TechFlow による編集

ゲスト: SOLストラテジストのCEO、リア・ウォルド

モデレーター: ジャック・クビン

ポッドキャストソース: Lightspeed

リア・ウォルドによるソラナプレイブック

放送日: 2025年3月27日

要点のまとめ

今週は、DAS NY 2025 に関する考えを共有してくれる Leah Wald が特別ゲストとして登場します。このエピソードでは、2025 年の Solana Futures ETF の立ち上げに焦点を当て、SOL Strategies の戦略ガイドの詳細な分析を提供し、現在の暗号通貨市場に関する Leah の独自の洞察を探ります。さらに、Solana の長期ビジョンと最新の業界動向についても説明します。

ハイライトのまとめ

  • 暗号通貨の初期の歴史では、最大の保有者は個人投資家である傾向がありました。

  • Solana の制度化はまだ初期段階にあり、さらなる議論が始まったばかりです。

  • Solana の成功の要因の 1 つは、機関との会話を開始し、プラットフォーム上でブロックチェーン プロジェクトを実行することを検討してもらう能力です。

  • SOL Strategies と Solana の Microstrategy を比較するのは、実際には不完全な類推です。

  • より公平なアプローチは、真のテクノロジー企業を構築することです。

  • Solana コミュニティで私が気に入っていることの 1 つは、イノベーションを模索しているさまざまなタイプのスタートアップが存在していることです。

  • ビットコインと同様に、「価値の保存」としての地位を確立するまでには長い時間がかかりました。 Solana と SOL は本質的に投機的なため、独自の方向性を見つけるのにも時間が必要です。

ソラナ先物ETFの立ち上げ

ジャック:米国で最初の Solana ETF の取引が開始されたばかりです。あなたはこの分野の専門家ですが、ボラティリティ株の先物ETFについて、初日のパフォーマンスについてどのようにお考えですか？取引量はどうですか？このリリースプロセス中に注意すべき重要なポイントは何ですか?

リア・ウォルド:

これはとても重要です。私たちの誰もが、事態がこれほど急速に進展するとは予想していなかったと思います。このローンチは CME 先物商品のローンチ直後に行われ、非常に迅速な承認が得られ、A2X レバレッジ メカニズムも導入されます。

Volatility Sharesが先物商品を立ち上げるという選択は非常に賢明な戦略だと思います。月曜日の市場は非常に好調な動きを見せ、あらゆる観点から見て、市場の存在と取引の成功を実証する好例となった。特にレバレッジが 2 倍の商品の場合、これは間違いなく大きな勝利です。制度的採用と市場の有効性の観点から、これはエコシステム全体にとって大きな意味を持ちます。

取引量に関しては、まだまだ伸びる余地があると思いますが、結局のところ、まだ初日です。多くの市場参加者は通常、初日に市場に参入しないため、取引量、市場参加、全体的な関心など、3 か月後のパフォーマンスを確認することが重要です。

ジャック：

私の記憶が正しければ、ヴァルキリーで働いていた頃、ビットコイン先物ETFを立ち上げましたね。その時の体験をシェアしていただけますか？例えば初日の取引量はどのくらいでしたか?大規模な資金流入が見られるようになったのはいつですか?また、ビットコイン先物 ETF からソラナ先物 ETF にどのような経験が応用できると思いますか?

リア・ウォルド:

当社は、2021 年 10 月に Valkyrie と ProShares のビットコイン先物 ETF を立ち上げました。ProShares は当社より 2 日早く開始し、ニューヨーク証券取引所 (NYSE) への上場を選択しましたが、当社は NASDAQ を選択しました。 ProShares の製品は初日に 10 億ドル以上取引されましたが、当社の初日の取引額は約 5,000 万ドルでした。それでも、これは米国初のビットコイン ETF なので、すでに非常に良い結果です。

先物 ETF を立ち上げるプロセスは、特にマーケット メーカーとのコミュニケーションや先物取引エコシステム全体の正常な運用を確保するという点で、非常に複雑です。スポット ETF と比較すると、先物 ETF にはより多くの参加者が関与します。一方で、CME でのペーパートレードをベースとしているため、スポット資産とは一定の乖離があり、トラッキングエラーなどの観点で追加の検討が必要となります。

ビットコインは運用資産と取引量が大きいにもかかわらず、市場の状況は確かに異なります。人々は準備する時間が増えます。 SEC は先物取引が開始されてから 2 日後に承認したようです。したがって、ボラティリティ株はまだマーケティングを開始するチャンスがあります。

ジャック：

CME先物とボラティリティ株ETFの取引量について意味のある評価が得られるまでには、どれくらいの時間がかかると思われますか?やはり初日の取引量は少ないことが多いので、観察には時間がかかるのでしょうか？

リア・ウォルド:

多くの企業は、社内のポートフォリオ制限により先物商品を直接購入することができません。さらに、先物取引の参加者の範囲は比較的限られています。したがって、通常、初日のパフォーマンスは製品の潜在能力を完全に反映しません。

取引量や参加状況の変化など、これらの ETF の市場パフォーマンスを観察するには、少なくとも 3 か月はかかると思います。通常、シカゴのような商社は主要なプレーヤーであり、その行動は市場のパフォーマンスに大きな影響を与える可能性があります。したがって、これらの製品の成功を評価するには、3 ～ 9 か月という期間が妥当です。

ジャック：

2025 年のスポットETFの見通しについてどう思いますか?

リア・ウォルド:

これは期待すべき重要な瞬間だと思います。過去の経験に基づくと、先物 ETF は通常、スポット ETF よりも先に開始されます。正確な予測はできませんが、この先物 ETF の立ち上げは間違いなく前向きなシグナルです。現在、スポットETFは多くの企業から申し込みがあり、商品運用も好調に推移しています。したがって、私は2025年のスポットETFの見通しについては楽観的です。

機関は楽観的でしょうか?

ジャック：

先物 ETF についてもっと広く話しましょう。今私たちはDASカンファレンスにいますが、ここの全体的な雰囲気は機関投資家の集まりのようです。しかし、以前あなたと私が話したように、暗号通貨について話すとき、多くの人が「機関」を統一された全体として考える傾向があります。

質問が 2 つあります。まず、機関投資家は Solana に参入し始めているのでしょうか?第二に、これは市場にとって何を意味するのでしょうか?さらに、「制度」とはどのように定義すべきでしょうか?どれが機関とみなされ、どれがそうではないのでしょうか?これまでの観察から判断すると、短期的に機関投資家が Solana に参入する可能性が高い分野または市場セグメントはどれですか?

リア・ウォルド:

これは考える価値のある質問です。通常、一般ユーザーと機関投資家は、資金の規模によって 2 つのカテゴリに分けられます。しかし、暗号通貨の歴史においては、物事はそれほど単純ではありません。一般投資家を自分の資産を管理する人々、機関投資家を他人の資本を管理する組織と考えると、両者は必ずしも資金の規模の違いではなく、資本の流れの異なる性質を表しています。実際、暗号通貨の初期の歴史では、最大の保有者は個人投資家である傾向がありました。

ビットコインが新たな価値保存資産として認識されるようになるにつれ、制度化の傾向が現れ始めています。たとえば、ブラックロックやフィデリティなどの金融大手はビットコインETFを積極的に立ち上げており、これは市場に大きな変化をもたらしています。しかし、ソラナなどの他のアルトコインの場合、現在の主要保有者は依然として個人投資家です。これらの人々は法的には一般投資家と呼ばれていますが、実際にはその資本規模と市場への影響力は機関投資家に匹敵します。

2 番目の質問ですが、機関投資家の参入は市場にとってどのような意味を持つのでしょうか?彼らはすでに関与しているのでしょうか? Solana にとって、現在の議論は、機関が「どのように」そのエコシステムに参加できるかということに焦点が当てられています。フランクリン・テンプルトンがブロックチェーンベースのファンドを立ち上げ、ソラナ・プラットフォーム上で運営しようとしているなど、いくつかの兆候が見られます。さらに、先物 ETF の立ち上げにより、機関投資家に新たなツールが提供され、Solana エコシステムにさらに多くの資本が流入する可能性があります。ビットコイン市場では、基金、年金制度、政府系ファンドといった形で、機関投資家が重要な資産配分を行っている様子が見られます。 Solana も同様の投資ツールを備えているため、より多くの機関投資家の参加が見込まれます。

しかし、全体として、 Solana の制度化はまだ初期段階にあり、さらなる議論が始まったばかりです。

ソラナの究極のビジョン

ジャック：

見落とされがちな問題の 1 つは、SOL 資産を購入する機関と、マネー マーケット ファンドを Solana プラットフォームに投入して運用する機関との違いです。将来起こりうるオンチェーンNASDAQと比較すると、年金基金がSOL資産を購入する可能性の方が明らかに現実的だと思います。

リア・ウォルド:

あなたの意見は一理あります。さまざまなプロジェクトの開発経路を観察するのは本当に興味深いです。 Solana の成功の 1 つは、さまざまな機関との対話を開始し、プラットフォーム上でブロックチェーン プロジェクトを実行することを検討してもらうことができたことだと私は考えています。 Solana は多くの重要な利点を持っているため、この点で強力な主張を展開しています。しかし、ソラナエコシステムに入った後に資金がどのように配分され、どの分野に流れるかは、次に詳細に検討する必要がある重要な問題です。幸いなことに、2日前に議論したように、これらのトピックは注目を集め始めています。

ジャック：

先ほど機関投資家と一般投資家の違いについてお話がありましたが、実は両者の主な境界線は資金規模ではなく、いわゆる「一般クジラ」（多額の資産を保有する個人投資家）も存在します。あなたの SOL 戦略は、ジョーのように大量の Solana を長期保有する個人投資家と頻繁にやり取りしていますか?結局のところ、彼はかなりの資産を管理しているのかもしれない。

リア・ウォルド:

確かに、これは非常に興味深い現象です。私の仕事の一部は、投資家とコミュニケーションを取り、私たちのアイデアやストーリーを共有することです。ジョーのような投資家は、ビットコインを保有することに満足し、ETFの重要性について私たちと話し合う多くのビットコイン投資家と同様に、SOLを長期保有することに全く満足しているかもしれません。投資家にはさまざまな投資オプションが与えられるべきなので、この選択自体は良いことです。

現在、当社は、IRA または類似の口座を通じて平均的な投資家に株式へのエクスポージャーを提供する唯一の選択肢です。これはビットコインETFの開発においても注目に値する問題です。しかし、ジョーのような投資家は、当社の株式をすぐに購入するよりも、Solana 資産を直接保有してステーキングすることを好むかもしれません。我々の株式が彼らにとってより魅力的になるか、彼らがより積極的に株式取引に参加するようになるまで、この移行には時間がかかるかもしれません。

レインの買収戦略

ジャック：

バリデーターといえば、最近 SOL Strategies に関する興味深いニュースを見ました。あなたはLaine Solanaバリデーターを買収しました。彼の名前はMichaelだと思いますが、彼はstakewiz.comも運営しています。この買収は非常に特別なものです。彼との会話はどのように始まったのでしょうか?なぜこの特定のバリデーターを買収し、マイケルをCOOとして迎え入れることにしたのですか?この話を共有してもらえますか？

リア・ウォルド:

率直に言って、この買収はマイケルの個人的な能力によるところが大きいです。彼は非常に優秀で聡明なビジネスマンであり、優れたエンジニアリングのバックグラウンドも持っています。彼のような人は実に稀です。したがって、Laine validators、stakewiz.com、およびその他の関連資産の買収について彼と話し合うことは、外部拡大の次の段階に向けた当社の戦略的ロジックに完全に適合します。この買収により、当社の保有株数は約330万株に増加しました。

ジャック：

これは賭け金を 2 倍にするのとほぼ同等であり、短期間で完了するようです。

リア・ウォルド:

はい、本当です。マイケルの影響は驚異的で、彼はその能力と知性だけでなく、コミュニティに対する真摯な取り組みによって、ソラナコミュニティで広く尊敬されています。コミュニティへのこの重点は、当社の CTO の仕事にも表れています。たとえば、私たちは最近SIMD02、2、8の提案をサポートしましたが、これはバリデーターとしての私たちの経済的利益と完全に一致するものではありませんが、Solanaネットワーク全体の発展にとってより有益であるため、サポートすることを選択しました。

私たちの目標は、Solana エコシステムに深く統合された企業を構築し、そのようにして Solana ネットワークの長期的な成長に貢献することです。これは、Laine バリデーターを買収した理由の 1 つでもあります。

SOL Strategies は Solana の Microstrategy ですか?

ジャック：

SOL Strategies の成長計画は常に買収を通じて行われてきたのでしょうか? SOL Strategies について初めて聞いたとき、それは「Solana 向けのマイクロストラテジー」と説明されていました。私は、Microstrategy のように、債券を発行して大量の SOL を購入し、おそらく Jito や Helius などのプラットフォームに SOL をステーキングするなど、ステーキングを使用して追加の収益を得るのではないかと思っていました。私はこれをLightspeedポッドキャストで聞きました。しかし、現在では、バリデーターの領域にさらに深く進出し、バリデーターを買収するだけでなく、Max は SIMD 提案に関する自身の見解を頻繁にツイートしているようです。そして、Solana バリデーター コミュニティでよく知られている Michael もチームに加わりました。では、最初からこのような開発の方向性を計画していたのですか?それとも、これは時間の経過とともに進化してきた戦略なのでしょうか?

リア・ウォルド:

SOL Strategies と Solana の Microstrategy を比較するのは、実際には不完全な類推です。私の意見では、このモデルの限界は、単に「純資産価値（NAV）ゲーム」、つまり資産を蓄積することで企業の価値を高めるというゲームをプレイしているだけであり、これだけでは十分ではないということです。会社の株主のために長期的な価値を創造しながら、実際のビジネスを運営する方法を考える必要があります。もし市場が、私たちがただ座ってSOLが値上がりするのを待っているだけだと考えたとしたら、株主に対して不公平でしょう。もっと公平なアプローチは、本物のテクノロジー企業を設立することだと思います。

私たちの戦略は、よりゆっくり、しかしより着実に成長することです。創業当初は、バリデータや関連資産の買収など、主に外部からの買収（無機的成長）によって事業を拡大してきました。時間の経過とともに、私たちは徐々に自らの力に頼った自然な成長（オーガニック成長）へと移行していきます。私たちの最終的な目標は、Solana のインフラストラクチャ企業になることです。

このプロセスでは、可能な限り多くの SOL を蓄積し、それをバリデータ ノードにステーキングします。しかし、これは全体的な戦略の一部に過ぎず、ビットコインのマイナーがマイニング事業を運営しながら資金調達を通じてバランスシート上のビットコインの量を増やす方法に似ています。このモデルは、単に「SOL を購入する」のではなく、Solana のインフラストラクチャ エコシステムで実際の役割を果たしているため、より強力で有意義であると考えています。私たちはマックスとマイケルの協力を得て、このビジョンを推進するために機関投資家と積極的に対話しています。

ジャック：

バリデーターの運営に加えて、他のインフラ事業への展開も検討していますか？あなたの目標はバリデーターに限定されていますか、それとも探求すべきより広範な技術的方向性がありますか?

リア・ウォルド:

私たちはバリデーター事業以外、特にSolanaエコシステムをサポートする補助技術の分野でのさらなる機会を検討しています。当社は現在、さらなる可能性を探るために複数の関係者と協議中です。

ソラナの投資理論

ジャック：

Solana の現在の投資哲学は何ですか? Microstrategy と何らかのつながりがあるようですね。マイケル・セイラー氏はビットコイン分野で重要な役割を果たしており、ビットコインの「スポークスマン」とも言える。あなたたちも同じようなことをしようとしていると思います。今が転換点のようです。最近、いくつかのミームコインの人気が衰えているようです。たとえば、かつては非常に人気があった「ファイア ダンサー」は、現在では人気を少し失っているようです。では、2025 年の残り期間におけるあなたの投資哲学は何ですか? Solana ネットワークについてどう思いますか? また、現在 Solana をどのように宣伝していますか?

リア・ウォルド:

これは非常に深い質問であり、3 つの部分で答えることができます。 Solana は今まさにそのニッチな市場を見つけつつあると思います。ブロックチェーンはまだ初期段階にあるため、その役割と価値提案を明確にするために取り組んでいます。 Solana には独自の強みと中核となる柱があり、他のブロックチェーンよりも効率的であることを証明するものです。しかし、重要な疑問は、これらの利点が誰にとって魅力的なのかということです。誰がそこに建てることを選択するでしょうか?ユーザーは誰になるのでしょうか?

Solana エコシステムでは、「構造化商品」というコンセプトなど、商品に関する活発な議論が行われています。それで、Solana はオンチェーン投資信託をサポートするプラットフォームになるのでしょうか?それとも、決済システムへと進化するのでしょうか？これらはすべて可能な方向です。 Solana コミュニティで私が気に入っていることの 1 つは、イノベーションを模索しているさまざまなタイプのスタートアップが存在していることです。今年は、Solana が市場セグメントをさらに明確にすることを期待しています。中核的な優位性は確立しているものの、独自のポジショニングはまだ完全には確立されていません。

このプロセスには時間がかかります。ビットコインと同様に、「価値の保存」としての地位を確立するまでには長い時間がかかりました。 Solana と SOL は本質的に投機的なため、独自の方向性を見つけるのにも時間が必要です。 2025年には、Solanaが独自の市場セグメントを見つけることを期待して、Solanaの発展を注意深く見守るつもりです。

最後に

ジャック：

Sui、他の第 1 層ブロックチェーン (L1)、Ethereum などの他のエコシステムについて。正直に言うと、これらのエコシステムには SOL 戦略に似た投資機会があると思います。なぜ、同様の投資戦略を採用する持株会社が増えないのでしょうか?今後1年半以内にそのような企業が出現すると思いますか?

リア・ウォルド:

そういった企業が出てくると思いますし、すでに興味を持っている企業と話をしたこともあります。全体的には、米国では多くの企業がIPOを通じて株式を公開することになると思いますが、おそらく特別買収会社（SPAC）の形態になるでしょう。カナダでは、一部の企業がリアルタイム オペレーティング システム (RTOS) の使用を試みる可能性があると思います。

しかし、このようなタイプの企業がますます増えるにつれて、成功をどのように定義するかが重要な問題になると思います。単に株式を公開するだけでは成功を意味しません。真の成功は、市場参加、投資家の関心、株式エコシステムにおける取引量サポートなど、複数の要因に依存します。このサポートは、トークン コミュニティと資本市場のエコシステムの両方から提供される可能性があります。したがって、今後さらに多くの企業が株式を公開することになると思いますが、株式を公開すること自体を目的にするのではなく、より包括的な戦略的思考を持つ必要があります。

株式公開だけでなく、長期的な視点でより総合的に考える企業が増えることを期待しています。私は競争を歓迎します。そうなることは間違いないと思いますし、これらの企業がエコシステムの構築に積極的に参加することを期待しています。この方法でのみ、業界の健全な発展を真に促進することができます。