경기 침체의 징후가 몇 가지 있고, 연방준비제도이사회(Fed) 관리들은 금융 시장이 공황 상태에 있다는 것을 알아차렸을 것입니다. 따라서 3월 FOMC 회의의 핵심 모순은 정책 입안자들이 "성장 둔화"와 "인플레이션 고착성"의 균형을 맞추고 "트럼프 불확실성"에 대비해 사전에 헤지할 것인지 여부입니다.
만약 회의에서 "인플레이션 허용 범위 낮추기 + 추가 금리 인하"를 포함한 신호를 보내고 트럼프의 재정 및 관세 정책으로 인한 혼란을 무시한다면, 이는 미국 채권, 주식 및 암호화폐를 떨어뜨리고 단기적으로 달러를 강화할 것입니다. (물론, 저는 이러한 모든 강경파 요소가 모일 가능성은 매우 낮다고 생각합니다)
반대로 연준이 현재의 인플레이션이 일시적 요인(관세나 공급망 등)에 의해 주도된다고 생각하거나, 경기 침체 위험이 인플레이션 위험보다 크다고 판단해 일시적으로 2% 목표치보다 높은 인플레이션을 용인하거나, 사전에 금리 인하 기대감을 불러일으키는 경우 위험 자산에 이롭게 작용할 수 있습니다.
또한 연준이 경기 성장에 대해 지나치게 우려하는 경우, 통화정책 완화에 대한 기대가 있더라도, 이는 단기적으로 시장에 공황을 야기하고 일시적 또는 무질서한 변동을 초래할 수 있습니다.
주의가 필요한 구체적인 사항은 다음과 같습니다.
1. 금리 결정 및 정책 입장
금리를 그대로 유지할지 여부:
모든 기관은 연방준비제도가 연방기금금리 목표 범위를 4.25%-4.50%로 유지할 것으로 만장일치로 예상하며, "서두르지 않는다"는 입장을 계속 유지할 것으로 보고 있으며, 여기에는 놀랄 일이 없을 것입니다. 예상치 못한 일이 발생하면, 그냥 눈을 감고 오래 생각해보세요.
정책 성명서 문구:
경제 성장, 인플레이션, 위험 균형에 대한 평가를 '강력한 성장'에서 '약간의 둔화'로 조정했는지, '인내심을 가지고 기다리라'는 표현이 그대로 유지되었는지 주의 깊게 살펴보세요. 공무원들이 실업률 증가를 축소하고 노동 시장의 경색을 계속 강조할 것으로 보인다.
만약 이 성명이 인플레이션의 고집스러움을 강조한다면, 위험한 자산을 억제할 수 있고, 만약 이 성명이 인플레이션 증가의 위험을 축소한다면, 주식과 통화 시장을 끌어올릴 수 있습니다.
2. 조정된 경제 전망(SEP)
성장과 실업:
월가에서는 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들이 무역 정책의 침체와 소비 둔화를 반영해 2025년 GDP 성장률 전망치를 2.1%에서 2.0%로 약간 낮출 것으로 예상하고 있으며, 실업률도 낮은 수준을 유지할 것으로(4.3%) 예상합니다.
인플레이션 경로:
핵심 PCE 물가 상승률은 마지막으로 2.5%로 예측됐는데, 공무원들이 관세 전가와 임금 경직성을 고려할 경우 상승할 가능성이 있는데, 이는 나쁜 신호입니다.
또한, 장기적 인플레이션 예측이 "고정되지 않았는지"도 고려해야 합니다(미시간 대학의 최근 경고에 따르면 인플레이션 예측이 3.9%로 급등했습니다).
시장 영향: GDP 성장률 하향 조정과 핵심 PCE 인플레이션 전망 상향 조정이 실현되면 경기 침체에 대한 기대가 높아지고 있다는 의미로, 위험 자산이 억제되어 금에 좋은 영향을 미칠 수 있습니다.
3. 도트 플롯의 금리인하 신호
2025년 금리 인하 횟수 중간값: 현재 시장 예상은 2회(각각 25bp)이며, 유지, 인하(1회) 또는 증가(3회)될지는 아직 알 수 없습니다.
장기 중립 금리(r*): 무역 정책이 공급 측 비용을 증가시키는 것으로 나타나면 r*가 상향 조정될 수 있으며, 이는 금리 인하 여지가 줄어듦을 시사합니다.
회원 간 의견 불일치 정도: 도트 플롯 분포의 분산 정도에 주의하세요. 2025년 예측이 1~3회 금리 인하에 집중되어 있다면 정책 경로의 불확실성이 상대적으로 높습니다.
시장 영향:
스태그플레이션의 신호는 이미 나타났으므로 이 점선 도표의 핵심은 연방준비제도가 '스태그플레이션' 위험에 대한 허용 범위를 확인하는 것입니다.
점도표가 금리 인하 횟수 감소를 시사하는 경우(1) 단기 수익률이 급등하게 되는데, 이는 위험 자산에 불리하게 작용합니다. 반면 금리 인하 횟수가 증가하면(3) 위험 감수성이 높아집니다.
점도표에 금리 인하 폭이 더 크게 나타나면 핵심 PCE 예측치도 낮아졌는지(원래 예측치는 2.8%) 확인할 필요가 있을 것이다. 상충되는 신호(추가 금리 인하 + 높은 인플레이션)는 시장 혼란을 야기합니다.
4. 양적긴축(QT) 조정방안
대차대조표 감소 속도:
양적완화 조정에는 대차대조표 감소 속도를 늦추거나 MBS 보유액 감소를 중단하는 것(현재 매달 350억 달러씩 감소)이 포함될 수 있습니다.
재투자 전략:
MBS 상환 기금을 국고채에 비례적으로 재투자하는지(중립 전략) 아니면 단기 채권에 편향적으로 투자하는지 주의 깊게 살펴보세요. 특히 부채 한도로 인해 채권 발행이 감소한 만큼 단기 왜곡이 심화될 수 있습니다 . 재투자가 중립적이거나 장기 채권인 경향이 있는 경우 장기 수익률이 낮아지고 기간 프리미엄에 대한 압력이 완화되어 추가적인 긍정적인 요소가 될 수 있습니다.
시장 영향:
이는 이번 회의의 가장 큰 잠재적 긍정적 측면일 수 있다. QT 종료 일정이 명확해지거나 시장 유동성 압박에 대한 기대가 완화된다면 위험 자산의 반등에 도움이 될 수 있다.
5. 무역 정책 및 인플레이션 위험
관세 영향 평가:
연방준비제도이사회가 성명이나 기자회견에서 무역 정책의 불확실성이 성장과 인플레이션에 미치는 양방향적 영향을 언급했는지 여부(일부 기관에서는 관세로 인해 핵심 PCE가 0.5pp 상승할 것으로 예상).
이는 "경기 침체"(시장은 경기 침체를 반영했지만 연준은 인플레이션을 더 우려하는 것) 위험에 대한 우려를 시사하는 것일까요?
인플레이션 기대감이 통제 불능이 되면, "필요하다면 금리를 인상"한다는 강경한 신호가 나올까(확률은 낮지만, 경계해야 함).
시장 영향:
연준이 인플레이션의 끈적함을 강조하면 실질 금리가 상승하여 금 가격이 하락할 것이고, 스태그플레이션을 인정하면 위험 자산이 매각될 것입니다. 인플레이션을 통제할 수 있다면 기다려 보는 게 좋겠습니다.
6. 부채 한도와 재정 정책 위험
정부 폐쇄 위험:
부채 한도 교착 상태는 여전히 해결되지 않았습니다. 우리는 연방준비제도가 사전에 유동성 지원 조치(SRF 도구 조정 등)를 암시할지 여부에 집중할 것입니다. 이는 좋은 소식이 될 것입니다.
재정적 압박:
정부 지출 감축이 경제 성장에 미치는 영향이 SEP 예측에 반영되는지 여부(예: 연방 정부 해고로 인한 고용 저하).
시장 영향:
여기서의 시장 영향은 약간 까다로울 수 있습니다. 일반적으로 Fed가 재무부 시장의 혼란과 경제 성장에 대한 비관적인 전망에 대해 매우 걱정하는 경우, 시장은 처음에는 패닉 상태에 빠져 매도할 수 있으며, 그런 다음 Fed의 통화 완화 기대로 관심이 돌아갈 수 있습니다. 따라서 이런 일이 발생하면 시장은 단기적으로 방향을 찾지 못하고 크게 요동치고 무질서하게 될 수 있습니다.
