ExchangeからYBSまで、アーサー・ヘイズの起業家の記録

佐爷歪脖山｜2025-04-07 5:00

アーサー・ヘイズは、BitMEX-Perp で自身のビジネスを成功させた後も、詳細な執筆と新しいメカニズムの探求に熱中しています。エテナは彼の旅の途中の単なる停留所、あるいは永遠の終わりに過ぎません。

アーサー・ヘイズの伝記

史上初めて永久契約を開発しました。
3.12 怒ってネットワークケーブルを引き抜き、初めて宇宙を救う。
CEX をベースとした YBS が再び歴史を築きました。
今回は中央集権化された宇宙は救われるのか？

2025年、40歳のアーサー・ヘイズは恩赦を受けた。トランプは報酬をもらうと本当に物事を成し遂げる。 CZ が科された 42 億ドルの罰金について考えてみましょう。それを取り戻すには、彼はいくつのミームを投稿する必要があるでしょうか?

これはトランプ氏のアイドルであるレーガン氏とは異なる。資本主義の断固たる闘士であり、新自由主義の旗手であったレーガンには、さらに壮大な夢があった。彼はソ連を打倒するための思想的基礎を築いたが、その代償として米国と西側諸国の産業空洞化を招いた。

SpaceXの創設者マスク、Googleの創設者ペイジ、Binanceの創設者CZ、Ethereumの創設者ヴィタリックなど、私たちがよく知っている中国人、ソビエト人（ロシア人）、南アフリカ人の父親たちは、皆この時期に西側諸国に渡りました。

後に世界的に有名になるアーサー・ヘイズは、1985年にアメリカの自動車都市デトロイトで生まれました。彼の人生で最も輝かしい瞬間は、香港、シンガポールなどアジア地域に移住してから訪れました。

画像キャプション: 暗号通貨サイクル 画像ソース: @zuoyeweb3

• 2009-2013 早期導入
• 2013-2017 インフラ研究開発
• 2017-2021 アプリケーショントライアル
• 2021-2025 大量のユーザーが流入する前の最後の4年間のサイクル（サイクルの概念がまだある場合）

誰もが自分の時計を持っており、それが暗号通貨のリズムを構成し、ビットコイン、イーサリアム、取引所、ステーブルコインが時間、分、秒を形成します。

BitMEXとアーサーの起業精神は、2013年から2017年までのビットコインの第2サイクルに集中していました。マイニング業界に加えて、取引所は最大の富裕効果を持つトラックになりました。 2020年3月12日以前は、BitMEXが暗号通貨取引の絶対的な王者であり、CZ、SBFなどがそれに続いていました。

ビットコインはもはや暗号通貨の世界の中心ではなく、業界のコンセンサスがますます細分化しているため、アーサー・ヘイズはジャスティン・サンや他の人たちに比べて知名度がはるかに低くなっているが、ステーブルコインのスーパーサイクルが到来する今、この2人は実際にはライバル関係にある。

アーサーは、成功後に第二のビジネスを始めることができた数少ない人の一人でもあります。単純な事業拡大とは異なり、Ethena の出現により、ステーブルコインの軌道が復活しました。これは、CEX/USDC チェーン上の DeFi 製品を逆転できる初めてのケースでもあります。まだ成功とは言えませんが、少なくとも十分興味深いです。

アーサー・ヘイズは、たまたまかなり興味深い人物だった。

黒人アメリカ人の香港時代

人生に無駄な旅はありません。一歩一歩が大切です。

アーサー・ヘイズはデトロイトで生まれましたが、両親は彼の教育のためにバッファローに引っ越しました。彼は有名な私立学校に通い、エリート育成の道を歩み始め、とても良いスタートを切りました。良い出発点 + 正しい道 = スムーズな人生。

しかし、ヘイズは根っからの反抗的な人間だと言わざるを得ません。まず、彼は「アメリカの平和に対する消極的な抵抗者であり、古典的自由主義の現代的継承者」であると判断したいと思います。

これが彼がアメリカを捨てて香港に行くことを選んだ理由です。その後、Ethena は法定通貨には反対しましたが、CEX には反対しませんでした。適度な妥協は許容できるが、極端な服従は耐えられない。

2004年、ヘイズは私立学校での学業を終え、ペンシルベニア州立大学ウォートン校に入学した。

アーサーは午前4時のロサンゼルスを見たことはないが、午前5時にジムに行くことが多く、「ミスター・ペン」の称号を獲得している。彼は、トランプ、ジャスティン・サン、マスク、バフェットなどの卒業生とは異なる人生の道を歩んできた。彼はまず億万長者になり、その後その富を100倍にすることを夢見ています。

その後の報告書でヘイズは、夜明けによく未来について空想し、神が自分に大きな責任を与えてくれると確信していたと語った。その後の進路選択において、ヘイズは一般的な道をたどらず、マンハッタンかウォール街のどちらかを選んだ。

水上またはビクトリア湾で 3,000 マイルを旅します。

2007 年、ヘイズは金融とビジネスを専攻する学生のための確立されたエリートキャリアパスに着手しました。彼は大学3年生の時に投資銀行/コンサルティングの有名企業で夏季インターンシップを経験し、大学4年生の時に卒業後すぐに働き始めました。このトップスクールは投資銀行が特に狙う学校なので、双方向の道のりはとてもスムーズでした。唯一異例だったのは、ヘイズ氏がアジア、香港に行くことを選んだことだ。

2008年、一人の若者がドイツ銀行のトレーディング部門にやって来た。タイミングに注目してください。リーマン・ブラザーズは破産寸前で、ヘイズ氏の名前は明らかに「Too Big To Fall（TBTF）」リストに載っていませんでした。幸運にも、彼も解雇リストに載っていなかったため、デリバティブトレーダーとして勤勉なキャリアをスタートさせました。

3年後、ヘイズはシティグループに移り、デルタ・ワンのトレーダーとして慣れ親しんだデリバティブ取引を続けていた。デリバティブ、トレーディング、マーケットメーカー、BitMEX には現在、3 つの要素のうちの 1 つが欠けています。ビットコインはまだ実用化されていませんが、デルタ・ニュートラルの種はひっそりと植えられています。

CZ、孫傑、ヘイズなど、現在トップの暗号通貨界で活躍している多くの有名人が、2013 年にこの界に参入したように感じます。これは驚くべきことではありません。ビットコインの最初のサイクルの終わりと2番目のサイクルの初めに、富裕効果が最初に開始されました。

2013年、欧州債務危機が深刻化し、ヘイズ氏は職を失い、法定通貨危機はビットコインにとってチャンスとなった。ヘイズ氏は、門頭溝のスポットからICBIT、ヘッジ、裁定取引、投機に至るまでの契約裁定モデルを発見しました。先物取引業者の契約意欲は一瞬にして急上昇した。当時、暗号デリバティブ市場は非常に小さく、スポット取引の規模をはるかに下回っていました。

偶然にも、キムチプレミアムは、中国本土と香港の間、東洋と西洋の間、そして世界と韓国の間において、新しい商品ではない。ビットコインの誕生以来、それは強力でした。ヘイズ氏は、中国本土と香港の間でスポット裁定取引を行い、中国本土の取引所で稼いだ現金をバックパックで香港に運んでいると自称した。

個人的には、この件については疑問を抱いています。これは「グループ」による操作である可能性が高いですが、現時点では大きな問題ではありません。

もちろん、そんな資本効率は低すぎるので、自ら市場になったほうが良いです。 BitMEX と永久契約の物語が今まさに始まります。

永久契約の暗号通貨変換

Binance以前の時代の米国出資の取引所の王者。

いかにして市場に勝つかは、あらゆる投資家、あらゆるファンド、そして眠れないトレーダーの共通の夢です。市場の双方向の変動により予測が不可能になるため、選択肢は市場全体に投資するか、取引市場を提供するかの 2 つしかありません。

ヘイズは今回交換を選択したが、永久契約としてゲームに参加した。

マウントゴックスの消滅後、2013年から2017年の間、世界の暗号通貨市場は中国のマイニング産業、中国のスポット取引市場、およびその他の取引市場のみに厳密に分割されていました。デリバティブ市場は、オンチェーンでもオフチェーンでも、子供のテーブルに座ることしかできませんでした。

交流会には中国出身者が中心となった。つまり、この頃から、李林氏のHuobiと徐明星氏のOKCoinが準備され、BitfinexはUSDTとの協力を開始し、ICBITはリバースコントラクトを開発し、Coinbaseは徐々に小売に優しくなり、Krakenはセキュリティ問題に注力しました。

2014年、28歳のヘイズ氏、ベン・デロ氏、サミュエル・リード氏は、スポット取引ではなくデリバティブ取引が中心の取引所、ビットメックスを設立した。

同社自身の説明によれば、BitMEX は初年度に 10 億ドル以上の収益を上げた。 BinanceやHyperliquidと同様に、急速かつ積極的に成長しました。お金自体の集約効果は最も強く、常に自己付加価値へと突き進むことになります。

自由な精神とは、何が正しいのかあまり確信がない精神です。

先物契約は、無制限のレバレッジと満期時の引き渡しという特徴があります。当初、ユーザーは有効期限の意味を理解していなかったため、自分のポジションが不可解に消えたとプラットフォームに苦情を言うことがよくありました。ヘイズ氏とベン・デロ氏は、単に有効期限機能を削除し、ユーザーが手動でポジションを決済できるようにすることが可能かどうか疑問に思いました。

これは空想ではありません。暗号通貨のスポット取引は24時間365日行われており、従来の金融市場とは大きく異なります。 2011年、ICBITはリバース・コントラクト商品を開発し、ヘイズ氏はそこで最初の財産を築いた。

ヘイズ氏は、暗号通貨スポットの24時間取引特性、先物契約のレバレッジ、有効期限の改善を組み合わせました。最終的に、永久暗号通貨先物契約が誕生しました。これは、今日私たちが最もよく知っている永久契約です。

知性と実験装置を組み合わせれば、ほとんど何でも達成できます。

次はレバレッジ戦争です。私たち暗号通貨ギャンブラーのグループは、まさにその評判通りの活躍をしました。 BitMEXはレバレッジを50倍に調整して初めて損失を利益に変え、その後100倍に調整しました。つまり、1BTCを証拠金として開くことができる最大ポジションは100BTCです。最終的に、高いレバレッジが取引所の特徴となり、100x Group は BitMEX の親会社の名前にもなりました。

2016 年 5 月以来、BitMEX は CEX の誰もが認める王者となりました。 2017年のBinanceでさえ、スポット分野の王者に過ぎず、デリバティブがBitMEXと正面から競争し始めたのは2019年になってからでした。

言い換えれば、BitMEX は 3 つのステップを正しく踏んだことになります。まず、多くのスポット取引所間でデリバティブ取引を行いました。第二に、レバレッジが増大した。そして3番目に、今日の永久契約商品を発明しました。

しかし、Binance は少し幸運だったと言わざるを得ません。 2020年3月12日の事件では、ヘイズ氏は最近のハイパーリキッドと同様に、怒ってネットワークケーブルを引き抜いた物議を醸す英雄となった。詳細には触れません。ネットワークケーブルが抜かれなければ、ビットコインはマウントゴックス事件後の数年間に再び低迷する可能性があることを知っておく必要があります。

こうして、2019年まで傲慢さがヘイズ氏の最大のレッテルとなり、弱気相場でもBitMEXの製品は市場シェアと収益力の大半を維持することができた。

恐怖は生き物の本能であり、勇気は人類の賛歌です。

ヘイズ氏の知名度が高いのは、市場だけでなく規制に対してもそうである。米国とセイシェルの違いは何かと尋ねられると、ヘイズ氏は、米国では賄賂の値段が高いが、セイシェルではココナッツ1個で済むと答えた。

この傲慢な演説から1週間後、CFTCはBitMEXに対し、米国に登録されていない取引所であるという容疑と、よく知られたマネーロンダリングの疑惑について調査を開始した。結局のところ、規制当局を刺激することはできません。そうしないと、誰もがそれに従い、完全な混乱が生じることになります。しかし、ジャック・マー氏はヘイズ氏から教訓を学んでいないようだ。

ヘイズ氏は1年間このような生活を続けた後、2020年にビットメックスのCEOを辞任した。2021年に司法取引の交渉を経て、ビットメックスは1億ドルの罰金を支払った。 2022年、ヘイズ氏は個人的に1000万ドルの罰金と6か月間の自宅軟禁を支払った。

しかし、CZとSBFも相次いで刑務所に入り、デリバティブ三神は全員刑務所行きとなった。 2014年から2020年まで、ヘイズ氏にとってBitMEXはすべてでした。彼のこれまでの職務経験は、ほとんど紆余曲折や苦痛もなく、シームレスに起業分野に移行しました。

ヘイズ氏は13-17サイクルの半神であり、バイナンスとUSDT以前の時代の達人であり、ビットコインの信奉者だが、盲目的な追随者ではない。彼は初期の鉱山労働者とは異なっています。取引所に携わるLi Lin、CZ、SBFはほぼ全員がより柔軟で、ビットコインと分散化に関してより柔軟な考えを持っています。これもごく普通のことです。彼らはコインを蓄えるのではなく、取引によってお金を稼ぎます。

しかしヘイズは止まらなかった。 21〜25年周期の賜物はEthenaであり、これはBinanceとUSDTの時代における差別化要因です。中核となるコンセプトは、BinanceなどのCEXを採用し、USDTの市場を獲得することです。

出現した白騎士

大きなことは小さな始まりから始まります。

科学者にとって最も「重要な」発見は、多くの場合、最初の発見です。逆に言えば、芸術家の最も深遠な創作は、往々にして彼の最後の作品となる。

明らかに、数学と文章作成に長けたヘイズは、科学者と芸術家の融合体です。過去に蓄積された経験が必ずしもヘイズ氏をステーブルコイン分野でより強力にするわけではないが、平凡な能力だけでは絶対に価値がないことは確かだ。

2023年、ヘイズ氏はBTC契約レートに基づくステーブルコインシステム、つまりPerp CEXのBTCショートがチェーン上のBTCスポット価値の変動をヘッジする、いわゆるデルタ中立性を想定した記事を発表しました。

このように、最も理想的なケースでは、ユーザーがチェーンに預けたBTCを1:1の比率で同等のステーブルコインに鋳造することができ、DAIなどの商品の過剰担保による資本利用率の低さを解消できるだけでなく、USDTの不透明なメカニズム、つまりUSDTを保有するリスクは完全に個人投資家に属し、USDTの発行による収入は完全にTetherに属するというメカニズムも解消されます。

ヘイズ氏のビジョンにおいて最も重要なのは、Perp CEX との協力です。 BitMEX が過去のものとなったことを考えると、Binance、OKX、Bybit のサポートが最も重要です。もう一度言うが、彼は法定通貨や銀行に反対しているのではなく、妥協に反抗しているのだ。

本質的には、CEX の導入は、通貨（貨幣）を発行する権利と、通貨発行益を共有する権利を彼らに与えることです。 Circle が Binance と Coinbase に与える利益分配について考えてみましょう。これは実際には理解するのが難しくありません。しかし、取引所がステーブルコインをサポートすることも危険です。 BUSD と FDUSD でさえ、デカップリングと銀行取り付け騒ぎの危機に直面するでしょう。

画像の説明: ステーブルコインの分類 画像ソース: @zuoyeweb3

アーサー・ヘイズのファミリーオフィスであるMaelStormは、2023年にEthenaの創設アドバイザーになりました。現時点でのEthenaの違いは、BTCではなくETHを原資産として使用している点です。 stETH やその他の資産には独自の収益があるため、ヘイズの支援を受けて、主流の CEX も市場に参入しました。ヘイズ氏なしでは、エテナ社が現在の市場での地位を獲得することは絶対になかったと言えるでしょう。

DAI や crvUSD などの製品と比較すると、USDe は確かに十分に分散化されていません。結局のところ、その基礎は取引所の協力ですが、利点はUSDT / USDCの利益の一部がユーザーに分配されることです。

Level や Usual などの同業他社と比較すると、USDe の重要性は Uniswap と似ています。可能性を最初に検証した製品には、独自の「正当性」があります。新しく発売されたさまざまな準拠ステーブルコインと比較すると、Ethena はよりオンチェーンの YBS (Yield Bearing Stablecoin) 製品です。

ステーブルコインは2025年に大ヒットするでしょうか？

これに関しては、不完全な解決策があると確信していますが、残念ながら、ここにはそれを書き留めるスペースが小さすぎます。 YBS/ステーブルコインの将来については、後ほど詳しく議論することにします。