撰文:雨中狂睡

我個人印象最深刻的是「銘文」和「Memecoin」。

類似於這兩種炒作的出現是由「需求」(即使這些需求只是偽需求或不可持續的需求)或「Ponzi」(高收益高資本效率,源自貪婪)所推動的。

一個老生常談的話題:上個週期對Alt-Layer1 的炒作來自於用戶對高效能低費用公鏈的需求。 DeFi Summer(Ponzi)的出現推動了用戶對於以太坊區塊空間的需求,而以太坊低性能和高費用(需求被創造)把大量用戶推向它的競爭對手。

「需求」和「Ponzi」互相作用,又受限於週期。

比如說,DeFi 和Alt-Layer1 的炒作是「需求」和「Ponzi」互相作用的結果。而GameFi 是DeFi 的升級版,把流動性挖礦包裝成遊戲,然後兜售給鏈上用戶。但到最後,GameFi 也沒有創造出新的需求(可能只有遊戲公會是受益於GameFi 炒作的唯一賽道),受限於週期草草結束。如果GameFi 成功創造出了新的需求,同時出現了解決方案,那麼牛市可能還會多撐幾個月的時間。

@cobie 將這種敘事的炒作稱為metagame。

這個週期中,我們也看到了很多metagame,就像我上面提到的銘文和memecoin 炒作(還有一些轉瞬即逝的metagame,例如模組化、坎昆升級/Layer2)。

銘文和memecoin 的炒作是這輪週期的最受歡迎的Ponzi 玩法。簡而言之,這些Ponzi 都是不斷推出新資產,然後用預期來吸引後續接盤的人。

針對銘文和memecoin 的炒作並非空穴來風。

我個人認為,銘文的炒作背後大機率是由礦工推動的。減半前夕,礦工需要推動比特幣鏈上活動的成長,以提升挖礦利潤。換句話說,在未來,隨著減半的持續進行,礦工需要透過推動比特幣生態的發展,以補貼挖礦支出。可以預見的是,未來比特幣生態會大量湧現新資產新玩法,新的財富機會也將隨之出現。

而memecoin 呢?

一個主流觀點認為,市場熱衷於炒作memecoin 的原因是市場參與者對低流通高FDV VC 幣的厭惡和反抗。

我想要補充的是,memecoin 這波熱潮更像是「天時地利人和」共同作用的結果:Solana 想要復興,就需要鏈上的財富效應,用戶進入Solana 生態,Solana 才能把其他其​​他產品( DeFi、手機、Depin)推銷給用戶。 Memecoin 是一個引子。

而對VC 幣的反抗運動則是將memecoin 炒作浪潮推上了一個新的高度。

Memecoin 炒作帶來了交易memecoin 和發行memecoin 的需求。因此,我們才得以看到Telegram Trading Bot 和Memecoin Launchpad 的流行。

以上這些,其實就是對過去這個週期的一個簡單複盤。回顧過去後,簡單和大家聊聊我對未來metagame 的一些預測。

預測的基礎是著眼於產業主流困境和市場主流觀點。

一、Alt Layer1(市場的炒作需求)

關於Alt Layer1 的討論主要集中在「Solana 繼任者」這個主題。在社媒上,我看到了許多觀點認為$SUI 將會成為下一個Solana。這類觀點雖然屁股有點歪( $SUI 進行了大量的OTC 交易?我不太清楚其中細節,但市場傳言是這樣的),但是$SUI 確實擁有成為下一代Alt Layer1 的潛力。

但是,我的問題是,Solana 出現問題了嗎?

目前來說,還沒有太大的問題(類似於以太坊在上輪週期那樣),Solana 雖然偶爾會出現一些卡頓宕機,但不影響用戶使用。 Solana 目前的困境在於,市場對於Solana memecoin 炒作的疲倦——鏈上沒有足夠財富效應就沒有炒作預期。 Pumpdotfun 在某種程度上推動了這種情況的出現。

目前還沒有跡象顯示$SUI 能夠接棒Solana。

我個人認為一條鏈的核心是開發者,生態是吸引和留住用戶的基礎,Solana 在上一輪週期中已經捕獲了大量的開發者,以及遺留了很多鏈上基礎設施,這是它成功的基礎,而$SUI 還沒有。

$SUI 的競爭對手還有Fantom、 $SEI 等等鏈。 $SEI 最近基本面數據漲了很多(空投預期拉動數據增長),可能是為未來可能的解鎖拉盤提供基本面支撐。 Fantom 同樣為Sonic 鏈的用戶提供空投。雖然都是走前人老路,但短期內確實有效。

再聊聊其他鏈。

Avalanche 的方向是企業級採用(子網路)和RWA。市場對於RWA 的預期會隨著降息的開始而降低,企業級採用我們在這裡要打一個問號。 Avalanche 的炒作不在於用戶的多少,而是市場注意力。吸引市場注意力的手段可以是頻繁地發布利好,以抬高市場的預期。

Berachain 與其他鏈的一個重要區別在於,PoL 之於用戶感知是很明顯的,它會在各種層面上推動用戶與驗證者、項目方進行博弈,而其他鏈的共識機制創新對用戶而言都是無感的,用戶可能只會覺得,這是另一條更快更便宜的Layer1。這也是Berachain 比較好玩的一點,加上Berachain 的社區做得很好,因此可以預見的是,在Berachain 主網上線後,話題度和市場注意力不會少,而PA 會受此影響。

二、流動性分散化(市場的真實需求)

在我看來,解決流動性碎片化的方案無非以下幾種:

  • 鏈結抽象/ 意圖抽象
  • 共享流動性
  • 跨鏈/ 互通性

不管是什麼抽象,簡單理解就是:製造一個前端,使用者只需要在這個前端就能夠無縫使用各鏈的產品,實現他們的某種意圖。 Uniswap v4 的推出可能會是這類基礎設施炒作的契機。但真正的大規模炒作可能還是要等到流動性&用戶的大規模進入(牛市中後期),說白了就是鏈上還不夠活躍,用戶數量決定需求的規模。

而共享流動性就是字面意思,把流動性都放在一起,統一為其他產品提供流動性。但共享流動性無法解決使用者體驗的問題。這類產品的需求往往體現在B 端,而非C 端。我個人很難看到針對這類賽道的炒作可能性——除非是基本面數據良好+ 構建基礎市場認知+ 針對某一個項目的CT 大規模喊單。

跨鏈我就不聊了,已經有很多人在說。

三、購買BTC 以及持有BTC(市場的真實需求)

在這一周期我們可能會看到從「機構的買入+ 持有」上升到「國家的買入+ 持有」的趨勢轉變。那麼交易場所可能會隨著此類需求的推動而變得更加重要。相關標的包括$BNB $COIN 等。

以及,我們目前已經看到更多的國家正在透過挖礦來持有BTC,對能源相關標的的炒作大概率也會發生(無法預測時間)。

四、AI(市場的炒作需求)

關於AI 的炒作我們已經見過很多次。包括OpenAI 的不斷推陳出新、英偉達財報等都給予了市場充足的炒作預期。我個人認為,AI 炒作的關鍵在於交易場所,在流動性充裕的場所交易的AI 標的潛力大於其他標的。而交易場所的好壞同樣取決於對應標的的背景。

五、新Ponzi

新Ponzi 的玩法很難預測。

目前市場注意力還是集中在memecoin 和BTC 生態。 BTC 生態強,memecoin 相對弱。在這個週期,大家都熱衷於對新發行資產的炒作上,但類似DeFi 和GameFi 那樣的Ponzi 並沒有出現。總有一天,市場會厭倦對新資產的炒作,並將注意力放到擁有真實收入的項目上,例如$BANANA ,或者全流通+ 強大基本面的項目上,例如$UNI $LDO 。

六、最後

Metagame 是我借用cobie 在21 年提出的概念。對於未來可能會出現的炒作,我同樣是霧裡看花,在其出現苗頭前,沒有人能明確地預測出下一個敘事級機會在哪個賽道。

「提升認知,保持敏感」是我們眼下需要做的事情。

這篇內容主要聊天的方向是對未來metagame 的預測。建議大家閱讀一下cobie 在21 年發布的這篇老文章(文章也提到metagame 的輪換以及退出時機):https://cobie.substack.com/p/trading-the-metagame