作者：DanielKuhn，CoinDesk

編譯：吳說區塊鏈

CoinDesk 和Fortune 的最近報告表明，美國證券交易委員會正準備將以太坊歸類為證券。這項舉措無疑將對整個加密貨幣產業產生嚴重的後果，包括破壞推出現貨ETH ETF 的計畫。

Fortune 引用了幾位未透露姓名的消息來源報導，美國證券交易委員會已經傳喚了幾家美國公司，要求提供與以太坊基金會有關的文件。以太坊基金會是一家總部位於瑞士的非營利組織，組織了同名區塊鏈的推出。顯然，這次調查是在2022 年引入以太坊質押的Merge 事件之後不久開始的。

在以太坊進行權益證明昇級之後不久，美國證券交易委員會主席Gary Gensler 表示，權益證明鏈向用戶支付代幣獎勵，以鎖定他們的代幣作為安全模型，這類似於投資合同，可以被歸類為證券—儘管他沒有明確提到ETH 的名字。

然而，他確實針對一些美國本土和國際加密貨幣交易所提起了訴訟，包括Coinbase、Kraken 和Binance，理由是它們未經適當註冊，就向美國投資者銷售證券。這些證券包括像Cardano 的（ADA）和Solana 的（SOL）。

ETH 從未在SEC 的執行行動中直接被指明為證券，這一點讓加密貨幣律師Ignacio Ferrer-Bonsoms 感到矛盾。在最近的部落格中，Ferrer-Bonsoms 將以太坊與Cardano 進行了比較，他認為如果SEC 認為其中一個違反了證券法，那麼它必須以相同的方式看待另一個。

以太坊基金會和Cardano 基金會都透過代幣銷售籌集了數百萬美元來資助網路開發（分別是價值1800 萬美元的比特幣和6200 萬美元）；兩者都透過位於瑞士楚格的基金會管理各自的網路；並且兩者都將代幣分配給了他們的創始人和基金會。

此外，這兩個基金會都具體地貢獻工作來增加他們代幣的價值。 Ferrer-Bonsoms 指出了以太坊在2021 年8 月EIP-1559 升級中引入的燃燒機制，這使得網路（有時）呈現通貨緊縮。他寫道：“通過這種方式，投資者可能會將代幣視為有價值增長預期的投資。”

實際上，不同於比特幣，比特幣是唯一一種根據美國法律明確屬於商品的加密貨幣，以太坊的創始團隊成員仍然在行業中非常活躍。 Vitalik Buterin 儘管在他30 歲生日時宣布了柔性退休，但他定期為以太坊工具引入新想法，並影響網絡的發展路線，而Joseph Lubin 則監督著有影響力的以太坊孵化器ConsenSys。

儘管技術上存在一個比特幣基金會，但它幾乎沒有任何影響，也不為比特幣核心開發者支付薪水。

反對觀點

儘管如此，並非所有人都同意以太坊是一種證券。最重要的是，商品期貨交易委員會（CFTC），即SEC 的小型姊妹機構，多年來已允許ETH 期貨交易，這暗示它是一種商品。而且，在CFTC 對Sam Bankman-Fried 的訴訟中，該機構明確表示ETH 是一種商品（與BTC 和USDT 一樣）。

事實上，SEC 單方面確定ETH 為證券將對已經與以太坊互動或依賴以太坊的美國企業和投資者產生嚴重的後果，包括每天交易數百萬美元ETH 期貨的主要交易所如CME 集團和Cboe全球交易所。

ETH 不是一種證券的最佳論點是（到目前為止它還不是）——改變狀態將產生嚴重影響。這相當於說，“你不能在十年後突然改變立場，導致人們損失數千億美元”，而且CFTC 很可能會進行反擊，哥倫比亞商學院助理教授Austin Campbell 在接受CoinDesk 採訪時這樣表達。

前CFTC 委員會員Brian Quintenz，現在是a16z Crypto 政策負責人，也在X 上回應了這一點，他說，當SEC 在2023 年10 月（合併幾個月後）批准ETH 期貨ETF 在其受管制的證券交易所交易時，“它明確承認了底層的ETH 狀態，作為非證券以及不在其管轄範圍內。”

Quintenz 補充說：「考慮到SEC 已經向市場通報ETH 不在其管轄範圍內，如果SEC 推遲或拒絕ETH ETF，那麼觀察它會使用什麼藉口（如果有的話）將會很有趣。」值得注意的是，這一消息發布的前一天，美國證券交易委員會因其在對加密貨幣公司DEBT Box 提起的訴訟中「嚴重濫用權力」而受到前所未有的法院制裁。

肯塔基大學Spears-Gilbert 法律教授Brian Frye 表示，反對將ETH 歸類為證券的最佳理由是「ETH 看起來更像BTC 而不是任何其他代幣。」他補充說，「SEC 多次表示它認為BTC是一種商品，而不是證券......主要是因為缺乏集中控制。”

Frye 承認以太坊基金會的存在讓這一論點投下了一絲疑雲。然而，不可否認的是，以太坊的利害關係人遠遠超過了創始公司。在某些領域，甚至可以認為以太坊比比特幣更去中心化——包括運行在其上的應用數量和開發者數量。

此外，IntotheBlock 發現，截至六個月前，長期持有ETH 的用戶（7,350 萬）是比特幣持有者（3,361 萬）的兩倍多。有5370 個地址持有1000-10000 ETH，但只有1920 個地址持有1000-10000 BTC。

考慮到Gensler 明顯對加密貨幣行業的攻擊路徑，這些都可能無關緊要，他認為這個行業充斥著欺詐和財務濫用。諷刺的是，幾乎所有加密貨幣領域的人都希望Gensler 將時間花在起訴實際犯罪上，而不是騷擾合法業務或攻擊去中心化協議。

Frye 認為這種明顯的過度伸展可能會成為Gensler 的敗筆。 “SEC 正走得太遠，可能會摔跤。它依賴於Howey 測試，這提供了一個極其寬泛的'證券'定義，因此給了SEC 非常廣泛的監管權力。”