작가:
ABC 알파 연구원 - 트위터 ID @Cyrus_G3
비트코인이 2024년에 이전 최고가(69,000달러)를 돌파한 반면, 이더리움은 이전 최고가(4,800달러)에서 점점 더 멀어지면서 시장에서 이더리움에 대한 의심이 점점 더 커지고 있습니다.
2025년에는 이더리움이 2월에 3,000달러 이하로 떨어졌고, 3월에는 2,000달러 이하로 떨어졌으며, 4월에는 1,500달러 이하로까지 떨어졌습니다. 이더리움에 대한 시장 감정은 점차 의심에서 절망과 포기로 바뀌었습니다. ICO 시대의 많은 오래된 주소들도 점차 이더리움을 정리하기 시작했습니다. 한때 이더리움을 지원했던 주요 기관들 역시 흔들리기 시작했습니다.
이더리움에 무슨 일이 일어났나요? 이더리움에는 아직도 희망이 있을까?
이 글에서는 이 두 가지 이슈에 초점을 맞추고, 이더리움의 부흥과 몰락을 검토하고 가능한 미래를 전망하기 위해 다음의 다섯 가지 측면부터 시작하겠습니다.
1. 이더리움의 영광의 시절 (2017-2022)
2014년 7월, 이더리움은 ICO를 시작했습니다.
하지만 2014년부터 2016년까지 이더리움의 가격은 10달러 미만으로 떨어졌습니다. 당시 이더리움은 블록체인 2.0이라는 이름만 있었고, 스마트 계약 기술도 멋졌지만, 당시에는 이더리움은 아무런 쓸모가 없었습니다.
2017년에는 엄청난 ICO 시대가 시작되었고, 이더리움이 매우 유용해지기 시작했으며, 사람들은 ICO에 참여하기 위해 ETH를 사기 위해 몰려들었습니다. 2018년 1월 13일 현재, 이더리움은 2017년 초 10달러에서 1,430달러로 상승하여 이더리움 역사상 최초의 새로운 최고치를 기록했습니다.
불완전한 통계에 따르면, 2017년부터 2018년 초까지 2,500개가 넘는 토큰이 ETH를 사용해 ICO를 시작했습니다. 이 단계에서 이더리움의 가장 큰 가치는 코인을 발행하는 것입니다. ETH는 체인에서 가장 큰 소비량을 차지하는 GAS 토큰일 뿐만 아니라, IOC 부의 물결에 참여하는 유일한 칩이기도 합니다.
NEO, QUTM, EOS, TRON 등 많은 새로운 퍼블릭 체인이 이 단계에서 탄생했지만, 이더리움이 독점하고 있는 ICO와 스마트 계약 시장에서 다른 퍼블릭 체인의 시장 점유율을 합치면 거의 무시할 수 있을 정도입니다.
이 단계에서 이더리움은 혁신가들로부터 엄청난 이익을 누렸습니다!
2018~2019년은 수백개의 체인이 있는 시대입니다.
이더리움의 성공으로 인해 수많은 새로운 퍼블릭 체인이 시장에 등장했습니다. 위에서 언급한 것 외에도 많은 사람이 잘 알지 못할 수 있는 GXC, NULS, ELF, Algorand 등 몇몇 퍼블릭 체인을 나열해 보겠습니다.
물론, 이 단계에서 오늘날에도 여전히 활동 중인 몇몇 퍼블릭 체인이 등장했습니다. TON, ADA, Cosmos, Avalanche 등이 있고, 물론 가장 유명한 것은 Solana입니다. 그렇습니다. 당시 솔라나는 새로운 퍼블릭 체인 중에서 두드러지지는 않았지만, 몇 년 후에 이더리움의 가장 큰 도전자가 되었는데, 이는 매우 감동적입니다.
현재 시장에는 이더리움에 도전하는 수많은 새로운 퍼블릭 체인이 있지만, 이더리움은 여전히 스마트 계약 시장에서 절대적인 독점권을 가지고 있습니다. 스마트 계약은 이더리움에 의해 처음 만들어졌고, 스마트 계약 시대는 비톡에 의해 열렸습니다. 글로벌 암호화폐 분야에서 비탈릭은 사토시 나카모토에 이어 두 번째로 큰 매력과 영향력을 가지고 있습니다. 이더리움 생태계는 세계에서 가장 많은 스마트 계약 개발자와 수많은 토착 암호화폐 기술자, 사상적 혁신가를 모아 놓았습니다. 이 모든 것이 다가올 2020년에 생생하게 입증될 것입니다.
마침내, 수많은 사람들이 갈망하던 DEFI의 여름이자 이더리움의 절대적인 하이라이트인 2020년이 왔습니다.
2018년부터 2019년까지의 조용한 발효와 지속적인 탐색 끝에, 가장 초기의 암호화폐 기반 애플리케이션 중 하나인 DEFI 프로토콜이 마침내 2020년 여름에 이더리움 생태계에 등장했습니다.
Compound의 놀라운 유동성 채굴은 시장을 직접적으로 폭발시켰습니다. COMP를 주조하는 데 많은 양의 ETH가 사용되었습니다. 급등하는 TVL과 플랫폼 코인은 유동성 채굴의 물결을 일으켰습니다.
비탈릭이 직접 투자한 유니스왑(Uniswap)은 X*Y=K라는 최소한의 공식으로 온체인 DEX 시대를 열었습니다.
Yearn.Finance가 DEFI 수익률 집계기를 출시했습니다. #YFI는 30일 만에 10,000배 급증하며 압도적인 우위를 점했습니다.
MakerDAO가 출시한 DAI는 이더리움 기반의 최초의 분산형 스테이블코인입니다.
Curve의 스테이블코인 DEX를 통해 많은 스테이블코인과 DEFI 토큰이 Ethereum에서 원활한 유동성을 확보할 수 있습니다.
…….
DEFI Summer는 이더리움에 대한 모든 사람의 기대를 최고조로 끌어올렸습니다. 이더리움은 코인을 발행하는 데 사용될 수 있을 뿐만 아니라 진정으로 가치 있는 분산형 애플리케이션을 구축하는 데에도 사용될 수 있기 때문입니다. 미래의 분산형 세계는 이더리움을 기반으로 구축될 것입니다. 이더리움이 세계를 먹어치우고 있습니다.
2020년 DEFI Summer에 이어 2021년과 2022년에도 이더리움 생태계에서는 GameFi, SocialFi, NFT 등의 열풍이 불었습니다. 혁신의 물결이 끊임없이 이어지면서 이더리움 생태계는 번성하는 모습을 보이고 있습니다.
2021년 11월 10일, 이더리움은 사상 최고치인 4,878달러를 기록하며 이더리움의 번영은 정점에 도달했습니다.
그러나 이더리움 체인이 점점 더 많은 자금, 사용자, 애플리케이션을 수용함에 따라 이더리움은 점점 더 비싸지고 느려지기 시작했습니다.
성능 확장 문제는 이더리움 개발의 가장 큰 장애물이 되었습니다.
2. 이더리움의 확장 및 전환 경로(POS-Layer2)
이더리움의 확장 계획은 항상 POS 메커니즘으로의 전환과 Layer2 개발이라는 두 가지 주요 방향을 가지고 있었습니다.
POW 메커니즘에서 POS 메커니즘으로의 전환은 비탈릭이 이더리움을 처음 만들었을 때 설정한 방향이었습니다. 비탈릭은 POS가 POW보다 자원 효율성이 높다고 믿었습니다. 동시에 POS 메커니즘은 이더리움 네트워크의 성능을 향상시키고 이더리움의 확장성을 높일 수도 있습니다.
Layer2 솔루션은 비탈릭이 추진해 온 이더리움 네트워크 확장의 방향이기도 한데, 초기의 상태 채널(레이든 네트워크), 서브넷(플라즈마, 샤딩) 등을 탐색하다가 나중에 주류가 된 롤업 솔루션에 이르기까지 다양한 방향으로 나아가고 있습니다. 2022~2023년에 발생한 OP-Rollup과 ZK-Rollup은 이더리움의 확장에 희망을 가져왔습니다.
당시 이더리움 커뮤니티는 POS로 전환하든 Layer2로 전환하든 이더리움이 계속해서 위대하고 번영하기 위해서는 올바른 선택이라고 생각했습니다.
POS 메커니즘으로의 전환이 많은 채굴자들에게 불만을 야기했지만, 이더리움은 2022년 9월 15일에 공식적으로 POS 메커니즘으로 전환했습니다. 이더리움의 POW 시대는 끝났고, 채굴자들은 떠나고 있으며, 미래에 이더리움이 의지할 수 있는 유일한 존재는 개발자와 Layer2뿐입니다.
하지만 Layer2가 정말로 이더리움의 구세주일까요?
2022년부터 2024년까지 개발이 진행되면서 이더리움의 Layer2가 잇따라 출시되었습니다. 언급할 수 있는 것으로는 Arbitrum, Optimism, zkSync, StarkNet, Mantle, BASE, Blast, Scroll, Linea, Polygon zkEVM 등이 있습니다.
그러나 Layer2가 온라인 상태가 될 때마다 이더리움에 더 많은 이점이 생기지는 않았습니다. 그 대신 이더리움의 피를 빨아들이고 반격하는 일이 계속되었습니다. 모든 Layer2는 TVL 경쟁에 참여했으며 동일한 Dapps를 개발했습니다. 실제로 이더리움 메인넷에서 사용할 수 없는 애플리케이션을 개발한 Layer2는 거의 없습니다.
결국 이더리움은 이름만 존재하는 주나라 황제가 되었고, 레이어2는 이더리움의 시장을 계속 분열시켰을 뿐만 아니라 이를 대체하려는 야망을 가진 독립적인 속국이 되었습니다.
이후, 유니스왑(Uniswap) 등 초기 이더리움 기반 애플리케이션 그룹은 자체 Layer2를 구축하기 시작했고, 심지어 자체 토큰을 GAS로 사용하여 ETH를 대체하기도 했는데, 이는 완전한 배신이었습니다.
이더리움은 수많은 Layer2를 육성했으며, 이들 중 거의 대부분이 결국 메인넷 유동성과 개발자를 놓고 경쟁하게 되었습니다.
Layer2의 확장 경로가 변조되었습니다.
돌이켜보면, 이더리움이 POW를 포기한 것은 사실상 자기 팔을 잘라내는 행위나 다름없습니다.
채굴자가 없으면 ETH 토큰은 기본 제조 비용과 가장 기본적인 가격 지지 메커니즘을 잃게 됩니다.
이더리움이 POS로 전환하지 않고 POW 메커니즘을 기반으로 Layer2를 계속 개발했다고 가정해 보겠습니다. Layer2가 잘 발전하지 않더라도 ETH의 가격 결정 메커니즘은 여전히 유효할 것입니다. 왜냐하면 채굴자들이 존재하고 대량의 컴퓨팅 파워와 전기가 Ethereum에 지속적으로 투자되고 있기 때문입니다. 그렇다면 이더리움의 가격은 오늘날과 같지 않았을 것이고, 적어도 오늘날만큼 나쁘지는 않았을 것입니다.
아래 그림은 이더리움을 POS로 환산했을 때의 가격을 보여주는데, 당시 가격은 약 1,500달러였습니다. 오늘, 3년이 지난 지금도 이더리움은 여전히 1,500달러 정도에 머물러 있습니다.
이 모든 일은 너무나 터무니없어 보이지만, 사실은 운명지어진 일인 듯합니다.
3. 이더리움의 혁신자 딜레마(솔라나와 같은 퍼블릭 체인에 포위됨)
POS와 Layer2로의 전환이 성공적이든 아니든, 누구도 부인할 수 없는 한 가지는 이더리움이 항상 암호화폐 혁신의 선두주자였다는 것입니다.
2022년 이전까지 암호화폐 분야의 모든 혁신은 이더리움에서 탄생하고 개발되었으며, 이후 다른 체인에서 모방되었습니다.
이더리움에는 DeFi가 있으며, 다른 체인도 DeFi를 도입하고 있습니다. 이더리움에는 GameFI가 있으며, 다른 체인도 GameFI를 따라하고 있습니다. 이더리움에는 NFT가 있고, 다른 체인에도 NFT가 있을 것입니다.
이더리움은 혁신을 거듭해왔고 다른 체인들도 이를 모방해왔습니다.
그러나 혁신가들은 종종 혁신자의 딜레마에 빠진다.
"혁신자의 딜레마"는 일반적으로 업계 선도 기업이 기존 기술을 최적화하고 현재 사용자 요구 사항을 충족하는 데 집중하는 반면, 새로운 파괴적 기술이나 시장 동향을 무시하여 결국 민첩한 경쟁자에게 추월당하는 상황을 말합니다.
2020년 이후, 이더리움의 성능을 최적화하고 기존 DEFI와 다른 사용자의 요구를 충족하기 위해 이더리움은 확장 방법을 모색해 왔습니다. 요약하자면, 목표는 ETH를 더 빠르고 저렴하게 만드는 것입니다. 핵심 개발자들은 기본적으로 POS 메커니즘으로 전환하고 Layer2 개발을 지원하는 두 가지 경로에 베팅하고 있습니다.
이더리움 개발의 관점에서 보면 이는 전혀 잘못된 것이 아니며, 오히려 유일한 길입니다. 그러나 이는 혁신가들에게 피할 수 없는 딜레마입니다.
사용자들이 더 빠르고 저렴한 블록체인을 필요로 하는 상황에서 왜 BSC가 될 수 없고, Tron이 될 수 없고, Solana가 될 수 없는 걸까요?
2020년 암호화폐 개발, 시장에 필요한 것은 무엇일까? 사용자에게는 무엇이 필요한가요? 상위권 플레이어는 이미 게임을 하는 방법을 알아냈습니다. 자산을 발행하고, 자산을 거래하고, 자산에 대한 시나리오를 찾아 모든 사람이 더 빠르고 편리하게 플레이할 수 있도록 하는 것에 불과합니다.
현재 이더리움은 확장에 한창이며, 느리고 비용이 많이 들기 때문에 빠르고 저렴한 블록체인에 대한 기회가 있습니다.
그 결과, TRON이 스테이블코인 시장을 장악하게 되었습니다.
BSC와 BASE는 자체적인 거래소 생태장벽을 기반으로 프로젝트 발행 및 거래 논리의 순환을 끊었습니다.
가장 무서운 곳은 솔라나입니다. 이 재단은 직접 행동에 나섰고, 단순하고 조잡한 밈(Meme) 방법을 이용해 다양한 당사자들의 힘을 하나로 모아 지속적으로 부의 신화를 만들어냈습니다. 솔은 밈 열풍 속에서 모든 사람이 바라는 시금석이 되었습니다.
이더리움은 경쟁자들에게 추월당하고 있습니다.
이더리움은 항상 기반이 되는 퍼블릭 체인 기술 분야에서 혁신을 주도해 왔습니다. 최초의 스마트 계약 기술이든, 그에 따른 다양한 분산형 애플리케이션이든, 모두 시대를 선도하는 제품입니다.
하지만 공개 체인에 있는 모든 것은 오픈 소스이며 비밀이란 전혀 없습니다.
오늘 기술을 혁신하면 내일도 사용할 수 있어요.
오늘 새로운 플레이 방법을 생각해낸다면, 나는 즉시 따라할 수 있어.
2017년부터 2022년까지 이더리움이 지속적으로 성공을 거둘 수 있었던 것은 선도적인 기술과 생태적 게임플레이에 대한 끊임없는 혁신 덕분입니다. 하지만 2022년 이후 이더리움 핵심 개발자들이 성능 확장과 같은 기본 연구 및 개발에 집중하게 되면 이더리움의 애플리케이션 및 게임 플레이 혁신은 둔화되기 시작할 것입니다. 성능 문제로 어려움을 겪지 않는 새로운 체인점은 모델 혁신에 집중할 수 있습니다. 그러면 이더리움이 기반 연구와 개발에 분주한 동안, 모델 혁신에 집중하는 유연한 경쟁자들이 빠르게 이를 따라잡을 수 있을 것입니다.
이더리움이 혁신하지 않는다면 뒤처지게 될 것이고, 이것이 오픈소스 퍼블릭 체인의 운명입니다.
하지만 이것이 이더리움의 잘못일까요?
설마.
이더리움에는 아무런 문제가 없습니다. 성과를 확대하고, 기반 연구 개발을 진행하고, 더 나은 인프라를 제공하는 것에는 아무런 문제가 없습니다. 이는 혁신가들이 특정 개발 단계에 도달했을 때 필연적으로 직면하게 되는 딜레마입니다.
게다가 이더리움의 약점은 더 심각한 문제를 부각시킵니다. 즉, 암호화폐 산업이 실제로 충분히 발달되지 않았다는 것입니다.
4. 이더리움의 약점은 산업의 성장 둔화에 기인한다
비트코인을 제외하면 이더리움은 암호화폐 분야에서 가장 큰 혁신이라고 할 수 있습니다.
하지만 이더리움은 왜 갑자기 실패했을까?
기본 연구와 개발에 집중하는 회사가 민첩한 경쟁자에게 밀린다는 사실 외에도 더 근본적인 이유는 있을까요?
그렇게 생각해요. 즉, 암호화폐 산업은 아직 진정으로 건강한 개발 패러다임을 찾지 못했습니다. 다시 말해, 자산을 발행하고 자산에 투자하는 것 외에 암호화폐는 다른 적용 가치가 있습니까?
이 질문에 대한 답을 찾을 때까지 암호화폐 산업은 발전이 둔화된 전형적인 사례가 될 것입니다.
발달장애란 무엇인가요?
아시다시피, 이 사이클에서는 비트코인을 제외하고는 밈 효과와 부의 효과만 남았고, 많은 VC가 지원하는 다양한 유형의 프로젝트에 돈을 지불하려는 사람은 아무도 없습니다.
왜 아무도 돈을 내지 않나요? 이런 프로젝트는 단지 이야기를 들려줄 뿐이고 실제 가치가 없다는 걸 누구나 알고 있기 때문입니다.
이런 경우에는 가장 안전한 BTC를 사서 가장 간단하고 조잡한 밈을 플레이하는 게 낫습니다.
따라서 암호화폐 산업이 진정으로 가치 있는 애플리케이션을 개발하기 전까지는 현재 모델을 계속 고수할 가능성이 높습니다. 어느 날 밈조차도 부의 효과를 잃는다면 끝없는 하락장만 있을 것입니다.
그러므로 저는 이더리움의 약점과 쇠퇴를 한탄하기보다는, 암호화폐의 미래가 어디로 향하고 있는지에 대해 정말 걱정해야 한다고 말하고 싶습니다.
5. 미래에는 이더리움이 더 이상 유일한 지배적인 플랫폼이 아닐 수도 있습니다.
그렇다면 이더리움의 미래는 어떻게 될까요?
앞서 언급했듯이, 이더리움과 많은 암호화폐 모델이 열어놓은 스마트 계약 시장은 다른 경쟁 체인에서도 쉽게 복제될 수 있습니다. 기술과 모델 측면에서 이더리움은 경쟁 장벽을 잃었습니다. 이더리움이 할 수 있는 일은 기본적으로 다른 체인도 할 수 있습니다.
이더리움의 남은 유일한 장벽은 이더리움 메인넷에 예치된 자금과 폐쇄 루프 DEFI 생태계입니다. 대출, 거래, 스테이블코인, 온체인 레버리지 등의 DEFI 프로토콜은 원활하고 유기적으로 결합된 DEFI 생태계를 형성했습니다. 체인에 진입하는 모든 자산에 대해 유동성을 확보하기 위해 이더리움의 DEFI는 피할 수 없는 연결 고리입니다.
그래서 많은 사람들이 RWA가 이더리움에게 기회가 될 수 있다고 말하고, 저는 이에 깊이 동의합니다. 하지만 RWA에 가는 길은 길고 험난합니다. 이더리움이 계속해서 혁신적인 온체인 게임플레이를 만들어낼 수 있을지 여부는 여전히 가장 효과적인 혁신 중 하나입니다.
하지만 이더리움은 독점권을 잃었습니다.
어쨌든 이더리움의 경쟁자들은 정말 많이 발전했고 각자가 고유한 장벽을 형성했습니다.
이더리움은 수년간 확장해 왔지만 성능은 개선되지 않았습니다. 이더리움은 아직도 매우 느리고 비쌉니다. 높은 성능 요구 사항이 있는 애플리케이션은 앞으로도 이더리움을 선택하지 않을 것입니다. 대신 그들은 Solana, TON, BSC, Tron, 심지어 SUI와 같은 새로운 퍼블릭 체인을 선택할 것입니다.
그렇다면 이더리움은 2위 자리를 계속 유지하게 될까요? 퍼블릭 체인의 왕이라는 타이틀이 다른 체인으로 대체될까요?
직접적인 답변을 드릴 수는 없지만, 간단한 추론은 가능합니다.
이더리움의 유일하게 남은 DEFI 이점도 솔라나와 같은 새로운 퍼블릭 체인에 의해 사라지게 될 것입니다.
이더리움의 성능이 향상되지 않는다면.
이더리움의 생태적 혁신은 아직 시장보다 반 박자 뒤처져 있습니다.
만약 이더리움 개발자들이 점차 떠난다면,
그렇다면 호랑이를 기다리는 늑대가 많은 상황에서, 비용이 많이 들고 느리며 혁신이 부족한 이더리움은 어떻게 될까요?
이전에 이더리움의 극대주의자였던 저는 이더리움이 계속해서 혁신을 거듭할 것으로 기대하고 있으며, 비탈릭이 이더리움 개발자 커뮤니티를 이끌고 끊임없이 혁신적인 애플리케이션과 개발 패러다임을 선보일 것으로 기대합니다. 끊임없는 혁신만이 이더리움의 유일한 장벽이기 때문입니다.
요약하다
이 글에서는 2017년부터 현재까지 이더리움의 8년간의 여정을 살펴봅니다. 이더리움은 비트코인 다음으로 큰 혁신인 블록체인 기술의 두 번째 가능성을 나타냅니다. 이더리움의 성장은 ICO에서 비롯되었는데, ICO는 스마트 계약을 사용하여 코인을 발행하여 자금을 조달하는 방식입니다. 이는 ETH의 가장 초기 응용 시나리오입니다. 2020년부터 2021년까지 DEFI, GameFi, SocialFi, NFT 등이 이더리움의 스마트 계약 적용 시나리오를 정점으로 끌어올렸습니다. 동시에 ETH 가격도 최고치에 도달했습니다.
하지만 2022년부터 2023년까지 이더리움은 POS에 집중하고 Layer2의 기반 연구 개발을 확대할 예정입니다. 이더리움 생태계에는 적절한 시장 및 커뮤니티 중심의 애플리케이션 혁신이나 모델 혁신이 부족합니다. 이더리움 생태계는 DEFI를 능가할 수 있는 패러다임 혁신을 본 적이 없습니다. 그 대신, 솔라나(Solana)와 같은 경쟁 체인점에서는 새로운 전략을 내놓았습니다. 이것이 이더리움과 이더리움 생태계 관련 토큰이 이번 사이클에서 매우 침체되고 약세를 보이는 핵심 이유입니다.
이더리움의 미래에 대해 묻는 것은 실제로 암호화폐 애플리케이션 시장의 미래에 대해 묻는 것입니다. 이더리움의 번영은 어느 정도 암호화폐의 발전을 반영합니다. 결국, 우리 산업이 비트코인과 밈만으로 이루어질 수는 없습니다.
이더리움과 암호화폐에 축복을. 언젠가 이더리움이 스마트 계약 시장을 더 이상 지배하지 못하더라도, 이더리움 생태계의 기술적, 패러다임 혁신은 여전히 우리 모두가 기대할 만한 가치가 있습니다.
