2025年 関税戦争が激化。トランプ政権は、ほぼ全ての国からの輸入品に最低10％の関税を課すと発表し、米国との貿易不均衡が大きい約60カ国にはさらに高い関税を課すと発表し、世界市場にパニックを引き起こしている。主な論理は
- 関税は企業のコストを増大させ、利益期待を圧迫する
- 世界的なサプライチェーンの混乱、深刻化する経済的不確実性
- 報復関税の発動と貿易戦争のリスク拡大
このような環境において、資本市場の参加者は次の行動をとるでしょう。
- リスク資産配分を減らす（例：株式、暗号通貨）
- 安全資産（金、米ドル、日本円など）への配分を増やす
- ボラティリティの上昇予想 → VIXが急上昇
関税 → コスト上昇 + 世界的なサプライチェーンの混乱 + 報復リスク + 投資縮小 + 安全資産への資金流入 → 市場パニック
VIX指数も4月7日に60まで急上昇しました。これは何を意味するのでしょうか？歴史上、このようなことは3回しか起こっておらず、最後は2024年8月5日、最初は2020年のコロナウイルスのパンデミックのときだった。
現在のVIX指数は歴史上極端なレベルにあるといえます。このような状況に直面して、VIXを通じてどのように市場を予測できるのでしょうか?
参考: Tradingview
VIXとは何ですか？
VIX は市場の不確実性とパニック感情を示す指標であり、S&P 500 指数オプションの価格と今後 30 日間の予想変動率に基づいて計算されます。
簡単に言えば、VIX が高くなるほど、市場の将来のボラティリティに対する期待が高まり、パニック感情が強くなります。 VIXが低いほど、市場は落ち着き、信頼感が高まります。過去の経験から、VIX は通常、株式市場が急落すると急上昇し、株式市場が安定すると下落することが分かっています。この株式市場との逆の関係のため、VIX は「恐怖指数」または市場の感情温度計とも呼ばれます。
VIXの正常レベルは15～20程度で、これは穏やかな範囲です。 VIXが25を超えると、市場がパニックに陥り始めていることを示します。 35を超えると非常にパニックになります。極端な危機事象（金融危機や伝染病の発生など）が発生すると、VIX指数は50を超えて急騰することさえあり、市場における極端なリスク回避を反映します。したがって、VIXの変化を観察することで、投資家は現在の市場のリスク回避感情の強さを把握し、それを投資配分を調整するための参考として活用することができます。
高ボラティリティパニック範囲：VIX ≥ 30
VIXが30を超えると、通常、市場が強い恐怖やパニックの段階にあることを示します。こうした状況は株価の急落を伴うことが多いのですが、過去のデータを見ると、極度の恐怖の後には市場が回復することが多いことがわかります。
- サンプルイベント: 2018 年から 2024 年の間に、VIX の終値が初めて 30 を超えたイベントが約 12 件ありました。典型的なシナリオとしては、2018年2月のボラティリティの嵐、2018年12月のクリスマスイブの売り急ぎ、2020年2月から3月の伝染病パニック、2021年初頭の個人投資家の嵐、2022年初頭の金利上昇と地政学的ショックなどが挙げられます。
- S&P 500 の平均パフォーマンス: これらのパニック イベントから 7 日以内に、S&P 500 はプラスの反発を示す傾向があります。統計によると、平均増加率は約 1.4% で、イベントの 7 日後に増加する可能性は約 73% です。
- これは、VIXが30（パニックゾーン）を超えて急騰すると、株式市場は短期的にテクニカルな反発を経験する可能性が最も高いことを示しています。
BTC 平均パフォーマンス: ビットコインは、極度のパニックの後にも力強く回復する傾向があります。統計によれば、BTC の 7 日間の平均増加率は約 10% で、勝率は約 75～80% です。例えば、2022年2月に地政学的危機によりVIXが30を超えたとき、ビットコインは翌週に20％以上急騰し、株式市場と同様のリスク回避の反発を示しました。
極度のパニックピーク：VIX ≥ 40
基準がさらにVIX ≥ 40（極度のパニック）に引き上げられると、2018～2024年の期間中に適格イベントが発生することは極めて稀になります。実際、パンデミックによる急落でVIXが40を超えて終値を付けたのは2018年2月5日と2020年2月28日のみ（4年ぶり）、その後VIXは3月に前例のない82ポイントまで急騰した。
サンプル数が非常に少ないため、統計結果は参考値としてのみご利用いただけますが、2020年の事件後、S&P 500は7日間で約0.6%わずかに回復しました（その週は市場が激しく変動しましたが、わずかなテクニカルな回復がありました）。一方、BTCは約7%回復しました。勝率で言えばどちらも100％ですが、増加はあくまでも単一の出来事によるものです（今後も同様の状況で必ず増加するということではありません）。一般的に、VIXが40を超える歴史的な極値に達すると、市場の極端なパニック売り圧力がピークに達したことを意味することが多く、短期的な反発の可能性が比較的高くなります。大きなサイクルの中では、相対的に低いポイントです。
- 2018 年 2 月 5 日 (VIX は 100% 以上急上昇して 50 近くまで上昇): S&P 500 は 1 週間後にわずか 0.28% しか上昇せず、大幅な増加は見られませんでした。しかし、ビットコインはその日16％下落して約6,900ドルの最安値まで下落し、2週間後には11,000ドル以上に回復し、大幅な反発の勢いを見せた。しかし、当時の時間的・空間的な文脈では、ビットコインと現実世界の資産の動向との相関性は高くなかったため、この状況でVIXを使ってビットコインの動向を判断するのは適切ではありませんでした。
- 2020年3月中旬（VIXピーク82）：3月23日に底を打った後、S&P500は1週間以内に10％以上反発し、ビットコインも4,000ドルを下回っていた状態から約30％急上昇しました。
極度のパニック後の短期的なパフォーマンスは統計的にはプラスですが、サンプル数が少ないため不確実性が高く、当時のビットコインと米国株の相関関係は現在ほど重なり合っていませんでした。実際には、VIXが40を超えることは、市場が極度のパニック状態にあることを確認するシグナルであり、今後の市場動向は依然としてファンダメンタル情報と組み合わせて判断する必要があります。
低ボラティリティ範囲：VIX ≤ 15
VIXが15を下回ると、通常は市場が比較的落ち着いていることを示します。投資家心理は比較的楽観的であり、リスク回避の需要は低い。しかし、その後の傾向は、VIX が高いときほど明白で一貫していません。
- 事例: VIX は、2019 年初頭の株式市場の力強い反発後、2019 年後半の市場安定化期間、2021 年半ばの株式市場の急騰時、および 2023 年半ばなど、2018 年から 2024 年にかけて数回にわたり 15 を下回りました。これらは歴史的に市場のボラティリティが低い期間です (静かな市場と呼ばれることもあります)。
- S&P 500 の平均パフォーマンス: VIX が極めて低いイベントから 7 日以内に、S&P 500 の平均リターンは約 +0.8% となり、勝率は約 60～75% (ランダムな確率よりわずかに高い) となりました。全体的に、株価指数は、ボラティリティが低い環境では緩やかな上昇または小さな変動を維持する傾向があります。たとえば、2019年10月にVIXが15を下回った翌週、S&P 500は基本的に安定し、わずかに高値を記録しました。 2023年7月にVIXが13前後だったとき、指数は翌週に約2％ゆっくりと上昇し続けました。これは、VIX が低いことが必ずしも即時の反落につながるわけではなく、市場はしばらく上昇を続ける可能性があることを示唆しています。しかし、ボラティリティが極端に低いということは、市場の満足感を意味することが多いので注意が必要です。突然のネガティブなニュースが発生すると、ボラティリティと下落が大幅に拡大する可能性があります。
- BTC の平均パフォーマンス: VIX が低い期間におけるビットコインの動きには明確な方向性がありません。統計によると、7日間の平均増加率はわずか+2％程度で、増加の勝率は約60％です。時には、VIX が低い穏やかな時期が、BTC 自体の強気相場の段階と一致することがあります (たとえば、2019 年の春には、VIX が低いときに BTC が急上昇しました)。しかし、VIXが低い時期にBTCが調整を受けることもあります（たとえば、2018年初頭にVIXが低いままだったとき、ビットコインはバブル崩壊による下降トレンドにありました）。
したがって、VIXの低さはBTCのその後の動向を予測する上での参考価値がほとんどなく、暗号資産市場自体の資本感情やサイクルの考慮と組み合わせる必要があります。
一般的に、VIXが15を下回ると、S&P500は既存のトレンドを継続する傾向（多くの場合、緩やかに上昇）にあるが、その上昇幅や勝率はパニック後の反発に比べて大幅に低くなる。この環境において BTC の均一な反応パターンが欠如していることは、従来の市場のボラティリティが低いことが必ずしも暗号通貨市場の同期を意味するわけではないことを示しています。
結論：リスクと機会は共存しており、これは単なる参考情報である
VIXが30～40の範囲に急上昇すると
- 短期的にはリスクがあるかもしれないが、逆転のチャンスもあるかもしれない。
- BTC は通常、パニック売り圧力と連動して下落しますが、パニックが緩和すると、過剰な売りによるショートが蓄積され、強力なテクニカル反発を簡単に引き起こす可能性があります。
- VIXがピークに達して下落し始める（35から30未満にゆっくりと戻る）のが見られれば、短期的にBTCを購入する潜在的な機会となります。
- 事件自体の重大性についても検証する必要がある。大きな金融リスクが発生した場合、市場は今後も急落を続ける可能性があります。
VIXが40以上の場合
- これは、流動性の枯渇や大規模な資金引き出しの可能性など、市場が極度のパニックに陥っていることを意味します。
- 短期的にはBTCが急落する可能性が非常に高いですが、1週間か2週間後にパニックが少し和らげば、BTCの予想される反発も比較的意外なものになるでしょう。
- このような環境では、短期投機家は、リスク管理を徹底し、ストップロスルールを厳守することが推奨されます。なぜなら、「危険な綱渡り」をしながら、利益とリスクが共存するからです。
- 大きなサイクルの観点から見ると、これは比較的低いポイントである
VIXが15以下の場合
- 市場は概ね自然な状態にあります。 BTC が上昇するかどうかは、多くの場合、暗号市場自体のサイクル、資金調達、または技術的な傾向によって決まります。
- 過度に穏やかな環境では、突然の変化やブラックスワンイベントが発生すると、VIX が急上昇し、BTC もそれに追随する可能性があることに注意してください。
- この期間中は、現金/ステーブルコインを予備として保持し、常にリスクの傾向を監視することを検討してください。
VIX 15～30 中間範囲
- 一般的に「正常な変動」の範囲とみなされます。 BTC は暗号通貨サイクルやマクロの資金調達状況にも影響を受けますが、現時点では VIX を補助指標として活用することができます。
- VIXが20以上から30近くまで上昇した場合は、パニックが徐々に高まっていることを意味し、適切なリスク防止策を講じる必要があります。逆に、VIXが25から20未満までゆっくりと低下した場合、パニックが薄れつつあり、BTCが比較的安定している可能性があることを示しています。
本稿執筆時点では、VIXは50です。米国の関税をめぐる不確実性に直面し、市場心理は依然として極度のパニック状態にあります。しかし、市場のトレンドは常に絶望から生まれます。
2020年の流行の間、VIXは80を超える高値に達し、S&P 500は2,300ポイント前後でした。最近のパニック売りの後でも、S&P 500 は依然として 5,000 ポイント前後で推移しており、5 年間の ROI は依然として 100% を超えています。同時に、ビットコインは絶好の買い場にありました。当時はわずか4,800ドルでしたが、この強気相場の最高値は110,000ドルに達し、最大で25倍近くまで上昇しました。
大きな下落が起こるたびに、市場と資本フローの再評価が伴うことが多い。混沌は梯子であり、それを使って登ることができるかどうかが、この時期の重要な問題です。
