2020
年底的时候,Messari 发布了 2021 年加密市场分析投资报告,
这份报告涉及的行业范围、行业深度都是空前的。报告中涉及看好和不看好的几个领域,在整个 2021 年都被一一印证,Messari 的创始人
Ryan Selkis 的权威性建立与这份报告也有密不可分的关系。
10 月中旬批准的比特币期货 ETF 对非华尔街投资者来说是可怕的。虽然名义成本只有 65-85 个基点,但基于其结构、比特币的持续波动和市场长期看涨趋势,这些有毒资产很可能导致投资者每年损失近 5-10% 的隐性成本。彭博社甚至指出,'加密货币的印钞机已经重新启动',因为像ProShares的BITO、Van Eck的XBTF和Valkyrie的BTF这样的基金需要 '滚动 '相关的比特币期货,其长期限合约的交易价格一直高于短期限的合约。这种 'contango bleed '被华尔街的做市商吸收,直接损害了ETF持有人的利益。
对于追踪石油等实物商品的ETF来说,这种期货结构是必要的,因为很难或不可能对相关资产进行实物交割(还记得去年石油期货因供应链问题和储存成本而出现暴跌的混乱情况吗)。但对于像比特币这样的资产来说,类似的结构是疯狂的。比特币既有一个健康的现货市场,又有一个简单的机制,投资者可以通过比特币钱包来保管实物结算的期货,类似的结构是疯狂的。我们从第一天起就知道,新的比特币ETF是失败者。我们只需要看一下类似结构的商品ETF就可以知道,表现不佳得到情况可能会变得多么极端:石油期货ETF USO在过去五年中下跌了38%,而相关资产的飙升幅度为62%。
“发行 BTC 期货 ETF 是一个很好的步骤,但它基本上为对冲基金提供了巨大的套利机会,因为期货将在牛市阶段以高溢价交易,他们可以从中获得这些回报。这是金融市场的老把戏——你现在必须添加多个从中获利的新中介——ETF提供者、清算所、期货经纪人、管理员、审计师、律师事务所、芝商所和对冲基金套利。华尔街变得更富有。散户投资者再次亏损。”
华尔街喜欢他们可以从中获利的产品,而现货 ETF 虽然非常出色,但不能让这些产品的传统参与者加入。就像小猪到猪槽一样,BITO等人最终能否让银行参与加密货币的运营?基准交易提供免费资金,他们可以在其严格的监管框架内进行投资。我认为这可能是一个长期的积极因素?同时,如果经纪人以外的任何人获胜,则将是 Coinbase 的零售用户。不是 BITO/BTF/XBTF 的失败者
Ben Thompson 还指出,至少我们现在知道监管的净成本:价值数亿美元的 contango/backwardation 产品的成本,除了它们“在监管下是可能的”之外,没有任何意义。在这种疯狂的情况下,现货 ETF 是成本较低的选择,而 Gary Gensler 不太可能很快批准现货 ETF(见最后一章)。这是 SEC 长达十年的错误加密货币政策的完美结局。
自 Wink Ivos 双胞胎首次提交现货 ETF 申请以来,公开市场投资者已经错过了比特币市场 1000 倍的升值。他们在 2013 年年中提交了现货 ETF 申请。现在他们也可以每年损失 10% 给华尔街……而且上涨空间更小了。
谈到保护加密货币市场散户投资者的倾向,Gary Gensler 成为骗子和欺诈者的最终原因与 Grayscale 的 Bitcoin Trust/GBTC 产品有关,该产品仍然是加密货币中被误解最多的产品。
GBTC 是现货灰度比特币信托的公开流通股。该信托持有 400 亿美元的比特币,年费为 2%。Grayscale 是该信托的发起人,并发起了一系列类似的信托。Digital Currency Group 是 Grayscale 的母公司(100% 所有者)
一个正常的基于现货的商品ETF(如黄金的GLD)有 '授权参与者'(经纪人),通过交易基础资产及其代表的股份来创建和赎回 '篮子 '股份,直到每股价格等于基础资产净值('NAV')。如果当天对ETF的需求多于标的资产,那么股价就会超过标的资产净值。股价>NAV 的动态吸引经纪人购买比特币,通过将比特币发送到信托工具来创建新的股份,然后在公开市场上出售新创建的股份。当股价
灰度信托公司并非如此。
你今天看到的GBTC股票是通过证券法中的一个漏洞进入市场的,该漏洞允许Grayscale的授权参与者(DCG的另一个关联公司,Genesis Global Trading)为其信托基金筹集资金,然后这些投资者可以通过所谓的144规则,经过6个月的适应期后,在公开市场(OTC 市场,而不是纽约证券交易所)上交易新创建的GBTC股票 。我过去曾称这是一个准ETF或侧门ETF或浮士德交易。它看起来像一个ETF,但事实是:
公众的浮动资金在6个月的滞后期后,以慢动作进入场外市场;没有赎回机制,可以通过转换相关股份拿回你的比特币。
最后一点很重要,我们马上就会看到。这是一个单向的资金流。
144规则的漏洞为认证的投资者铺平了道路,使他们能够提前进入Grayscale信托,然后在锁定期过后以巨大的溢价将其转售给散户。在很长一段时间里,公开交易的比特币工具供不应求,GBTC股票是唯一合法的游戏,美国证券交易委员会在其他ETF提案上拖拖拉拉。这种持续的公开市场溢价对Grayscale的信托来说是一个很好的引导机制,早期投资者从价差中赚取了惊人的资金。以散户的利益为代价,在美国证券交易委员会的默许下,总计赚了数十亿美元。
GBTC 溢价持续的时间比大多数人预期的要长得多。但随着机构投资者进入比特币市场的可能性越来越大,人满为患的灰度交易变成了负面。新股在一季度大量涌入市场,现在开始出现深层次的,连续的大幅折让。
来源:ycharts
请记住,如果这是一只真正的 ETF,将不会存在溢价,并且经过认证的投资者不会在几年内将其出售给散户投资者。这也意味着信托基金相对于资产净值的巨大(现在可能是永久的)折扣将在一夜之间发,因为投资者将选择赎回信托基金中的 GBTC 股票,以换取现货市场 15% 的比特币价值更高,并且会理性地这样做,直到股票差距缩小。该委员会拒绝批准现货 ETF 继续惩罚被困的投资者,等待可能永远不会出现的净资产价值回报,并被 Grayscale 收取 2% 的年费。
不过,对于灰度投资者来说,还有第三条道路和逃生窗口!
虽然Grayscale不能同时进行新股的 '连续发行 '和提供赎回计划(他们在2016年因为这样做被SEC 打了一巴掌!!),但他们现在可以进行名为Reg M的赎回,因为他们已经在GBTC的折扣中暂停了新股的创建。
问题是--如果你预料到美国证券交易委员会在这里有一个疯狂的摇摆和3次失误,你是正确的--灰度可以在任何时候追求这个,但没有义务追求Reg M赎回,特别是只要他们也在追求ETF转换,他们在10月份基于期货的ETF被批准的时候就做了。
灰度公司实际上是在说几件真实的事情,但不是全部的事实:'我们在2016年因Reg M赎回计划而陷入困境,这就是我们暂停该计划的原因',“GBTC 投资者在公开市场上,流动性是可用的,我们正试图通过将信托基金转换为 ETF 来缩小资产净值差距。”这些都是真的,是他们选择的路线,但整个事实是救赎计划是可能的,但他们选择不去追求它。
Grayscale将他们的资产管理看作是与美国证券交易委员会在ETF转换计划中的经营杠杆,但更重要的是,鉴于BIT目前的加州酒店结构,他们将其看作是10亿美元的保证征税列车和永久资本。灰度作为BIT的发起人是最终的决策者,当涉及到他们是否:
一个 ETF 转换文件(他们做到了)执行 RegM 赎回计划(他们不会)清算其信托基金(是的)
同时,每一次DCG-Grayscale GBTC的回购本身并不是信心的体现,而是为了避免股东的愤怒而将资金从一个口袋转移到另一个口袋。他们没有任何动机来允许赎回。
你能怪他们吗?
SEC 对此视而不见。Gensler 是帮凶,它让 GBTC 与信托公司的资产净值之间存在 60-100 亿美元的差距。Grayscale 以 0% 的紧迫感“追求”了一只他们知道不会来自 SEC 的 ETF。“在 SEC 批准之前,我们不会赎回 ETF”是一个聪明的谈判声明,这样他们就不会面临媒体的强烈反对。这件事很复杂,不会激怒人,所以投资者输了,Gensler和Grayscale赢了.
这让我们可以看到今年DCG频频发布的“新闻”,以及他们关于GBTC回购授权的公告。(在撰写本文时,他们批准了 10 亿美元,尽管他们只执行了 4 亿美元的交易。)这不是英雄主义,而是无风险的选择。
不知情的投资者认为 DCG 可以弥合净资产价值差距(考虑到信托的规模,这是不可能的),但真正发生的是,要么 1) ETF 转换,GBTC 恢复面值,DCG 实现 GBTC 收益,b ) AUM 坐在那里,DCG “自付”(通过灰度)其 GBTC 股票的 2% 管理费,或者 c) 他们最终启动了 Reg M 赎回计划,或者清算比特币并让他们的比特币恢复到面值。
在我上个月写完这篇文章后,一位律师指出,“这些情况最终会上法庭,尤其是如果灰度继续收取费用,并且对折扣什么也不做。这绝对是可能的。请记住,他们对信托负有信托责任。“好吧,好吧,但请记住,他们可以争辩说,他们正在采取措施通过回购和申请 ETF 来弥补这一差距。在这方面,他们可能是碰不得的。但我认为人们应该警告新投资者灰度新信托的毒性,这些信托往往表现更差。
预测。Barry Silbert 是 Gary Gensler 的爸爸。(100%的信心)灰度公司获胜,并继续嘲弄SEC。由于GBTC以平均15%以上的资产净值折价交易(75%的信心),且没有Reg M计划或ETF(95%的信心),投资者将蒙受损失。
(最近,DCG 100 亿美元的估值进一步证明了 Barry 是二级市场的高手,也证明了它的信息和法律不对称性,这对于一个年息税前利润近 10 亿美元,资产负债表上有几十亿美元的公司来说,感觉是 60–70%的折扣)。
3、贷方准备金
这让我很难过,但稳定币和贷款产品的监管对行业来说是一件好事。一旦我们开始看到今年稳定币发行人和贷方在其资产负债表上放置的一些资产,我们就失去了我们的制高点。包括灰度股票!
Tether可能持有太多的商业票据(见本章后面),但BlockFi的资产可能更让人眼前一亮。我选择他们是因为:a)我在那里有资产,所以我认为它是安全的;b)他们已经在监管的范围内(所以他们是相关的);c)他们在一次糟糕的道具交易中被抓住,裤子都没穿(所以
你可以看到这不仅仅是理论上的),d)他们的资本非常充足(所以破产的建议是不可信的),e)这都是公开信息
这是我们在第一季度对 BlockFi 的了解……
Block 在 1 月份报道称,BlockFi 2020 年的收入将低于 1 亿美元,其中约 3000 万美元将来自灰度交易的 GBTC 溢价,5500 万美元将来自机构贷款。BlockFi 是两家公司之一(与三箭资本一起),他们的猛烈抨击了触发 SEC 13G 披露的灰度交易。截至 2 月 11 日,BlockFi 持有 17 亿美元的 GBTC 股票,未实现收益约为 1.5 亿美元。几天后,与 NAV 相比,GBTC 的价格开始了两周 25% 的下跌。无论 Blockfi 在此期间未能实现盈利的确切金额如何,它立即被翻转为1 亿美元至 1.5 亿美元的未结算亏损。
几周后,该公司宣布获得 3.5 亿美元的 D 轮融资。这是巧合还是偿付能力的增加?我认为是前者,但公告似乎很快。
BlockFi是最终打破灰度交易的主要原因吗?对于二月份发生的事情,这里有一个合理的解释:
随着GBTC溢价的缩小,机会成本的上升,BlockFi的风险团队自然会想要减掉这个位置。考虑到BlockFi的巨大风险(记住,这种负债只会随着比特币价格的上涨而增长),解除他们的股份可能会导致恶性抛售,低于 NAV mendoza 线,直到BlockFi风险团队觉得可以将剩余的水下头寸入库,并实施战略来注销剩余的不良投资。
事实上,截至 6 月 24 日,BlockFi 已经抛售了 45% 的仓位,这意味着他们可能还持有价值超过 10 亿美元的未公布 GBTC,并且他们持有这些资产的未实现亏损为 10%。2% 的灰色管理费,加上 BlockFi 的存款利率。
没关系!
BlockFi 将继续存在,即使头寸在亏损的情况下完全平仓,他们的资产负债表也可以吸收冲击。 也许 BlockFi 现在已经完全退出交易了(我对此表示怀疑),和/或它已经通过其他 DeFi 赌注和机构贷款弥补了这一错误。然而,事实仍然是,它通过第三方文件进行了财务披露,以强调这对现在拥有 50 万散户投资者的 10 亿美元以上的加密货币贷方来说甚至是一个潜在风险。(这也凸显了 GBTC 在反弹至 NAV 时将面临的挑战。鲸鱼要么吃掉 2% 的费用并祈祷 ETF 获得批准,要么在高于 NAV 的 90% 时卖出反弹。)
既然我们了解了香肠工厂,可以说今天的加密借贷产品类似于货币市场基金——至少 BlockFi 的风险要高得多——这并不会让借贷和稳定币监管看起来如此疯狂。
Matt Levine 写了关于 Coinbase Lend 的最佳问题,并指出了问题的关键。
'看,我明白了。从Coinbase的角度来看,从其客户的角度来看,坦率地说从大多数对加密货币感兴趣的正常人的角度来看。人们想借出他们的比特币。它感觉 并不安全。1946年最高法院的一个案例说它是,这有点令人讨厌和过时......[但也]这不是股票或债券或 '票据 '或 '投资合同 '或个人欠条或银团贷款。它是一个完全抵押的银行账户,有100%的准备金率。银行持有你的钱,用它来为贷款提供资金,向你支付利息,即使贷款违约也会向你偿还,整个事情对你来说是无缝的,等等。这只是一个银行账户'。
我们要守住制高点!在资产负债表上存储大量风险有点愚蠢;它可能导致严重的偿付能力问题;从不披露准备金或贷款账簿的构成;那么不要指望政策制定者会做出回应。我们需要借款人和托管人的准备金证明。
我想我在上一节中谈到了这一点,但我认为加密货币贷方今年将面临严格的监管。B2B部门(主要是证券借贷机构)将会很好,但年底前面向散户的借贷机构可能不会在美国流行起来。
4. CeFi VS TradFi
我仍然认为人们并不了解它。银行、传统交易部门、各大资产管理公司都可以进入加密货币,各种产品或早或晚推出。但到那时,游戏已经基本结束了。
如果没有不分青红皂白的打击,没有创纪录的并购交易,或类似的情况,加密货币的 'CeFi '公司已经赢了,并且不会把他们的领先地位让给华尔街。笼罩整个行业的同样的监管风险使TradFi组织处于边缘地位,阻碍了他们发展机构知识和人力资本基础,以在受监管的加密货币金融服务领域进行长期竞争。
当然,会有企业创新小组、加密货币执行官和新闻稿(天哪,等着看新闻稿吧!),但加密货币公司只是更大、更快、更有侵略性,而且不受维护50年前的平行TradFi基础设施的干扰。人才库也只有一个方向......进入加密货币,在金融、技术和创意人才向加密货币迁移的几十年中,我们仍然处于早期。
投资者不会去高盛进行异地借贷,而是去具有创造意义的区块链公司。这些公司在不到 2.5 年的时间里创造了 1000 亿美元的贷款。对于期货,他们不会选择 CME,而是选择 Binance 或 FTX。在研究 Coinbase 机构之前,他们甚至没有研究 Fidelity(该机构目前将前 100 名对冲基金中的 10 家视为客户)。而Fidelity在加密货币创新方面可以说是传统玩家中最好的。FDIC将使用Anchorage来管理有序的银行清算。
这已经结束了。
我们不是在等待机构的到来,我们是门口的野蛮人,在吃他们所有的午餐。(Nom nom nom我写得很满意,因为我想到了每一个头发油滑的 '区块链不是比特币 '的2015年的银行家,我的每一个胜利的键盘都是如此。
(给TradFi叛乱者的信息:不要被我的嘲笑所吓倒!帮助我们把加密货币带入你们的组织仍然是明智的,你会成为内部的英雄,你会得到一个大的奖金,然后你会得到晋升--当 你决定离开并加入一家加密货币公司。记住:你正在为你在DeFi的下一个角色进行试镜.)
5、CEX ed
去中心化外汇的增长一直很疯狂。这些协议通常提供比其对应的中心化协议更好的用户体验(资产覆盖率、可访问性),并且它们很好地吸收了全球交易所的流动性(Chainalysis 称每年关闭 200 家 CEX,从 2009 年上升到 650 家)去年同期)。对于长尾资产和新的合成工具,DEX 的势头将继续,因为根据定义,基于开源的去中心化市场将比中心化市场更广泛、更有活力。
我们有一整章专门讨论 DeFi,我们将在第 7 章讨论更多关于 DEX 的内容。目前,我们将继续讨论加密货币的大规模中心化交易所。
今天,基本上分为三个层次。排名前三的“神级”交易所分别是 Coinbase、Binance 和 FTX。在这些交易所中,首要地位可能取决于新产品和监管成功。然后 Kraken、火币、Kucoin、Gemini、OKEx 和 Bitfinex 处于“交易量落后”阵营,但如果前三名中的任何一个下跌或停滞,“这些交易所可能仍然占据主导地位。” 在这组市场份额的大起大落中,可能会有一个健康的动态。还将有区域获奖者:来自韩国的Upbit、来自日本的bitFlyer、来自拉丁美洲的Bitso、来自印度的CoinswitchKuber、来自非洲的Luno等。
我只打算在这里报告前三个交易所。如果这令人失望,那么您可以编写自己的年终书。
如果你想了解更多,Coinbase 现在有分析师报告。我还在 Emilie Choi 部分提到了他们的一些优势。惊人的增长,先发优势,第一个加密 IPO作为“免费营销”,流动资产,他们可以用来浪费额外的增值收购(鉴于他们的安装用户群,他们已被证明是非常有利可图的),在当今顶级交易所之外保持最稳定的监管地位。但也许最有趣的是他们的 Web3 计划。我一直在关注他们的 Coinbase 钱包和 DAO 计划,更不用说他们即将推出的 NFT 市场了。
Binance是三巨头中最有趣的参与者,更不用说是最大的。它可以说是大到不能再大了,但他们肯定有工作要做,以清理其监管形象。在过去的一年多时间里,他们一直在全球范围内被追赶,而CZ听起来像是作为一个管辖区的单身汉,终于准备好安顿下来的人。我敢打赌,Binance可能需要接受一个政府作为投资者。在这一点上,也许是新加坡?他们是如此之大,以至于监管补救措施可能需要通过条约与私人谈判来实现。监管方面的麻烦使该公司的表现在某种程度上不为人所知(如果这可能的话?)今年每个人都在谈论Coinbase和FTX,而BNB代币,占交易所利润20%,却在今年秋天首次突破1000亿美元的市值。(*不要ackshually我。我知道。)
但是,如果您想知道热度的方向,我会指出FTX。今年有很多关于 Sam Bankman-Fried 的文章:30岁以下最富有的人,有效的利他主义,Sizechad 的模仿者,老实说,这是当之无愧的。FTX 正在以超乎寻常的速度发展,在不到三年的时间里,不到 100 名员工,就建立了 250 亿美元的业务。他们是有史以来发展最快的公司,领先于 Coinbase、Stripe 甚至 Binance,并且他们在竞争激烈的加密交易市场中做到了这一点。以下是他们如何通过 10 个简单的步骤做到这一点!
充分利用成为 BitMEX 顶级交易者之一的资本和信誉。在FTX的启动期间,用你的姐妹道具表做市场。为交易者制造产品——例如杠杆代币和代币化股票。使用代币激励早期客户获取,因为转换成本很高。购买 BlockFolio 中最大的移动平台。成为未来总统竞选的世界第二大捐助者。一项惊人的 5 亿美元用于体育营销以建立品牌知名度。选择正确的 layer 1 区块链来帮助扩展 DeFi 生态系统(Solana)。利用这一点,成为早期比特币持有者在以太坊之外团结一致的神。募集令人瞠目结舌的金额。
如果 Web3 让每个人都成为投资者,那么 FTX 和其他人希望有一个互联网规模的交易所。到 2030 年,我们将看到价值数万亿美元的加密货币交易所。
6、加密证券 (和 ILO)
仍然在等待Gensler让他的团队批准任何一个加密货币交易所的内部自动交易系统 而不是继续诽谤其申请人。与此同时,只有一个 '数字证券' 平台值得注意,即Republic Crypto
刚刚完成1.5亿美元的B轮融资,Republic看起来对建立一个数字证券的二级交易平台很感兴趣,随着私人公司的估值飙升到创纪录的高度,以及只认可的二级交易过程得到标准化,这种事情可能会变得更加广泛有趣。他们也值得关注,因为在大多数加密货币项目被视为证券的末日场景中,他们可能是主要受益者。首席执行官Kendrick Nguyen并没有回避这一现实。'Republic所做的一切,我们所接触的一切,我们大体上将其视为证券,并将其置于美国证券法的现有框架之下。'
不过,我更感兴趣的还是 Republic 的另一种新产品:初始诉讼产品。如果对加密货币的威胁主要来自FSOC监管机构,那么创建一个基金,通过诉讼进行无情的反击,可能是比竞选融资更有成效的资本使用。
7、持票人(和 Stakers)
托管是加密货币和TradFi之间的桥梁。监管客户的资金为押注、借贷、做市、参与治理等打开了大门。这是加密货币公司应该(而且正在)接受监管的一个明显领域。在未来几年,我们将看到TradFi进入加密货币的大多数并购活动将在托管方面,我们将看到进入加密货币经济的大多数投资者和网络参与者将选择托管而不是自我托管,以确保安全和保障。
由于对传统基金的兴趣激增,Anchorage、BitGo、Fireblocks 和 Ledger 等专门的托管人最近都成为了独角兽。Coinbase Cloud(Bison Trails 基础设施)显示了托管节点和投注服务市场对这些群体来说是多么有利可图。他们仅在第三季度就获得了 8000 万美元的博彩收入,Blockdaemon、Figment 和 Alchemy 等其他基础设施公司也筹集了大量资金来效仿。
8、Coinlist:全球通证发行平台(美国和朝鲜除外)
当谈到 Gary Gensler 和他的 SEC 时,我知道你在想 '停下来,停下来,他已经死了',但我将继续我的攻击,直到他和他的爪牙停止攻击加密货币的创新者,并告诉关于基础市场的真相。他们已经越过了从天真到故意误导的界限,并且需要有人指出这些谎言
接下来,ICO 以及它们的历史表现。
专员 Caroline Crenshaw 最近积极反对 Peirce Safe Harbor。她声称,如果Peirce Safe Harbor 生效,2017 年 ICO 的兴奋程度将“更糟”。她在没有证据的情况下警告说,“ICO 和其他数字资产产品已经从投资者那里筹集了数十亿美元,但大多数从未兑现过他们的承诺。” 但是让我们忽略她。这是一个明智的论点,因为大多数初创企业也会失败。
市场的整体表现如何?
好吧,代币销售作为一类投资,实际上比标准普尔指数表现更好--超过一个数量级。代币销售一直以来筹集了约200亿美元。仅Binance(BNB)就为整个初始投资提供了5倍的回报。以下是按市值排名前15位的七个代币销售项目的实际计算结果。
这是在仅仅5亿美元的投资资本上创造的3500亿美元的价值......足以抵消所有失败者本身近20倍的价值。这还不包括以太坊在2014年仅用1800万美元的众筹收益创造的5500亿美元的市场价值。对于那些表现不佳和/或根本没有交付和/或完全是骗局的代币销售,一个好的安全港会把这些脆弱的 '未注册证券 '案件变成令人关注的欺诈案件。
声称代币作为一个类别对投资者不利是无稽之谈。如果有的话,它们是对美国证券交易委员会的一种控诉。投资者希望并需要今天的股票市场的替代品。参与代币经济--几乎任何程度的多样化--在历史上都铸成了赢家。以梅森的 最近对CoinList销售的分析,这也是对Crenshaw说法的嘲弄。虽然在Coinlist大多数销售的排除国家名单中,美国仅次于朝鲜,但以下是100美元投资在他们前20次销售中的实际表现。
这项分析的唯一问题是Coinlist的投资是否优于ETH的投资表现,而不是它是否带来了正的回报。在评估期间,只有两个代币的交易价格低于 Coinlist的销售价格。其中一个Props,由于他们决定遵守SEC 报告和Reg A下的证券限制,使他们的网络无法使用。另一个代币带有一个 嵌入的看跌期权给Coinlist买家。如果你盲目地用100美元投资于Coinlist的每笔销售。你已经投入了2000美元,并以100%的命中率回报了15万美元,除了SEC批准的项目。
令人作呕,SEC 现任领导层值得你愤怒!
雪上加霜的是,从Angellist公司分拆出来的Coinlist公司,该公司帮助制定了JOBS法案,试图放松现有的证券法,尽管无法向美国投资者出售,但最近以15亿美元的估值筹集了1亿美元的资金
该基础设施的存在是为了促进美国平台上的合规、用户友好、公平、长期导向、网络去中心化的代币销售。美国证券交易委员会只是严重地疏忽了
9、监管技术
如果你想作为投资者或贡献者进入加密货币的战场,但也想感觉自己是狂野西部的警长,努力为边境带来秩序,那么加密货币的监管技术游戏是一个好的开始。低成本的监管技术领导者是我们防御的前线,他们往往是通往过道另一边更合理、善意的监管者的桥梁。(记住,a16z的Katie Haun在加入Coinbase的董事会之前是一名联邦检察官!)。
公共区块链的性质是开放的,因此这些公司帮助当局(有可能的原因)抓捕洗钱者、逃税者和恐怖分子是一件好事。强大的合规工具有助于提高我们关于公共区块链使加密货币成为犯罪工具的说法的可信度。他们是 FUD 的破坏者。
这确实是反洗钱解决方案的辉煌之年,如Chainalysis(从Coatue、Benchmark、Accel获得1亿美元,估值40亿美元)、Elliptic(从Evolution和软银获得6000万美元)和Ciphertrace(从ThirdPoint获得2700万美元)。税收解决方案也是如此,TaxBit一跃成为独角兽俱乐部(从Paradigm、Insight和Tiger Global获得1.3亿美元)。加密货币数据和治理平台、SEC杀手和超级英雄工厂Messari也有一个好年景(从Point72 Ventures和所有主要的美国加密货币交易所筹集了2100万美元)。
你不需要成为一个完全的叛逆者,就能在加密货币中获得一些建设的乐趣。
10、支付创新
再一次,这一部分本身就可以成为一份完整的报告。我将省略很多内容,或者在适当的时候将其分散到稳定币部分,以便进一步展示。
对我来说,加密支付中最令人兴奋的趋势可能是显而易见的。稳定币爆发了。在过去几年中,比特币和以太坊的结算量都增加了多个数量级。每次我发送一笔 USDC 付款来为投资提供资金时,我都会高兴地流泪,因为我不必在银行界面上启动电汇,看起来它是由业余时间仍在玩 Frogger 的人设计的
这些都是显而易见的。我更愿意谈论今年到目前为止我们所看到的所有独特的升级:在工资单集成,'超流 '流媒体支付,四次方支付,以及与慈善机构等新客户的集成,等等。我打算在这里推销我的天使包,因为这些公司都没有代币,而且它们都是杀手级的支付基础设施业务,今年的交易量呈垂直增长。
工资单(Juno):
多年来,我一直在倡导对加密货币薪资解决方案的需求。这些工具可以简化与大型薪资供应商的整合,使员工能够无缝地收到加密货币的工资,同时也满足了税务合规的需要。我们正在使用Juno来支付我们的加密货币工资,我甚至向迈阿密市长推荐了它。(这对投资者的增值作用如何?;)
流式支付(Superfluid):
我喜欢超流体。早在 2015 年,我们就是比特币流媒体支付公司 Streamium 的第一批投资人,有点像闪电网络之前的 Lightning(Streamium 转向 OpenZeppelin)。今天在比特币上,Strike 也有类似的解决方案。但我对以太坊上的流式支付选项最感兴趣。Superfluid 可以处理订阅、工资、奖励或任何其他价值流,并具有连续、实时的结算。Multicoin 称之为网络化现金流。
二次支付(Gitcoin):
好吧,Gitcoin有一个代币,而且我(很不幸)不是早期的天使投资人。但他们是第一个纳入二次支付的主要项目,这是一个杀手级的加密货币原形。Gitcoin为 '公共产品 '筹资项目提供动力,这些项目是可扩展的(社区对提案进行投票,而不是委员会),公开辩论,而且是民主的,而不是暴发户。这就是DAO财库最终将被有效地大规模解锁的方式。
慈善捐赠(The Giving Block):
在加密货币之前,我创办了一家慈善支付公司。当我第一次进入这个领域时,我想过将这个概念转为适用于加密货币资产。当时为时过早,但我的论点仍未改变:捐赠升值的加密货币资产为捐赠者提供了双重好处:你避免了捐赠的 '财产 '的资本利得税,而且你可以注销礼物的全部流动价值。The Giving Block今年通过将这一想法带入主流而**了它。他们将处理1亿美元以上的捐赠,而且刚刚开始。
新兴市场(Valiu):
在大多数发达国家,我们仍然认为货币稳定是理所当然的。随着通货膨胀率达到6%,这种情况可能会慢慢改变,但对于委内瑞拉等新兴市场的人来说,这已经是一个事实,他们经历了灾难性的货币危机和政治动荡。我想继续押注于那些为危机地区带来支付稳定性的顶级汇款平台,无论他们的实际位置如何,都要使用稳定币。
同样,我没有对今年在加密货币支付方面发生的一切进行公正的评价。这实在是太大了。Coinbase宣布与Visa合作并推出了Coinbase卡。BlockFi宣布推出比特币奖励信用卡。Stripe正在招聘一个加密货币团队,并将Paradigm联合创始人Matt Huang纳入其董事会。万事达卡与Bakkt合作。Visa通过购买Punk的方式向朋克摇滚的精神靠拢。Ramp以3亿美元的价格筹集资金。Moonpay以34亿美元以上的价格融资。这一切都太乐观了,我不能接受。
11、. 加密货币的国家安全案例
2013 年让我进入比特币的一件事是关于美国政府能力的“大空头”争论。我认为我们的国家领导层——主要是由于我们的两党制度和媒体的加速退化——将缺乏以任何有意义的方式解决结构性挑战的能力,即使他们这样做了,他们也会以醉汉的效率这样做。
事实证明,这一论点基本正确。政治两极分化更加严重。赤字已经达到二战的水平(因为没有人能就负责任的预算达成一致)。在利率接近于零的情况下,我们选择将我们的债务大规模兑换成货币。改变。自 2020 年初以来,历史上进入流通的美元中约有 40% 已被印制。所有这些都导致了我最初的看跌论点,即比特币多头的回报率超过了 500 倍。
因此,你可能会惊讶地发现,出于国家安全的考虑,我实际上非常看多美元,而且因为我碰巧喜欢这个国家,即使我对它的许多领导人感到不满。也就是说,我相信摆脱我们目前困境的唯一途径之一是利用我们挥舞全球主要储备货币的剩余时间,并开始出口加密美元。一个拥有美国财政部的充分信任和信用,但可以匿名交易(可审计的供应)的数字现金工具将是惊人的,并吸引全球交易方。一个闭环的联邦储备局维护的中央银行数字货币(二元论的过度)很可能会失败,因为没有一个正常的民族国家会邀请这种细化的外国监督进入其银行系统。
为什么政策制定者应该接受负责任的监管的稳定币? a16z说得最好:
'现有的、蓬勃发展的私人美元计价稳定币的生态系统可以帮助美国迅速采取行动,在金融创新方面赢得新兴的地缘政治军备竞赛。美国应该谴责ZG的数字人民币项目中所体现的监控专制主义--而不是试图模仿它。美国的政策制定者应该对建立大规模的集中式支付基础设施持谨慎态度。这样做会 对政府建立关键技术平台的有限能力提出了前所未有的要求,带来了重大的隐私风险,并为攻击者创造一个有吸引力的目标。”
受监管的稳定币可以与更多有限的 CBDC 共存,并通过消除单点故障来增加我们未来金融系统的灵活性。
我同意,我相信保持美元作为世界首选储备货币的唯一途径是美国拥抱加密货币。随着比特币的流动性增加,金融机构和外国政府对冲美国的信用度,我们可以看到比特币和其他形式的加密货币取代他们的储备与国债。或者,我们会看到具有强大货币政策保障的中央银行数字货币更容易削去美元的领先地位。这里的博弈理论是美国禁止其替代品,或者买入作为救生圈。
前者不会长久,后者必然如此。
12、DCEP
老实说,今年我花了大约 15 分钟阅读央行的数字货币。几年前,当这个概念第一次被提出时,我读到了我需要的东西。从那以后,我看到的每个标题基本上都归结为“哇!这很棒!我们可以全面监控公民的财务状况。” 在需要时进行交易并降低利率!” 我不喜欢它。
我最担心的是,这只是长期取代美元成为可出口储备货币的第一步。如果中国能够建立一个两级的DCEP支付系统——一个促进匿名国外流通和国内完全监督交易的系统,它的功能将类似于ZCash之类的东西。只是你可以有两个透明的人民币池,而不是一个屏蔽的Z地址池和一个透明的T地址池:一个在与中国的交互点被监控的外国人民币池,一个完全不可用的。
换句话说,DCEP 可能很快就会成为数字欧元的主要候选者。中国现在是包括欧盟在内的大多数国家的主要贸易伙伴。如果他们在国外流通的数字人民币中提供哪怕是很小程度的隐私,就会对美元储备范式构成真正的威胁。
13、联邦货币和西方CFDC
西方国家感到采取行动的压力是很自然的。美联储将“很快”发布一份报告,审查其自己的 CBDC 的成本和收益。幸运的是,这是一场我们会输的比赛。坦率地说,我们应该输。
我们在美国(和欧洲)的轨迹包括国家管理的数字货币支付轨迹,这将允许无处不在的交易监控、审查和负利率,以及盗窃存款作为一种在经济低迷时期征收财富税或惩罚的机制消费储蓄者。
我们没有任何竞争优势——他们会走得更快,有更好的协调性和可执行性,并从更大的交易网络开始。我们唯一有趣的优势(尊重隐私、开放、致力于法治等)将或多或少在 CBDC 的设计中消失,CBDC 将进一步授权我们的支付公司监控客户,甚至威胁终止他们的关系.
斯诺登称它们为 CFDC(“f”代表“法西斯主义”),我喜欢这个想法。现代政府不是公众信任的好管家。如果他们不努力让自己参与 50% 的交易,那将是疯狂的。特别是当政府(由法院检查和平衡)已经可以在现代银行账户中充当有效的 2-3 多重签名者,尤其是当已经存在更好的替代方案时。
在参议院银行委员会的证词中,美联储主席杰罗姆鲍威尔似乎同意了!他告诉委员会,他仍然“在法律上不确定”CBDC 的好处是否超过其潜在风险,并提出了一个更好的解决方案,可能只涉及对稳定币的清洁监管。
14、 USDC & Jeremy 兄弟
当我开始写这份报告时,我的大纲中没有 'Jeremy Allaire可能是世界的拯救者'。但是 听我说完。实际上,先去看杰里米的言论,然后再听我说。
“Jeremy as the Crypto Dollar Jesus”的论文分为四个部分。
我们应该围绕高流动性和监管良好的稳定币团结起来,并将它们纳入整个加密货币生态系统。Circle 的 USDC 和 Paxos 是当今唯一的竞争对手。USDC是唯一可以在Binance、Coinbase、Kraken(和 Huobi和OKEx)之间互通的稳定币,而且与Paxos相比它是一个更强大的DeFi桥梁,。为了吸收Tether的市场份额,胜利的稳定币必须是无处不在的,而USDC比Paxos大一个数量级。作为一个国家,我们的选择是看着 DCEP 取代美元成为全球储备,还是用我们自己的完全监管的货币与中国竞争(我不认为公众会有好的反应!),或者联合起来完全保留并受到良好监管的稳定币。如果美元失去了储备货币的地位,对全球地缘政治将非常不利。我不确定这样一个史诗般的权力交接将是和平的。
听起来不能更疯狂了!
USDC 有很多值得喜欢的地方。它已经是多链的,可用于以太坊(及其第 2 层)、Solana、Algorand 等。它是 DeFi 中流动性最强的稳定币。Circle 每月发布由前五名审计师 Grant Thornton 提供的 USDC 储备审计报告。USDC(Circle 和 Coinbase)的创建者拥有街头信誉,自 2012 年以来,他们一直热衷于构建合规的加密货币支付基础设施。Circle一旦通过SPAC上市,也可能受益于上市公司的光环效应,为其资产负债表增加近5亿美元的额外现金。
如果金融包容性和人道主义援助是本届政府的优先事项,Circle在这方面已经做了一些工作......与美国政府合作! USDC是最有前途的货币之一,它兼顾了为服务不足的社区提供广泛的、可负担的支付渠道,并符合法律和监管规定。
15. 当 Paxos 遇到 Novi
Paxos 已成为机构进入稳定币市场的中坚力量。如果监管机构认为 Circle 在 DeFi 中玩得太快,总有替代方案。今年,Paxos 通过整合 Venmo 加深了与 PayPal 的合作关系。他们与万事达卡合作,开始为盈透证券的加密货币交易提供支持。然后是真正的回报:危地马拉和 Facebook 的 Novi Wallet 试点启动。
即使Novi计划最终转向其 'Diem '货币--这一过程可能需要数年时间,而且绝无保证--Paxos USDP的规模和数量也会在此期间爆炸性增长,因为Novi正朝着一个雄心勃勃的路线图前进,这可能会对不太谨慎的金融服务提供商产生直接的破坏性影响。
正如我去年所写的那样,“美国将出现非银行金融加密货币的激增
在我们看到类似规模的中央银行数字货币取得进展之前的几年。” 如果我们继续保持领先优势,我们将获胜,特别是因为稳定币在很多方面都完美地反映了我们无法在受监管的金融体系内进行创新:我们的“原罪”的副产品,将加密公司排除在银行服务之外
如果你仍然对受监管的稳定币是我们的未来持怀疑态度,那么你有一个家庭作业:本周发送一笔电汇和一笔稳定币交易。