PANews 편집자 주: 2025년 3월 12일, 한 트레이더가 Hyperliquid에 총 약 2억 달러 규모의 고레버리지(최대 50배) ETH 롱 포지션을 열었습니다. 해당 거래자는 마진 일부를 인출하여 청산을 실행했고, 거래가 잠금 해제되면서 HLP 금고에 400만 달러의 손실이 발생했습니다. 결국 상인들은 약 180만 달러의 이익을 냈고, HLP 금고는 손실을 흡수했습니다. 하이퍼리퀴드는 이것이 프로토콜 취약점이나 해커 공격이 아니라 극한 상황에서 발생하는 특수한 거래 메커니즘이라는 것을 확인했습니다.

이러한 위험을 방지하기 위해 Hyperliquid는 3월 13일 공식 Twitter 계정에서 다음과 같이 발표했습니다.

현재까지 Hyperliquid의 거래량은 1조 달러를 돌파하여 CEX의 규모에 맞먹는 최초의 DEX가 되었습니다. 거래량과 미결제 약정이 계속 증가함에 따라 증거금 시스템은 점점 더 많은 과제에 직면하게 됩니다. 어제(3월 12일)의 사건은 극단적인 상황에 보다 강력하게 대응하기 위해 마진 메커니즘을 강화해야 할 필요성을 강조했습니다. 우리는 즉시 검토를 실시한 후 시나리오를 자세히 분석하고 유사한 상황을 피할 수 있는 방법을 살펴보았습니다. 위험 관리가 항상 최우선순위였습니다. 이것이 매일 공개적으로 강조되지 않더라도, 우리는 지속적으로 이 문제에 주의를 기울여야 합니다.

이를 위해 3월 15일 베이징 시간 오전 8시 이후 네트워크 업그레이드에서는 증거금 이체에 대해 20%의 증거금 비율이 요구됩니다. "증거금 이체"란 교차증거 지갑과 분리된 증거금 포지션에서 자금이 빠져나가는 것을 말합니다. 예시로는 출금, 영구계좌에서 현물계좌로의 이체, 분리 증거금 추가 또는 제거 등이 있습니다. 이러한 변경 사항은 새로운 교차 마진 포지션의 개설에는 영향을 미치지 않으며, 격리 포지션이 개설된 후 교차 마진 사용량이 5배를 초과하는 경우에만 새로운 격리 마진 포지션에 영향을 미칩니다.

이번 업그레이드의 목적은 더욱 강력한 증거금 요구 시스템 구축과 대량 포지션이 청산될 때 발생할 수 있는 시장 충격이 시스템에 미치는 전반적인 영향을 줄이는 것입니다.

Hyperliquid는 언제나 그래왔듯이 고성능, 투명성, 탄력성을 갖춘 거래 환경을 제공하고 사용자에게 최고의 경험을 제공하기 위해 최선을 다하고 있습니다.

편집자: Tim, PANews

동시에, Hyperliquid의 마진 디자인에 대한 커뮤니티 토론에는 많은 오해가 있습니다. 이 글에서는 일반적인 견해에 대한 오해를 분석하고 Hyperliquid가 첫 번째 원칙에 따라 시스템을 개선하기 위한 아이디어를 설명합니다. 하이퍼리퀴드의 이런 움직임은 마진 시스템에서는 처음 있는 일이며 다른 팀들에게 영감을 줄 수도 있습니다. 물리학의 훌륭한 이론과 마찬가지로, 최고의 마진 설계는 간단하고, 표준화되고, 설명 가능해야 하며 다양한 극단적인 시나리오에 대처할 수 있어야 합니다.

  • 일부 사람들은 악의적인 행동을 탐지하고 제한하기 위해서는 중앙집권적인 부대가 필요하다고 결론지었습니다. 이는 DeFi의 원래 의도와 Hyperliquid가 지지하는 모든 것에 완전히 어긋나며, 사용자를 플랫폼이 최종 결정권을 갖는 Web2 세계로 다시 돌려보내게 됩니다. 진정한 분산형 금융을 구축하는 것이 10배 더 어렵더라도 그만한 가치가 있습니다. 불과 몇 년 전만 해도 DEX/CEX 거래량이 오늘날의 규모에 도달할 것이라고는 아무도 믿지 않았습니다. 하이퍼리퀴드는 분산형 블록체인 구축을 선도하고 있으며 멈출 조짐이 보이지 않습니다.
  • 일부 사람들은 CEX 모델을 DeFi에 복제하는 것이 가능하다고 믿습니다. 가장 흔한 제안은 "주소 포지션의 크기에 따라 단계적으로 증거금 요건을 조정하는" CEX 모델을 따르는 것입니다. 그러나 이러한 설계로는 DEX의 시장 조작을 효과적으로 방지할 수 없습니다. 교묘한 공격자는 여러 계정에 걸쳐 포지션을 다양화함으로써 쉽게 제한을 우회할 수 있기 때문입니다. 그럼에도 불구하고, 이러한 메커니즘은 여전히 ​​어느 정도 "무해한 고래"의 시장 충격을 완화할 수 있으므로 개발 계획에 포함되었습니다.
  • 또 다른 제안은 보안을 위해 Hyperliquid의 유용성을 희생하는 것입니다. 예를 들어, 실현되지 않은 이익이나 손실을 인출할 수 없다면 많은 공격이 불가능할 것입니다. 실제로 하이퍼리퀴드는 이러한 유형의 안전 메커니즘을 갖춘 비유동성 자산에 대한 분리형 영구 계약을 처음 사용한 회사입니다. 그러나 이러한 개선은 마진 차익 거래 전략에 심각한 영향을 미칠 것입니다. Hyperliquid의 실현되지 않은 이익과 손실을 추출하여 다른 거래 장소에서 발생한 손실을 상쇄해야 하기 때문입니다. 사용자의 실제 요구 사항은 시스템 설계의 최우선 순위입니다.
  • 위에 언급한 것 외에도 일부 사람들은 마진 설계에 혁신을 도입할 것을 제안했습니다. 즉, 글로벌 매개변수를 기반으로 마진을 설정하는 것입니다. 그러나 청산 가격은 가격과 포지션 크기에 따른 결정적 함수여야 합니다. 하지만 청산 가격은 가격과 포지션 크기에 따른 결정적 함수여야 한다는 점이 분명해야 합니다. 미결제 약정과 같은 글로벌 매개변수가 증거금 계산에 포함되면 사용자는 레버리지 사용에 대한 확신을 완전히 잃게 될 것입니다.

그렇다면 답은 무엇일까요?

우리 모두는 DeFi를 원하지만 허가가 필요 없는 시스템이 모든 규모에서 조작에 저항력이 있는 경우에만 가능합니다.

답은 큰 포지션에 따른 실제 위험을 이해하는 데 있습니다. 어떤 경우에는 가격을 표시하기 어려울 수 있습니다. 시장 쇼크가 유지 증거금 수준에 접근하면 단순히 시장 가격에 규모를 곱하는 선형 평가 모델은 무너집니다. 주문장 유동성은 본질적으로 시간이 지남에 따라 진화하고 시장 참여자의 행동에 따라 바뀌는 경로 종속적 함수이므로, 시장 충격을 정확하게 시뮬레이션할 수 없습니다. 효과적인 시장 충격 시뮬레이션이 없다면 청산 메커니즘은 낮은 미끄러짐 종료 방법이 될 수 있지만 그러한 가격은 종종 청산인에게 부정적인 영향을 미칩니다.

따라서 Hyperliquid의 마진 시스템 업데이트는 다음과 같은 이상적인 특성을 갖습니다. 모든 청산 포지션은 진입 가격 대비 손실이 있거나 마진이 마지막으로 이체된 시점 대비 최소 (20% - 2 * 유지 마진 비율 / 3) = 18.3%의 손실이 있습니다(예: 20배 레버리지). 일반적인 20배 레버리지 사용자가 5%의 가격 변동 후에 100%의 주식 수익률을 달성하더라도 그는 포지션을 마감하지 않고도 대부분의 수익과 손실금을 인출할 수 있습니다. 그러나 자금 이체와 신규 포지션 개설 사이에 독립적인 증거금 요건을 도입함으로써, 조작을 통한 이익 창출 공격은 시장 가격을 약 20% 올려야 하므로 자본 투자 관점에서 이러한 공격은 실행 불가능해집니다.

마지막으로, 시장 조성자들이 Hyperliquid에서 규모를 확대함에 따라 시장 평균 가격 문제는 스스로 해결될 것입니다. Hyperliquid 거래자는 전반적으로 손실을 봤을 가능성이 큽니다. Hyperliquid의 롱 포지션에서 발생한 180만 달러의 이익과 손실은 다른 거래소에서의 가격 상승이나 다른 Hyperliquid 계좌의 헤지 포지션으로 인해 전액 상쇄되었을 가능성이 큽니다. 시장 조성자 HLP는 불리한 포지션을 취했고 궁극적으로 400만 달러를 손실했습니다. 전체적으로 확실히 이익을 낼 수 있는 유일한 시장 참여자는 시장 조성자 집단입니다. 매분 수백만 달러 규모의 이익과 손실 기회가 계속해서 생겨나면서, 정교한 시장 참여자들은 Hyperliquid가 가장 유동적인 파생상품 거래 플랫폼 중 하나가 되었다는 사실을 분명히 인식했습니다. 유동성이 지속적으로 개선됨에 따라 가격 변동을 자금 조달하는 데 필요한 자금 조달 비용이 점점 더 높아질 것입니다. 마진 시스템의 개선이 중요한 반면, 시장 조성자들의 이익을 추구하는 본능은 시간이 지남에 따라 독립적인 안전 장벽을 형성할 것입니다.

미래는 분산화에 달려 있습니다!

하이퍼리퀴드가 승리했습니다!