作者：比推Asher Zhang
近日，Curve 創辦人Michael Egorov 借貸部位已清算約1 億枚CRV。那麼，DeFi 龍頭Curve 近期又經歷了什麼呢？除了「舊傷」未癒，Curve 等DeFi 龍頭真正的困境又是什麼？ Curve 創辦人Michael Egorov 似乎再次化險為夷，但危機真的過去了嗎？
CRV 引發清算危機，Michael Egorov 或將涉險過關
6 月8 日，伴隨比特幣下跌，CRV 開始大幅下挫；比特幣震盪兩日後，6 月11 日，比特幣再度大幅下跌，CRV 在日線上形成看跌吞沒形態，空頭強勢。受宏觀市場影響，6 月12 日，比特幣等開啟反彈，主流幣多數上攻，但CRV 已無力反彈，空頭持續壓制。 6 月13 日，比特幣再度下挫，主流幣大跌，CRV 迎來大崩盤，進而引發Michael Egorov 巨額CRV 代幣清算。
6 月13 日，根據數據檢測：Curve 創辦人Michael Egorov 借貸部位已清算約1 億枚CRV，價值約2,700 萬美元。剩餘部位為主地址上的3,935 萬枚CRV，借款540 萬美元，目前健康率達1 以上暫時不會被清算。隨後，據《比推》報道稱，6 月13 日，NextGen Venture 聯創Christian 於X 平台發文表示，從Curve 創始人處獲得3000 萬枚CRV。
在得到NextGen Venture 聯創Christian 的支持後，Michael Egorov 或將涉險過關。 6 月13 日，Curve 創辦人Michael Egorov 在X 發文表示：「Curve Finance 團隊和我今天一直在努力解決清算風險問題。很多人知道我所有的貸款都被清算了。我的持倉規模太大，市場無法承受，導致了1000 萬美元的壞帳。 Curve 借貸平台（lend.curve.fi）上只有CRV 池子受到了影響。避免因這種情況而受到損失。
Michael Egorov 在此番清算中是否受損？以太坊核心開發者eric.eth 於X 平台發文表示，Curve 創始人並沒有因為CRV 被清算而受到「損失」，他從價值1.4 億美元的CRV 倉位中獲得了1 億美元的收益，而在市場上出售會導致相同的價格（下跌）並引起社區的不滿。 eric.eth 的言論乍聽之下似乎有道理，但實際上其實並非如此。 Michael Egorov 的清算實質上是被動的，這主要與加密市場的行情突變有關。如果Michael Egorov 想要出售代幣，則完全可以與機構對接，以清算的方式出售代幣，即便收益變化不大，但是巨額清算對Curve 生態有非常大的危害。
CRV 為何一路下跌，盤點Curve 危機始末
Curve 作為一個以穩定幣為主的DEX 平台，其獨特優勢在於crvUSD 可以與各種抵押品形成交易對，形成了豐富的兌換資產的使用場景。 CRV 的大額互換業務一直獨霸業內，團隊始終在更新項目，推出新的功能，深受市場信賴。 Curve 最初上線時，CRV 代幣最高觸及63 美元，上輪牛市CRV 代幣較長時間維持在6 美元附近，在熊市期間CRV 代幣價值維持在1 美元左右。然而，在本輪多頭市場期間，CRV 不但沒有開啟多頭之旅，反而一路下跌，而其中最重要的轉折點就是2023 年7 月。
2023 年7 月下旬，由於Vyper 程式語言導致的重入漏洞，四個Curve Finance 礦池遭到駭客攻擊，總計損失約7,000 萬美元。這也直接導致Curve 創辦人面臨巨大的清算風險。不過由於此次為駭客惡意攻擊行為，加密市場多方勢力紛紛表態支持Curve。除了Egorov 向19 家機構與投資者出售超過1.06 億枚CRV 代幣籌資外，孫宇晨、杜均、麻吉大哥等加密名人也購入了CRV。孫宇晨買進500 萬枚CRV 代幣、杜均以400 萬美元的總額購買1,000 萬枚CRV、麻吉大哥以150 萬美元買進375 萬枚CRV 代幣，並全數質押鎖倉6 個月。
2 月1 日，Michael Egorov 當時以低於市價30% 出售的CRV 開始解鎖。 2024 年2 月1 日，黃立成將先前購買的375 萬枚CRV（約175 萬美元）轉入幣安，預計實現收益+16%；同日，OpenSea 用戶名為「erwwer」的地址（0xb0b 開頭）將從Curve 創始人Michael Egorov 處OTC 買入的250 萬枚CRV（114 萬美元）轉入幣安；隨後，Cream Finance 等也紛紛賣出。 2 月24 日，從Curve 創始人Michael Egorov 手上OTC 買入CRV 數量第二的鯨魚（700 萬U 購買1750 萬枚CRV）將500 萬枚CRV（約合300 萬美元）轉入幣安，成為第四位轉出/ 賣出CRV 的OTC 買家。他透過OTC 買入的1750 萬枚CRV 除了轉入幣安的500 萬枚，另外1250 萬枚透過2 個地址存在Curve 鎖倉。隨後，多家機構和大V 紛紛出售手中的CRV。
DeFi Summer 不再，老牌DeFi 的經濟困局
CRV 的跌跌不休，一方面主要與Curve 受駭客攻擊直接相關，而從更大的角度看，這實質上與DeFi 賽道的整體不景氣息相關。如果是2022 年的DeFi Summer 時期，CRV 如果比較堅挺，這些損失並非無法彌補。那麼，是哪些原因造成了當下DeFi 賽道的發展困局呢？
DeFi 賽道從一片藍海轉變為紅海，DeFi 龍頭的吸引力開始下降。從DeFi 賽道本身發展來看，在Uniswap、Curve、Compound 誕生之初，市場顯有競爭；Web 最大的特點就是開源且去中心化，這使得隨後各類DeFi 層出不窮，雖然DeFi 龍頭仍然佔據主導地位，但仍面臨顯著競爭，使整個賽道從單一龍頭迅速轉變成一片競爭激烈的紅海戰場。
DeFi 龍頭代幣進入釋放期，市場拋壓不斷加大，使得DeFi 龍頭幣價也不斷承壓。下圖為CRV 代幣釋放圖，從圖中可以看到，CRV 在上輪牛市初期解鎖代幣較少，但隨著時間，CRV 代幣的供應量持續減少，這也是CRV 幣價承壓的主要原因之一。同時，主流DeFi 龍頭代幣的價值捕獲能力也還比較不足。
DeFi 發展陷入瓶頸期，美國執法部門並不認可DeFi。早些時候，美國證券交易委員會（SEC）執法部門主管Gurbir Grewal 表示：「我們不關心標籤。我們關心的是產品，標籤對我們來說並不重要。技術很重要。DeFi 提供既不去中心化也非金融的服務，而只是純粹的『詐欺』。悲觀態度。由於DeFi 沒有得到美國監管部門的認可，這實質上限制了DeFi 向傳統金融市場發展的路徑，這也就限制了DeFi 的市場規模。
市場注意力集中在MEME 等新賽道，資金關注度明顯下降。在本輪牛市中，湧現一些新賽道，例如模組化區塊鏈、Depin、比特幣二層等；但最獨特的則是MEME 賽道。從2023 年的銘文，符文，ERC404，以及Solana 上的Bonk、BOME 等等。每當比特幣休息的時候，大盤輪動沒有出現，但是MEME 熱潮卻交替出現，這使得DeFi 龍頭沒有獲得補漲的機會。
總結
CRV 的代幣下跌，與Curve 遭遇的駭客攻擊有直接關係。雖然，Curve 創辦人Michael Egorov 在去年透過機構幫助暫時緩解了CRV 的清算壓力，但這種拋售壓力在解鎖期後並未消失，機構和大V 的拋壓一直壓制CRV 的上漲。
從更根本的角度來看，DeFi 賽道進入紅海競爭階段，這使得DeFi 龍頭發展步履維艱；DeFi 龍頭代幣進入解鎖期，代幣拋壓不斷，上漲困難；監管部門不認可，使得DeFi 賽道仍然小眾；加之，本輪牛市的不同尋常，使得DeFi 龍頭沒有獲得資金關注。整體來看，CRV 等DeFi 龍頭面臨的問題在本輪多頭市場或難以解決，因而CRV 的至暗時刻或許還未至。不過，從長遠來看，如果Curve 可以扛過去，作為DeFi 基礎設施的DeFi 龍頭，未來仍然充滿機會。
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