작성자: flowie, ChainCatcher
편집자: TB, ChainCatcher
여러분이 아직도 알트코인을 기대하고 있다면, 이 데이터를 본 후에 여러분의 환상 중 일부가 사라질 수도 있습니다.
@cgrogan이 만든 듄 패널 데이터에 따르면, 암호화폐 토큰의 수는 2022년 340만 개에서 2025년 3,900만 개 이상으로 증가했습니다. 2024년과 2023년에 암호화폐 시장은 각각 매년 1,009만 개와 1,870만 개 이상의 토큰을 생성했습니다.
이번 강세장에서 알트코인이 폭발적으로 성장한 것과는 대조적으로, 암호화폐 개발자 수는 늘어나지 않고 오히려 감소했습니다. Electric Capital의 "암호화폐 개발자 보고서"에 따르면 2024년과 2023년에 암호화폐 개발자의 총 수가 각각 7%, 24% 감소한 것으로 나타났습니다.
암호화폐 시장은 오랫동안 공개적으로 거대한 "코인 발행" 공장이 되었습니다. 코인 발행 모델과 카지노의 혁신을 제외하면, 기본적으로 여기에서 새로운 패러다임 혁신을 보는 것은 어렵습니다.
공정성과 하룻밤 사이에 부자가 되는 것의 이면은 악행을 행하는 데 드는 비용이 극히 낮고 사기를 당한 일반 사용자의 수가 많다는 것입니다. 장기 PvP에서는 사용자를 포함한 모든 중요 참여자가 현명하고 단기적으로 승리하도록 교육받습니다.
떠나거나 환승을 기다리세요
어제 암호화폐에 대한 두려움과 탐욕 지수가 10으로 떨어져 2022년 6월 이후 최저치를 기록했습니다. @ZKSgu는 Crypto의 외부성 주장을 반박하며 "시장에 있는 누구도 머무를 수 없을 것"이라고 말했습니다.
이러한 강세장에서 가장 비판을 받는 참여자인 거래소와 VC는 시장에서 나갈 기회를 모색하고 있거나 시장에서 나가라는 압력을 받고 있습니다.
기존 암호화폐 파생상품 거래소 BitMEX가 매각을 추진하고 있습니다. ChainCatcher에 밝힌 이 문제에 정통한 사람들에 따르면, 가장 큰 암호화폐 옵션 거래소 Deribit이 합병 및 인수 계약을 완료했을 수 있으며, 합병 및 인수 금액은 최대 50억 달러에 달할 수 있습니다.
거래소뿐만 아니라 암호화폐 분야 전체가 합병과 인수의 물결을 겪고 있습니다. RootData 데이터에 따르면, 2025년부터 현재까지 2개월 동안 암호화폐 분야에서 20건 이상의 합병 및 인수가 이루어졌으며, 한 달 평균 10건 이상의 암호화폐 합병 및 인수가 이루어졌습니다.
많은 수의 VC가 탈락 위기에 처해 있습니다. YettaS가 Consensus HK에서 느낀 가장 큰 감정은 VC들이 애도하고 있다는 것이었습니다. 일부 VC는 다음 라운드의 자금을 모으지 못했고, 일부 VC는 직원의 절반을 잃었으며, 일부 VC는 독립적인 투자 대신 전략적 투자로 전환했고, 일부 VC는 자금을 모으기 위해 밈을 게시하는 것을 고려하기도 했습니다.
투자자 @26x14eth는 젊은이들에게 암호화폐 세계의 골드 러시에 소중한 시간을 허비하지 말고, 기회가 된다면 유망한 AI와 로봇 산업에서 인턴십을 하라고 촉구하기 시작했습니다. 지금은 누구나 돈을 벌 수 있는 2017~2021년의 시기가 아니기 때문에, 지금 가장 귀중한 자산은 시간입니다.
하지만 어떤 사람들은 반전을 기다리고 있다. Crypto KOL @cmdefi는 그렇게 비관적이지 않습니다. 그의 생각에 따르면 현재 시장은 ICO 버블이 터진 후인 2018~2019년과 비슷하며, 당시 모든 사람이 이 시장에는 희망이 없고 사기가 가득하다고 느꼈습니다.
"하지만 2020년 DeFi Summer가 왔고, 투기 자금이 감소하고 있으며, 시장은 애플리케이션 혁신에 더 집중하고 있습니다. 게임에 계속 참여하세요."
조립라인 동전 제조는 피를 빨아들이는 사업이다
이번 강세장은 정말 지옥같이 힘듭니다.
놀라운 암호화 구조는 거의 없습니다. 트럼프가 유명인 코인 "수확"의 물결을 일으킨 것부터 주요 거래소에 Pi 코인이 상장된 것, 최근 Safe에 대한 해커 공격까지, 모든 사람이 막 꿈에서 깨어나 암호화 시스템이 얼마나 터무니없고 취약한지 깨달았습니다.
해외 KOL @sherlock이 설명한 크립토 생태계의 현재 상태는 시장에 공감을 얻었습니다. 흔들리는 크립토 구조 외에도 음모 집단을 어디에서나 볼 수 있습니다.
이런 강세장에서는 돈을 버는 게 더욱 어렵습니다.
지난 강세장의 세례를 경험한 플레이어는 특히 고통스러울 수 있습니다. 바이낸스와 부의 신화의 마지막 라운드를 만든 다른 장소들은 Dogecoin의 주요 프로젝트 보유자들의 덤핑장이 되었습니다. 소위 알파 상장이 정점입니다. PrestoResearch는 2025년 1월 바이낸스에서 출시된 토큰을 계산한 결과, 모든 토큰이 70% 이상 하락한 것으로 나타났습니다.
시장 가치 기준 상위 20위 안에 드는 베타 다이아몬드 보유자인 경우, 더 이상 보상을 받을 수 없습니다. 2024년 7월부터 현재까지 시가총액 기준 상위 20개 토큰은 대체로 60% 이상 하락했습니다. 마오주의자들은 또한 아무리 굴러가고 확대되더라도 여전히 밀려나는 것을 피할 수 없다고 한탄했습니다.
겉보기에 공정해 보이는 온체인 PVP는 엉망입니다.
2월 26일 현재 Pump.fun 플랫폼에서 발행한 토큰의 수는 810만개를 돌파하였고, 시가총액이 1억 달러를 넘는 Meme 코인의 수는 약 32개이며, 시가총액이 1000만 달러를 넘는 Meme 코인의 수는 불과 154개에 불과합니다. 이제 Libra 등 유명 코인의 스캔들 이후, 온체인 PVP도 끝나가고 있습니다.
실제 암호화폐 구조가 없다면 대부분의 사람들은 돈을 벌 수 없습니다. 그러면 돈은 어디로 갈까요?
Conflux 공동 창립자 Yuanjie는 진실을 말했을 수도 있습니다. 매우 소수의 똑똑하고 운이 좋은 사람들을 제외하고 대부분의 돈은 "조립 라인 코인 발행"의 다양한 이해 관계자에게 돌아갔습니다.
위안지에가 트위터에 "'코인 공장'에는 VC, 연쇄 기업가, 마켓 메이커, OL 에이전시, 스튜디오, 대형 투자자, 거래소뿐만 아니라 흡혈귀처럼 산업과 파를 탐욕스럽게 빨아들이는 완전한 조립 라인도 포함된다"고 공유했습니다.
암호화폐 시장에서 코인을 주조하고 판매하는 것이 가장 큰 비즈니스 모델입니다.
원걸의 견해에 따르면, "코인 공장" 모델에 따르면, 프로젝트 당사자의 부의 창출 과정은 주로 칩 할당과 상장이라는 두 가지 핵심 링크에 집중되어 있습니다. 이 조립 라인에서 동전을 발행하는 모델은 다음과 같습니다.
- 핵심 서클(예: Vitalik, A16Z, Binance 등)의 지지를 받는 창업자 또는 저렴한 칩을 차지할 수 있는 영향력이 큰 밈 리더를 찾으세요.
- 아름다운 내러티브를 만들고 인공 데이터(TVL, 온체인 데이터, 노드 크기 등)를 활용합니다.
- 관심 있는 콜그룹, 트위터 실링(홍보) 완료
- 증권거래소에 영향을 미치는 주요 의사결정자를 찾아 최종 푸시를 완료하는 방법
- 상장 후 시장조성자를 통한 덤핑이 시작되고, 위의 단계를 반복하여 다음 프로젝트를 준비합니다.
Web2와 Web3의 한 투자자는 ChainCatcher에 R&D 투자가 없고 팀이 몇몇 사람을 지원할 필요가 없기 때문에 상장이 완료되고 수확이 이루어지기만 하면 "시장 제거 메커니즘이 완전히 실패했고, 쓰레기 프로젝트와 토큰이 끊임없이 증가하고 있습니다."라고 말했습니다.
하지만 일반 사용자가 프로젝트 소유자와 VC 간의 공모에 대한 "내러티브" 루틴에 더 이상 쉽게 속지 않게 되면서, 더욱 잔인한 밈 코인 만들기 모델이 등장하게 됩니다. 방법은 동일하지만 VC가 없습니다.
거의 한계가 없는 공정한 코인 발행의 이면에는 악행에 드는 비용이 극히 낮다는 점이 있습니다. 원시 암호화폐 투자 파트너 @YettaSing은 Meme 모델이 본질적으로 VC 모델보다 더 어두운 온체인 세계라고 생각합니다. 제품과 기술 지원이 부족하기 때문에 "절대적인 공정성"은 종종 단지 핑계일 뿐입니다. 천칭자리 등 유명인 관련 스캔들로 밈의 마지막 무화과 잎이 벗겨졌습니다.
변화의 첫 총격은 어디에서 발사해야 할까?
부의 효과는 어디에서나 실패했고, 업계에서는 집단적으로 반성하고 책임을 묻기 시작했습니다.
최근 여론은 다시 한번 루마오 스튜디오를 공격하고 있다. Crypto kol @mscryptojiayi는 알트코인이 고개를 들지 못하는 이유는 "뇌물 시스템"이 만연하고 산업 개혁의 첫 총성이 루마오 스튜디오에 발사된 순간으로 거슬러 올라갈 수 있다고 생각합니다.
그녀의 의견에 따르면, 스튜디오와 프로젝트 당사자는 업계에서 "거짓 번영"을 만들기 위해 "공모"했으며, 이로 인해 일반 사용자의 기대 수익이 희석되고 프로젝트에 대한 사용자의 장기적 충성도가 약화되어 커뮤니티가 가치 커뮤니티에서 이익 거래 시장으로 전락했을 뿐만 아니라 2차 시장 붕괴의 원인이 되기도 했습니다.
그녀는 수익이 전혀 없고 사기성 프로젝트와 결탁하여 뻔뻔스럽게 내부자 거래를 하고 거래소와 사용자를 속이는 스튜디오도 많다고 비판했습니다.
하지만 에어드랍 트랙의 콜인 IceFrog @Ice_Frog666666은 이를 반박했습니다. 그는 "거짓된 번영"이 산업의 왜곡된 발전의 결과일 뿐, 원인은 아니라고 믿는다. 스튜디오는 가장 큰 기득권 집단이나 규칙 제정자가 아닙니다. 칼이 가장 큰 기득권 집단과 규칙 제정자를 향해 겨누어지지 않는다면, 개혁은 효과가 없을 운명입니다.
루마오 스튜디오 외에도, 이번 강세장은 프로젝트 당사자가 두 가지 주요 기득권을 얻기 위한 공모로 여겨진다. VC와 CEX는 여러 번 포위 공격의 표적이 되었다.
홍콩 컨센서스 컨퍼런스에서 한 크립토 VC는 쓰레기 코인의 혼란을 비판하며 "VC의 90%가 문을 닫아야 한다"고 말하기도 했습니다.
VC 코인의 부상은 ICO 이후 암호화폐 사기가 너무 많다는 사실에서도 비롯됩니다. VC 검토 및 지지 이후 프로젝트는 점차 소매 투자자들에게 인정을 받습니다.
그런데 이 소매 투자자 리더는 신뢰를 잃었어요. 소매 투자자들은 VC가 더 낮은 비용으로 칩을 인수하고 정보적 우위를 가질 수 있다고 믿으며 프로젝트 소유자와 공모하여 토큰을 덤핑하고 사용자를 수확합니다.
이번 강세장에서 VC 코인은 일반적으로 과대평가되고 유통량이 부족하여 상장되자마자 폭락을 초래하고, 커뮤니티 사용자들 사이에 불만의 원인이 되기도 합니다.
허이는 작년 AMA에서 코인 상장 논란에 대해서도 "일부 VC가 실제로 가격 부풀림의 핵심 원인"이라고 직설적으로 말했다.
피해를 입는 사람은 항상 일반 개인 투자자들이다.
거래소는 부의 창출에 있어 가장 강력한 고리이므로, 시장은 거래소를 비난하는 것이 당연하다고 여깁니다.
바이낸스와 코인베이스 등 주요 거래소는 지난해에 자주 코인 상장 논란에 시달렸습니다. Moonrock Capital의 CEO인 Simon은 한때 CEX의 엄청난 상장 수수료를 프로젝트 소유자가 이를 감당할 수 없고 시장 유동성이 손실되는 가장 큰 이유로 여겼습니다.
허이는 나중에 엄청난 "상장 수수료"를 부인했지만, CEX의 상장 메커니즘과 "여자친구 그룹" 내부자 거래는 항상 쓰레기 프로젝트의 흡혈의 원인 중 하나로 의심을 받아왔습니다.
허이는 바이낸스가 투명하고 복잡한 코인 상장 프로세스를 가지고 있다고 거듭 언급했지만, BNB 체인의 밈 TST가 최근에 빠르게 출시되어 즉시 시장을 붕괴시켰습니다. 심지어 자오 창펑도 바이낸스의 코인 상장 문제에 의문을 제기하기 시작했습니다.
거래소와 VC뿐만 아니라 "코인 발행 공장"의 거의 모든 수혜자는 "혁명화"될 수 있습니다. Crypto kol @CyberPhilos는 CEX 외에도 Crypto 세계의 세 가지 주요 흰개미가 KOL Agency와 시장 조성자라고 생각합니다.
일반적인 견해는 이 강세장의 주요 참여자들이 경로 의존성이 너무 강하고 충분한 독창적인 혁신이 부족하다는 것입니다. 새로운 외부 유동성이 유입되지 않으면 모든 것이 실패합니다. 하지만 이것은 결과인가, 원인인가? 사슬에 있는 모든 당사자가 '웜'이 될 수 있는 이유는 무엇입니까?
해외 콜 무르타자는 "부는 실용성보다 훨씬 먼저 온다. 시간이 지나면서 스스로 해결되는 작은 실수가 아니다. 실제로는 기술이 잠재력을 실현하는 데 치명적인 위협이 된다"고 말했다.
무르타자는 글로벌 암호화폐 산업의 가치가 2조 달러가 넘었다고 언급했습니다. 일반적으로 이 규모의 산업은 사회에 유용한 것이 개발된 후에 형성됩니다.
Cypher Capital의 공동 창립자 빌과 Nothing Research의 파트너 @0x_Todd는 VC와 거래소의 딜레마에 대해 비슷한 견해를 가지고 있습니다.
빌은 Web3 벤처 캐피털과 Web2 벤처 캐피털이 완전히 다른 논리를 따른다고 말했습니다. 전자는 "초기 명성이 핵심"이라고 강조합니다. 빠른 부의 창출 모델은 창업자들이 트렌드를 쫓고, 마케팅에 집중하고, 거래소에 빠르게 상장하도록 촉구합니다.
빌의 견해에 따르면 Web3에는 실제로 더 많은 "인내심 있는 자본"이 필요합니다. 즉, Web2 스타일의 접근 방식을 채택하고 창업자가 주요 시장에서 장기적 가치를 구축하도록 지원하는 벤처 캐피털입니다. 이를 통해 팀은 서둘러 현금을 인출하는 대신 제품 개발에 집중할 수 있습니다.
CEX에 코인을 상장하는 데 어려움이 있는 것은 프로젝트 소유자의 재산이 조기에 현금화되는 데서 기인할 수도 있습니다. @0x_Todd는 기존 Web2 시장의 공모와 비교했을 때 Crypto 프로토콜의 문제점은 기존 상장의 이점, 즉 투자자 퇴장/직원 인센티브를 누릴 수 있지만 기존 상장의 의무를 전혀 떠맡지 않는다는 점이라고 생각합니다.
암호화폐 규제의 부족도 핵심 문제이다. @0x_Todd는 "뇌물, 사기, 속임, 사기"와 같은 모든 수단을 동원해야 처벌이 없을 것이라고 말했습니다.
현재, 크립토 패닉은 극에 달했습니다. 모두가 스스로를 책임지고 반성하고 있지만, 집단적으로 갇혔습니다. 업계가 정말로 "상처를 치유하기 위해 뼈를 긁어낼 수" 있고 청산의 시대를 열 수 있을지는 아직 알 수 없습니다.
