1/ 行情的高潮如期戛然而止，月内CEX内赚钱效应再次回归沉寂，大多我们提到的无分歧上涨标的已经回到了起涨的原点，在美元流动性没有实质性改善的当下，大规模山寨仍然无从盼起。 2/ 月内的MSTR、BTC调整都非常良性，我们在此前专题报告中提到的新周期比特币低波动率特征显现无疑，即使今日出现了丝绸之路的利空消息比特币的供给依然不成规模，本轮周期的持续时长可能会超出当前市场部分分析师的悲观预期。 3/ 链上的火热情绪一如既往延续了CEX资金的溢出，但太阳底下没有新鲜事，CEX内赚钱效应的缺失依然会不可避免的影响本轮DEX行情的延续时长，截至本文发布之日，我们认为整体DEX标的的炒作又进入了潜在退出

加密市场二级基金Metrics Ventures 12月市场观察导读: 1/ 本月行情堪称波澜壮阔，比特币的声势浩大让不少场外犹豫的资金加快了入场的步伐，同时埋伏筹码稀少的强庄老币赚钱效应明显，带动了大量底部Alts向上抢夺筹码真空，但场内市场的实际盈利盘怕是寥寥，前期积累了大量人气的Meme已然提早开始了盘整。 2/ 截至笔者撰写本文之日，对于加密资产的外部事件刺激的边际效应已经明显在逐日减弱，同时MSTR和BTC都出现了顶部的高换手信号，万事万物都会顺应资产运行规律，一路无分歧的上涨总会有末端和高潮。 3/ 新增购买力主要源自零售市场新增资金，与圈内一直演绎的逻辑并不兼容。

比特币的资产属性已经在过去6个月时间内完成了新的定性，新旧主力资金同步完成了定价权的交接，一个以比特币为核心资产、以ETF及美股为资金流入渠道，通过以MSTR为代表美股上市公司为载体的ponzi模式无限纳入美元流动性的新资金盘已经正式启动。

随着BTC价格突破$89000，市场出现了久违的牛市氛围，山寨币出现了大幅上涨，其中多个公链代币出现了近一倍的涨幅。

1/ 场内延续了持续7个月的无序盘整终于走到了最尾端，大选尘埃落定前后的价格行为清晰写出了前几个月反反复复强调的场内流动性困境与场外定价权的日益强大，过去周期的交易性行为越来越掣肘于大环境的转换，市场已然给所有参与者以明确的答案。 2/ 从场内来看，山寨币的各类运作受制于流动性的明显缺失，价格行为都以失败告终，本月场内全流通山寨市值上限在10亿美金左右，而新币的价格失去锚定、Meme板块高速轮动也是再次印证了场内资金流动的问题。 3/ 策略上不再老生常谈，未来的FOMC也好，地缘也罢，都不是决定大势的值博因素，潮流浩浩汤汤，继续静静陪伴行业成长是为上策。

### **加密市场二级基金Metrics Ventures 10月市场观察导读：** 1/ 场内延续了持续6个月的无序盘整，成交量偶有放大但仍整体低迷，少量山寨币尝试走出了独立行情，但受制于流动性的明显缺失，大部分尝试都以失败告终。 2/ 尽管行业混沌状态堪比2023年中，但悄然发生的是场内资金流动路径和参与玩家心态的根本性改变，月内的链上赚钱效应已然不错。在我们看来，自2024年初以来的板块走势割裂已经经过了超6个月的反复确认，行业的转向或已不可避免。 3/ 站在当前时点上，我们认为中美资本市场走向、大选及即将来临的FOMC都不是数字货币市场值得博弈的事件。回归资金和筹码面本质，除非

Metrics Ventures 市场观察：资本市场风险释放有序，山寨筹码低位整理，但是缺乏资金合力和主线叙事

1/  如笔者在7月月报中提到的，流动性没有明显拐点的情况下，宏观上的变化主导了场内的情绪，从降息、衰退到日元流动性收缩，引发了波动性的极速扩大。 2/  截至本月报撰写之日，市场形成了较为强势的反弹，但既定事实是在相对高位上全球美元体系风险资产普遍出现了极大的成交量和波动性，意味着筹码已然在逐步换手，后续的走势必须付诸最高的谨慎心态细细观察。 3/  从大势来看，比特币等主流币种放量回踩了年线后极速反抽，大势尚在，但以太坊走势如我们预料明显弱于其他，已然跌破上升趋势，后续仍需谨慎，但此位置无需过于看空汇率。

1/  如笔者在6月月报中提到的，市场波动率与量能双重收敛到极致后选择了阻力最小的向下调整，合约持仓量伴随币价震荡大幅下滑。 2/  场外宏观存在衰退交易拐点可能，加密资产处于多空消息密切交织的中心，预计将扩大振幅，市场已逐步进入潜在击球区。 3/  流动性仍无明显拐点，山寨普反更多为波动性交易机会，新的动量将在区间震荡中孕育。

Jito Network是Solana生态首个兼具MEV和流动性质押业务的协议，并将MEV收入作为质押奖励，提高了协议质押收入，下图是对Jito协议中Solana资金流向的高度抽象。Jito在Solana生态的MEV和流动性质押业务中都占据绝对的龙头地位，且随着Solana生态在本轮市场的大幅增长，MEV和流动性质押两项业务也获得了快速增长。本篇研报将从MEV和流动性质押两方面，解析Jito的技术原理与业务进展，以及Jito未来业务可能的增长点及投资要点

存储起家，AO助力Arweave重振旗鼓。

Solana正在从FTX暴雷风波中重振旗鼓，在2023年第四季度成为加密货币上涨的领头羊之后，在2024年继续凭借生态空投和MEME代币的高倍涨幅点燃市场情绪，Solana成为“以太坊杀手”的头号选手。

叙事炒作与价值投资并存的去中心化AI算力协议

本文基于 Vitalik 所提出的 Crypto 与 AI 结合的四种方式，对现有的 AI 赛道的细分方向进行梳理，并对各方向的代表项目进行简要介绍。

第三阶段，ETF通过预期实现，BTC价格突破2022年11月至2024年1月24日形成的长期上升通道，加速至第二宇宙速度，BTC突破48,000美元一线，宣告开启主升浪，开始脱离地心引力；我们当前已经身处第二宇宙速度。

目前市场刚启动加速浪不久，即将突破历史前高，第二宇宙速度的恢弘征程才刚刚启动，我们可以合理作出一些推断： BTC Dominance已经触顶；ETHBTC汇率对即将反转突破：山寨季即将来临，大规模题材轮动即将启动。我们相约共同见证100,000美元之后，疯狂的第三宇宙速度。 经历漫长的岁月，对于加密市场的质疑仍在不断滋生，我拒接接受他们这种期望，行业的趋势将踏遍每一片大地，直至将所有质疑都从这世上驱逐殆尽。

POKT Network弥补了行业中哪个环节去中心化程度的不足？为什么POKT Network对于行业的发展是不可或缺的？我们从区块链数据的写入和读取两个最基本的环节入手。

Axelar属于全链和Cosmos生态两大叙事之中。全链赛道将随着牛市交易量增加、公链数量增加等条件，获得更多增长空间和市场关注，更直接的催化剂可能来自Layerzero和Wormhole发币，带来对整个全链赛道的市场热潮

Gelato并非是RaaS赛道的先发者，但却是在Web3基础设施开发中深耕超过四年的团队。

2023最大感悟是“别想太多”，跟随大流即可。2024牛市已来，关注筹码情绪，持续通过社会实验与市场保持高度契合。