編集者: Felix、PANews
飛行場について話し始める前に、DEX についての背景を理解しましょう。
DEX の行き詰まりを打破する: 従来のモデルが不十分な理由
DEX の発展には、持続可能な成長を維持しながら複数の利害関係者の利益のバランスをとるという根本的な困難が伴いました。従来の DEX モデルは、次の 2 つの重要な課題を抱えていました。
1.パーティのバランス:
DEX は、効率的な市場を求めるトレーダー、リターンを求める流動性プロバイダー (LP)、そして付加価値を求めるトークン保有者という 3 つの異なるグループに同時にサービスを提供する必要があります。
Uniswap は典型的な代理店として、料金の 100% を LP に直接送金するため、UNI 保有者は直接プロトコル収入を得ることができなくなります。同時に、Curve は中立的な立場を取り、CRV を LP 保有者と veCRV 保有者に均等に分配します。しかし、リリースが減少するにつれて、このモデルは独自の持続可能性の問題に直面しています。
その結果、すべての当事者がお互いに会い続けることになり、すべての当事者にとって満足のいく利益が得られません。
2.配布のジレンマ:
2020/21年のDeFi夏は、厳格な発行計画の欠陥を完全に暴露し、無数のUniswap v2フォークされたコインがトークンインフレを通じて流動性を引き寄せ、競争は非常に熾烈を極めます。
Curve の革新的な veCRV システムは、流動性を誘導するメカニズムとして賄賂を導入しましたが、有権者は持続可能なプロトコル収益を生み出す資金プールを支援するのではなく、賄賂によって個人的な利益を最大化するという予期せぬ結果をもたらしました。
アンドレ・クロンジェによって設立された Solidly はこれらの問題を解決しようとしましたが、独自の設計上の欠陥に悩まされていました。事前発行とトークンのホワイトリストの悪用により、最終的にその有効性が損なわれました。
DEX 設計を繰り返すたびに、これらの根本的な課題に対処しようと試みてきましたが、これまで完全に解決されたものはありません。
飛行場: MetaDEX Revolution
Aerodrome は、ガバナンスとリリースを改善するための Curve/Convex にインスピレーションを得たトークンエコノミクス、効率的な資本交換のための Uni v3 の集中型自動マーケット メーカー (clAMM)、Solidly コードベースの改善など、以前の DEX の最高の機能を組み合わせています。
これらの機能は、すべての当事者のインセンティブを調整し、ユーザーが取引するための好ましい場所として位置付けるソリューションを提供します。
veAERO 保有者は、投票したプールの料金と賄賂の 100% を報酬として受け取ります。このようにして、彼らは最高の排出量と料金でプールを指示するインセンティブが得られ、これは協定にも利益をもたらします。
LP は AERO 排出奨励金を 100% 受け取り、最高の利回りでプールに資金を提供します。
トレーダーは、DEX の高い流動性と他の取引所よりも優れた約定の恩恵を受けています。
今年 4 月にエアロドローム スリップストリーム (Uni v3 スタイル clAMM) が開始されて以来、Base におけるエアロドロームの DEX 市場シェアが 63% に急上昇し、事実上 Uniswap に取って代わられたことは注目に値します。
出典: DeFiLlama、11 月 3 日現在
Aerodrome Slipstream は、Base の Uniswap V3 と比較して全体的に優れた資本効率を達成しながら、大幅な量の増加を達成しました。この優位性は、Uniswap 上の多くの詐欺コインを考慮するとさらに明らかになります。
出典: DeFiLlama、11 月 3 日現在
さらに、Aerodrome は、Base 上のすべての dApp の中で最も高い料金を発生させるアプリケーションでもあります。
出典: DeFiLlama、11 月 3 日現在
飛行場の急速な台頭
過去 1 年間で、エアロドローム TVL は 12 倍の 13 億ドルに急増し、ベース TVL のほぼ 50% を占めています。特に、エアロドロームの TVL は 3 月から 9 月にかけて成長を続け、不安定な市場においてある程度の回復力を示しました。
出典: DeFiLlama、11 月 8 日現在
一方、エアロドロームの月間取引高は111倍に急増し、10月末までに165億ドルに達した。さらに、DEX 取引総額に占めるエアロドロームのシェアは 8.5% に上昇しました。過去数か月間、全体的な DEX 取引量が減少しているにもかかわらず、エアロドロームの取引量は増加し続けています。
コインベース効果
Baseは、暗号通貨ユーティリティを推進し、オンチェーントランザクションの複雑さを軽減するというCoinbaseの戦略において重要な役割を果たしています。彼らは、Base を Coinbase スマート ウォレットに統合したり、ハッカソンを主催したり、Base で法定通貨から暗号通貨への変換を可能にするために Stripe などと提携したりするなど、いくつかのエコシステム イニシアチブを主導してきました。したがって、Base は現在 TVL の最大のロールアップであり、約 27 億米ドルです。
出典: DeFiLlama、11 月 3 日現在
Base 上で最大の dApp である Aerodrome は、Base の急速な拡大の恩恵を受けています。 Base の DAU と 1 日あたりの取引量は年間を通じて着実に増加しており、飛行場の利用促進に貢献しています。
出典: アルテミス
veAEROの10%近くは、AEROをロックアップし、発行されたトークンを独自のプールに振り向けるよう投票することで、独自のガバナンストークンの流動性を高めようとしているBase上のプロトコルによって保有されています。 Base 上のユーザー数と経済活動が増加するにつれて、Base 上で開始される将来のプロトコルも同様の効果をもたらし、$AERO トークンの需要が刺激されることが予想されます。
WBTCに対抗するためにcbBTCを立ち上げるというCoinbaseの決定により、Baseの経済活動も増加しています。 9月12日の発売以来、cbBTCのTVLは8億3,900万ドルまで増加しました。
エアロドロームはcbBTC取引ペアの取引量の約80％を占めており、この動きの最大の受益者となっている。オンチェーンの cbBTC は Coinbase CEX で BTC に交換可能であり、CEX/DEX 裁定取引活動を促進しているため、これは驚くべきことではありません。飛行場は cbBTC チェーン上で最大かつ最も流動性の高い場所であるため、当然のことながらほとんどのトラフィックが促進されます。
出典: デューン・アナリティクス
さらに、Coinbase には Aerodrome の開発をサポートする十分な理由があります。 Coinbase Ventures は、多額の AERO ポジション (約 2,000 万ドル) を蓄積しました。彼らは他の市場参加者と同様に公開市場を通じてそれを取得し、その大部分をveAEROに固定しています。 Coinbase Ventures はエアロドロームのガバナンスに積極的に参加しており、エアロドロームの cbBTC プールへのリリースを支持することに投票し、エアロドロームの市場支配力をさらに強化しています。
BaseでのDeFiルネッサンス
私たちは現在、新たなイノベーションによって流動性の新たな波がDeFiに入りつつある段階にいます。 Base の主要な L2 プラットフォームとしての位置付けと Coinbase の流通チャネルへの直接アクセスを考慮すると、Aerodrome は DeFi が繁栄するための優良プロジェクトとなるでしょう。将来的には、Base が小売取引、裁定取引、ステーブルコインの外国為替フローの主要なオンチェーンの場になることが考えられます。 Aerodrome は Base の流動性を集中的に管理する場所であるため、将来的にはその恩恵を受けるでしょう。
cbETH と cbBTC の取引ペアはすでにオンラインになっているため、Coinbase はパッケージ化された資産の対象範囲を拡大し、それらを Base に導入すると予想されます。 cbSOL、cbDOGE、cbPEPE のような大量の通貨ペアがあると、より多くの DEX/CEX アービトラージ フローが Base/Coinbase に移行するようになります。さらに、他のチェーンのネイティブトークンをブリッジを経由せずにBaseで取引できるため、Baseのユーザーエクスペリエンスが大幅に向上し、Aerodromeでの取引がCEXのようなエクスペリエンスになります。
11月3日現在のデータ
ユニバーサル資産プロトコルによって保護されるパッケージ化された資産の将来はすでに見えています。飛行場のトレーダーは、チェーンを離れることなく、SOL や DOGE などの人気のある資産を取引できるようになりました。
ステーブルコインの取引量も、Baseの経済活動を促進する可能性がある有望な成長分野です。 2023年にCircleを買収した後、Coinbaseは、Base上でのステーブルコインの採用拡大をCircleに促す有利な立場にある。 USDC や EURC に加えて、将来的には日本円や英国ポンドなどの他の大量の世界通貨もオンラインになる可能性があります。 Aerodrome は、USDC と EURC をサポートする流動性プールにより、1 日の取引高で 7 兆ドルに貢献するこの巨大市場に参入し始めています。
出典: A16z
もう 1 つの有利なシナリオは、AI エージェントが DeFi プロトコルに積極的に参加する場合です。過去 1 週間にわたり、インターネットの知識で訓練されたボットである Terminal Truth は、Crypto Twitter と半自律的に対話し、Solana でミームコイン $GOAT を公的にサポートしました。 Virtuals Protocol によって作成された AI エージェントである Luna は、Base チェーンに基づいています。 Luna はツイートとオンチェーン トランザクションに対して完全な自律性を持ち、トークン スワップを実行する機能を持ち、フォロワーに $LUNA トークン報酬を発行しました。
Virtuals によって作成された $LUNA およびその他の AI エージェント トークンへの関心により、Aerodrome の取引量が増加し、Aerodrome の Virtuals/cbBTC プールは TVL と取引量の点で最大のプールの 1 つになりました。
さらに、Coinbase は、より広範囲に AI エージェントに焦点を当てて、消費者向け AI アプリケーションを推進しているようです。彼らは最近、開発者が金融取引を実行できる自律的なオンチェーン エージェントを作成するためのプラットフォームである Based Agents を立ち上げ、これまで不可能だった独自のユースケースを可能にしました。たとえば、複雑な DeFi 運用の実行は、会話するのと同じくらい簡単になります。
流通を成長エンジンに変える
投資家が AERO に躊躇する主な理由は、AERO のトークンロック解除量が大きくなり、エポック 67 (2024 年 12 月初旬) 以降、トークンロック解除量は約 40% に達すると考えられていることです。実際、このインフレ状況はベンチャー支援プロジェクトよりもはるかに優れています。 VCが支援するプロジェクトでは、チームや投資家からの多額の割り当てが最終的に売却されることになる。
エアロドロームの場合、発行メカニズムは主に生産的であり、強固な流動性基盤の構築に大きく貢献しました。これにより、エアロドロームが取引量を引き寄せるという好都合なフライホイールが始まり、それによって veAERO の手数料が発生し、最終的に AERO の発行価値が高まり、それによってエアロドロームの流動性の優位性が強固になります。
さらに、チームの AERO 割り当ては 4 年間の veAERO に制限されています。これにより、契約の長期的な利益のために行動することが彼らに十分な報酬を得る唯一の方法となるインセンティブ構造が生まれます。これらのインセンティブは、インフレに対する懸念を効果的に軽減します。
結論
Aerodrome は、ベースのオンチェーン流動性エンジンとして急速に成長する能力を証明しており、減速する兆しはありません。 Aerodrome が主要な利害関係者 (トレーダー、LP、トークン所有者) を団結させることで主要なインセンティブの問題を首尾よく解決したことを考えると、この成長傾向は今後も続くでしょう。 Aerodrome は、Coinbase/Base とのパートナーシップとブロックチェーン上の DeFi の継続的な成長から恩恵を受け続けます。
しかし、エアロドロームはまだその潜在力を最大限に発揮しておらず、TVLは1年以内に現在の水準から3倍の40億ドルに達すると予想されており、月間取引高は500億ドルに達すると予想されている。これは、TradFi の流動性の容易な状況と Base の継続的な成長によって促進されるでしょう。 Aerodrome は最も急速に成長している DeFi プロトコルの 1 つであり、将来さらに大幅な成長が見込まれると予想されています。
関連記事: Base チェーンで最も有能なネイティブ DEX である Aerodrome はどのようにして成功したのでしょうか?
