对于这部分群体而言，性价比不高。
（下图 巨鲸交易所净头寸）
1k的巨鲸轻度放缓在交易所施压的动作。
结合积累趋势图，可能他们近期存在已出货的痕迹。
短期观测
• 衍生品风险系数
• 期权意向成交比
• 衍生品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头寸
• 姨太交易所净头寸
• 高权重抛压
• 全球购买力状态
• 稳定币交易所净头寸
• 链下交易所数据
（下图 衍生品风险系数）
衍生品的风险，可能因为价格下跌造成的清算，已经从之前的风险位置已经逐渐回归。
现在衍生品风险回到中性位置，相对之前的空头交易者，在目前阶段交易优势开始下降。
（下图 期权意向成交比）
之前有轻度看跌保护，不过在本轮短期的下跌过程中，交易者并没有追加下注比例。
（下图 衍生品成交量）
（下图 期权隐含波动率）
隐含波动率并未发生太大变化，目前从波动率来看，对于加密期权交易者来讲，卖方优势有少许下降。
（下图 盈利亏损转移量）
踩踏情绪和利润抛压都在降低，没有情绪的带动，市场宛如失去了正反馈的加速机制，市场的更多波动可能会变得缓慢和较小。
情绪在决策中担任着至关重要的角色，也一般扮演者放大器的工具。
（下图 新增地址和活跃地址）
新增地址继续低迷和略带下降；
市场进一步的破圈，需要有全新的铆点和抓点。
目前情况并不具备。
现货以及抛压结构评级：抛压放缓，少量积累开始
（下图 冰糖橙交易所净头寸）
此币有一定程度积累趋势，这是件相对乐观的事情，但是目前的积累还不够强力，市场往往在此阶段呈现的是弱反馈和延迟反馈。
（下图 E太交易所净头寸）
与此相反，E太的积累反而在变大，更多公链的失败，可能导致很多参与者把更多的期待放入了E 太方面。
（下图 高权重抛压）
高权重抛压依然属于低迷阶段，本次短期振幅可能与这些关联较小，更多是衍生品问题。
购买力评级：全球购买力开始初步恢复，稳定币支撑略有下降
（下图 全球购买力状态）
全球购买力开始有恢复迹象；
其中美区购买力恢复最快，欧洲区其次，亚洲区还在徘徊和低迷当中。
（下图 USDC交易所净头寸）
USDC相比之前流入大幅度缩减，有所暂停。
（下图 USDT交易所净头寸）
USDT呈现更多的流出，不过现在相比之前有较大放缓。
稳定币在最近短期的表现开始迈入了一定程度的乏力状态。
链下交易数据评级:15000以下有购买意愿，但购买意愿减少
（下图 Coinbase链下数据）
15000有一抹意愿挂单，但相比前两周，重大意向挂单少了一抹。
（下图 Binance链下数据）
16000,15500,15000不同美元价位都有购买意愿，但相比之前几周有不同程度的减弱。
参与者需谨慎对待。
（下图 Bitfinex链下数据）
16000,15800一点购买意愿，但相比两周前购买意愿大幅度放缓。
本周总结：
消息面总结：
1. CPI连续两个月回落，美联储货币紧缩显成效。
2. 美11月CPI中的休闲服务、教育通讯服务和其他服务仍保持环比涨幅，这些服务和劳动力成本关系密切。
3. 目前美国市场劳动力不足且劳动力成本上行，CPI服务方面的价格是否能回落，尚有待观察。
另外，联储下调了经济预期同时上调通胀预期，市场判断明年的形式可能更偏于滞涨，降息不会很快发生，实施量化宽松也有待时日。
欧元区虽然通胀有所放缓，而市场需求下降一定程度上削弱了信心，重回经济增长还较远。
哪怕加息幅度相比几个月前有所下降，但并未出现像六月下旬利空落地之后的回暖，市场在连环的事态冲击下，显示出初步的疲软。
未来一年可能有四分之三的时间都是信贷紧缩，大批量泡沫和热钱消失的投资环境下，投资策略如何匹配，紧缩时代的资产配置和投资组合将是一个难题。
解决这个复杂的难题在未来一年颇具挑战，同时需要思考的是，各种思潮和文化环境影响对中长期产生怎样的结构变化，例如债券问题和全球化问题。
在衰退和复苏之间，重要的抓点是生产率，如何进一步保持和恢复生产率，是在去杠杆和信贷缩紧至关重要的一点。谁能率先将生产率提高并且稳定，谁就能最先恢复信贷。
在微观上最重要的是，收入增长率要超过债务增长率，然而收入增长率不能超过生产率，债务下降和经济活动恢复正常，这对企业生产经营亦很关键。
加密方面：
长期来看，加密市场正在积极迎接合规，即使在目前熊市低迷时间，机构更加紧了部署加密基金的步伐，在底部筑仓是更稳健的策略。
从短期来看，市场仍需要时间消化FTX事件的蝴蝶效应，宏观市场的情绪和信心需要一定时间恢复。
链上长期洞察：
1. 新增筹码比卖出筹码稍强，卖出筹码开始下降；
2. 筹码年龄分布依然显示较为坚实的支撑，但新生资金进入低迷时期；
3. 高权重多次抛压有所下降，已经从峰值阶段开始逐步下降。
• 市场定调：
在未来长期的新阶段，可能慢慢随着卖出筹码的下降，开始慢慢迈入新的平衡阶段。
链上中期探查：
1. 交易情绪略带放缓；
2. 稳定币流通量仍在增加，但未在交易所形成“购买力”优势；
3. 交易所内部购买力偏存量；
4. 多头清算略微放缓，空头清算有略微上升痕迹，目前可能偏中性；
5. 1k-10k的巨鲸有减持痕迹；
6. 巨鲸放缓在交易所施加的压力；
7. 非流动性供应、高质量地址皆有放缓后增加的迹象，可能他们想追逐更有性价比的筹码。
• 市场定调：
场内环境偏存量
有支撑痕迹，抛压相对放缓，但场内交易情绪较弱，缺乏趋势引导。
策略建议：多头策略可能偏难，比较适合震荡策略。
链上短期观测：
1. 现在衍生品风险回到中性位置，相对之前的空头交易者，在目前阶段交易优势开始下降；
2. 本次下跌，衍生品参与者并没有追加下注比例，包括期权参与者；
3. 目前从波动率来看，对于加密期权交易者，卖方优势有少许下降；
4. 情绪状态低迷，市场开始进入决策弱反馈，或者变得更加平淡；
5. 抛压减缓，交易所有一定积累趋势；
6. 欧美时区购买力开始恢复，亚洲时区依然萎靡不振；
7. 稳定币的支撑进入略微乏力阶段；
8. 链下交易数据显示15000以下有购买意愿，但购买意愿相比两周前大幅度减少；
• 其中短期内涨不破18500～20000的概率为 70 %。
• 市场定调：
短期迈入一定疲软。
策略建议：趋势策略的空间会进一步缩小，难度会更高。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“WTR”研究院所提供：
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