市场观察周报：宏观压力显现，BTC承压，山寨币复苏初露端倪

下周加密市场预测与导向性：

一月宏观波动因素大，BTC承压，山寨币显复苏迹象

1. 宏观趋势与政策影响
   • 就业市场强劲（初次失业金人数211K低于预期）短期利好风险资产，但强化美联储紧缩预期，中期流动性或受压制。
   • 制造业PMI回升至49.4，仍在萎缩区间，降息预期或增强，对加密市场构成潜在支撑。
   • 特朗普政策（1月20日）：若加密监管松绑或挖矿税减免，将直接利好比特币及PoW项目，但政策不确定性可能引发市场波动。
2. 资金流动与流动性变化
   • 稳定币供应量两周连降：12月27日-1月2日减少14.42亿美元，流动性萎缩对市场形成抑制。
   • ETF资金净流入恢复（+2.5亿美元），新增资金有限，主要为存量资金重新配置，对BTC价格支撑有限。
   • USDT溢价持续折价（99.49%），USDC维持溢价，资金偏好向合规资产（USDC）转移，USDT信任危机显现。
3. BTC市场趋势
   • BTC Dominance下降：从57.8%降至57.3%，表明资金流向ETH及优质山寨币市场，短期BTC主导地位削弱。
   • 价格反弹缺乏成交量支撑：交易量较假期前减少48%，市场主要由存量资金推动反弹，若成交量未显著回升，反弹可能乏力。
4. 山寨币市场复苏信号
   • 山寨资金流出放缓：本周净流出环比下降98%，部分赛道（AI与Agent）显示资金净流入趋势。
   • OTHERS市占率支撑形成：山寨市占率突破斐波那契0.236支撑，短期具备反弹动能；中期（1-3月）山寨季仍可期。
   • USDT市占率跌破支撑：短期利好山寨币反弹，但需警惕流动性整体不足带来的波动风险。
5. 总结与策略
   • BTC投资者：短期关注96,500美元支撑及98,000美元阻力，成交量未显著回升前保持谨慎。
   • 山寨币投资者：关注资金流入趋势，优选高流动性项目，适度参与山寨反弹，但防范市场整体波动风险。
   • 整体市场：预计1月市场高波动性，需密切关注宏观事件（如美联储议息会议、特朗普政策）对流动性与市场情绪的影响。 </aside>

1.宏观趋势

2025年第一季度重要事件展望

1. 1月10日：美国月度就业报告发布

• 事件概述：反映美国经济健康状况，包括就业增长与失业率（目标4.2%）。
• 市场影响：
  • 如果就业增长稳健且失业率维持在4.2%，反映美国经济强劲，可能利好美股和加密货币市场。
  • 强劲就业数据可能导致美联储维持紧缩政策，从而压制流动性，短期利空加密市场。
  • 若就业数据疲软，则可能刺激降息预期升温，利好加密货币市场，尤其是比特币等具有“数字黄金”属性的资产。

2. 第四季度财报季（1月启动）

• 事件概述：美股上市公司将发布2024年第四季度财报，特别是科技与AI板块的表现将受到市场高度关注。
• 市场影响：
  • 如果财报普遍强劲，可能带动整体风险资产上涨，包括加密货币。
  • AI行业与加密市场的联系逐步增强（如AI链项目与算力币等），如果科技公司表现优异，可能推动加密市场信心回暖。
  • 相反，若财报不及预期，可能加剧市场避险情绪，导致加密货币价格下跌。

3. 1月20日：特朗普就职及政策发布

• 事件概述：特朗普预计发布至少25项涉及移民、能源和加密货币政策的行政命令。
• 市场影响：
  • 加密监管松绑预期：特朗普曾表示对加密货币友好，若政策放宽（如放松证券法监管），可能直接刺激市场反弹。
  • 美元走弱与避险情绪：若政策导致地缘政治紧张或贸易摩擦升级，可能刺激资金流入加密市场避险。
  • 税收与挖矿政策：若涉及减免加密货币挖矿税收或提升能源使用自由，可能直接利好PoW项目（如比特币）。
  • 不确定性风险：但政策落地存在高度不确定性，市场波动性可能加剧，尤其是特朗普上任初期的执行能力尚待观察。

4. 美联储1月议息会议

• 事件概述：美联储将评估通胀与经济数据，并可能针对2025年降息次数做出指引。
• 市场影响：
  • 鹰派表态：如果美联储继续强调抑制通胀，减少降息次数，可能导致流动性收紧，对加密货币构成利空。
  • 鸽派倾向：若美联储暗示放松货币政策或暗示降息预期升温，则利好加密货币市场，因流动性增加可推动风险资产上涨。
  • 比特币敏感性：作为流动性敏感资产，比特币价格可能直接受到议息会议结果影响。

宏观指标触发信号表-BTC市场趋势指导

总结与市场预期

• 利好因素：
  • 若就业报告稳健但无通胀压力，财报季优异，且特朗普政策偏向宽松监管，将利多加密市场。
• 利空因素：
  • 若美联储鹰派表态，或特朗普政策带来不确定性，可能引发市场避险，短期内不利于加密市场反弹。
• 高波动预期：
  • 由于四项事件集中发生，预计1月加密市场波动性较大，需密切关注数据发布与政策细节。

2. 下周重点关注的宏观数据

2. 行业分析

本周链上数据对BTC的影响解读

结合本周的链上数据，以下从资金流动、价格指标以及交易量等方面解析这些数据对BTC市场的影响，并评估未来走势中的关键风险与机会。

2.1 资金流向

2.1.1 稳定币资金流动情况

(1) 稳定币供应量的特点

1. 本周供应量呈净减少趋势：
   • 12月27日至1月2日期间稳定币供应量减少了 14.42亿（-0.8%），且日均减少量为 2.06亿。
   • 供应量连续两周减少，反映市场流动性持续下降，资金净流出迹象显著。
2. 供应量下降的潜在原因：
   • 年底资金结算：年底资金结算高峰可能导致部分资金从稳定币市场流出，用于法币提取或年度清算需求。
   • 宏观经济影响：在美联储政策持续紧缩的背景下，投资者可能暂时从风险资产撤出，减少稳定币持有量。

(2) BTC价格与稳定币供应量的关系

1. 供应量减少但BTC价格上涨：
   • 尽管稳定币供应量从12月27日的181.29B下降至1月2日的181.08B，BTC价格从95,745美元上涨至96,861美元，涨幅约 +1.16%。
   • 供应量的下降与BTC价格的上涨存在背离，表明BTC的上涨并非由新增资金流入驱动，而可能源于市场内部的存量资金重新配置或交易情绪改善。
2. 市场资金情绪的波动：
   • 12月30日至12月31日，BTC价格下跌且稳定币供应量下降，表明市场资金信心较弱。
   • 1月1日至1月2日，尽管供应量继续下降，但BTC价格显著上涨，可能反映部分资金从山寨币或稳定币回流至BTC交易对，带动价格反弹。

(3) 稳定币市场的流动性变化

• 稳定币供应量下降可能抑制市场流动性：
  • 稳定币供应量通常反映市场中的可用流动性。供应量下降表明市场流动性减弱，这可能限制BTC进一步上涨的空间。
  • 如果供应量持续减少，可能对市场整体的交易深度和活跃度产生负面影响。
• 资金配置结构变化：
  • 尽管整体供应量下降，部分存量资金可能从其他资产（如山寨币）重新流入BTC市场，支撑BTC短期反弹。

2.1.2 ETF资金流动情况

(1) ETF流入流出特点

1. 净流入恢复：
   • 在2024年12月23日 - 12月27日期间录得 3.78亿 USD净流出 后，12月30日至1月2日期间ETF流入恢复至 +2.5亿 USD。
   • 流入量较低，且占BTC流通量比例仅 0.015%，显示市场新增资金流入有限，短期内难以形成持续推动力。
2. 资金流动交替：
   • 流入与流出交替：12月30日资金流入 +200M，12月31日资金流出 -400M，随后1月1日与1月2日流入 +150M 和 +300M。
   • ETF资金波动反映市场情绪尚未完全稳定，资金流动仍受宏观不确定性及年底结算需求影响。
3. 新增资金有限：
   • ETF流入数量（约3,000 BTC）与流通量比例仅为 0.015%，说明新增资金占比极低。
   • 流入资金更多表现为存量资金的重新配置，而非大规模新增资金注入市场。

(2) ETF资金流动对BTC价格的影响

1. 资金流动与价格滞后性：
   • 12月30日：流入 +200M，但BTC价格 下跌 -1.59%（从93,740美元降至92,739美元），可能由于年底结算导致抛压占主导。
   • 1月2日：流入 +300M，BTC价格 上涨 +3.51%（从93,579美元升至96,861美元），反映资金流入对短期价格有支撑作用。
2. 新增资金不足限制价格持续上涨：
   • 虽然ETF流入一定程度上推动BTC价格回升，但新增资金占比极小，无法形成持续推动力。
   • 若资金流入未能扩大，BTC价格可能在96,500美元至98,000美元区间内遇阻。

(3) 年底结算需求的影响

• 12月31日流出放大：
  • 净流出 -400M 是时间区间内的主要流出点，与年底资金结算需求高度相关。
  • 年底流动性下降，导致市场资金外流，同时对BTC价格形成下行压力。
• 新年初资金回流迹象：
  • 1月1日与1月2日分别录得 +150M 和 +300M 流入，显示新年初市场情绪有所恢复，资金回流迹象明显。

(4) ETF与整体市场的流动性变化

1. 市场情绪逐步改善：
   • 虽然整体流入资金较少，但连续两日流入反映市场信心逐步恢复，年底抛压影响正在减弱。
   • BTC价格回升表明资金回流对市场形成一定支撑，但需警惕后续流入规模是否能持续。
2. 外部资金流入依然不足：
   • ETF资金流入占流通量比例仅为0.015%，说明新增资金规模不足，对整体市场流动性的提升作用有限。
   • 若后续资金流入未能显著增加，BTC价格反弹动力可能逐渐减弱。

2.1.3 场外交易的溢价或折价

• USDT场外溢价：
  • 从 99.78%（12月30日） 下跌至 99.49%（1月3日），呈 持续折价扩大趋势。
  • 反映市场对USDT需求减弱，原因可能包括资金转移至其他稳定币、年末资金结算期抛压增加、以及对USDT信任度的下降。
• USDC场外溢价：
  • 在 100.02%（12月30日） 上升至 100.14%（1月1日），随后微降至 100.11%（1月3日）。
  • 表现为 稳定轻微溢价，反映出市场对USDC的持续需求与更高的信用认可度。
• 需求与竞争格局变化：
  • MiCA法案推动交易所（如Coinbase、Kraken）下架USDT交易对，使USDC等合规稳定币获得更高优先级，市场需求分化明显。
  • 非欧洲市场（如亚洲）对USDT需求仍有支撑，但全球信任危机正在削弱其市场地位。

2.2 相关价格指标

2.2.1 加密货币市值

(1) 加密市场总市值

• 关键数据：
  • 最低点：2024年12月30日，加密货币总市值触及本周最低值 3.394万亿，相比上周最高点 3.602万亿，跌幅约 5.77%。
  • 统计点：2025年1月3日，总市值回升至 3.559万亿，基本回收前期跌幅。
  • 整体变化：总市值整体呈“先跌后涨”态势，本周累计下跌约 1.19%。
• 趋势观察：
  • 市值波动主要由BTC价格波动驱动：BTC从 93,740美元（12月30日）反弹至 96,861美元（1月3日），涨幅约 +3.33%。
  • 前10资产市值随总市值波动，占比保持稳定，显示资金集中于主流资产（BTC、ETH）。
  • 市值波动表明市场在经历假期和年底资金结算压力后，逐步进入资金回流阶段。
  • 市值的回升主要依赖存量资金的重新配置，新增资金流入规模不足，限制了市场进一步上涨空间。

2.2.2 BTC整体交易量

(1) BTC整体交易量变化

• 交易量表现：
  • 12月30日：交易量降至约 $1200亿，为近期低点。
  • 12月31日：交易量小幅回升至约 $1500亿。
  • 1月1日 - 1月2日：交易量维持在低位，未见明显波动。
  • 1月3日：交易量约 $1300亿，略高于12月30日交易量。
• 整体趋势：
  • 交易量呈现 震荡回升趋势，但涨幅有限，未能有效恢复至此前的活跃水平。
  • 与假期前（12月27日交易量 $2500亿）相比，整体交易量减少了约 48%，显示市场活跃度显著降低。

(2) 价格与交易量的关系

• BTC价格变化：
  • 12月30日：BTC价格为 $93,740。
  • 1月3日：BTC价格反弹至 $96,861，涨幅约 +3.33%。
• 量价背离：
  • 价格小幅上涨的同时，交易量未能同步回升，显示反弹缺乏成交量支撑。
  • 成交量的下降与价格上涨的脱节，表明市场反弹主要依赖存量资金，而非新增资金推动。

2. 数据特点与趋势分析

(1) 交易量持续低迷的核心原因

1. 年底假期效应：
   • 时间区间内恰逢年底假期，部分投资者选择平仓结算或离场观望，导致市场交易量下降。
   • 假期效应叠加年底结算需求，抑制市场活跃度。
2. 新增资金流入不足：
   • 市场反弹缺乏外部新增资金流入，交易量未能有效放大。
   • 市场流动性不足进一步限制了价格反弹的持续性和力度。
3. 市场交投情绪偏低：
   • 成交量下降反映市场交投情绪低迷，投资者信心较为谨慎，市场倾向于观望。

(2) 成交量与市场走势的关系

1. 量价背离限制反弹力度：
   • 价格上涨伴随交易量下降，说明反弹缺乏成交量支撑，反弹力度可能有限。
   • 若成交量继续低迷，BTC价格或难以突破关键阻力位（如 $98,000）。
2. 低活跃度增加回调风险：
   • 成交量不足可能导致市场波动性增加，市场缺乏新增买盘支撑，容易出现回调风险。
   • 如果短期内成交量无法回升，市场信心可能进一步受挫。
3. 资金分流可能性：
   • 成交量下降可能表明部分资金正在分流至其他资产，如ETH或优质山寨币市场。
   • BTC Dominance的下降也验证了资金正在向其他资产转移的趋势。（在下文风神轮动关于山寨的整体趋势中会详细解读）

3.风神轮动

本周总结与展望

1. 短期总结

• 山寨币反弹：本周山寨市场延续上周表现走势良好，Agent赛道本周大放异彩。
• 资金流出大幅修复：本周净流出速度放缓，环比上周流出量减少98%。
• BTC市占率和USDT市占率：周内走势利好山寨，但是短期不确定性仍很高。

2. 中长期展望

• 山寨市占率：我们对OTHERS.D进行刻舟求剑，叠加上BTC ETF带来的山寨滞后效应，我们也仍离山寨季非常接近。

3. 风险与建议

• 风险：稳定币市值回撤，对市场有一定风险。
• 策略建议：若有持仓保持不动，观察BTC走势以及特朗普对后续行情的影响。

结合本周宏观指标与市场数据分析，山寨币市场正经历持续的调整与资金流出压力。以下从山寨季指标、资金流向、BTC市占率、OTHERS市占率以及USDT市占率等多维度解析本周的山寨市场表现，并展望后续可能的发展路径。

山寨季指标

本周五山寨指数47，与上周五几乎相同，说明山寨阶段性触底信号明显，与我们上周的结论一样，只要BTC没有进一步大幅下跌，则山寨就有希望慢慢恢复前高。

                                                                                    2025.01.03

从Crypto Bubbles可以明显看到山寨这周反弹较为明显，其他赛道均在10~25%左右涨幅，Agent赛道涨幅最大，能够达到30%以上，AI16Z甚至涨幅达到135%。

山寨流入量

本周流入数据终于有所好转，从上周净流出23.47亿美元到这周净流出4386万美元，流出资金量环比下降了98%，多条赛道在周内已经显示出净流入趋势。

但是正如我们前面提到稳定币市值出现回撤，对正在修复的市场而言是一个重大的隐患，因此短期上仍有风险，请各位投资者注意。

BTC市占率（比率、增幅）

BTC市占率对比上周仍在回落，日线MACD死叉，此次测试未能成功突破阻力区间，目前回踩长期支撑线的趋势较为明显。对比本周BTC周线收阳的表现看，BTC上涨，市占率下跌，再加上除BTC外全币种的1.2亿美元净流入，足以说明本周山寨总体比较活跃，BTC的强势地位暂时未能延续。

至于BTC市占率之后的总体方向，仍需要等待特朗普或其他重要宏观消息面因素对BTC价格造成影响后才能够进一步判断。

OTHERS.D

前十以外代币全市值市占率本周在斐波那契0.236级别上方反复测试，再一次形成支撑，并且日线MACD确认金叉。

为更好观察大周期趋势，我们从月线来看。月线上，我们已经达到三角形态末端，MACD即将水下金叉，可能意味着今年会有相当巨大的潜在上升动能在山寨上等待。

如果刻舟求剑的话，根据上个周期OTHERS.D的上涨情况：周期为期一年，涨幅约244%，我们以现在斐波那契0.236为起点开始计算，今年一整年时间OTHERS.D上涨244%能够接近2.618级别，与我们之前的OTHERS.D的逃顶观点几乎相近。在与上个周期的BTC走势进行交叉对比后我们得出规律：

• PreQ1：BTC先行启动，山寨位于阶段性底部
• Q1：OTHERS.D随BTC价格大幅上涨；
• Q2：出现大级别回调，BTC可能腰斩，OTHERS.D可能回调超过30%；
• Q3：强势V反，牛市触顶；
• Q4~来年年初：牛市结束。

目前来看BTC在今年Q1的启动条件就需要关注特朗普效应和宏观环境能否满足，山寨增量目前尚不明显，叠加上目前ETF的介入，时间维度上看山寨行情目前滞后效应明显，因此刻舟求剑的局限性较大，仅供参考。不过我们在中期上仍然看好山寨季能够启动，维持原有1~3月左右山寨季的结论不变。

USDT市占率

最后USDT.D方面，多次尝试突破白色长期支撑线失败，支撑变阻力，日线回踩了22年牛尾的阻力区间，MACD死叉，有望继续跌回这一阻力区间内，对山寨而言无疑是一个短期利好。

特别鸣谢

创作不易，如需转载、引用可提前联系作者授权或说明出处来源，再次感谢读者朋友们的支持；

撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

编辑：Punko / Nora

感谢以上小伙伴对本期周报做出的突出贡献，本周报由 WolfDAO 协作发布，仅供学习交流、研究或欣赏